Perspectivas
Sector industrial: el caso de los servicios profesionales — y por qué los temores sobre la disrupción de la IA pasan por alto los matices
|
|
Global Equity Observer
|
• |
diciembre 15, 2025
|
Sector industrial: el caso de los servicios profesionales — y por qué los temores sobre la disrupción de la IA pasan por alto los matices
|
diciembre 15, 2025
|
Sector industrial: el caso de los servicios profesionales — y por qué los temores sobre la disrupción de la IA pasan por alto los matices
Sector industrial: el caso de los servicios profesionales — y por qué los temores sobre la disrupción de la IA pasan por alto los matices |
|
La carrera mundial por la inversión en inteligencia artificial (IA) no da señales de ralentizarse; al tiempo, el mercado ha tildado a una serie de sectores de “perdedores” de la IA avanzada, aparentemente por su gran dependencia de los datos, que podrían convertirse en productos básicos. Sin embargo, al examinar más de cerca los nichos de alta calidad del concurrido sector industrial,1 y en particular nuestras posiciones en servicios profesionales, nuestro análisis sugiere que estas empresas tan diferentes deberían seguir teniendo altas barreras de entrada y, en muchos casos, ya han aprovechado las oportunidades que ofrece la IA avanzada.
Las apariencias engañan
La palabra “industrial” evoca imágenes de fábricas, chimeneas y cadenas de montaje. De hecho, los bienes de capital representan más del 70% de la capitalización bursátil del sector. Sin embargo, nuestras posiciones en el sector industrial tienden a desafiar ese estereotipo, con un fuerte sesgo hacia los servicios profesionales de bajo capital. Por ejemplo, además de RELX y Experian, que se analizan con más detalle a continuación, Broadridge Financial Solutions proporciona comunicaciones y tecnología para inversores a bancos —se trata de una empresa que podría decirse que encaja mejor en el sector financiero—, mientras que ADP es un proveedor líder de servicios de nóminas y software de recursos humanos. Se especializa en soluciones de nóminas, gestión del talento y cumplimiento normativo, lo que la convierte, en la práctica, en una empresa tecnológica. Hace poco también suscribimos una posición en Uber —curiosamente, incluida en la sección de transporte del sector industrial—, pues la plataforma de transporte compartido muestra mayores márgenes y rentabilidades del capital al tiempo que sigue ganando escala.
Esto no quiere decir que no existan compañías de alta calidad entre las empresas de bienes de capital. Por ejemplo, consideramos que el sector de los ascensores es estructuralmente atractivo, pues se ve respaldado por factores favorables a largo plazo, como la urbanización y el envejecimiento de la población. Es fundamental señalar que la mayor parte de los beneficios provienen de los contratos de mantenimiento, de alto margen, sobre la base instalada, más que de la instalación de ascensores. Mantenemos posición en Otis, donde estos contratos —que representan aproximadamente la mitad de los ingresos del grupo— generan el 75 % de los beneficios del grupo; el tipo de mercados de posventa sólidos que preferimos. Su resiliencia quedó demostrada durante la COVID-19, cuando los ascensores quedaron inactivos durante los confinamientos. Los ingresos orgánicos de Otis solo cayeron un 2%, los ingresos por mantenimiento solo cedieron un 1% y los beneficios aumentaron alrededor de un 2%2.
No hacemos un llamamiento hacia el sector en general
Dada la sensibilidad del sector a mercados débiles, creemos que conviene buscar aquellas subindustrias o nichos que combinen resiliencia con oportunidades de crecimiento estructural a largo plazo A escala de empresa, buscamos previsibilidad y durabilidad, y nos decantamos por negocios con mercados posventa sólidos o ingresos recurrentes, como contratos de servicio o suscripciones de datos. Evaluamos la calidad de las rentabilidades, la sostenibilidad de las ventajas competitivas, la disciplina y la eficacia de la dirección, tanto a escala operativa como en la asignación de capital, y valoramos los riesgos a la baja.
Esto nos lleva naturalmente a la cuestión central que preocupa a los mercados desde el tercer trimestre de 2025: la disrupción provocada por la IA avanzada.
¿Están los datos listos para recoger beneficios?
Durante los últimos meses, los inversores han debatido si la IA avanzada, incluidos los modelos generativos y agénticos, ocasionará una disrupción en el ámbito del software y otros negocios centrados en los datos. La reacción ha sido contundente y tajante: las empresas con una exposición percibida a los datos han sufrido fuertes caídas, independientemente de su modelo de negocio, su tipo de datos, factores económicos o su nivel de integración en el ecosistema. El enfoque generalizado del mercado ha dado lugar a una divergencia significativa en la rentabilidad en el seno del sector industrial: en lo que va de año hasta el 31 de octubre de 2025, mientras que los bienes de capital han obtenido una impresionante rentabilidad del 34%, los servicios comerciales y profesionales, donde se encuentran muchas de nuestras posiciones, han caído un 5%3.
Esta respuesta a “actuar primero, analizar después” es habitual en momentos en los que una nueva tecnología captura la imaginación. Sin embargo, los matices son importantes; como comentamos en el Global Equity Observer del mes pasado, “Cuando todos los negocios de datos parecen un objetivo”, no todos los negocios centrados en los datos están igualmente expuestos y, en muchos casos, la IA puede ayudar a reducir los costes o mejorar los productos, en lugar de socavar el propio modelo de negocio.
RELX: de la prensa impresa a una infraestructura de datos indispensable
Tomemos como ejemplo RELX, que mantenemos en cartera desde 2001. Su transformación a lo largo de tres décadas, de editorial en medios impresos a potencia analítica con altos márgenes, está bien documentada. Los ingresos digitales han aumentado del 22% de 2000 al 84% de la actualidad. Los márgenes de explotación se han ampliado de alrededor del 7% de la década de 1980 a aproximadamente el 30% de la actualidad, y la rentabilidad del capital operativo ha aumentado del 20% a alrededor del 100%. Los márgenes de flujo de caja libre han crecido del 4% a cerca del 28%4.
Como líder mundial en herramientas de análisis y toma de decisiones, el éxito de la empresa radica en una profunda integración de los flujos de trabajo. En los mercados científicos, jurídicos y de riesgo, los productos de RELX están integrados en la actividad profesional diaria. Alrededor del 80% de los ingresos son por suscripción o recurrentes, respaldados por márgenes sólidos y una fuerte generación de efectivo. Sus conjuntos de datos, estructurados, propios y enriquecidos continuamente, no son fáciles de replicar.
RELX lleva más de una década incorporando la automatización y la IA a sus conjuntos de datos, mucho antes del actual ciclo de IAGen. La dirección destaca que su ventaja competitiva no proviene del precio, sino del valor que ofrece a través de la integración precisa de un conjunto distintivo de herramientas, adaptadas a las necesidades de los clientes. No compite directamente con las herramientas nativas de IA, sino que colabora como socio de confianza, con entornos de datos seguros y relaciones duraderas con los clientes, que serían difíciles de desplazar para los competidores.
Las preocupaciones del mercado se han centrado en sus divisiones Legal y Riesgos (18% y 36% de los ingresos, respectivamente), dada la aparición de la redacción jurídica y el análisis de riesgos asistidos por IA. Sin embargo, estas son las áreas en las que la integración del flujo de trabajo es más profunda y en las que la IA avanzada ya está demostrando ser un valor añadido. Por ejemplo, el crecimiento de los ingresos de su plataforma de IA jurídica se ha acelerado, alcanzando el 8% en el primer semestre de 20255. Otro ejemplo es su plataforma de detección de fraudes basada en IA en sus soluciones de Riesgos, que identifica patrones sospechosos en tiempo real, reduciendo las pérdidas financieras de los clientes y reforzando el cumplimiento normativo. Los datos propios son fundamentales en este sentido: el entrenamiento de modelos de IA eficaces exige precisión, profundidad y fiabilidad, áreas en las que creemos que RELX tiene una ventaja.
Es fundamental que la dirección de RELX mantenga un enfoque disciplinado, centrándose en un crecimiento orgánico constante, altas rentabilidades y mejoras crecientes de los productos, con un sólido historial de resiliencia ante los cambios tecnológicos.
Experian: un modelo de negocio diferente, otra ventaja competitiva duradera
Mientras que RELX opera como proveedor de publicaciones y análisis profesionales basados en datos, Experian es fundamentalmente un administrador de datos de crédito e identidad, que posee algunos de los conjuntos de datos más sensibles y estrictamente regulados del sector privado. El núcleo se basa en historiales crediticios procedentes de bancos, pero también hay registros de empleo e ingresos, registros de suministros y alquileres, y un conjunto cada vez mayor de datos de cuentas bancarias de consumidores autorizados, con 18 millones de clientes estadounidenses inscritos en el programa Boost, que ceden el acceso a los datos de sus cuentas bancarias a cambio de una mejora de su puntuación crediticia. La mayor parte de este oro digital6 no está disponible públicamente para que los LLM (grandes modelos de lenguaje) lo recopilen. La ventaja de Experian no radica solo en la sensibilidad y exclusividad de sus datos. También cuenta con décadas de experiencia acumulada en el sector, relaciones duraderas con instituciones financieras y una profunda integración de sus herramientas en los flujos de trabajo de riesgo y toma de decisiones de los clientes a través de la plataforma Ascend.
Al igual que con RELX, parece probable que la IA avanzada sea beneficiosa para Experian, en lugar de disruptiva. La automatización del desarrollo de software ya está en marcha, con grandes beneficios potenciales, dado que casi la mitad de los 25.000 empleados son tecnólogos, incluidos 7.000 programadores. En cuanto a los ingresos, Patient Access Curator ya está ganando terreno, pues ayuda a los proveedores de atención sanitaria de Estados Unidos a identificar a los pacientes y determinar quiénes son los responsables de pagar las facturas. En el negocio de consumo, el asistente digital EVA ya está mejorando la implicación entre cinco y seis veces, incluso con un nivel de producto relativamente bajo en la actualidad.
Dada la naturaleza altamente regulada y centrada en la privacidad del crédito al consumo, creemos que la idea de que un competidor pueda replicar rápidamente los datos y la posición de confianza de Experian es errónea. Los datos propios, la confianza y la integración de los flujos de trabajo son ventajas competitivas formidables en las empresas con gran cantidad de datos, y Experian encaja en esta categoría.
La volatilidad brinda oportunidades
Ante el relato generalizado sobre la revolucionaria tecnología, hemos revisado los fundamentales de nuestras posiciones en servicios profesionales en el seno del sector industrial y nos hemos reunido con la dirección para sondearles sobre la cuestión de la disrupción. Seguimos centrándonos en empresas con una resiliencia crediticia creíble y una ventaja competitiva duradera en el mundo de la IA avanzada, cualidades que, en nuestra opinión, permanecen intactas en nuestras selectas posiciones industriales. Tanto RELX como Experian son ejemplos de capacidad de innovación e indispensabilidad, y las ventajas de la IA avanzada superan los riesgos de disrupción. Consideramos que la reciente venta masiva es una oportunidad para reforzar nuestras carteras: volvemos a suscribir aquellas empresas que se han vendido en exceso y, en algunos casos, aumentamos nuestras posiciones.
|
Managing Director
International Equity Team
|
|
Managing Director
International Equity Team
|