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Im vierten Quartal schlossen Anleihen der Schwellenländer (EM) ein Jahr mit außergewöhnlich starker Performance und positiven Renditen sowohl in Hart- als auch in Lokalwährung ab. Die Schwellenländeranleihen wurden von einem schwächeren US-Dollar, einer Lockerung der Geldpolitik vieler Zentralbanken der Schwellenländer, einer Verengung der Kreditaufschläge sowie einer anhaltenden Nachfrage der Anleger nach Vermögenswerten abseits des US-Dollars unterstützt.
Vorausblickend treiben mehrere Faktoren unseren konstruktiven Ausblick für Schwellenländeranleihen im Jahr 2026 voran: Eine robuste Nachfrage der Anleger nach Vermögenswerten abseits des US-Dollars, Realrenditen, die unvermindert diejenigen der Industrieländer übertreffen, ein anhaltend günstiges Inflationsumfeld in den meisten dieser Länder und starke Fundamentaldaten in ausgewählten Schwellenländern.
Ein starker Abschluss des Jahres 2025
Abbildung 1 bietet Aufschluss über die beträchtlichen Renditebeiträge für Lokalwährungsanleihen im vierten Quartal aus Devisen und Zinsen. Der Sektor der Hartwährungsanleihen profitierte von engeren Spreads und Zuwächsen bei US-Staatsanleihen. Geringere Inflationserwartungen trugen zu niedrigeren Zinsen bei. Gemischte, aber im Großen und Ganzen sich verbessernde Fundamentaldaten trieben sowohl die Spreadverengung als auch die Währungsaufwertung voran, unterstützt durch den Rückenwind eines schwächeren US-Dollars.
Wechselkuse, engere Aufschläge und sinkende Zinsen trieben die Renditen der Schwellenländeranleihen im 4Q an.
Wechselkuse, engere Aufschläge und sinkende Zinsen trieben die Renditen der Schwellenländeranleihen im 4Q an.
Abbildung 1
Entwicklungen im vierten Quartal
Die globalen Anleihemärkte profitierten von dem breiten Trend zu niedrigeren Leitzinsen. Die US-Notenbank senkte ihren Leitzins zweimal um 25 Basispunkte (Bp.), und neun andere Zentralbanken lockerten ihre Zinspolitik ebenfalls. (Die Bank of Japan bildete die einzige Ausnahme.)
Die Verbesserung der Anlegerstimmung gegenüber nicht auf den US-Dollar lautenden Vermögenswerten half, Zuflüsse von 13,2 Mrd. USD in die Anlageklasse zu generieren – 6,4 Mrd. USD für das Segment der Hartwährungsanleihen und 6,8 Mrd. USD für Lokalwährungsanleihen.
Auf makroökonomischer Ebene vereinbarten die USA und China im November ein aktualisiertes Handelsabkommen, wobei beide Seiten Zugeständnisse machten, die im November 2026 auslaufen sollen. Die globale strategische und wirtschaftliche Neuausrichtung setzte sich auch in mehreren anderen Bereichen fort: Indien strebte Freihandelsabkommen mit der Europäischen Union, Neuseeland, Chile und Oman an, und auch auf dem G20-Gipfel in Johannesburg, dem APEC-Gipfel in Korea und dem Gipfeltreffen zwischen der Europäischen Union und der Afrikanischen Union in Angola stand der Handel im Mittelpunkt.
Andernorts genehmigte die EU ein Hilfspaket in Höhe von 90 Mrd. EUR für die Ukraine. Während der Waffenstillstand zwischen Israel und Hamas hielt, beschuldigten sich beide Seiten gegenseitig, ihn gebrochen zu haben. Die politische Partei des argentinischen Präsidenten Javier Milei – ein stark Verbündeter von Präsident Trump – gewann bei den Zwischenwahlen einen entscheidenden Sieg, was zu einer kurzfristigen Rally im Peso führte.
Ausblick für 2026
- Der Zeitpunkt und das Ausmaß zukünftiger Zinssenkungen durch die US-Notenbank Fed sind unsicher, da diese mit verzögerten Wirtschaftsdaten, einer erhöhten Arbeitslosigkeit und Inflationsanstiegen zu tun hat. In vielen Schwellenländern dürfte die durchschnittliche Inflation im Vergleich zu den Industrieländern weiter sinken und damit die Differenz hinsichtlich der Realrenditen stützen, die für Schwellenländeranleihen spricht. Ausgewählte Zentralbanken der EM-Länder werden in der Lage sein, die Zinsen weiter zu senken.
- Das Interesse an der Anlageklasse dürfte angesichts starker Renditen im Jahr 2025, attraktiver Bewertungen und sich verbessernder Fundamentaldaten anhalten. Die Abschwächung des US-Dollars und die nach wie vor von Unsicherheit geprägte US-Politik dürften ebenfalls die Nachfrage nach Vermögenswerten abseits des US-Dollars stützen. Trotz starker Zugewinne im Jahr 2025 sind Schwellenländerwährungen im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt weiterhin günstig.
- Die Schwellenländer werden weiterhin mit den USA über Zölle verhandeln, und einige spüren bereits die Auswirkungen. Zu den wichtigsten im Auge zu behaltenden Wahlen zählen die Präsidentschaftswahlen in Brasilien, Kolumbien und Peru sowie wichtige Parlamentswahlen in Ungarn, dem Libanon, Israel und Armenien.
- Geopolitische Spannungen zwischen Russland und der Ukraine, Israel und der Hamas sowie in Venezuela schüren weiterhin Unsicherheit, die sich auf die Weltwirtschaft auswirken könnte.
Da wir uns ungebrochen auf die Fundamentaldaten einzelner Länder und politische Maßnahmen konzentrieren, sind wir davon überzeugt, dass unsere Strategien gut positioniert sind, um Wertpotenzial zu entdecken und von den Faktoren zu profitieren, welche die Märkte derzeit dominieren.
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