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Chinas Sektor für autonome Fahrzeuge (AV) stellt eine langfristige strukturelle Wachstumschance dar, gestützt durch:
1) einen großen adressierbaren Gesamtmarkt mit einer vorteilhaften Einführungskurve,
2) strukturelle Kostenvorteile, die die Kosten pro Fahreinheit stützen, und
3) technische Führungsstärke, die durch einen Daten-Flywheel-Effekt verstärkt wird.
Vor dem Hintergrund eines vorteilhaften politischen Umfelds schließen chinesische Akteure im AV-Markt die Lücke zu den globalen Spitzenreitern. Wir sind der Ansicht, dass Bewertungsunterschiede weiterhin attraktive Bottom-up-Anlagemöglichkeiten schaffen.
Das Transportwesen für Personen ist ein großer Markt, wobei sich die Einführung autonomer Fahrzeuge noch in einem frühen Stadium befindet.
Die weltweiten Ausgaben für Personenmobilität gehen jährlich in die Billionen, während der kommerzielle Robotaxi-Markt noch in den Kinderschuhen steckt. Die Umsatzerwartungen für 2025 betragen rund 0,5 Milliarden US-Dollar.1 Langfristig erwarten wir, dass die AV-Einführung erheblich zunimmt, angetrieben durch:
- Verbesserter Komfort – mit zunehmender Skalierung der Technologie sollte eine höhere Fahrzeugdichte die Wartezeiten verkürzen, während AVs den Kunden zugleich Privatsphäre bieten.
- Niedrigere Kosten pro Meile – autonome Fahrzeuge verändern die Ökonomie der Mobilität, indem sie Arbeitskosten eliminieren, die den größten Kostenblock der Ride-Hailing-Tarife darstellen.
- Verbesserte Sicherheit gegenüber von Menschen gesteuerten Fahrzeugen – Sicherheitskennzahlen verbessern sich weiter, wobei die führenden Betreiber autonomer Fahrzeuge in ihrer Berichterstattung Meilen pro Airbag-Auslösung ausweisen, die etwa zehnmal höher liegen als bei von Menschen gesteuerten Fahrzeugen, und in einigen Fällen keinerlei aktive Sicherheitsvorfälle verzeichnen.
Strukturelle Kostenvorteile ermöglichen eine Verbesserung der Einheitskosten
Chinesische AV-Unternehmen weisen deutlich niedrigere Einheitskosten auf, die häufig 60 % bis 80 % unter den führenden internationalen Mitbewerbern liegen.2 Diese Kostenvorteile werden durch speziell konzipierte Fahrzeugprogramme mit Automobil-Erstausrüstern (OEMs) und niedrigere Sensor- und Rechenleistungskosten ermöglicht, wozu auch der Einsatz von Kfz-tauglichen Chips zählt. Auf Basis niedrigerer Fahrzeugkosten sollte eine höhere Flottendichte die Auslastung steigern und rentable Flottenbetriebe unterstützen. Mehrere führende chinesische AV-Betreiber haben in ausgewählten Städten bereits eine positive Wirtschaftlichkeit auf Einheitenebene erreicht. Diese Fortschritte erfolgen, obwohl Chinas Ride-Hailing-Markt mit Fahrpreisen operiert, die nur einen Bruchteil derjenigen in vielen Industrieländern ausmachen, wobei die durchschnittlichen Fahrpreise auf etwa 0,30 US-Dollar pro Meile geschätzt werden,3 was auf attraktive wirtschaftliche Rahmenbedingungen hindeutet, wenn diese Unternehmen in Regionen mit höherem durchschnittlichem Umsatz pro Nutzer (ARPU) expandieren.
Daten-Flywheel als Wettbewerbsvorteil
Das Anlageargument wird durch Wettbewerbsvorteile untermauert, die auf integrierten Hardware- und Software-Ökosystemen sowie auf großen Datenbanken mit realen Fahrdaten der Stufe 4 (L4) basieren. Chinesische AV-Anbieter nutzen einen hybriden Ansatz, der regelbasierte Algorithmen mit einem End-to-End-KI-Modell kombiniert. Eine breitere Einführung verstärkt einen Daten-Flywheel-Effekt: Mehr gefahrene Flottenkilometer generieren mehr L4-Daten für Reinforcement Learning, verbessern die Modelle und helfen, Randfälle zu lösen. Die dichten, komplexen städtischen Umgebungen in China erhöhen zusätzlich die Datenqualität, während die internationale Expansion eine breitere Abdeckung vielfältiger Straßenbedingungen bietet (einschließlich sowohl Links- als auch Rechtsverkehr).
Internationale Expansion und Asset-light-Geschäftsmodell
Chinesische AV-Anbieter verfolgen proaktiv internationale Zulassungen, unterstützt durch eine partnerschaftliche Teamkultur mit Automobilherstellern, Ride-Hailing-Mobilitätsplattformen und lokalen Regierungen, die ein Asset-light-Modell ermöglicht. In einigen Fällen haben sie sich bereits Finanzierungspartner zur Deckung der AV-Investitionsausgaben gesichert, was die relative Reife ihres Ansatzes unterstreicht. Wir sind der Ansicht, dass dieses Modell im Lauf der Zeit eine effiziente Skalierung im In- und Ausland ohne hohe Kapitalintensität unterstützen sollte.
Bewertungsgefälle schafft Chancen
Die Bewertungen sind im gesamten Sektor trotz verbesserter Fundamentaldaten nach wie vor sehr uneinheitlich. Führende chinesische Akteure werden mit einem Abschlag von mindestens 80 % oder 90 % gegenüber globalen Vergleichsunternehmen gehandelt, obwohl sie vergleichbare technologische Fortschritte, eine schnellere Kommerzialisierung und klarere Wege zur Profitabilität sowie eine wachsende internationale Präsenz vorweisen.
Mehrere Monetarisierungspfade
Über die Personenmobilität hinaus könnten chinesische AV-Unternehmen ihre autonome Fahr-Software auch an Automobil-Zulieferer lizenzieren, um sie in an Verbraucher verkauften Pkw einzusetzen. Zusätzliches Aufwärtspotenzial könnte sich aus angrenzenden Chancen wie Robotrucks und Robobussen ergeben. Ein endverantwortlicher Marktteilnehmer bemerkt, dass 80 % seines Tech-Stacks zwischen seinen Robotaxi- und Robotruck-Plattformen gemeinsam genutzt werden. Zusätzlich zu der Erschließung zusätzlicher Erlösquellen ermöglicht dies auch die breitere Ausweitung des AV-Ökosystems und erleichtert die regulatorische Unterstützung.
Abbildung 1: Robotaxi-Nutzung und Marktwert
Abbildung 1: Robotaxi-Nutzung und Marktwert
Insgesamt sehen wir Chinas autonomen Fahrsektor als überzeugendes langfristiges Anlagethema.
Diese Einschätzung wird durch Kostenführerschaft, Datenvorteile, starke technische Talente und eine politische Ausrichtung auf die Entwicklung des Ökosystems untermauert. Wir haben in Chinas autonomen Fahrsektor investiert, was unsere Überzeugung in die langfristige Chance widerspiegelt, mit der Zeit weltweit erhebliches Wertpotenzial zu erschließen.
Vorgestellte Einblicke
