Perspectivas
Rusia – Ucrania: Repercusiones para la inversión y el riesgo
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marzo 04, 2022
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Rusia – Ucrania: Repercusiones para la inversión y el riesgo
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marzo 04, 2022
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Rusia – Ucrania: Repercusiones para la inversión y el riesgo
Rusia – Ucrania: Repercusiones para la inversión y el riesgo |
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El mes de febrero se vio marcado por el agravamiento de las tensiones y la invasión a gran escala rusa de Ucrania. Numerosas clases de activos se encontraban ya en una tendencia descendente desde comienzos de 2022 por las presiones inflacionarias, las inquietudes por las subidas de los tipos y el deterioro del sentimiento de los inversores. Sin embargo, al empeorar rápidamente la situación entre Rusia y Ucrania durante febrero, las clases de activos que ya habían registrado oleadas de ventas, como las acciones de las principales regiones desarrolladas, siguieron siendo objeto de ventas masivas; el índice S&P 500 continuó con su corrección, mientras que el Nasdaq se acercó a una evolución propia de un mercado bajista.
Los índices S&P 500 (USD), MSCI Europe (EUR) y MSCI Emerging Market (USD) obtuvieron una rentabilidad negativa de cerca del 3,0% durante el mes; el índice MSCI Japan (JPY) evolucionó ligeramente mejor al obtener un descenso del 1,1%.1 Como era de esperar, Rusia obtuvo la peor rentabilidad, desplomándose el índice MOEX Russia (RUB) un 30,0%.1 Al mismo tiempo, el precio del crudo subió a cotas inauditas desde 2014 por el agravamiento de la inquietud ante la posible escasez de suministro a escala global. El índice VIX2 cerró el mes en 303 al intensificarse el conflicto y se endurecieron las sanciones internacionales impuestas a Rusia.
Repercusiones para la inflación y la política monetaria
Durante las recientes perspectivas de mercado de nuestro equipo, hemos destacado nuestra opinión acerca de que la inflación no es transitoria, sino que es probable que persista, al menos durante la primera mitad de 2022. Un conflicto prolongado mantendría la presión al alza sobre los precios de la energía y, a su vez, contribuiría a una presión al alza sobre la inflación, aunque es probable que haya una diferencia notable entre Europa y los Estados Unidos a este respecto, dado que Europa depende en gran medida de las importaciones de gas ruso, del que actualmente hay inventarios bajos. Nuestro punto de vista acerca del impacto de esta crisis en la inflación, y cualquier implicación para el posicionamiento de nuestra cartera, es, por lo tanto, un área de discusión constante dentro del equipo de GBaR. El impacto de la crisis en el crecimiento mundial y en la política monetaria son otras áreas en las que nos enfocamos.
Implicaciones sobre la inversión
Iniciamos el año 2022 posicionados con cautela. En ese momento, estábamos hablando de las tensiones entre Rusia y Ucrania como un riesgo potencial a corto plazo – y por lo tanto estábamos monitoreando la situación de cerca – pero de ninguna manera eran el único riesgo. Durante enero, factores como la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal en EE.UU., la inflación, las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento y el deterioro del sentimiento de los inversores, fueron igualmente importantes para impulsar nuestras expectativas de volatilidad. Especialmente en un entorno en el que ciertas áreas del mercado, como la renta variable de EE.UU. y las grandes tecnológicas, todavía parecían sobrevaloradas.
En nuestra opinión, es poco probable que el conflicto militar en Ucrania termine de manera rápida; de hecho es probable que la situación empeore. Por lo tanto, esperamos que la volatilidad persista a corto plazo, por lo que seguimos siendo cautelosos en nuestro posicionamiento, de esta forma, consideramos prudente reducir aún más la exposición a los activos de riesgo. Teniendo en cuenta lo anterior, redujimos aún más la exposición a renta variable en febrero, desde un nivel que ya reflejaba cautela. Creemos que en el corto plazo, esto debería posicionarnos bien para soportar la volatilidad del mercado. Además, seguimos estando infraponderados en duración, dado el aumento de las tires. Asimismo, hicimos los siguientes cambios:
Materias primas globales
A principios de febrero, iniciamos la sobreponderación a materias primas globales, como cobertura contra el aumento de las tensiones entre Rusia y Ucrania. Dadas las actuales restricciones de la oferta de materias primas, creemos que los riesgos para esta exposición son limitados. Aumentamos esta posición hacia finales de febrero, dadas nuestras preocupaciones por la velocidad con la que la situación estaba empeorando y la mayor probabilidad de una invasión a gran escala, como ha acabado ocurriendo.
Sector Financiero en Europa
A principios de mes, redujimos la exposición al sector financiero en EE.UU, incrementando nuestra posición en financiero en Europa. En ese momento, nuestra opinión era que los bancos europeos deberían beneficiarse más del aumento de los ingresos debido a tipos más altos, y deberían ofrecer rendimientos de capital más altos en comparación con EE.UU. Desde entonces, la invasión rusa de Ucrania ha cambiado la dinámica, obligando a una revisión de la posición hacia finales de mes.
Renta variable (Reino Unido)
En el Reino Unido, iniciamos la sobreponderación a renta variable a través del FTSE 100, proporcionando una combinación de estilo value y defensivo a través de la exposición a empresas de sectores como energía, materiales y productos básicos de consumo. Creemos que un descuento atractivo de las valoraciones y una menor sensibilidad de los tipos (reales), complementan al carácter defensivo del FTSE 100 en el entorno actual.
Estilo growth en Estados Unidos
En las carteras, redujimos la gestión activa de estilo growth en EE.UU. a favor de una exposición más amplia al índice S&P 500 para lograr una pequeña infraponderación en renta variable growth de gran capitalización y megacapitalización. Con la desaceleración del crecimiento, las presiones inflacionarias a corto plazo y el aumento de los tipos nominales y reales, esperamos que permanezca una presión continua sobre las acciones de megacapitalización de Estados Unidos, que aún cotizan con importantes primas PER a 12 meses frente al conjunto del mercado.
Posicionamiento táctico
A continuación, nuestras opiniones tácticas:
Fuente: equipo MSIM GBaR, a 28 de febrero de 2022. La información que aquí se recoge reviste fines meramente ilustrativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Los puntos de vista tácticos que figuran anteriormente son un reflejo general de las opiniones y las decisiones de nuestro equipo, que se expresan para comunicarse a nuestros clientes. La información que aquí se incluye no pretende abordar los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto.
Fuente: equipo MSIM GBaR, a 28 de febrero de 2022. La información que aquí se recoge reviste fines meramente ilustrativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Los puntos de vista tácticos que figuran anteriormente son un reflejo general de las opiniones y las decisiones de nuestro equipo, que se expresan para comunicarse a nuestros clientes. La información que aquí se incluye no pretende abordar los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto.
CONSIDERACIONES SOBRE RIESGOS
No existe garantía de que la estrategia vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Existe el riesgo de que la metodología de asignación de activos y los supuestos del asesor con respecto a las carteras subyacentes sean incorrectos a la luz de las condiciones reales del mercado, por lo que la cartera podría no alcanzar su objetivo de inversión. Las cotizaciones también suelen presentar volatilidad y existe una posibilidad significativa de pérdida. Las inversiones de la cartera en pagarés vinculados a materias primas implican riesgos sustanciales, incluido el riesgo de perder una parte significativa del valor de su capital principal. Además de los riesgos relacionados con las materias primas, estas inversiones pueden estar sujetas a otros riesgos específicos, como el riesgo de pérdida de intereses y del capital principal, la ausencia de un mercado secundario y el riesgo de mayor volatilidad, los cuales no afectan a los títulos tradicionales de renta variable y de renta fija. Las fluctuaciones de las divisas podrían anular las ganancias por inversiones o acentuar las pérdidas por inversiones. Los títulos de renta fija están sujetos a la capacidad del emisor de realizar puntualmente los pagos del capital principal y los intereses (riesgo de crédito), a las variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipos de interés), a la solvencia del emisor y a la liquidez del mercado en general (riesgo de mercado). En un entorno de subidas de los tipos de interés, los precios de los bonos pueden caer y dar lugar a periodos de volatilidad y a aumentos de los reembolsos en las carteras. En un entorno de caídas de los tipos de interés, la cartera puede generar menos ingresos. Los títulos más a largo plazo pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Los títulos de renta variable y extranjeros suelen ser más volátiles que los títulos de renta fija y están supeditados a riesgos de divisa, políticos, económicos y de mercado. La valoración de los títulos de renta variable fluctúa en respuesta a actividades específicas de las compañías. Las acciones de compañías de pequeña capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros. Las participaciones de fondos cotizados entrañan muchos de los mismos riesgos que las inversiones directas en acciones ordinarias o bonos y su valor de mercado fluctuará a medida que varíe el valor del índice subyacente. Al invertir en fondos cotizados y otros fondos de inversión, la cartera absorbe tanto sus propios gastos como los de los fondos cotizados y los fondos de inversión en los que invierte. La oferta y la demanda de fondos cotizados y de fondos de inversión pueden no estar correlacionadas con las de los títulos subyacentes. Los instrumentos derivados pueden ser ilíquidos, incrementar las pérdidas de forma desproporcionada e imprimir un efecto negativo potencialmente amplio en la rentabilidad de la cartera. Un contrato de divisas a plazo es una herramienta de cobertura que no implica ningún pago inicial. El uso de apalancamiento puede incrementar la volatilidad de la cartera.
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Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
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