ウォーシュFRB新議長が選ばれた真の理由

先進国市場、クレジット市場、新興国市場、証券化商品、為替市場についてのアウトルックをお届けします。

先週発表の米財務省による国債買い戻しでは、債務残高そのものは変わらないものの、長期債務を短期債務に借り換えることで債務デュレーションの短期化が進み、イールドカーブのフラットニングが見込まれる。また、今回の国債買い戻しは、米ドル安を伴う金融環境の緩和を通じて、株式市場を含む金融資産全般の下支え要因となる可能性がある。こうした動きを受けても、当運用チームの資産配分見通しに変更はなく、引き続きデュレーションリスクを抑える一方で、株式市場については更なる上昇余地があるとみている。本稿では、今回の米財務省の政策対応が市場と資産配分に示唆する幾つかの点について考察する。

名目成長率がより高い局面へ移行しつつあり、FRBの情報発信のあり方にも変化が見られる。こうした変化は債券市場と株式市場の双方に影響を及ぼす可能性があり、その結果、市場のボラティリティが高まる可能性がある。今回は、この新たな市場環境において、当チームがどのようにポートフォリオの資産を配分しているかについて考察する。

現在のマクロ環境は、底堅さを示す一方で変動が大きく、地域間で乖離しています。中央銀行がエネルギー価格の急騰を背景とする高インフレへの対応を進める中、金利政策はハト派からタカ派へ転換しました。不動産は、約25%の価格調整や構造的トレンドに沿うセクターにおける収益フローの持続性、さらに建設コストの一段の上昇によって深刻化した大幅な供給減少を踏まえると、他の選択肢と比較して引き続き魅力的に映ります。MSREIは投資環境に前向きな見方を維持していますが、分散を重視したポートフォリオを構築し、地域および／または資産クラス間で資本を機動的に移し、新たなテナント需要の選好に合致する仕様と立地を備えた物件を「銘柄選別」する能力が、引き続き極めて重要だと考えます。