Analyses
Une demande soutenue
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Global Fixed Income Bulletin
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février 12, 2026
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Le mois de janvier a ouvert l’année dans un environnement macroéconomique particulièrement calme, soutenu par une forte demande technique sur l’ensemble des marchés obligataires. Malgré des poches concentrées de tensions idiosyncratiques, tant géopolitiques que financières, les spreads se sont globalement resserrés ou sont restés résilients, soutenus par une liquidité abondante, d’importants flux de réinvestissement et un volume significatif de liquidités en attente, consécutif au désengagement du risque en fin d’année. L’offre élevée observée sur l’ensemble des secteurs a été facilement absorbée, renforçant un environnement technique constructif et limitant les pressions baissières sur les spreads.
Un élément macroéconomique clé du mois a été l’annonce de la nomination de Kevin Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale, ce qui a contribué à réduire les risques extrêmes pesant sur l’indépendance de la Fed. Cette nomination a inversé un narratif de marché naissant qui avait commencé à intégrer le risque d’un choc inflationniste à court terme, entraînant un débouclement marqué des actifs sensibles à l’inflation et contribuant à un environnement plus apaisé sur les marchés de taux mondiaux. La pentification de la courbe s’est poursuivie au cours du mois — portée par une crédibilité accrue des politiques monétaires sur les maturités longues et par des évolutions structurelles de la demande sur les durations longues — tout en s’avérant globalement favorable aux segments obligataires orientés rendement, dans un contexte macroéconomique stable et de volatilité contenue.
Le crédit Investment Grade a connu un mois de janvier très solide, tant sur les marchés américain qu’européen, avec un resserrement des spreads d’environ 5 points de base (pb) aux États‑Unis et de 4 pb en Europe, laissant les deux indices proches du niveau de 73–74 pb. Les émissions record du mois de janvier ont été bien absorbées, grâce à de forts flux entrants et à des niveaux de trésorerie élevés issus du désengagement du risque observé en décembre, offrant un soutien technique très favorable.¹ Les émetteurs financiers ont dominé l’offre et ont surperformé, bénéficiant d’une exposition limitée à la duration, de résultats solides et de bilans résilients, ce qui a permis de maintenir les spreads Investment Grade (IG) serrés et cantonnés dans une fourchette étroite malgré un calendrier d’émissions chargé.
Le segment High Yield a enregistré des performances solides au cours du mois, bien que celles‑ci aient été inégales, la volatilité idiosyncratique s’étant accentuée dans certains secteurs ciblés. Les spreads ont terminé le mois de janvier globalement inchangés, autour de 265 points de base (pb), tandis que les rendements ont légèrement progressé pour atteindre 6,58 %. La faiblesse observée dans les secteurs de l’emballage, des logiciels, de la santé et chez certains émetteurs financiers a mis en évidence l’importance de la sélection des titres dans un environnement à faible bêta. La volatilité liée au secteur des logiciels, alimentée par des nouvelles négatives isolées et des flux de capitaux opportunistes (« fast money »), a entraîné des mouvements de prix excessifs, y compris parmi des crédits BB pourtant solides sur le plan fondamental, soulignant à quel point le sentiment de marché peut évoluer rapidement, malgré une émission nette maîtrisée et des facteurs techniques favorables.
Les marchés émergents (EM) sont restés résilients en janvier, avec des replis limités et une dynamique constante de rachats à la baisse, reflétant une demande sous-jacente solide tant sur le crédit en devises fortes que sur les marchés locaux. Les flux ont continué de bénéficier d’une diversification accrue en dehors des actifs américains, soutenue par une amélioration de la discipline d’autofinancement après plusieurs années de rareté du capital. Les évolutions propres à chaque pays ont accentué la dispersion des performances : la poursuite du pivot de la Chine vers une croissance tirée par la technologie a soutenu des expositions ciblées, l’Indonésie a subi des pressions à la suite d’une dégradation par MSCI, tandis qu’un budget indien moins conservateur qu’anticipé a entraîné une hausse des taux locaux de l’ordre de 8 à 10 points de base.
Les marchés de la titrisation ont enregistré un nouveau mois très solide, avec un resserrement généralisé des spreads sur l’ensemble des sous‑segments, malgré un calendrier d’émissions particulièrement chargé en janvier. Des flux entrants robustes ont soutenu des émissions largement sursouscrites, dont beaucoup ont été placées avec des spreads inférieurs de 5 à 10 points de base aux attentes. Les titres adossés à des créances hypothécaires d’agences (MBS) ont bénéficié en début de mois de nouvelles liées à un programme d’achats de 200 milliards de dollars par les organismes de financement publics (GSE), ce qui a permis aux spreads de se resserrer sensiblement depuis le début de l’année, malgré un léger mouvement de reprise par la suite. L’amélioration du sentiment sur les Commercial MBS, la solidité des fondamentaux du marché immobilier et l’impact limité de la rhétorique politique ont renforcé un environnement dominé par des facteurs techniques, dans lequel la demande a continué de dépasser l’offre.
Broad Markets Fixed Income – Allocation d’actifs globale et perspectives
Taux et devises des marchés développés
(duration neutre, stratégies de pentification des courbes et sous-pondération de l’USD)
À la suite de la récente revalorisation du risque inflationniste et de la stabilisation de la volatilité des taux mondiaux, nous maintenons une position de duration neutre sur l’ensemble des marchés développés, complétée par des expositions régionales ciblées. L’annonce de la nomination de Kevin Warsh au poste de prochain président de la Réserve fédérale a contribué à réduire les risques extrêmes pesant sur la crédibilité de la Fed, renforçant un environnement dans lequel les taux ont davantage vocation à évoluer à l’intérieur de fourchettes établies plutôt qu’à faire l’objet de réajustements brusques. Dans cet environnement, le portage devrait rester le principal moteur de performance, même si les opportunités de captation du carry varient sensiblement selon les régions.
Aux États‑Unis, nous adoptons une position neutre sur la duration des Treasuries en niveau absolu et sommes également neutres sur la courbe, reflétant l’idée qu’une grande partie de la pentification liée à la hausse des primes de terme est désormais intégrée dans les prix. Notre fourchette de travail pour le Treasury américain à 10 ans reste comprise entre 3,95 % et 4,25 %, et malgré des rendements situés près du haut de cette fourchette, nous préférons pour l’instant ne pas allonger la duration. Si les forces structurelles de pentification de la courbe demeurent intactes — portées par des déficits budgétaires persistants, un niveau d’émissions élevé et une baisse de la demande liée à la réduction des bilans des banques centrales — le couple risque/rendement à court terme est devenu plus équilibré à la suite de la récente revalorisation.
Le contexte macroéconomique américain à l’entrée de 2026 demeure solide, avec une croissance du PIB réel dépassant régulièrement les attentes et des indicateurs de haute fréquence signalant une croissance nominale élevée, soutenue par une consommation résiliente, une progression saine des revenus réels et des conditions budgétaires fortement expansionnistes. Dans ce contexte, les anticipations de marché concernant la Fed apparaissent légèrement trop accommodantes, avec près de deux baisses de taux intégrées pour 2026, ce qui laisserait la politique monétaire seulement marginalement restrictive — un scénario que nous ne pensons pas voir se matérialiser pleinement. Sur les marchés indexés sur l’inflation, nous adoptons désormais une position neutre sur les breakevens américains à la suite du débouclement des positions de couverture contre l’inflation, tout en conservant la flexibilité nécessaire pour nous repositionner si les valorisations devenaient plus attractives.
En dehors des États‑Unis, nous conservons des positions de pentification de la courbe en Allemagne et en France, principalement sur les segments 5–30 ans et 10–30 ans, où les forces structurelles continuent de peser sur les maturités longues et offrent des dynamiques de carry et de roll plus attractives que sur les taux américains. Des structures de pentification similaires demeurent en place au Royaume‑Uni et en Australie, où la dynamique budgétaire et les profils d’émission continuent de favoriser des stratégies fondées sur la courbe plutôt que sur une exposition directionnelle à la duration. Au Japon, nous sommes neutres sur la duration à la suite de la revalorisation des anticipations de normalisation de la politique monétaire intervenue plus tôt dans l’année. Si le marché s’est déjà largement ajusté à la trajectoire de la Banque du Japon, des facteurs techniques plus faibles et des besoins d’émission élevés continuent de distinguer le Japon des autres marchés de taux développés.
Sur le marché des changes, nous restons tactiquement baissiers sur le dollar, en raison d’un assouplissement plus précoce de la Fed par rapport à ses pairs, de dynamiques inflationnistes liées aux droits de douane, et d’un rééquilibrage des financements étrangers vers les actions américaines, qui affaiblit la demande traditionnelle de dollars. Nous avons accru notre exposition aux devises émergentes à portage élevé, avec un positionnement principalement sur le peso mexicain dans certains mandats agrégés, et plus largement sur le real brésilien. Ces positions reflètent notre conviction que, dans un environnement de volatilité contenue, les stratégies de change fondées sur le portage peuvent continuer à bien performer, tout en restant sélectifs compte tenu des risques persistants liés aux politiques économiques et aux tensions géopolitiques.
Dette des marchés émergents
(Surpondération)
La dette souveraine et la dette d’entreprise des marchés émergents demeurent une opportunité attractive pour 2026, en particulier dans un environnement macroéconomique mondial favorable, où le portage et le revenu devraient constituer les principaux moteurs de performance. La baisse de l’inflation, des taux réels élevés et une dynamique crédible de réformes dans plusieurs pays soutiennent un environnement favorable, tandis que les valorisations — en particulier sur les marchés locaux — demeurent attractives. De nombreuses devises des marchés émergents demeurent également sous‑évaluées par rapport au dollar, ce qui renforce l’argument en faveur d’une exposition sélective. La dispersion entre les pays demeure élevée, rendant la discipline des politiques économiques et la sélection des pays déterminantes, avec une préférence pour les marchés présentant des cadres de politique monétaire crédibles, des fondamentaux en amélioration et des différentiels de taux réels attractifs par rapport aux marchés développés.
Crédit d’entreprise
(Sous-pondération IG, surpondération modeste HY)
Nous restons sous‑pondérés sur le crédit Investment Grade, en raison de valorisations tendues et d’un profil de risque asymétrique, plutôt que d’une quelconque détérioration des fondamentaux à court terme. Si les bilans demeurent solides — caractérisés par une liquidité élevée, un risque de dégradation limité et un levier conservateur — les spreads sont historiquement serrés, laissant peu de marge d’erreur. Le contexte technique exceptionnellement favorable de janvier et une absorption efficace des nouvelles émissions ont renforcé la résilience des spreads, mais aux niveaux actuels, même un élargissement modéré des spreads pourrait éroder significativement le portage excédentaire, en particulier compte tenu d’une duration de spread plus longue.
À plus long terme, des volumes élevés d’émissions de dette longue destinées à financer les dépenses d’investissement liées à l’IA, combinés à un pipeline soutenu d’opérations de fusions‑acquisitions, pourraient progressivement mettre sous pression les facteurs techniques, en particulier si la volatilité se normalise ou si la demande des investisseurs venait à s’affaiblir. D’un point de vue régional, nous privilégions l’Europe par rapport aux États‑Unis, soutenue par des dynamiques d’offre plus équilibrées. D’un point de vue sectoriel, nous privilégions les financières — en particulier les banques — compte tenu de positions de capital solides, de résultats résilients et d’une offre nette limitée, tout en restant sous‑pondérés sur les émetteurs non financiers notés single‑A, où le risque lié aux opérations de fusions‑acquisitions est plus marqué.
Nous conservons une légère surpondération sur certains émetteurs High Yield sélectionnés, tant aux États‑Unis qu’en Europe. Les fondamentaux demeurent favorables, avec une amélioration de la qualité de crédit moyenne, des taux de défaut faibles et un levier financier maîtrisé. Si les spreads évoluent à des niveaux proches de leurs points bas post‑crise, le portage plus élevé, la duration de spread plus courte et une dispersion accrue entre émetteurs continuent d’offrir des opportunités de positionnement au niveau des titres. Les récents épisodes de volatilité idiosyncratique soulignent l’importance de la sélectivité, mais les défauts devraient n’augmenter que modérément et rester contenus, soutenant ainsi la demande des investisseurs.
Prêts à effet de levier
(Sous-pondération)
Nous prévoyons une augmentation de l’offre nette et une dispersion croissante des performances des prêts à effet de levier. Si la demande pour les CLO demeure un soutien technique clé, les secteurs les plus sensibles au cycle économique montrent des signes de tension, contrastant avec la solidité des émetteurs des secteurs du logiciel et des technologies. Compte tenu des anticipations de baisses de taux de la Fed, nous privilégions une exposition à taux fixe par rapport aux actifs à taux variable et restons sous‑pondérés sur cette classe d’actifs.
Produits titrisés
(Surpondération)
Les titres adossés à des créances hypothécaires d’agences (MBS) et les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles hors agences (RMBS) constituent notre surpondération de plus forte conviction pour 2026. Notre surpondération en MBS d’agences a généré en 2025 de solides performances absolues, excédentaires et relatives, soutenues par des dynamiques de courbe favorables, une volatilité implicite faible et une amélioration progressive des facteurs techniques de marché. À l’orée de 2026, les MBS d’agences continuent d’offrir un portage de spread attractif, tant par rapport à leurs niveaux historiques qu’aux autres segments clés du marché obligataire, présentant une valeur relative convaincante face au crédit Investment Grade et aux alternatives de trésorerie.
Les facteurs techniques demeurent le principal moteur de la performance. La demande pour les MBS d’agences est soutenue par un fort intérêt des gestionnaires d’actifs pour des collatéraux de haute qualité offrant un portage attractif, ainsi que par un rythme mesuré et bien communiqué de la réduction du bilan de la Réserve fédérale, qui a limité les pressions liées à l’offre nette. Si les taux directeurs peuvent rester restrictifs, la prévisibilité de la trajectoire de la politique monétaire et une volatilité contenue ont renforcé un environnement favorable pour les segments à spread tels que les MBS d’agences.
Les RMBS hors agences offrent également un ensemble d’opportunités attractif, soutenu par la stabilité des prix de l’immobilier résidentiel, des ratios prêt‑valeur (loan‑to‑value) faibles et des taux de défaut historiquement bas. Les dynamiques d’offre et de demande demeurent favorables, avec des émissions nouvelles limitées et un risque de refinancement minimal, compte tenu de la forte proportion d’emprunteurs ayant verrouillé des taux hypothécaires bas. Ces facteurs continuent de soutenir le profil de crédit résilient du secteur ainsi que ses caractéristiques de portage attractives.
Au sein des CMBS (titres adossés à des créances hypothécaires commerciales), les fondamentaux demeurent résilients, en particulier sur les segments de meilleure qualité, et le sentiment de marché continue de s’améliorer. Le secteur de l’hôtellerie offre par exemple des opportunités intéressantes, en particulier les établissements de luxe et de prestige, dont la demande et les flux de trésorerie se sont stabilisés. Les CMBS de bureaux présentent une valeur sélective, soutenue par une amélioration des taux d’occupation et un environnement de taux plus stable, tandis que les actifs logistiques, de stockage et résidentiels multifamiliaux de haute qualité continuent d’afficher de solides performances opérationnelles. La dispersion entre les types d’actifs immobiliers et les zones géographiques s’accentue, rendant la sélectivité essentielle, avec un accent mis sur le marché des SASB (single‑asset, single‑borrower) afin de préserver la transparence et le contrôle des flux de trésorerie sous‑jacents.
Enfin, nous restons optimistes à l’égard des obligations sécurisées danoises. Ce segment présente de solides caractéristiques défensives du fait de la profondeur du marché, d’un cadre juridique solide, de la stabilité politique et d’un marché du logement résilient. Les valorisations des actifs de grande qualité restent intéressantes et la pente de la courbe des emprunts d’État danois offre toujours aux investisseurs mondiaux des rendements intéressants couverts en USD.
1Source : Bloomberg, 31 janvier 2026.
CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES
La diversification ne garantit ni un profit ni une protection contre les pertes dans un marché en baisse.
Rien ne garantit qu’un portefeuille puisse atteindre son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont soumis au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur des titres détenus par le portefeuille diminue et que la valeur des actions du portefeuille soit donc inférieure à celle que vous avez payée. Les valeurs boursières peuvent varier quotidiennement en fonction de facteurs économiques ou d’autre nature (par ex. catastrophes naturelles, crises sanitaires, terrorisme, conflits et troubles sociaux) qui ont des répercussions sur les marchés, les pays, les entreprises ou les gouvernements. Il est difficile de prévoir le moment, la durée et les effets négatifs potentiels (par exemple, sur la liquidité du portefeuille) de tels événements. Par conséquent, vous pouvez perdre de l’argent en investissant dans un portefeuille. Les titres obligataires sont soumis à la capacité d’un émetteur à rembourser le principal et les intérêts (risque de crédit), aux fluctuations des taux d’intérêt (risque de taux d’intérêt), à la solvabilité de l’émetteur et à la liquidité générale du marché (risque de marché). Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, les prix des obligations pourraient baisser et entraîner des périodes de volatilité et des rachats plus importants. Dans un environnement de taux d’intérêt en baisse, le portefeuille peut générer des revenus moindres. Les titres à plus long terme peuvent être plus sensibles aux variations de taux d’intérêt. Certains titres du gouvernement américain achetés dans cette stratégie, tels que ceux émis par Fannie Mae et Freddie Mac, ne sont pas adossés pleinement à une garantie de l’État. Il est possible que ces émetteurs ne disposent pas des fonds nécessaires pour rembourser leurs obligations à l’avenir. Les emprunts bancaires publics sont soumis au risque de liquidité et aux risques de crédit des titres moins bien notés. Les titres High Yield (junk bond) sont des titres moins bien notés qui peuvent présenter un risque de crédit et de liquidité plus élevé. Les titres de créance souverains sont soumis au risque de défaut. Les titres adossés à des créances hypothécaires et à des actifs sont sensibles au risque de remboursement anticipé, présentent un risque de défaut plus élevé et peuvent être difficiles à évaluer et difficiles à vendre (risque de liquidité). Ils sont également soumis aux risques de crédit, de marché et de taux d’intérêt. Le marché des changes est très volatil. Les prix sur ces marchés sont influencés, entre autres, par l’évolution de l’offre et de la demande d’une devise particulière, les échanges commerciaux, les programmes et les politiques budgétaires, financières et de contrôle des changes ou des devises nationales ou étrangères, et les variations des taux d’intérêt domestiques et étrangers. Les investissements sur les marchés étrangers s’accompagnent de risques spécifiques, notamment des risques de change, politiques, économiques et de marché. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que ceux associés aux investissements étrangers. Les instruments dérivés peuvent augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact significatif sur la performance. Ils peuvent également être soumis aux risques de contrepartie, de liquidité, de valorisation, de corrélation et de marché. Les titres illiquides et soumis à restrictions peuvent être plus difficiles à vendre et à valoriser que les titres cotés en bourse (risque de liquidité). En raison de la possibilité que les remboursements anticipés modifient les flux de trésorerie des titres adossés à des prêts hypothécaires (CMO), il est impossible de déterminer à l’avance leur date d’échéance finale ou leur durée de vie moyenne. En outre, si la garantie des CMO ou les garanties de tiers est/sont insuffisante(s) pour effectuer les paiements, le portefeuille pourrait subir une perte.
Définition
Point de base (pb) : 1 point de base = 0,01 %.
DÉFINITIONS DES INDICES
Les indices présentés dans ce rapport ne sont pas destinés à décrire la performance d’un investissement spécifique, et les indices présentés n’incluent pas les dépenses, frais ou coût d’acquisition, ce qui diminuerait la performance. Les indices indiqués ne sont pas gérés et ne doivent pas être considérés comme un investissement. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
« Bloomberg® » et les indices Bloomberg sont utilisés comme des marques de service de Bloomberg Finance L.P. et de ses sociétés affiliées et ont fait l’objet d’une licence d’utilisation à certaines fins par Morgan Stanley Investment Management (MSIM). Non affiliée à MSIM, Bloomberg n’approuve, ne soutient, ne contrôle ou ne recommande aucun produit, et ne garantit pas l’adéquation, l’exactitude ou l’exhaustivité des données ou des informations relatives à un produit.
L’indice Bloomberg Euro Aggregate Corporate (Bloomberg Euro IG Corporate) est un indice conçu pour refléter la performance du marché des obligations d’entreprises « Investment Grade » libellées en euros.
L’indice Bloomberg Global Aggregate Corporate est la composante « entreprise » de l’indice Bloomberg Global Aggregate. Ce dernier permet de mesurer l’évolution générale des marchés obligataires mondiaux « Investment Grade ».
L’indice Bloomberg US Corporate High Yield mesure la performance du marché des obligations d’entreprises High Yield libellées en dollars américains, à taux fixe et imposables. Les titres sont classés dans la catégorie des titres High Yield si la note moyenne de Moody’s, Fitch et S&P est inférieure ou égale à Ba1/BB+/BB+. L’indice ne tient pas compte de la dette émergente.
L’indice Bloomberg US Corporate est un indice de référence général qui mesure les performances du marché des obligations d’entreprises « Investment Grade » à taux fixe et imposables.
L’indice Bloomberg US Mortgage Backed Securities (MBS) réplique les performances des titres « pass-through » adossés à des créances hypothécaires (ARM à taux fixe et hybride) garantis par Ginnie Mae (GNMA), Fannie Mae (FNMA) et Freddie Mac (FHLMC). L’indice est élaboré en regroupant les blocs de MBS livrables à venir en lots ou génériques en fonction du programme, du coupon et du millésime. Introduits en 1985, les indices à taux fixe GNMA, FHLMC et FNMA pour les titres à 30 et 15 ans ont été antidatés aux mois de janvier 1976, mai 1977 et novembre 1982, respectivement. En avril 2007, des titres hypothécaires hybrides à taux variable (ARM) ont été ajoutés à l’indice.
L’Indice des prix à la consommation (IPC) examine la moyenne pondérée des prix d’un panier de biens et services de consommation, tels que le transport, la nourriture et les soins médicaux.
Euro vs.USD – Performance totale de l’euro par rapport au dollar américain.
Emprunts d’État allemands à 10 ans – Indice Germany Benchmark 10-Year Datastream Government ; Emprunts d’État japonais à 10 ans – Indice Japan Benchmark 10-Year Datastream Government ; et Bons du Trésor américain à 10 ans – Indice U.S. Benchmark 10-Year Datastream Government.
L’indice ICE BofAML European Currency High-Yield Constrained (ICE BofAML Euro HY constrained) a vocation à suivre la performance en euro et en livre sterling de la dette d’entreprise hors « Investment Grade » (spéculative) émise sur les marchés des eurobonds.
L’indice ICE BofAML US Mortgage-Backed Securities (ICE BofAML US Mortgage Master) réplique les performances des titres « pass-through » adossés à des créances hypothécaires résidentielles à taux fixe et hybrides libellés en dollars américains et émis publiquement par des agences américaines sur le marché national américain.
L’indice ICE BofAML US High Yield Master II Constrained (ICE BofAML US High Yield) est un indice pondéré en fonction de la valeur de marché de toutes les obligations nationales et Yankee High Yield, y compris les obligations à paiement différé ou en nature. Ses titres ont des échéances d’un an ou plus et sont assortis d’une note de crédit inférieure à BBB- /Baa3, mais ne sont pas en défaut.
L’indice ISM manufacturier repose sur des enquêtes menées auprès de plus de 300 entreprises manufacturières par l’« Institute of Supply Management ». L’indice ISM manufacturier assure un suivi de l’emploi, des stocks de production, des nouvelles commandes et des livraisons des fournisseurs. Un indice de diffusion composite est créé pour surveiller les conditions dans le secteur manufacturier national, en fonction des données de ces enquêtes.
Emprunts d’État italiens à 10 ans —Indice Italy Benchmark 10-Year Datastream Government.
L’indice JP Morgan CEMBI Broad Diversified est un indice de référence mondial des marchés émergents liquides qui réplique les performances des obligations d’entreprise libellées en dollars américains émises par des entités des marchés émergents.
L’indice JP Morgan Government Bond Emerging Markets (JPM Local EM debt) réplique la performance des obligations en devise locale émises par les gouvernements des marchés émergents. L’indice est positionné comme indice de référence investissable qui inclut uniquement les pays qui sont accessibles par la plupart des investisseurs internationaux (à l’exclusion de la Chine et de l’Inde en septembre 2013).
L’indice JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets (JPM External EM Debt) réplique les performances des obligations en devise locale émises par les gouvernements des marchés émergents. L’indice est positionné comme indice de référence investissable qui inclut uniquement les pays qui sont accessibles par la plupart des investisseurs internationaux (à l’exclusion de la Chine et de l’Inde en septembre 2013).
L’indice JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global (EMBI Global) réplique la performance totale des instruments de dette extérieure négociés sur les marchés émergents et constitue une version élargie de l’EMBI +. À l’instar de l’indice EMBI+, l’indice EMBI Global comprend des obligations « Brady » libellées en dollars américains, des prêts et des euro-obligations d’une valeur nominale en circulation d’au moins 500 millions de dollars.
L’indice JP Morgan GBI-EM Global Diversified est un indice de référence mondial liquide pondéré en fonction de la capitalisation boursière pour les obligations d’entreprises émergentes libellées en dollars américains représentant l’Asie, l’Amérique latine, l’Europe et le Moyen-Orient/l’Afrique.
JPY vs. USD – Performance totale en yen japonais par rapport au dollar américain.
L’indice Markit ITraxx Europe est un indice équipondéré de 125 credit default swaps sur des entreprises européennes « Investment Grade », répartis en 4 sous-indices : Financiers (Senior & subordonné), non financiers et HiVol.
L’indice Nikkei 225 (Japon Nikkei 225) est un indice pondéré par les prix des 225 principales sociétés japonaises à la Bourse de Tokyo.
L’indice MSCI AC Asia ex Japon (MSCI Asie hors Japon) réplique la performance des grandes et moyennes capitalisations de deux pays développés sur trois (à l’exclusion du Japon) et de huit pays émergents d’Asie.
L’indice MSCI All Country World (ACWI, MSCI actions monde) est un indice pondéré par la capitalisation boursière ajustée du flottant, conçu pour mesurer la performance des marchés boursiers mondiaux. Le terme "« flottant »" représente la part des actions en circulation qui sont considérées comme disponibles à l’achat sur les marchés actions cotés. La performance de l’indice est cotée en dollars américains et sous-entend le réinvestissement des dividendes nets.
L’indice MSCI Emerging Markets (MSCI emerging equities) réplique les performances des grandes et moyennes capitalisations de 23 pays émergents (ME).
L’indice MSCI World (MSCI developed equities) reflète les performances de grandes et moyennes capitalisations de 23 pays développés.
Le Purchasing Managers’ Index (PMI) est un indicateur de la santé économique du secteur manufacturier.
Refinitiv Convertible Global Focus USD Hedged est un indice pondéré par le marché qui inclut des obligations convertibles en actions d’une taille unitaire minimale de 500 millions de dollars (États-Unis), 200 millions d’euros (Europe), 22 milliards de yens et 275 millions de dollars (autres pays).
L’indice Russell 2000® mesure la performance des 2 000 plus petites sociétés de l’indice Russell 3000.
L’indice S&P 500® (US S&P 500) mesure la performance du segment des grandes capitalisations du marché des actions américaines, et couvre environ 75 % de ce marché. L’indice comprend 500 entreprises de premier plan dans les principaux secteurs de l’économie américaine.
L’indice S&P CoreLogic Case-Shiller US National Home Price NSA Index cherche à mesurer la valeur de l’immobilier résidentiel dans 20 grandes zones métropolitaines américaines : Atlanta, Boston, Charlotte, Chicago, Cleveland, Dallas, Denver, Detroit, Las Vegas, Los Angeles, Miami, Minneapolis, New York, Phoenix, Portland, San Diego, San Francisco, Seattle, Tampa et Washington.
L’indice S&P/LSTA US Leveraged Loan 100 (S&P/LSTA Leveraged Loan Index) a vocation à refléter la performance des plus grandes opérations du marché des prêts à effet de levier.
L’indice S&P GSCI Copper (Copper), un sous-indice de l’indice S&P GSCI, fournit aux investisseurs un indice de référence fiable et accessible au public pour suivre la performance des investissements sur le marché du cuivre.
L’indice S&P GSCI Softs (GSCI soft commodities) est un sous-indice de l’indice S&P GSCI qui mesure la performance des seules matières premières agricoles, pondérée en fonction de la production mondiale. En 2012, l’indice S&P GSCI Softs comprenait les matières premières suivantes : café, sucre, cacao et coton.
Emprunts d’État espagnols 10 ans – Spain Benchmark 10-Year Datastream Government Index.
L’indice Thomson Reuters Convertible Global Focus USD Hedged est un indice pondéré par le marché qui inclut des obligations convertibles en actions d’une taille unitaire minimale de 500 millions de dollars (États-Unis), 200 millions d’euros (Europe), 22 milliards de yens, et 275 millions de dollars (autres pays).
Emprunts d’État britanniques à 10 ans – U.K. Benchmark 10-Year Datastream Government Index. Pour les indices d’obligations gouvernementales Datastream suivants, les indices de référence sont basés sur des obligations spécifiques. L’obligation choisie pour chaque série est l’obligation la plus représentative disponible pour la fourchette d’échéances données pour chaque point. Les indices de référence sont sélectionnés en fonction des conventions acceptées dans chaque marché. Généralement, l’obligation de référence est la dernière émission dans la fourchette d’échéance donnée ; il est également tenu compte du rendement, de la liquidité, de la taille de l’émission et du coupon.
L’indice US Dollar Index (DXY) est un indice de la valeur du dollar américain par rapport à un panier de monnaies, souvent appelé panier de devises des partenaires commerciaux des États-Unis.
Le Volatility Index (VIX) du Chicago Board Options Exchange (CBOE) reflète les anticipations du marché en matière de volatilité à 30 jours.
Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il revient à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché.
Les comptes dédiés bénéficiant d’une gestion distincte peuvent ne pas être adaptés pour tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à cette Stratégie peuvent détenir des titres qui ne répliquent pas nécessairement la performance d’un indice particulier. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis. Vous trouverez des informations importantes sur les gestionnaires financiers dans la partie 2 du formulaire ADV.
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Les prévisions et/ou estimations fournies dans le présent document sont susceptibles de changer et pourraient ne pas se matérialiser. Les informations concernant les performances attendues et les perspectives de marché sont basées sur la recherche, l’analyse et les opinions des auteurs ou de l’équipe de gestion. Ces conclusions sont de nature spéculative, peuvent ne pas se concrétiser et ne visent pas à prédire la performance future d’une stratégie ou d’un produit proposé par la Société. Les résultats futurs peuvent considérablement varier en fonction de facteurs tels que l’évolution des marchés des valeurs mobilières, des marchés financiers, ou des conditions économiques générales.
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Ce document constitue une communication générale, qui n’est pas impartiale et toute l’information qu’il contient a été préparée uniquement à des fins d’information et d’éducation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d’achat ni de vente d’un titre en particulier ni d’adoption d’une stratégie de placement particulière. Les informations contenues dans le présent document ne s’appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ni réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.
Les graphiques et diagrammes fournis dans le présent document le sont uniquement à titre d’illustration. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les indices ne sont pas gérés et ne comprennent ni frais, ni droits, ni commissions de vente. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Tout indice mentionné dans le présent document est la propriété intellectuelle du fournisseur concerné (y compris les marques déposées). Les produits basés sur des indices ne sont pas sponsorisés, approuvés, vendus ou promus par le fournisseur concerné, qui se dégage de toute responsabilité à leur égard.
Ce document n’est pas un produit du département de recherche de Morgan Stanley et ne doit pas être considéré comme un document ou une recommandation de recherche.
La Société n’a pas autorisé les intermédiaires financiers à utiliser ni à distribuer le présent document, à moins que cette utilisation et cette distribution ne soient effectuées conformément à la législation et à la réglementation en vigueur. De plus, les intermédiaires financiers sont tenus de s’assurer que les informations contenues dans ce document soient adaptées aux personnes à qui ils le fournissent au vu de leur situation et de leurs objectifs. La Société ne peut être tenue responsable et rejette toute responsabilité en cas d’utilisation abusive de ce document par tout intermédiaire financier.
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Eaton Vance fait partie de Morgan Stanley Investment Management. Morgan Stanley Investment Management est la division de gestion d’actifs de Morgan Stanley.
DISTRIBUTION
Le présent document ne s’adresse et ne doit être distribué exclusivement qu’aux personnes résidant dans des pays ou territoires où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.
MSIM, la division de gestion d’actifs de Morgan Stanley (NYSE : MS) et ses sociétés affiliées ont passé des accords pour commercialiser leurs produits et services respectifs. Chaque société affiliée de MSIM est réglementée de manière appropriée dans la juridiction où elle opère. Les sociétés affiliées à MSIM sont : Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC, Parametric SAS et Atlanta Capital Management LLC.
Ce document a été publié par une ou plusieurs des entités suivantes :
EMEA :
Ce document s’adresse aux clients professionnels/investisseurs accrédités uniquement.
Au sein de l’UE, les documents de MSIM sont publiés par MSIM Fund Management (Ireland) Limited (« FMIL »). FMIL est une société privée à responsabilité limitée par actions immatriculée en Irlande sous le numéro 616661 et réglementée par la Banque Centrale d’Irlande. Son siège social est situé à l’adresse 24-26 City Quay, Dublin 2, DO2 NY19, Irlande.
En dehors de l’UE, les documents de MSIM sont publiés par Morgan Stanley Investment Management Limited (MSIM Ltd), une société agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA.
En Suisse, les documents de MSIM sont publiés par Morgan Stanley & Co. International plc, Londres (succursale de Zurich), une société agréée et réglementée par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers ("FINMA"). Siège social : Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Suisse.
Italie : MSIM FMIL (succursale de Milan), (Sede Secondaria di Milano), Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milan, Italie. Pays-Bas : MSIM FMIL (succursale d’Amsterdam), Tour Rembrandt, 11e étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. France : MSIM FMIL (succursale de Paris), 61, rue de Monceau, 75008 Paris, France. Espagne : MSIM FMIL (succursale de Madrid), Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Espagne. Allemagne : MSIM FMIL succursale de Francfort, Große Gallusstraße 18, 60312 Francfort, Allemagne (Catégorie : Branch Office (FDI) selon § 53b KWG). Danemark : MSIM FMIL (succursale de Copenhague), Gorrissen Federspiel, Axel Towers, Axeltorv2, 1609 Copenhague V, Danemark.
MOYEN-ORIENT
Ces informations ne constituent pas une offre d'émission ou de vente, ni une sollicitation d'offre de souscription ou d'achat de titres ou de produits d'investissement dans les Émirats arabes unis (y compris le Dubai International Financial Centre et l'Abu Dhabi Global Market), et ne doivent donc pas être interprétées comme telles. En outre, ces informations sont mises à disposition à condition que le destinataire reconnaisse et comprenne que les entités et les titres auxquels elles peuvent se rapporter n’ont pas été approuvés, autorisés ou enregistrés auprès de la Banque centrale des EAU, de la Dubai Financial Services Authority, de la UAE Securities and Commodities Authority, de la Financial Services Regulatory Authority ou de toute autre autorité de licence ou agence gouvernementale compétente aux EAU. Le contenu de ce rapport n’a pas été approuvé ni déposé auprès de la Banque centrale des Émirats arabes unis, de la Dubai Financial Services Authority, de la UAE Securities and Commodities Authority ou de la Financial Services Regulatory Authority. Abu Dhabi Global Market (« ADGM ») : ce document est envoyé strictement dans le cadre d’une communication exonérée et constitue une communication exonérée. Ce document concerne la stratégie qui n’est soumise à aucune forme de réglementation ou d’approbation par l’Autorité de réglementation des services financiers du marché mondial d’Abu Dhabi (la « FSRA »). Arabie Saoudite : Le présent document de promotion financière a été émis et approuvé pour utilisation en Arabie Saoudite par Morgan Stanley Saudi Arabia, Al Rashid Tower, Kings Sand Street, Riyadh, Arabie Saoudite laquelle est autorisée et réglementée par la Capital Market Authority (Autorité du marché des capitaux) sous le numéro de licence 06044-37.
ÉTATS-UNIS
NON ASSURÉ PAR LE FDIC | ABSENCE DE GARANTIE BANCAIRE | POSSIBLE PERTE DE VALEUR | NON ASSURÉ PAR DES AGENCES GOUVERNEMENTALES FÉDÉRALES | NE CONSTITUE PAS UN DÉPÔT
Amérique latine (Brésil, Chili, Colombie, Mexique, Pérou et Uruguay)
Ce document est destiné à être utilisé uniquement par un investisseur institutionnel ou un investisseur qualifié. Toutes les informations contenues dans ce document sont confidentielles et destinées à l’usage et à l’examen exclusifs de son destinataire visé et ne sauraient être transmises à un tiers. Ce document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas une offre publique, une sollicitation ou une recommandation d’achat ou de vente d’un(e) quelconque produit, service, instrument financier et/ou stratégie. La décision d’investir ne doit être prise qu’après avoir lu la documentation sur la stratégie et mené une due diligence approfondie et indépendante.
ASIE-PACIFIQUE
Hong Kong : Le présent document est diffusé par Morgan Stanley Asia Limited aux fins d’utilisation à Hong Kong et ne peut être diffusé qu’auprès d’« investisseurs professionnels » au sens du Securities and Futures Ordinance (décret sur les valeurs mobilières et les contrats à terme) de Hong Kong (Cap 571). Le contenu du présent document n’a été révisé ni approuvé par aucune autorité de réglementation, y compris la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En conséquence, à moins que la loi en vigueur ne prévoie des exceptions, ce document ne devra pas être publié, diffusé, distribué, ni adressé aux particuliers résidant à Hong Kong, ni mis à leur disposition. Singapour :Publié par Morgan Stanley Investment Management Company, le présent document ne doit pas être transféré ou distribué, directement ou indirectement, à des personnes à Singapour autres que (i) les investisseurs accrédités, (ii) les investisseurs spécialisés ou (iii) les investisseurs institutionnels tels que définis dans la Section 4A de la loi singapourienne Securities and Futures Act (« SFA »), Chapitre 289 ; ou (iv) les personnes concernées par toute autre disposition applicable de la SFA, et conformément aux conditions de celle-ci. Cette publication n’a pas été vérifiée par l’Autorité monétaire de Singapour. Australie :Ce document est publié par Morgan Stanley Investment Management (Australie) Pty Ltd ABN 22122040037, AFSL No. 314182 et ses affiliés et ne constitue pas une invitation à investir. Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited donne les moyens aux filiales de MSIM de fournir des services financiers à la clientèle institutionnelle (« wholesale ») en Australie. Une invitation à investir ne peut être proposée que lorsqu’aucune publication d’information n’est requise par la Corporations Act 2001 (Cth) (la « Corporations Act »). Toute invitation à investir ne pourra pas être considérée comme telle si une publication d’information est requise par la Corporations Act 2001 et ne sera faite qu’à des personnes ayant le statut de « client wholesale », tel que défini dans le Corporations Act. Ce document ne sera pas déposé auprès de l’Australian Securities and Investments Commission.
Japon :
Pour les investisseurs professionnels, ce document est distribué à titre informatif seulement. Pour ceux qui ne sont pas des investisseurs professionnels, ce document est fourni par Morgan Stanley Investment Management (Japan) Co., Ltd. (« MSIMJ ») dans le cadre de conventions de gestion de placements discrétionnaires (« IMA ») et de conventions de conseils en placement (« AAI »). Il ne s’agit pas d’une recommandation ni d’une sollicitation de transactions ou offre d’instruments financiers particuliers. En vertu d’un mandat de gestion portant sur les actifs d’un client, ce dernier indique à l’avance les politiques de gestion de base et charge MSIMJ de prendre toutes les décisions d’investissement notamment en fonction de l’analyse de la valeur des titres, et MSIMJ accepte cette mission. Le client doit déléguer à MSIMJ les pouvoirs nécessaires à l’investissement. MSIMJ exerce les pouvoirs délégués sur la base de ses propres décisions d’investissement, et le client s’interdit d’émettre des instructions individuelles. Tous les profits et pertes d’investissement reviennent aux clients ; le principal n’est pas garanti. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, la nature des risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. En vertu des commissions de conseil en investissement pour une gestion conseillée ou une gestion discrétionnaire, le montant des biens assujettis au contrat multiplié par un certain taux (la limite supérieure est de 2,20 % par année (taxes comprises)) sera engagé proportionnellement à la durée du contrat. Pour certaines stratégies, des honoraires conditionnels peuvent être compris en plus des frais mentionnés ci-dessus. Des frais indirects peuvent également être supportés, tels que des commissions de courtage pour des titres émis par des personnes morales. Étant donné que ces frais et dépenses sont différents selon le contrat et d’autres facteurs, MSIMJ ne peut pas préciser les taux, les limites supérieures, etc., à l’avance. Tous les clients doivent lire attentivement les documents fournis avant la conclusion et l’exécution d’un contrat. Ce document est diffusé au Japon par MSIMJ, immatriculée sous le numéro 410 (Directeur du Bureau des finances locales de Kanto (Entreprises d’instruments financiers)), membre de : la Japan Securities Dealers Association, l’Investment Trusts Association, Japon, la Japan Investment Advisers Association et la Type II Financial Instruments Firms Association.