| 全球股票观察 • 2025年3月5日 | |
应对新关税环境
Bruno Paulson, Megan McCarthy
关税相关行政命令数量持续攀升，标志着美国政策已发生显著转变。如果关税引发通胀，将会对美国消费者以及企业的利润率造成压力。如果关税或其他措施引发中国更强烈的反应或导致与传统盟友的关系破裂，此类地缘政治变数可能对市场造成意外冲击。
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| 全球股票观察 • 2025年2月17日 | |
科技主导时代：为何科技关乎每个人
Richard Perrott, Bruno Paulson
在当今瞬息万变的经济环境中，科技已打破传统的行业分类界限。随着数字化整合、人工智能(AI)和云计算成为企业构建竞争优势的核心引擎，科技正在重塑企业增长轨迹并重新定义卓越运营的标准。
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| 全球股票观察 • 2025年2月13日 | |
在不确定性中把握确定性市场机遇
William Lock, Bruno Paulson
尽管美国经济表现较其他发达市场更为稳健，但我们认为，相比过去两年，目前的经济态势出现意外利好的可能性较小。高企的股票市盈率、温和的VIX波动率指数以及处于本世纪最低水平的BBB级债券息差，这些迹象均表明目前市场似乎尚未对相关疑虑做出反应。作为投资者，我们更青睐市盈率倍数合理，可通过适度收入增长和盈利韧性实现稳健复利的公司。
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| 全球股票观察 • 2025年1月15日 | |
严重的市场偏差
Bruno Paulson
市场环境呈现出波动性增强、不确定性提升和集中度收窄的特征，具体体现为唐纳德·特朗普总统胜选后引发的风险偏好提升，以及美国科技巨头（即“美股七巨头”）主导市场格局的现象。在当前这个存在偏误的指数中，似乎已将完美预期体现在定价上，任何盈利预期的下修或走弱都可能引发市场动荡——这对指数投资策略构成风险，但对我们采取的自下而上、不参照基准、聚焦优质公司基本面复利增长的投资方法而言，反而创造了投资良机。
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| 全球股票观察 • 2024年12月4日 | |
医疗保健板块长期投资价值解析
Marcus Watson, Helena Miles
在新冠疫情扰动因素消退后，医疗保健板块表现显著跑输大市。然而，该板块在我们重点关注的两大量化指标——ROOCE和毛利率方面均表现出色，并且在过去20年中，其每股盈利(EPS)增速在MSCI世界指数所有板块中位居第二。该板块长期增长逻辑强劲，核心驱动力来自于全球人口老龄化加速、国际市场开发潜力巨大、医疗消费的刚性需求属性，以及技术创新带来的广阔发展空间。
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| 全球股票观察 • 2024年10月31日 | |
必选消费行业案例
Nic Sochovsky
当前，必选消费行业的相对估值逼近25年低点，其在MSCI世界指数中的权重也处于本世纪以来的最低水平。然而，尽管过去四年市场动荡异常剧烈，该行业仍展现出了卓越的韧性。必选消费企业依托日用品销售带来的经常性收入实现增长，在经济下行周期中展现出强劲的运营韧性，同时，这些企业具备反应敏捷、创新能力强、注重品牌投资等优势，使其能够在我们的投资组合中发挥关键作用。
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| 全球股票观察 • 2024年10月15日 | |
优质的防御性配置正当其时？
Bruno Paulson
市场在经历夏季的短暂波动后重归平静，本轮抛售潮对我们的全球投资组合进行了一次有效的压力测试，结果表明，面临市场恐慌情绪，我们的投资组合展现出了韧性——在MSCI世界指数跌幅达7%的环境中，实际录得1%的正增长。当前市场重现乐观预期，就好像此前的恐慌从未发生过一般，此时，构建兼具盈利韧性且估值合理的投资组合或将提供优质的防御性——这一策略已在今年夏季得到验证。
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| 全球股票观察 • 2024年8月26日 | |
细分市场：另辟蹊径
Richard Perrott
虽然我们持有的很多公司都是拥有成熟、知名品牌的大型企业，但从我们的经验来看，通过关注致力于专业化细分市场的企业（尤其是在市场中发挥重要作用并且与客户关系密切的企业），也能发掘优秀的企业和投资良机。这些企业在市场上的关注度通常并不高，甚至有可能在卖方研究中被忽视，尽管本不该如此，但也许并不令人意外。
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| 全球股票观察 • 2024年7月29日 | |
英伟达的主导地位
Bruno Paulson, Laura Bottega
当前市场似乎由两大主题主导：一是美国经济的强大韧性，二是生成式人工智能的深远影响。对于在艰难市况中寻求能够产生稳健收益的投资理念而言，这样的环境显然并不太友好。然而，普遍高涨的预期（尤其是对某一家特定公司的预期）令我们对市场前景感到担忧。我们仍然坚定恪守高质量投资流程，并注重绝对的长期复利增长。
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| 全球股票观察 • 2024年7月11日 | |
独立思考
William Lock
主动与被动投资的争论由来已久，但两者并非只能二选一。我们认为，指数投资和主动投资在投资组合中可以共存。虽然被动型基金可提供广泛的配置以及灵活、低成本的战术性主题投资，但其中仍不乏主动选择的机会——尤其考虑到指数本身的固有偏向。当股价偏离基本面时，如果选股高手的时间跨度较长，且多头推动的牛市上涨势头依然强劲，他们就能从中获利。
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| 全球股票观察 • 2024年5月28日 | |
投资纪律对于实现长期回报的重要性
Anton Kryachok
在热衷于追逐热点的市场中，我们要确保以基本面支撑的估值体系，并构建一个由少数具备长期可持续高复利回报的公司组成的投资组合。这样做的原因是尽管本季度市盈率对回报的贡献高达85%，但从20年维度来看，该比例仅为4%。与此同时，收益增长的贡献则要大得多——20年间高达71%。复利增长需要投资纪律和耐心。
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| 全球股票观察 • 2023年6月29日 | |
买或不买
Marcus Watson and Richard Perrott
在并购领域，收购者的情况往往不尽相同。国际股票团队对并购抱持着谨慎的态度，因为并购对于企业的资产配置而言通常是一种高风险选择。但有些企业曾经成功实现相对低风险的收购，为股东带来了可观的回报（该团队对其中一些企业有持股）。优秀的收购者凤毛麟角，但其策略具有一些共同点，表明收购是一个可重复的过程。
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