投资观点
凛冬将至?
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投资组合配置趋势与要点(PATH)
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2021年10月8日
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2021年10月8日
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凛冬将至? |
9月份市场变得动荡不安,因为投资者意识到夏季已经结束,凛冬将至。标普500指数和MSCI欧洲指数均出现自2021年1月以来的首次月度下跌,跌幅分别为4.7%(按美元计)和2.9%(按欧元计)。1 不同于其他发达市场,MSCI日本指数当月上涨4.5%(按日元计)。1 表现最出色的是能源行业,由于能源价格上涨,MSCI所有国家世界指数能源指数增长9.1%(按美元计),1 而多数其他行业下滑。能源价格上涨或许要部分归因于收益率的上升,因为备受关注的美国十年期国债收益率从8月底的1.3上升到1.5。2 因此,波动率指数(VIX)月底上升至23,2 达到了自5月市场动荡以来的最高水平。
聚焦日本和中国
日本股市从8月份的最后一周开始飙升,并持续至9月,原因是首相菅义伟因疫情防控不力宣布辞任。月底,岸田文雄当选执政党自民党总裁,并将出任日本新一任首相,而他的执政方针很可能大同小异。因此,这未必可以解读成负面或正面的催化因素。月初的强势上涨似乎只是昙花一现,因为中国最大的房地产开发商之一出现债务危机,成为各大媒体报道的头条新闻,拖累日本股市在下半月走弱。实际上,全球市场都受到该中国房地产开发巨头债务危机的冲击,尤其是亚洲市场。MSCI中国指数(按港币计)9月下跌5.0%1 ,中国依然是年初至今表现最差的国家之一。
增长放缓,但可能依然稳健
正如我们曾经的预期,经济增长显著回落,不过这一回落是从高增速转为正常水平,增长势头依然稳健。尽管在全球经济重启后一段时间内通货膨胀情况令人担忧,8月份美国整体消费物价指数(CPI)同比上升5.3%,而环比增幅为0.3%,3 低于预期。然而,能源价格上涨的影响不会立即体现在通货膨胀上,而供应短缺问题也不会马上消失,因此通货膨胀是否的确是暂时现象还需打上问号。投资者对估值和持仓都显得较为谨慎,很多市场指标仍然偏高。标普500指数12个月远期市盈率目前为20.7,而中值为15.0。4 此外,我们预期利率上升对往往是高久期的美股而言并非利好。实际上,这已经对利率敏感型板块产生影响,相反能源股则表现出色。我们随时关注即将发生的重要事件,包括迫在眉睫的美国债务上限问题以及即将到来的美国财报季。
中国互联网股
尽管中国市场今年遭受重创,但仍有一些潜在机会。中国互联网股面临的监管不利因素似乎正趋于稳定,而主要公司的基本面依然强劲。自2021年2月的峰值以来,中国互联网股已下跌超过50%,5 因此估值已颇具吸引力。虽然短期内的波动性可能很高,但基本面与估值脱钩使得交易的风险回报略微趋于上行。
战术定位
我们的战术观点如下:
资料来源:摩根士丹利投资管理GBaR团队,截至2021年9月30日。本文件仅供参考,不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。上述策略观点在广义上反映了我们团队的观点和实施,可发送给客户。所含信息并不针对个人投资者的财务目标、情况或特定需求。
风险考量
概不保证本策略会实现其投资目标。投资组合会面临市场风险,即投资组合所拥有的证券的市值有可能下跌,因此投资组合股票的价值可能会低于您的投入。经济和其他事件(比如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)可能给市场、国家/地区、企业或政府带来重大影响,导致市场价值瞬息万变。这些事件的发生时间、持续时间以及潜在的不利影响(如投资组合流动性)难以预测。因此,您可能损失投入该投资组合的本金。请注意,本策略可能受某些额外风险影响。存在以下风险,即鉴于实际市场条件,顾问有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确,并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性,因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险,包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外,可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险,如损失利息和本金的风险,缺少二级市场,波动性提高的风险。币值波动可能抵消投资收益或者增加投资损失。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力(信用风险)、利率变动(利率风险)、发行人信用可靠性和一般市场流动性(市场风险)的影响。在当前的升息环境下,债券价格可能下跌,并且可能导致波动期及投资组合赎回增加。在降息环境下,投资组合产生的收益可能会减少。期限较长的证券对于利率变化可能更加敏感。股票和境外证券的波动性通常高于固定收益证券,并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动而波动。低市值公司的股票有特殊风险,如产品线、市场和财务资源有限,并且与更大型、更成熟的公司的证券相比,市场波动性可能更大。相对于对外国发达市场的投资相关联的风险而言,对新兴市场国家进行投资的风险更大。 交易所交易基金 (ETF)股票与直接投资普通股或债券一样具有诸多风险,并且其市值会随标的指数的价值波动。通过对交易所交易基金 (ETF) 和其他投资基金进行投资,投资组合可吸收自身的费用及其投资的ETF和投资基金的费用。ETF和投资基金的供需可能与相关证券的供需无关。衍生工具可能缺乏流动性,可能会不成比例地增加损失,对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。货币远期是不涉及预付资金的对冲工具。杠杆使用可能会提高投资组合的波动性。
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董事总经理
环球平衡风险控管团队
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