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Sustainable Investing
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febbraio 25, 2021

Il Material Risk Indicator: Un modello proprietario di valutazione dei rischi e delle opportunità ESG.

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febbraio 25, 2021

Il Material Risk Indicator: Un modello proprietario di valutazione dei rischi e delle opportunità ESG.


Sustainable Investing

Il Material Risk Indicator: Un modello proprietario di valutazione dei rischi e delle opportunità ESG.

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febbraio 25, 2021

 
 

Da oltre vent'anni, la nostra filosofia d'investimento per le strategie globali che gestiamo privilegia le società compounder di qualità elevata che offrono buone prospettive di crescita stabile e un ritorno sul capitale (ROC) regolare ed elevato. Quando investiamo cerchiamo sempre di capire quali sono i rischi o le opportunità, tra cui i fattori ESG (ambientali, sociali e di governance) più rilevanti per questa crescita composta. 

 
 

Per determinare i rischi e le opportunità ESG ci serviamo di un modello di valutazione ESG interno, il Material Risk Indicator (MRI), uno strumento che documenta in modo coerente e comparabile le valutazioni ESG emesse nel tempo dai gestori di portafoglio sulle società.

L'indicatore MRI permette di:

  • individuare i maggiori rischi ed opportunità ESG per ciascuna azienda
  • includere tali rischi ed opportunità nella valutazione e nella costruzione del portafoglio, se opportuno
  • identificare le aree su cui concentrarsi nelle future interazioni con le società interessate

La domanda fondamentale che ciascun gestore (PM) si pone è se i fattori in questione esercitino un'influenza sostanziale, negativa o positiva, sul ROCE (rendimento del capitale investito), il nostro più importante parametro qualitativo.

 
 
 
Figura 1: i fattori ESG sono valutati direttamente dal team d'investimento
 

Fonte: Morgan Stanley Investment Management. Le opinioni e i giudizi espressi sono quelli del team di gestione del portafoglio, non rappresentano le opinioni della società nel suo complesso e possono cambiare in qualsiasi momento a seconda dell’evoluzione delle condizioni di mercato o macroeconomiche. Non è possibile garantire che gli obiettivi di investimento dei portafogli vengano realizzati o che le strategie risultino efficaci in tutte le condizioni di mercato.

 
 

Queste analisi sono condotte dai gestori di portafoglio (PM), che hanno una conoscenza approfondita delle società e dei relativi settori. Anche se in alcuni casi utilizziamo dati ESG di terzi, si tratta di informazioni complementari alle analisi dei gestori.

Siamo certi che questo cambiamento apporterà concreti vantaggi ai nostri clenti. L'MRI è pensato per migliorare le nostre capacità di analisi dei rischi e delle opportunità offerte dalle società in cui investiamo e dovrebbe rafforzare ulteriormente la nostra capacità di gestire il rischio di perdite, nonché migliorare il potenziale di crescita a lungo termine.

Come funziona

A ciascuna società viene assegnato un punteggio da A ad E, dove A è il punteggio massimo. Per determinare il punteggio il PM responsabile rileva, per ogni società, le seguenti informazioni:

  • Principali rischi ESG, ad esempio sicurezza dei prodotti o dei dati
  • Opportunità ESG, ad esempio soluzioni tecnologiche per la decarbonizzazione o la riduzione dei rifiuti
  • Impatto di questi rischi od opportunità sull'investimento

Inoltre, per la società in questione il PM:

  • Individua un livello (basso, medio o alto) di preoccupazione per i seguenti rischi universali concordato a livello di team:
    • ­   Emissioni di gas serra (GHG)
    • ­   Governance (con particolare enfasi sugli incentivi per il management)
    • ­   Diversità/cultura (Consiglio di amministrazione, Senior Management, personale)
    • ­   Sicurezza (dei prodotti, della forza lavoro in generale, ambientale)
    • ­   Riservatezza e sicurezza dei dati
    • ­   Questioni fiscali (trasparenza, strategia, politica, rischio).
  • Documentazione dei principali rischi settoriali Comprende i dati ESG quantificabili, che attualmente sono:
    • ­   Impatto della Carbon Tax sull'EBIT al prezzo di 100 USD/tonn. di CO2e
    • ­   Equileap1 punteggio di parità di genere
    • ­   Impatto delle aliquote d'imposta globali normalizzate
    • ­    Punteggio dell'indice Pay X-Ray (il nostro modello di valutazione interno degli incentivi per il management).

Conseguenze del processo per la costruzione del portafoglio

A causa della natura dei fattori ESG, quantificarne l'impatto può essere difficile. Per questo motivo adottiamo vari metodi per rispecchiare nel portafoglio i risultati delle nostre analisi ESG:

  • Se possibile, sviluppiamo vari scenari, ad es. per prevedere l'impatto di un fattore ESG sul tasso di crescita, gli utili o la spesa in conto capitale di un'azienda e la conseguente variazione del fair value — ad esempio modellando l'impatto del passaggio a imballaggi più sostenibili per gli utili e la valutazione delle società dei beni di prima necessità.
  • I nostri modelli aggiustano il costo medio ponderato del capitale (WACC) per il livello di rischio.
  • In aggiunta alle rettifiche dei modelli o del WACC, anche le dimensioni delle posizioni possono subire cambiamenti per rispecchiare potenziali rischi.
  • Per finire, se i rischi ESG individuati dall'MRI sono ritenuti troppo elevati l'investimento in una società candidata può non essere effettuato.

Tuttavia, è importante sottolineare che una valutazione MRI elevata non comporta automaticamente l'assunzione di una posizione di grandi dimensioni e una valutazione MRI relativamente bassa non determina automaticamente la riduzione o liquidazione di una posizione. La valutazione ESG è una componente determinante del processo di ricerca, ma non è l'unico elemento su cui si basano le decisioni d'investimento.

 

I punti di forza del nostro approccio

  • È sviluppato e controllato interamente dal gestore di portafoglio.
  • Il modello MRI non si basa su valutazioni e dati di terzi, che sono solo una delle risorse utilizzate.
  • Assegniamo punteggi assoluti piuttosto che settoriali per assistere il confronto di società di settori diversi, in conformità al nostro approccio bottom-up di rendimento assoluto, svincolato da qualsiasi benchmark.
  • Ci concentriamo sui principali fattori ESG e sul loro probabile impatto per l'investimento, invece di insistere sull'osservanza di tutti i possibili (e in alcuni casi irrilevanti) fattori ESG.
  • L'indicatore MRI ci permette di confrontare società diverse e di individuare le migliori e le peggiori in determinate aree, promuovendo così interazioni mirate con le aziende interessate.
  • L'MRI è un indicatore strutturato ma non meccanicistico e i suoi punteggi rispecchiano l'opinione complessiva del gestore e non sono generati da un algoritmo.
  • Il nostro processo prevede discussioni e confronti tra i membri del team.
  • Siamo in grado di tracciare i cambiamenti nel tempo.

Conclusioni

Nella valutazione dei titoli e nelle decisioni d'investimento le discussioni interne del team vertono sui principali meriti e demeriti di ogni specifica azione. Ci concentriamo sugli elementi che riteniamo più importanti per la sostenibilità a lungo termine del ritorno sul capitale (ROC) di un'azienda, tra cui i fattori ESG, che analizziamo in modo rigoroso e dettagliato. Siamo convinti che l'indicatore MRI sia uno dei punti di forza del nostro approccio, in quanto migliora la struttura, la documentazione e l'integrità del nostro comprovato processo di investimento che punta a individuare società compounder dei mercati globali con valutazioni ragionevoli, efficientemente gestite, di alta qualità e un profilo ESG buono o in via di miglioramento.

 
 

Equileap è un importante fornitore di dati e analisi sulla parità di genere sul posto di lavoro.


 
 

Considerazioni sui rischi
Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento del portafoglio sarà raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero la possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca. I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che influenzano i mercati, i Paesi, le aziende o i governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità del portafoglio) degli eventi. Di conseguenza, l’investimento in questa strategia può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. I mutamenti che investono l’economia mondiale, la spesa al consumo, la concorrenza, i fattori demografici, le preferenze dei consumatori, le norme varate dai governi e le condizioni economiche possono influire negativamente sulle società che operano su scala globale e produrre sulla strategia un impatto negativo maggiore rispetto a quello che si sarebbe avuto se il patrimonio fosse stato investito in un più ampio ventaglio di società. Le valutazioni dei titoli azionari tendono in genere a oscillare anche in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. Gli investimenti nei mercati esteri comportano rischi specifici, quali rischi di cambio, politici, economici e di mercato. I titoli delle società a bassa capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, dei mercati e delle risorse finanziarie, e possono registrare una maggiore volatilità di mercato rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni maggiori. I rischi associati agli investimenti nei mercati emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei mercati sviluppati esteri. I portafogli non diversificati spesso investono in un numero più ristretto di emittenti. Pertanto, le variazioni della situazione finanziaria o del valore di mercato di un singolo emittente possono causare una maggiore volatilità.

 
vladimir.demine
Head of ESG Research
International Equity Team
 
nathan.wong
Executive Director
International Equity Team
 
 
 
 
 
 
 

DISTRIBUZIONE
Il presente documento è destinato e sarà distribuito solo ai soggetti residenti nelle giurisdizioni in cui la sua distribuzione o disponibilità non sia vietata dalle leggi e normative vigenti.

Irlanda: MSIM Fund Management (Ireland) Limited. Sede legale: The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda. Società registrata in Irlanda come private company limited by shares con il numero 616661. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. Regno Unito: Morgan Stanley Investment Management Limited è autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority. Registrata in Inghilterra. N. di registrazione: 1981121. Sede legale: 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA, autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority. Dubai: Morgan Stanley Investment Management Limited (Representative Office, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubai, 506501, Emirati Arabi Uniti.. Telefono: +97 (0)14 709 7158). Germania: MSIM Fund Management (Ireland) Limited Niederlassung Deutschland, Grosse Gallusstrasse 18, 60312 Francoforte sul Meno, Germania (Gattung: Zweigniederlassung (FDI) gem. § 53b KWG). Italia – MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) è una filiale di MSIM Fund Management (Irlanda) Limited, una società registrata in Irlanda, regolamentata dalla Central Bank of Ireland con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda. MSIM Fund Management (Irlanda) Limited Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) con sede in Palazzo Serbelloni, Corso Venezia 16, 20121 Milano, Italia, registrata in Italia con numero di società e P. IVA 11488280964. Paesi Bassi – MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Paesi Bassi. Telefono: +31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management è una filiale di MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. Francia: MSIM Fund Management (Irlanda) Limited, Paris Branch (Sede Secondaria di Parigi) è una società registrata in Irlanda, regolamentata dalla Central Bank of Ireland e con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda. MSIM Fund Management (Irlanda) Limited, Paris Branch (Sede Secondaria di Parigi) con sede legale in 61 rue Monceau 75008 Parigi, Francia, è registrata in Francia con numero di società 890 071 863 RCS. Spagna –MSIM Fund Management (Irlanda) Limited, Sucursal en España (Sede Secondaria per la Spagna) è una società registrata in Irlanda, regolamentata dalla Central Bank of Ireland e con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Sucursal en España con sede in Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Spagna, è registrata in Spagna con codice di identificazione fiscale W0058820B.  Svizzera: Morgan Stanley & Co. International plc, London, Zurich Branch, autorizzata e regolamentata dall’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari ("FINMA"). Iscritta al Registro di commercio di Zurigo CHE-115.415.770. Sede legale: Beethovenstrasse 33, 8002 Zurigo, Svizzera, telefono +41 (0) 44 588 1000. Facsimile Fax: +41(0) 44 588 1074.

Stati Uniti

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. I conti separati gestiti in base alla Strategia illustrata comprendono diversi valori mobiliari e potrebbero non replicare la performance di un indice. Si raccomanda di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi e i costi della Strategia prima di effettuare un investimento. È richiesto un livello patrimoniale minimo. Il modulo ADV, Parte 2, contiene informazioni importanti sul gestore degli investimenti.

Prima di investire si consiglia di valutare attentamente gli obiettivi d'investimento, i rischi, le commissioni e le spese dei comparti. I prospetti contengono queste e altre informazioni sui comparti. Una copia del prospetto può essere scaricata dal sito morganstanley.com/im o richiesta telefonando al numero +1-800-548-7786. Si prega di leggere attentamente il prospetto prima di investire.

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BRASILE. Il presente documento non costituisce un’offerta pubblica di titoli ai fini della normativa brasiliana vigente e pertanto non è stato né sarà registrato presso gli organi di vigilanza brasiliani (Comissão de Valores Mobiliários) né presso altre autorità governative brasiliane. Tutte le informazioni contenute nel presente documento sono riservate e ad uso esclusivo del destinatario e non possono essere trasmesse a terzi.

CILE Né il Comparto né le partecipazioni nel Comparto sono registrati presso il Registro dei Titoli Esteri (Registro de Valores Extranjeros) o soggetti alla vigilanza della Commissione per il Mercato Finanziario (Comisión para el Mercado Financiero). Il presente documento e gli altri materiali relativi alle offerte di adesione al Comparto non costituiscono un’offerta pubblica né un invito a sottoscrivere o ad acquistare partecipazioni nel Comparto nella Repubblica del Cile, se non a singoli acquirenti identificati ai sensi dell’articolo 4 della legge cilena sui valori mobiliari (Ley del Mercado de Valores) (offerta non “rivolta al pubblico in generale né a un determinato settore o gruppo specifico di pubblico”).

COLOMBIA. Questo documento non costituisce un invito né un’offerta pubblica nella Repubblica di Colombia e non è disciplinato dalla legge colombiana. Le partecipazioni nel Comparto non sono state né saranno registrate presso il registro nazionale dei valori mobiliari e degli Emittenti (Registro Nacional de Valores y Emisores) tenuto dall’organo di vigilanza finanziaria colombiano (Superintendencia Financiera de Colombia) e non saranno quotate nella borsa colombiana (Bolsa de Valores de Colombia). Le partecipazioni nel Comparto vengono offerte in circostanze che non costituiscono un’offerta pubblica di titoli ai sensi delle leggi e delle normative colombiane vigenti in materia di valori mobiliari. L’offerta di partecipazioni nel Comparto è rivolta a meno di cento investitori specificamente designati. Di conseguenza, le partecipazioni nel Comparto non possono essere commercializzate, offerte, vendute o negoziate in Colombia, se non in circostanze che non costituiscono un’offerta pubblica di titoli ai sensi delle leggi e delle normative colombiane vigenti in materia di valori mobiliari. Questo documento viene fornito su richiesta del destinatario a scopo esclusivamente informativo e non costituisce una sollecitazione. Le partecipazioni nel Comparto non possono essere promosse o commercializzate in Colombia né ai residenti colombiani, eccetto il caso in cui tale promozione e tale commercializzazione siano effettuate nel rispetto del Decreto 2555 del 2010 e di altre norme e regolamenti applicabili relativi alla promozione di prodotti o servizi finanziari e relativi ai titoli esteri in Colombia.

Gli investitori colombiani idonei riconoscono che le partecipazioni nel Comparto (i) non sono prodotti finanziari, (ii) sono trasferibili solo in conformità alle condizioni dei documenti costitutivi del Comparto e (iii) non offrono alcuna protezione del capitale.

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MESSICO. Qualsiasi potenziale acquirente di partecipazioni nel Comparto deve essere un investitore istituzionale (inversionista institucional) o un investitore qualificato (inversionista calificado) ai sensi della legge messicana sul mercato dei valori mobiliari (Ley del Mercado de Valores) (la “Legge sul mercato dei valori mobiliari”) e delle altre leggi messicane vigenti in materia.

Le partecipazioni nel Comparto non sono state né saranno registrate presso il registro nazionale dei titoli (Registro Nacional de Valores) tenuto dall’organo messicano di vigilanza bancaria e dei valori mobiliari (Comisión Nacional Bancaria y de Valores). Le partecipazioni nel Comparto non possono essere offerte o vendute in alcun modo negli Stati Uniti messicani, se non in circostanze che costituiscono un’offerta privata ai sensi dell’Articolo 8 della Legge sul mercato dei valori mobiliari e relative normative. Nessuna autorità di vigilanza messicana ha autorizzato o negato l’autorizzazione alle partecipazioni nel Comparto né deliberato in merito alla solvibilità del Comparto. Tutte le disposizioni vigenti della Legge sul mercato dei valori mobiliari devono essere rispettate in relazione a qualsiasi vendita, offerta o distribuzione delle partecipazioni nel Comparto, nonché intermediazione delle stesse, in, da o comunque riguardante il Messico, e qualsiasi rivendita delle partecipazioni nel Comparto all’interno del territorio messicano deve essere effettuata in modo da costituire un’offerta privata ai sensi dell’Articolo 8 della Legge sul mercato dei valori mobiliari e relativi regolamenti.

PERÙ. Le partecipazioni nel Comparto non sono state e non saranno registrate in Perù ai sensi del Decreto Legislativo 862: Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras né ai sensi del Decreto Legislativo 861: Ley del Mercado de Valores (“Legge sul mercato dei valori mobiliari”) e vengono offerte esclusivamente a investitori istituzionali (definiti dall’articolo 8 della Legge sul mercato dei valori mobiliari) in virtù di un collocamento privato, ai sensi dell’articolo 5 della Legge sul mercato dei valori mobiliari. Le partecipazioni nel Comparto non sono state iscritte nel registro pubblico dei valori mobiliari (Registro Público del Mercado de Valores), tenuto dalla Superintendencia del Mercado de Valores, e l’offerta delle partecipazioni nel Comparto non è soggetta alla vigilanza di tale organismo. Qualsiasi cessione delle partecipazioni nel Comparto sarà soggetta alle limitazioni previste dalla Legge sul mercato dei valori mobiliari e dalle normative emanate ai sensi della stessa.

URUGUAY. L’offerta delle partecipazioni si configura come collocamento privato ai sensi dell’Articolo 2 della legge uruguaiana 18627. Le partecipazioni non verranno offerte o vendute al pubblico (privati o società) in Uruguay, se non in circostanze che non costituiscono un’offerta o distribuzione pubblica in una borsa valori riconosciuta ai sensi delle leggi e delle normative uruguayane. Né il Comparto né le partecipazioni sono o saranno registrate presso la Superintendencia de Servicios Financieros del Banco Central del Uruguay. Il Comparto corrisponde a un fondo d’investimento che non è regolamentato dalla legge uruguaiana 16774 del 27 settembre 1996 e successive modifiche.

Giappone: Il presente documento è destinato ai soli investitori professionali e viene diffuso o distribuito unicamente a scopi informativi. Per i destinatari che non siano investitori professionali, il presente documento viene fornito in relazione alle attività di Morgan Stanley Investment Management (Japan) Co., Ltd. (“MSIMJ”) concernenti i mandati di gestione discrezionale degli investimenti (“IMA”) e i mandati di consulenza di investimento (“IAA”) e non costituisce una raccomandazione o sollecitazione di transazioni od offerte relative a uno strumento finanziario specifico. In base ai mandati discrezionali di gestione degli investimenti, il cliente stabilisce le politiche di gestione di base in anticipo e incarica MSIMJ di prendere tutte le decisioni di investimento sulla base di un’analisi del valore e di altri fattori inerenti ai titoli e MSIMJ accetta tale incarico. Il cliente delega a MSIMJ i poteri necessari per effettuare gli investimenti. MSIMJ esercita tali poteri delegati sulla base delle decisioni d’investimento prese da MSIMJ e il cliente non impartisce istruzioni individuali. Tutti gli utili e le perdite degli investimenti spettano ai clienti; il capitale iniziale non è garantito. Si raccomanda di valutare gli obiettivi d’investimento e le tipologie di rischio prima di effettuare un investimento. La commissione applicabile ai mandati di gestione discrezionali o di consulenza d’investimento si basa sul valore degli attivi in questione moltiplicato per una determinata aliquota (il limite massimo è il 2,20% annuo inclusivo d’imposta), calcolata proporzionalmente alla durata del periodo contrattuale. Alcune strategie sono soggette a una commissione condizionata (contingency fee) in aggiunta a quella sopra menzionata. Potrebbero essere applicati altri oneri indiretti, come ad esempio le commissioni di intermediazione per l’acquisto di titoli inglobati in altri strumenti. Poiché questi oneri e spese variano a seconda delle condizioni contrattuali e di altri fattori, MSIMJ non è in grado di illustrare in anticipo aliquote, limiti massimi, ecc. Si raccomanda a tutti i clienti di leggere attentamente la documentazione fornita in vista della stipula del contratto prima di sottoscriverne uno. Il presente documento è distribuito in Giappone da MSIMJ, n. registrazione 410 (Director of Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firms)), membro di: Japan Securities Dealers Association, The Investment Trusts Association, Giappone, Japan Investment Advisers Association e Type II Financial Instruments Firms Association.

NOTA INFORMATIVA

EMEA: La presente comunicazione di marketing è stata pubblicata da MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è una private company limited by shares di diritto irlandese, registrata con il numero 616661 e con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42,  Irlanda.

Poiché non è possibile garantire che le strategie d’investimento risultino efficaci in tutte le condizioni di mercato, ciascun investitore deve valutare la propria capacità di mantenere l’investimento nel lungo termine e in particolare durante le fasi di ribasso dei mercati. Prima di investire, si raccomanda agli investitori di esaminare attentamente i documenti d’offerta relativi alla strategia/al prodotto. Vi sono importanti differenze nel modo in cui la strategia viene realizzata nei singoli veicoli d’investimento.

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. I conti separati gestiti in base alla Strategia illustrata comprendono diversi valori mobiliari e potrebbero non replicare la performance di un indice. Si raccomanda di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi e i costi della Strategia prima di effettuare un investimento.

Il presente documento è da intendersi come una comunicazione generale non imparziale, redatta esclusivamente a scopi informativi ed educativi, che non costituisce un’offerta o raccomandazione per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una specifica strategia d’investimento. Le informazioni ivi contenute non tengono conto delle circostanze personali del singolo investitore e non rappresentano una consulenza d’investimento, né vanno in alcun modo interpretate quale consulenza fiscale, contabile, legale o normativa. A tal fine, nonché per conoscere le implicazioni fiscali di eventuali investimenti, si raccomanda agli investitori di rivolgersi a consulenti legali e finanziari indipendenti prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento.

Ove non diversamente indicato nel presente documento, le opinioni e i giudizi espressi sono quelli del team di gestione del portafoglio, sono basati sui dati disponibili alla data di redazione e non in date future e non saranno aggiornati né altrimenti rivisti per riflettere informazioni resesi disponibili in un momento successivo o circostanze o modifiche sopraggiunte successivamente alla data di pubblicazione.

Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori. Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la performance futura di alcun prodotto specifico di Morgan Stanley Investment Management.

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