可持续投资

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2022年3月11日

您并非在进行ESG投资

2022年3月11日

您并非在进行ESG投资

可持续投资

您并非在进行ESG投资

2022年3月11日

ESG一词频繁出现在日常交流中，这表明了一种积极的发展态势。然而，明确什么是ESG（以及什么不是ESG）以及在适当情境下使用该常用词语非常重要。

ESG（环境、社会和治理因素的缩写）可谓是方兴未艾。虽然ESG的概念出现已有一段时间，但最近几个月媒体和数据提供商提及“ESG投资、ESG基金、ESG策略”的次数激增。

“ESG投资”常常被用作可持续发展或影响力投资的代名词。诸如“投资可再生能源是我们ESG策略的重要部分之一”的论述并不鲜见。简言之，人们认为ESG投资旨在为整个地球或需要帮助的人谋求正面影响或行善。事实并非如此。

我们认为，ESG并非关乎行善，其自身也并非投资策略。我们认为，ESG只是一个可以且应当应用于所有投资尽调流程的框架。ESG尽调旨在识别和降低可能削弱或扰乱投资的经济、社会和治理风险。例如，如果一家公司的环境管控不足，一旦发生事故，其收入、盈利能力、声誉和估值可能遭受损害。不遵循流程，以至于无法在决定投入资金之前发现该公司环境方面不足之处的投资者，可能随之遭受损失。我们不需要成为“行善者”，也能明白ESG因素薄弱能够给投资回报造成多么重大的影响。

当考虑ESG时，多数人更加注重“环境”部分，可能是因为环境威胁更加具体并且可能带来灾难性后果。英国石油公司的深水地平线石油泄露就是一个突出的例子。然而，我们认为，社会和治理风险同样重要。当社区受到损害的方式与环境无关时，就会引发社会风险。英国短贷平台Wonga，由于被指控存在掠夺性放贷行为，其估值蒸发200亿美元。在治理方面，金融媒体充斥着管理不当行为的报道，从会计造假到董事会监督不力屡见不鲜。例如，曾经备受追捧的初创公司Theranos后来陷入丑闻，主要原因就是没有充分落实治理程序。

所幸，多数投资团队在评估投资机会时都会考量这些风险。然而，他们可能并没有将这些风险归类为具体的ESG类别，或落实到正式的ESG投资政策或流程。我们认为，拥有强大的ESG保护伞，以协调一致的方式抵御这些风险，是非常重要的举措。在投资流程从承销直到执行和监控的所有阶段坚持重视ESG因素，正迅速成为所有专业投资机构的基本要求。我们认为，在资产拥有者和利益相关者深刻了解他们想要避免的风险的高度专业领域中，仅仅使用“ESG叠加”、“ESG视角”或“考量ESG因素”并不能解决问题。

图示 1: 责任投资棱镜

如何将其转化为行动？如果ESG政策仅仅只是一项政策，那么这种政策本身并不可靠。为了使该政策具有意义，我们认为所有投资团队成员都需要接受相关培训，并且应定期接受再培训。我们认为，可靠ESG流程的基调应由组织的高层来设立，因此，应由投资团队的高级成员负责ESG流程。然后，经过培训的投资团队应在投资过程中前摄性地讨论ESG风险，而不是事后才去解决问题。是否要因为ESG风险无法降低而拒绝一项原本具有吸引力的投资，这是一个终极考验。

认识到ESG并非一件生硬的工具同样非常重要。我们认为，根据具体交易调整ESG强度水平的做法是可取的。相比起软件行业，化工制造业的投资需要更多地考量环境风险。主要面向公共部门的企业销售行为，所需的审查程度可能不同于直接面向消费者的企业。

这是一个不断发展的现象，我们认为投资团队应敢于应对矛盾和灰色领域，并使用反馈环路调整他们对ESG的考量。

另外必须在持续进行责任投资的过程中，将ESG置于恰当的背景下。

如我们所讨论的，ESG在于做正确的事，以防范下行风险。它并不要求改变投资策略，例如从采掘业等行业撤资，也不要求作出象征性的表面工作，比如使用节能灯（一个常见的例子）。在我们看来，ESG就是确保投资失败风险得以严格控制。虽然提高ESG标准可能产生一些正面的社会或环境影响，但它只是投资策略目标的附带效果。

可持续投资旨在实现投资的长期抗跌性。它既可以是任何长线投资者流程中的内在组成部分，也可以是一个明确的策略。其中可包括考查生产流程的环境可持续性或供应链的生存能力。它也可能意味着与市场趋势和消费者偏好保持一致。例子包括，在不太容易受洪灾影响的地区建立备份数据中心，从基于矿物燃料的投入转为基于植物的投入，以及调整库存单位以迎合不断增长的有机产品偏好。它还可能涉及分析保险公司由于近海物业而承担的赔偿责任，或服务公司使用机器人以应对人口老龄化带来的劳动力短缺问题。很多可持续性策略都会产生明显的正面影响，但这并非投资策略的目标。

另一方面，影响力投资是与众不同的投资策略，明确致力于做有益的事，例如减少二氧化碳排放、节约用水、提高教育普及程度以及为贫困社区修建住房等，同时也确保投资能够产生可观的回报。影响力可能具有良好ESG和可持续发展实践的某些要素，但并非始终如此。与任何其他投资团队一样，影响力投资团队也需要采用适当的尽调程序，力求确保避免ESG风险。投资太阳能发电厂或经济适用房项目并不会自动降低污染风险或改善治理的薄弱环节。

我们认为，无论投资策略专注于何种投资领域，将ESG嵌入投资流程对投资策略都至关重要。

并不存在所谓的ESG投资，只不过是运用ESG框架评估投资的优劣和风险。我们认为，随着越来越多的团队采用这种结构，人们会简单地将ESG视同为就是一种“投资行为”。仅此而已。

Vikram Raju

私募市场气候投资主管

AIP私募市场团队

相关观点

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