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可持续投资
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2022年3月11日

您并非在进行ESG投资

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2022年3月11日

您并非在进行ESG投资


可持续投资

您并非在进行ESG投资

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2022年3月11日

 
 

ESG一词频繁出现在日常交流中,这表明了一种积极的发展态势。然而,明确什么是ESG(以及什么不是ESG)以及在适当情境下使用该常用词语非常重要。

 
 

ESG(环境、社会和治理因素的缩写)可谓是方兴未艾。虽然ESG的概念出现已有一段时间,但最近几个月媒体和数据提供商提及“ESG投资、ESG基金、ESG策略”的次数激增。

“ESG投资”常常被用作可持续发展或影响力投资的代名词。诸如“投资可再生能源是我们ESG策略的重要部分之一”的论述并不鲜见。简言之,人们认为ESG投资旨在为整个地球或需要帮助的人谋求正面影响或行善。事实并非如此。

我们认为,ESG并非关乎行善,其自身也并非投资策略。我们认为,ESG只是一个可以且应当应用于所有投资尽调流程的框架。ESG尽调旨在识别和降低可能削弱或扰乱投资的经济、社会和治理风险。例如,如果一家公司的环境管控不足,一旦发生事故,其收入、盈利能力、声誉和估值可能遭受损害。不遵循流程,以至于无法在决定投入资金之前发现该公司环境方面不足之处的投资者,可能随之遭受损失。我们不需要成为“行善者”,也能明白ESG因素薄弱能够给投资回报造成多么重大的影响。

当考虑ESG时,多数人更加注重“环境”部分,可能是因为环境威胁更加具体并且可能带来灾难性后果。英国石油公司的深水地平线石油泄露就是一个突出的例子。然而,我们认为,社会和治理风险同样重要。当社区受到损害的方式与环境无关时,就会引发社会风险。英国短贷平台Wonga,由于被指控存在掠夺性放贷行为,其估值蒸发200亿美元。在治理方面,金融媒体充斥着管理不当行为的报道,从会计造假到董事会监督不力屡见不鲜。例如,曾经备受追捧的初创公司Theranos后来陷入丑闻,主要原因就是没有充分落实治理程序。

所幸,多数投资团队在评估投资机会时都会考量这些风险。然而,他们可能并没有将这些风险归类为具体的ESG类别,或落实到正式的ESG投资政策或流程。我们认为,拥有强大的ESG保护伞,以协调一致的方式抵御这些风险,是非常重要的举措。在投资流程从承销直到执行和监控的所有阶段坚持重视ESG因素,正迅速成为所有专业投资机构的基本要求。我们认为,在资产拥有者和利益相关者深刻了解他们想要避免的风险的高度专业领域中,仅仅使用“ESG叠加”、“ESG视角”或“考量ESG因素”并不能解决问题。

 
 
图示 1: 责任投资棱镜
 
 
 

如何将其转化为行动? 如果ESG政策仅仅只是一项政策,那么这种政策本身并不可靠。为了使该政策具有意义,我们认为所有投资团队成员都需要接受相关培训,并且应定期接受再培训。我们认为,可靠ESG流程的基调应由组织的高层来设立,因此,应由投资团队的高级成员负责ESG流程。然后,经过培训的投资团队应在投资过程中前摄性地讨论ESG风险,而不是事后才去解决问题。是否要因为ESG风险无法降低而拒绝一项原本具有吸引力的投资,这是一个终极考验。

认识到ESG并非一件生硬的工具同样非常重要。我们认为,根据具体交易调整ESG强度水平的做法是可取的。相比起软件行业,化工制造业的投资需要更多地考量环境风险。主要面向公共部门的企业销售行为,所需的审查程度可能不同于直接面向消费者的企业。

这是一个不断发展的现象,我们认为投资团队应敢于应对矛盾和灰色领域,并使用反馈环路调整他们对ESG的考量。

另外必须在持续进行责任投资的过程中,将ESG置于恰当的背景下。

  • 如我们所讨论的,ESG在于做正确的事,以防范下行风险。它并不要求改变投资策略,例如从采掘业等行业撤资,也不要求作出象征性的表面工作,比如使用节能灯(一个常见的例子)。在我们看来,ESG就是确保投资失败风险得以严格控制。虽然提高ESG标准可能产生一些正面的社会或环境影响,但它只是投资策略目标的附带效果。
  • 可持续投资旨在实现投资的长期抗跌性。它既可以是任何长线投资者流程中的内在组成部分,也可以是一个明确的策略。其中可包括考查生产流程的环境可持续性或供应链的生存能力。它也可能意味着与市场趋势和消费者偏好保持一致。例子包括,在不太容易受洪灾影响的地区建立备份数据中心,从基于矿物燃料的投入转为基于植物的投入,以及调整库存单位以迎合不断增长的有机产品偏好。它还可能涉及分析保险公司由于近海物业而承担的赔偿责任,或服务公司使用机器人以应对人口老龄化带来的劳动力短缺问题。很多可持续性策略都会产生明显的正面影响,但这并非投资策略的目标。
  • 另一方面,影响力投资是与众不同的投资策略,明确致力于做有益的事,例如减少二氧化碳排放、节约用水、提高教育普及程度以及为贫困社区修建住房等,同时也确保投资能够产生可观的回报。影响力可能具有良好ESG和可持续发展实践的某些要素,但并非始终如此。与任何其他投资团队一样,影响力投资团队也需要采用适当的尽调程序,力求确保避免ESG风险。投资太阳能发电厂或经济适用房项目并不会自动降低污染风险或改善治理的薄弱环节。

我们认为,无论投资策略专注于何种投资领域,将ESG嵌入投资流程对投资策略都至关重要。

并不存在所谓的ESG投资,只不过是运用ESG框架评估投资的优劣和风险。我们认为,随着越来越多的团队采用这种结构,人们会简单地将ESG视同为就是一种“投资行为”。仅此而已。

 
vikram.raju
私募市场气候投资主管
AIP私募市场团队
 
INSIGHTS
Sustainable
Signals Survey
7 key findings emerged when we asked asset owners about their views on sustainable investing.
 
 
 

重要提示

本文件所述信息参考了相关研究,但不构成股票研究报告,且并非来自摩根士丹利股票研究部。本文中所表达的观点是摩根士丹利另类投资伙伴私募市场(“摩根士丹利AIP”)团队截至2022年2月 的观点,并且可能随时因市场和经济状况而发生变化。本文中所表达的观点和意见可能不同于其他摩根士丹利关联公司或业务的观点和意见。本文中表达的观点和意见均以截至本文编制之日(而非任何未来日期)存在的事项为基础,并且不会进行更新或以其他方式进行修订,以反映本文件所示日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。

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有关预期市场回报和市场展望的信息是基于摩根士丹利AIP团队的研究、分析和意见。这些结论属于推测性质,有可能不会实现,且并非意在预测任何特定摩根士丹利投资的未来表现。

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考虑进行另类投资的人士应参阅特定投资的发售文件,其中包含与该投资相关的特定风险及考量因素的完整描述。

另类投资往往具有投机性,涉及高风险。投资者可能损失其全部或大部分投资。另类投资仅适合愿意放弃流动性并将资本投入无限期风险的长线投资者。另类投资一般高度缺乏流动性——没有针对私募基金的二级市场,并且可能在私募基金投资的赎回、转让或其他转移方面存在限制。另类投资常常利用杠杆和其他投机操作手法,从而可能增加波动性和损失风险。金融中介机构须确保,根据接收方个人的情况和目的,本文件中所含信息适合于向其提供本文件的接收方。任何此类金融中介机构使用或滥用本文件,AP私募市场团队概不负责。如果该类人士考虑投资,则他/她应该始终确保,自己对于该金融中介机构向其适当告知的投资适宜性表示满意。

本文件仅供当地法律或法规允许的司法管辖区居民使用,且仅向该等居民分发。

与其他投资工具相比,另类投资的费用和开支通常更高,并且该等费用和开支将减少投资者实现的回报。由于存在额外的费用层级,基金中的基金通常具有比单一管理人基金更高的费用结构。另类投资基金通常不受监管,无须遵守与共同基金相同的监管要求,并且无须向投资者提供定期定价或估值信息。前文所述的投资策略可能并不适合于接收者的特定情况,因此,请在交易开始和持续过程中咨询您自己的税务、法律或其他顾问,以确定其适合性。

私募股权投资相关风险。某些基金通常投资于没有而且预期不会进行公开交易的证券、金融工具和资产,因此可能需要很长时间才能实现回报或完全清算。一般合伙人无法保证他们能够甄别、选择、作出或实现其基金所针对类型的投资,或该基金将能够充分投资其承诺资本。无法保证任何基金都能够为投资者带来回报,或者回报将与该基金投资目标内的投资风险相称。

在确定和构建这些基金所考虑类型的投资时,业务竞争非常激烈,并且涉及高度不确定性。除了其他投资者的竞争之外,是否能够获得投资机会通常会取决于市场状况,以及(在很多情况下)目前的监管或政治环境。此外,对基础设施的投资可能面临各种法律风险,包括环境问题、土地征用及其他物业相关要求、来自特殊利益团体的劳工行动和法律诉讼。

本文件面向能够理解文中所述投资相关风险的资深投资者,可能并不适合接收者。进行投资之前,请务必充分考量风险并从您认为适当的税务、会计、法律或其他顾问获取意见。

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分发

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