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投资组合配置趋势与要点(PATH)
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2021年11月10日

风向正在转变?

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2021年11月10日

风向正在转变?


投资组合配置趋势与要点(PATH)

风向正在转变?

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2021年11月10日

 
 

10月,市场强势反弹,标普500指数和MSCI欧洲指数分别上涨7.0%(美元)和4.7%(欧元)。 MSCI新兴市场指数也上涨了1.0%(美元)1。与此相比,MSCI日本指数在月内下跌-1.2%(日元)1。能源仍然是表现最出色的行业,由于价格上涨和持续的供应瓶颈,MSCI所有国家世界指数能源指数在月内上涨6.4%(美元)1。随着市场复苏,波动率指数(VIX)在月底跌至162

 
 

能源价格不断上涨……是造成担忧的原因吗?

近期欧洲天然气价格上涨的根源可追溯至去年冬天高于平均水平的天然气消耗量导致整个欧洲的天然气库存大减。此外,2021年俄罗斯供应不足更加剧了价格飙升情况。随着冬季临近,且恰逢气温低于平均水平的冷冬,供应的进一步紧张可能会使天然气价格继续维持在高位。尽管如此,由于将部分成本转嫁至欧洲各国消费者的能源账单上,且成本的反映存在滞后效应,再加上消费者积累了大量储蓄,天然气价格上涨对消费者支出和增长的影响有限。此外,我们预期未来数月来自俄罗斯的额外供应将会缓解压力,进一步表明其对通货膨胀和增长的影响有限。

中央银行开始缩减宽松政策

美国10年期国债收益率自9月底的1.5%2持续上升,月底收报1.55%2。9月联邦公开市场委员会(FOMC)略微偏向鹰派,表明鉴于通胀上行风险持续存在,FOMC在某些程度上有意加快政策正常化步伐。如果供应瓶颈和能源价格上涨继续推动生活成本上升,最终导致工资上涨,美联储的观望态度或将结束。尽管我们预期美联储将在11月宣布缩减购债并在2022年中完成减码,但整体政策可能会继续保持宽松。我们预期利率可能会继续小幅上升,但认为利率最终将稳定维持在低于之前周期的水平。尽管如此,有迹象表明,固定收益投资者对通胀风险的担忧正与日俱增,而这可能会加快央行的政策正常化步伐。

中国房地产风险:系统性或特殊风险?

尽管某些负债累累的中国房地产公司在整个10月份继续登上全球头条新闻,但我们认为引发全球系统性冲击的风险仍然很小。尽管中国目前面临多重利淡因素,但我们认为中国政府有意愿也有适当的政策工具(例如下调法定准备金率、增加财政支出、加快贷款审批速度、降低首付比例和抵押贷款成本),可向房地产行业提供大力支持,并在现阶段稳定整体经济。我们预计四季度拉闸限电措施仍将继续,但某些主要政府部门已推出的积极改革提供了在未来数月缓解供应链压力、稳定主要商品价格的机会。

投资影响

由于近期已实现的市场波动性较低,我们对投资组合进行了微调,在月中增加了股票投资配置,以确保我们的投资组合继续符合各自的风险目标。诸如9月FOMC会议和随后在10月中旬发布的会议纪要等近期事件风险的消除也提供了支持。尽管如此,我们仍密切关注美联储预将于下个月开展的缩减计划和公告。久期方面,鉴于积极的宏观背景,以及第三季度支持久期的某些技术面因素可能逆转,固定收益估值仍然显得偏高,因此我们维持低配久期。

战术定位

我们的战术观点如下:

 

 
 
 

资料来源:MSIM GBaR团队,截至2021年10月31日。本文件仅供参考,不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。上述策略观点在广义上反映了我们团队的观点和实施,可发送给客户。所含信息并不针对个人投资者的财务目标、情况或特定需求。

 
 

指数业绩仅供说明之用,无意描述特定投资的业绩。历史业绩不保证未来结果。有关指数定义,请参阅“披露”部分。

1 彭博,截至2021年10月31日的1个月表现。

2 彭博,截至2021年10月31日。


 
 

风险考量

概不保证本策略会实现其投资目标。投资组合面临市场风险,即投资组合所持有的证券市值可能下跌,因此投资组合股票的价值可能会低于您买入时的价格。经济和其他事件(比如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)可能给市场、国家/地区、企业或政府带来重大影响,导致市场价值瞬息万变。这些事件的发生时间、持续时间以及潜在的不利影响(如投资组合流动性)难以预测。因此,您可能损失投入该投资组合的本金。请注意,本策略可能受某些额外风险影响。存在以下风险,即鉴于实际市场条件,顾问针对有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确,并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性,因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险,包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外,可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险,如损失利息和本金的风险,缺少二级市场,波动性提高的风险。币值波动可能抵消投资收益或者增加投资损失。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力(信用风险)、利率变动(利率风险)、发行人信用可靠性和一般市场流动性(市场风险)的影响。在当前的升息环境下,债券价格可能下跌,并且可能导致波动期及投资组合赎回增加。在降息环境下,投资组合产生的收益可能会减少。期限较长的证券对于利率变化可能更加敏感。股票和境外证券的波动性通常高于固定收益证券,并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动而波动。低市值公司的股票有特殊风险,如产品线、市场和财务资源有限,并且与更大型、更成熟的公司的证券相比,市场波动性可能更大。相对于对外国发达市场的投资相关联的风险而言,对新兴市场国家进行投资的风险更大。  交易所交易基金 (ETF)股票与直接投资普通股或债券一样具有诸多风险,并且其市值会随标的指数的价值波动。通过对交易所交易基金 (ETF) 和其他投资基金进行投资,投资组合可吸收自身的费用及其投资的ETF和投资基金的费用。ETF和投资基金的供需可能与相关证券的供需无关。衍生工具可能缺乏流动性,可能会不成比例地增加损失,对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。货币远期是不涉及预付资金的对冲工具。杠杆使用可能会提高投资组合的波动性。

 
andrew.harmstone
董事总经理
环球平衡风险控管团队
 
manfred.hui
董事总经理
环球平衡风险控管团队
 
 
 
 

指数定义

本报告中显示的指数并非用于描述任何特定投资的表现,所显示的指数不包括任何可能会降低表现的开支、费用或手续费。显示的指数不受管理,不得视为投资。不能直接投资指数。

MSCI所有国家世界指数能源指数包括来自23个发达市场和27个新兴市场国家的大型和中等市值股票*。该指数中的所有股票均根据全球行业分类标准(GICS®)归入能源板块。

MSCI欧洲指数:MSCI欧洲指数用于追踪欧洲15个发达市场国家/地区的大盘股和中盘股中的代表性股票。

MSCI新兴市场指数:MSCI新兴市场指数是一个自由流通量调整市值加权指数,旨在衡量新兴市场的股票市场表现。

MSCI日本指数:MSCI日本指数旨在衡量日本市场大盘和中盘股板块的表现。

标普500指数:标准普尔(标普)500指数跟踪500只广泛持有的美国大盘股的表现。

VIX©:VIX是芝加哥期权交易所市场波动指数的注册交易代码,常用于衡量标普500指数期权的隐含波动率。该指数通常被称为恐惧指数或恐惧指标,是衡量市场对未来30天股市波动性预期的一种方法。

信息披露

观点和意见均是作者在截至发布日期时的观点和意见,可能会因为市场或经济条件的变化而随时改变,且可能不会实现。并且在发布之后,不会更新或以其他方式修改以上观点,以反映发布日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。文中表达的观点不代表摩根士丹利投资管理(MSIM)所有投资组合经理的意见,或者整个公司的整体意见,并且可能不会在公司提供的所有策略和产品中进行反映。

本文件中的预测和/或估计可能发生变化,并且可能无法真正实现。有关预期市场回报和市场展望的任何信息基于文件提供方的研究、分析和意见。这些结论属于推测,有可能不会实现,且并非意在预测摩根士丹利投资管理的任何特定产品的未来表现。

除非本文中另有说明,否则文中表达的观点和意见均为投资组合管理团队的观点和意见,以截至编制之日(而非任何未来日期)存在的事项为基础,并且不会进行更新或以其他方式进行修订,以反映本文件所示日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。

本文中涉及的某些信息来自于被认为可靠的第三方来源。然而,我们并未验证该信息,并且我们不对其准确性或完整性做出声明。

本文件所载信息仅为常规传播之用,可能存在不公正之处,并且仅出于提供信息和宣讲目的编制,并不构成买卖任何特定证券或采纳任何特定投资策略的要约或建议。本文件所含资料并未考虑任何客户的个人情况,既非投资建议,也不应以任何方式将其视为税务、会计、法律或监管建议。为此,投资者在做出任何投资决定之前,应该寻求独立的法律和财务咨询,包括税务问题方面的咨询。

历史业绩不保证未来结果。本文件中提供的图表仅用于说明之目的。

本通讯并非摩根士丹利研究部门的产品,且不应被视为研究建议。本文件所载信息未按照旨在促进投资研究独立性的法律要求编制,且在投资研究分发之前不受任何禁止交易规定的约束。

我们不保证任何投资策略将在所有市场状况下均奏效,各投资者应评估其长期投资能力,尤其是在市场低迷时期的投资能力。进行投资前,投资者应该认真阅读产品的相关发行文件。在每种投资工具中,本策略执行的方式存在重要的区别。

分发

本文件仅供当地法律或法规允许的司法管辖区居民使用,且仅向该等居民分发。

欧洲、中东及非洲地区:本营销传播材料由摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司发布。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰中央银行监管。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司是一家私人股份有限公司,在爱尔兰注册成立,公司注册编号为616661,注册办事处地址:The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland。

爱尔兰:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司。注册办事处:The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's, Quay, Dublin 2, Ireland。在爱尔兰注册,公司编号为616661。受爱尔兰中央银行监管。英国:摩根士丹利投资管理有限公司由英国金融行为监管局授权并监管。该公司在英国注册,注册编号为1981121。注册办事处:25 Cabot Square, Canary Whaf, London,邮编:E14 4QA,由英国金融行为监管局授权并监管。迪拜:摩根士丹利投资管理有限公司(代表办事处地址:Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubai, 506501, United Arab Emirates。电话:+97(0)14 709 7158)。德国:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司德国分公司办事处地址:Junghofstrasse 13-15 60311 Frankfurt Deutschland(类型:分公司(FDI),根据§53b KWG)。意大利:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司米兰分公司(Sede Secondaria di Milano)是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司米兰分公司(Sede Secondaria di Milano)在意大利注册,注册办事处地址:Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italy,公司编号和增值税编号为11488280964。荷兰:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司注册办事处地址:Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Netherlands。电话:31 2-0462-1300。摩根士丹利投资管理是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰中央银行监管。法国:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司巴黎分公司是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。MSIM基金管理(爱尔兰)有限公司在61 rue de Monceau 75008 Paris, France设有办事处,法国公司登记号码为890 071 863 RCS。西班牙:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司西班牙分公司是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司西班牙分公司在西班牙注册,注册地址为Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Spain,税务识别号为W0058820B。瑞士:Morgan Stanley & Co. International plc, London苏黎世分公司由瑞士金融市场监管局("FINMA")授权和监管。该公司在苏黎世商业登记处注册,编号为CHE-115.415.770。注册办事处:Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Switzerland;电话:+41 (0) 44 588 1000。传真:+41(0) 44 588 1074。

中国香港:本文件由摩根士丹利亚洲有限公司发行并在香港使用,并只提供予《香港证券及期货条例》(第571章)所界定的“专业投资者”。本文件所载内容未经包括香港证券及期货事务监察委员会在内的任何监管机构审查或批准。因此,除非根据有关法律可获得豁免,否则不得向香港公众发行、传阅、分发、发布或提供本文件。

美国

并非所有投资者都适合单独管理的账户。根据本策略管理的专户包含大量证券,且不一定会跟踪任何指数的表现。投资前,请认真考虑本策略的投资目标、风险与费用。有最低资产水平要求。有关投资经理的重要信息,请参阅ADV表格第2部分。

投资前,客户应该仔细考虑基金的投资目标、风险、收费和开支。募集说明书包含该信息以及关于基金的其他信息。若需要募集说明书,请在morganstanley.com/im下载或致电1-800-548-7786。请在投资前仔细阅读本募集说明书。

Morgan Stanley Distribution, Inc.担任摩根士丹利基金的分销商。

未经联邦存款保险公司承保|未提供银行保证|可能会失去价值|未经任何联邦政府机构承保|并非银行存款

新加坡:本文件不应被视作直接或间接向新加坡公众或任何公众人士发出的认购或购买邀请,但以下人士除外:(i)《证券及期货法》(新加坡法律第289章)第304节中规定的机构投资者;(ii)《证券及期货法》第305节规定的“相关人士”(包括认可投资者),且相关分发须遵照《证券及期货法》第305节规定的条件进行;或(iii)符合及遵守《证券及期货法》任何其他适用条例之条件的其他人士。本文件未经新加坡金融管理局审核。

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加拿大

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摩根士丹利投资管理是摩根士丹利的资产管理业务公司。

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