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全球股票观察
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2021年12月30日

一飞冲天——优质投资与区块链

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2021年12月30日

一飞冲天——优质投资与区块链


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一飞冲天——优质投资与区块链

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2021年12月30日

 
 

2021年是加密货币的又一个丰收年。比特币(约涨97%)、以太坊 (约涨527%)以及目前名声大噪的狗狗币(Dogecoin,约涨4,486%)的涨势 全都遥遥领先于标普500指数(涨22%)。1

 
 

2008年8月,在全球金融危机期间,有人以化名在加密邮件列表中发表一篇九页的文章,名为《比特币:一种点对点的电子现金系统》 (Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System)。两年后,Laszlo Hanyecz用10,000枚比特币换了两份披萨,被公认为是这种新支付概念的首次商业交易。十三年过去了,比特币依然存续,成为互联网上去中心化价值转移的网络,只不过比特币本身成了一种投机性的资产,而非一种稳定的代币。按当前价格计算,那10,000枚比特币的价值大约为4.7亿美元, 加密货币系统代币的总市值为3万亿美元左右。2

 
 
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如今,加密货币系统代币的总市值约为3万亿美元左右。
 
 
 

上个月,第一只比特币挂钩交易所买卖基金(ETF)终于问世,并成为有史以来增长最快的ETF基金,资产达10亿美元。3

还有一只直接持有比特币(而非比特币期货)的ETF基金仍在等待美国监管机构证券交易委员会(证交会)批准。


区块链——底层技术

区块链是比特币的底层技术。对许多人而言,区块链高深难懂,因为它集经济学、密码学/数据库构建、理论统计学于一身,有时甚至夹杂哲学,很少有人能将这几门学问融会贯通。极端自由主义者还围绕区块链提出了种种激进主张,而且系统内骗子横行,这些都容易惹来非议。区块链最初是由消费者发起的一项创新,不被专业投资者和监管机构所承认,但新近更名的一家社交媒体公司在2019年推出的数字货币项目却成为拐点;

市场如梦初醒地发现,假如一家公司资金雄厚,并且拥有十亿以上的用户,则有可能打造出一种迅速形成规模、举足轻重的私有货币。

我们不必细究区块链的运作原理,只需要明白一个关键概念,即它们是一种新型数据库架构,能去掉很多现有业务模式的中间环节,

这在金融服务业尤为明显,但也适用于其他行业。通过这种新型数据库架构,交易各方可在互联网上转移价值,而不需要中央机构。它还

可以创建自动执行的“智能”合约和可编程货币,这些稍后再作讨论。区块链的存在和特性理论上可以降低经济中的验证和网络建设成本。

具体而言,当您使用借记卡或信用卡上的数字货币购物时,为了验证您有权向商家支付货币来购买特定的产品或服务,银行和支付网络会收取一定的费用。如果有多方需要跨境核对一系列代理银行账目,以验证/审查资产的转移,验证成本会更高。因此,跨境汇款速度较慢,费用较高。区块链技术则可更迅速、低成本地实现这类转账,并且所涉各方均可轻松审查交易。区块链数据库架构采用分布式中央“数据源”,其作用相当于一本总账,多个不同的交易方均可储存、访问该数据源,并添加内容。

理论上,区块链还可降低组建新网络的门槛。如果想新建一个目前这样的中心化支付网络,其初期的技术和安全成本非常高。区块链则激励用户、投资者和开发人员参与,随时间推移建立网络,成本大幅降低,而且随着网络成长,其自身的安全性和价值也会逐渐上升。我们认为,验证流程和组网效益的这种创新影响深远,对某些优质公司的收入护城河及其当前业务模式的长期前景都有重要意义。

区块链蕴藏的机会

我们认为,区块链的特性可促使现有行业提升品质,并催生新的优质企业,这是中心化系统经济到目前为止无法企及的优势。区块链对现有企业的压力可能会改变当前行业竞争格局,促进竞争对手之间的合作,形成“合作性竞争”。供应链金融便是绝佳例证,这是一个16万亿美元的行业4,在融资过程中依然普遍使用传统的纸质表格和印章。5 迫于区块链的竞争压力,银行、大宗商品公司和船务公司携手合作,实现了流程的标准化和数字化,将从前不可想象的事情变成了现实。从纸质转型为数字后,经营成本显著降低,效率和速度提升,还免除了系统的担保金。据乐观估算,这最高可从系统中释放出1万亿美元以上的成本。6

虽然区块链网络非常适合拥有重要协议以转移所有权的大型多方网络,但最终的解决方案可能不是成立新的去中心化区块链公司。实际上,首选方案可能是使用应用程序升级现有中心化数据库上的已有系统,或者使用更加中心化的许可区块链,但这与现有系统没有多大区别。无论哪种方式,区块链的存在都在推动进步。如果没有区块链带来的现实威胁,很多现有行业不会有变革的动力(很多情况下或许是因为受到的威胁不够大)。区块链不仅为现有系统创造了机会;它还带来了许多新的想法和功能,有朝一日或许能转化为回报丰厚的业务,例如区块链网络可允许客户购买艺术品或房地产,从而取代复杂的拍卖和法律服务费。

回到供应链的话题,利用区块链技术,商品原产地的跟踪方法也实现创新。这可以显著减少浪费。一家美国跨国零售公司正与区块链公司Hyperledger Fabric合作,尝试提高食品供应链的透明度,他们虽然没有建立比特币这样的去中心化区块链系统,但也效果颇佳。这使该公司能做到精确筛选,召回特定批次的污染食品,例如感染大肠杆菌的食品,不必在发现污染时采取无差别的召回,从而避免巨大的浪费。

加密货币与中央银行

变革的压力甚至波及各国央行。今天,消费者主要使用两种形式的货币:央行直接发行的无记名实物现金,及存放在银行系统中的记账货币。我们认为,比特币证明全新的点对点货币概念确实可行,它是一种私有形式的货币,采取无记名数字资产的形式的和预先编程的货币政策。虽然私有货币并非什么新发明,但数字私有货币却有可能扩大规模,提供去中心化的支票。

此外,可编程无记名数字资产还蕴藏着许多新机会。它们可以加强支付系统的安全。以前,除了银行的记账数字货币之外,只有现金可以选择。但是,随着现金使用量减少,全面依赖私营公司运营的支付系统难免会有单点故障风险,万一大型发卡机构的网络被黑客入侵或发生故障怎么办? 通过发行代币数字现金,央行可以建立可靠的另类数字支付系统。央行发行的代币还能获得目前系统所不具备的其他功能。例如,它们可自动与央行利率挂钩,无论正负。这在负利率环境下尤为重要,因为负利率的实际作用如今越来越受实物现金的限制。新加坡、加拿大、中国和瑞典都尝试过一些先进的数字货币计划。7  

代币形式

除了创建新的无记名数字现金外,代币还有多种构建方式,可以是同质化代币,也可以是非同质化代币。有些代币采取收入实用型设计,类似于投进街机游戏或自助洗衣机的代币。有些代币的结构更像股票,持有者理论上有权分享费用收入和利润。其他代币则代表数字资产,包括锚定法定货币的同质化稳定币,以及各种形式的非同质化代币(NFT),例如代表数字艺术品所有权的代币,但也可以代表对实物艺术品的所有权,甚至是房屋的所有权。在金融和资产转移领域,代币的可定制性开启了无限可能。

代币还可以带来流动性,帮助企业融资。您或许听说过首次代币发行(ICO)。通过这种发行结构,私募创投融资或成本高昂的首次公开发行可以摆脱地方性、封闭性的局限,真正全球化,对所有人开放。资产代币化的范围远远超出金融服务业;理论上,《蒙娜丽莎》也能转化为代币,持有这幅名画将变得更加容易,而且流动性更强。《蒙娜丽莎》代币的持有者或许有权分享观赏《蒙娜丽莎》的门票收入。再过几十年,针对优质公司设计的全球股票策略中或许会出现《蒙娜丽莎》式的代币,这并非天方夜谭。

投资热潮

那么,为什么所有这些趋势值得关注? 我们团队发现很多公司已经在投资区块链,并且创建新的服务以从区块链中获利。例如,前面提到过一家跨国专业服务公司已经成为瑞典央行(Riksbank)的重要合作伙伴。全球最大的软件公司之一在其Azure平台上提供最大的区块链即服务(BAAS)产品,使客户能部署区块链网络,自信地开发应用程序,并在链下储存数据。一家跨国IT服务公司同样立足于自身的云产品Leonardo提供BAAS产品。一家美国科技巨头正在打造区块链搜索引擎,并与区块链平台Chainlink合作,该平台为智能合约提供来自真实世界的数据信号,称为预言机。一家全球支付公司实现了法定货币与加密货币的转换支付,并在区块链领域进行了大量实验和投资,包括投资于领先的加密货币托管商Anchorage Digital。一家新加坡金融服务公司参与贸易联动(eTrade Connect)平台,利用超级账本(Hyperledger)实现贸易融资的现代化。在现阶段,这些投资似乎无足轻重,但10年后可能会意义重大。

解决问题的潜力

我们仍处在“价值互联网”的早期阶段。到目前为止,大多数概念都只有在高度受控的实验环境下才能成规模地正常运作。区块链将证明,它能以经济上可行的方式解决实际问题。未来需要解决的问题有很多。这包括规模、速度、隐私、安全、环境影响/能源强度、治理等问题。监管机构正在考虑客户身份调查(KYC)、反洗钱、通用数据保护条例(GDPR)和投资者保护等问题,但究竟是将区块链组织纳入现有的金融服务登记框架,还是为他们制定新的监管框架,各国态度不一。全球共同关注的领域曾是证券交易所,因为它们与现有金融系统对接。一言以蔽之,加密货币已经蓬勃兴起,其势头或许无法阻挡。

一飞冲天?

很难说未来会是什么样子,但我们不妨大胆猜测,如果中心化、可扩展的系统基本上运行良好,例如有一个每秒钟能处理大约2,000笔交易的全球支付平台,则区块链很可能会激励现有企业创新,并去掉这些企业定价过程中的一些功能性中间环节。在这种情况下,通常不会有太多问题需要解决,只需要进行一系列改进。但是,如果现有企业固步自封,坚持以基于纸质文件的冗长手续作为价值转移的主要手段,那么新的区块链公司很可能完全取代现有的资产转让验证方式。与此同时,前路面临的最大障碍之一是监管,但在制定将区块链融入公共政策的框架之后,机构采用率将可能会得到进一步支持,并且将会加快取得进展。

很多著名的投资者和经济学家对加密货币不屑一顾。但狗狗币或将掀起热潮,正如狗狗币之歌 8 所唱:“一飞冲天!”(To the Moon);从信奉终身持有(HODL)的狗狗军团身上,我们所有人都应该得到些许启示,大胆畅想未来。

 
 

风险因素

我们不保证投资组合一定能够实现投资目标。投资组合受到市场风险的影响,而市场风险决定了投资组合所持有的证券市值可能下跌。市场、国家、企业或政府都会受到经济和其他事件的影响(比如自然灾害、卫生危机、恐怖主义、冲突争端和社会动荡等),这导致市值每天都会变化。事件的时机、持续时间和潜在负面影响(比如说投资组合流动性)都很难预测。因此,您按照本策略投资,将可能会面临损失。请您务必了解,本策略还受到其他风险的影响。全球经济、消费者开支、竞争情况、人口和消费者偏好、政府监管与经济环境都可能会给全球连锁企业带来不利影响,对本策略的不利影响也可能会超出预期。总而言之,某些公司的股票证券的价值可能会在具体活动的影响下产生波动。投资外国市场还要面临汇率、政治、经济和市场风险等特殊风险。中小型企业的股票也面临特定的风险,比如产品系列有限、市场和金融资源有限,而且受市场波动的影响也要超过成熟的大型公司。投资于新兴市场的风险高于投资于境外发达市场的风险。衍生工具可能不成比例地增加损失,并对业绩产生显著的影响。此类工具或许还面临交易对手、流动性、估值、相关性和市场风险。缺乏流通性的证券可能比公开交易的证券更难出售和估价(流动性风险)。非多样化的投资组合的投资对象往往较为有限。因此,某个股票发行人的财务状况或市值产生变化,都可能产生较大的波动。融入影响力投资和/或环境、社会和治理(ESG)因素的ESG策略可能导致其相对于其他策略或大市基准出现投资表现偏离,具体取决于该等行业或投资在市场中是否被看好。因此,概不保证ESG策略将会实现更有利的投资业绩。 加密货币(尤其是比特币)是一种去中心化的点对点金融交换和价值存储工具,其使用与货币类似。它不受任何政府的支持。联邦、州或外国政府可能会限制加密货币的使用和交换。加密货币可能会经历非常高的波动。有关证券的资料仅供参考,不应被视为建议买卖所提及的证券或行业或国家内的证券。

 
alex.gabriele
董事总经理
国际股票团队
 
 
 
 

指数定义

此类指数不受管理,且不含任何开支、费用或销售费用。不能直接投资指数。本文件所提及的所有指数均为相关许可方的知识产权(包括注册商标)。基于一项指数的任何产品均非由相关许可方发起、背书、销售或推广,且相关许可方对该产品不承担任何责任。标准普尔500®指数用于衡量美国股市大盘股的表现,覆盖美国市场约75%的企业,包括美国经济中的500家龙头企业。

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