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投资组合配置趋势与要点(PATH)
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2022年1月12日

三大事件与一次复苏

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2022年1月12日

三大事件与一次复苏


投资组合配置趋势与要点(PATH)

三大事件与一次复苏

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2022年1月12日

 
 

2021年12月主要有三大主导事件:奥米克戎毒株传播;美联储宣布未来可能缩表和加息;美国总统拜登的基建改善计划遇阻。12月的上半月,市场继11月新冠疫情导致抛售之后而有所复苏。不过,新的病毒变种传播异常迅速,导致12月中旬再次出现抛售现象,直到年底方有所恢复。

 
 

尽管12月期间起伏不定,但三大主要发达市场均收盘上涨,其中标普500(美元)收涨4.5%,MSCI欧洲指数(欧元)收涨5.5%,MSCI日本指数(日元)收涨3.4%1。美国在2021年仍然显著跑赢全球,涨幅达28.7%2。MSCI新兴市场指数(美元)仍面临奥米克戎毒株的威胁,当月涨幅为1.9%1。12月1日,恐慌指数(VIX)为31,达到11月底至12月初的峰值3,但整个12月仍以震荡为主,年终收至174

美国联邦公开市场委员会(FOMC)的公告消除了一些不确定性

美联储的举措符合市场预期——自2022年1月中旬起,缩表速度将加快一倍,且预计2022年将加息三次,2023年将再加息三次5。美联储似乎终于赶上了市场要求。美联储的公告有助于消除市场关于美联储措施的部分不确定性预期,市场在当日出现上涨。我们对于加息路线的基本预期符合美联储对2022/2023年的预测,我们对该周期末尾的终点利率预期比市场更乐观,我们预期2024/2025年还将有两次加息。按照该加息路线(在不计算期限溢价的情况下),美国的10年期国债将于2022年底达到1.876

基建改善计划遭遇重创

美国总统拜登的基建改善计划是应对新冠疫情、社会福利与气候问题的核心基础。民主党参议员Manchin拒绝了该提案,这对于拜登政府是一项重大打击,因为拜登需要50位民主党参议员全部同意方可出台该计划。不过该提案有望以其他方式通过,市场仍期望能够有一定程度的财政支持,但很可能会远少于提案中1.75万亿美元的水平,而这将可能导致美国GDP预期缩水。不过,其中也有积极的方面,比如降低提税预期,同时减少财政刺激,将有助于减缓通胀,而新冠疫情给供给侧造成的影响导致了通胀加剧。11月,美国整体CPI同比上涨6.8%7,达到39年来的最高水平。

投资影响

美联储澄清举措之后,市场表现出欢迎态度。    我们相信股市将继续跑赢固定固定收益。股市可能并不会像2021年那样出现大涨,但我们对于股市表现仍秉持积极态度,保持健康的增长预期。不过,我们需要重视加息给高估值和高市盈率的股市带来的影响。尽管我们倾向于2021年大部分时间的估值,但展望2022年,我们预期环境有益于高质量增长的股票,这些股票中期将跑赢大盘。由于加息预期,我们将保持轻仓。

战术定位

我们的战术观点如下:

 
 

资料来源:摩根士丹利投资管理环球平衡风险控管团队,截至2021年12月31日。本文件仅供参考,不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。上述策略观点在广义上反映了我们团队的观点和实施,可发送给客户。所含信息并不针对个人投资者的财务目标、情况或特定需求。

 
 

指数业绩仅供说明,无意描述特定投资的业绩。历史业绩不保证未来结果。有关指数定义,请参阅“披露”部分。

1 彭博社,截至2021年12月31日的1个月表现。

2 彭博社,S&P 500(美元)截至2021年12月31日的1年回报。

3 彭博社,截至2021年12月1日

4 彭博社,截至2021年12月31日。

5 2021年12月15日。联邦公开市场委员会(FOMC)。www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20211215.htm

6 GBaR团队预测,截至2021年12月21日。

7 美国劳工统计局:经济新闻发布、居民消费价格指数(CPI)摘要—— 2021年11月,2021年12月10日发布。同比数字为季度调整前的数据。

 
 

风险考量

概不保证本策略会实现其投资目标。投资组合面临市场风险,即投资组合所持有的证券市值可能下跌,因此投资组合股票的价值可能会低于您买入时的价格。经济和其他事件(比如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)可能给市场、国家/地区、企业或政府带来重大影响,导致市场价值瞬息万变。这些事件的发生时间、持续时间以及潜在的不利影响(如投资组合流动性)难以预测。因此,您可能损失投入该投资组合的本金。请注意,本策略可能受某些额外风险影响。存在以下风险,即鉴于实际市场条件,顾问针对有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确,并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性,因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险,包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外,可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险,如损失利息和本金的风险,缺少二级市场,波动性提高的风险。币值波动可能抵消投资收益或者增加投资损失。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力(信用风险)、利率变动(利率风险)、发行人信用可靠性和一般市场流动性(市场风险)的影响。在当前的升息环境下,债券价格可能下跌,并且可能导致波动期及投资组合赎回增加。在降息环境下,投资组合产生的收益可能会减少。期限较长的证券对于利率变化可能更加敏感。股票和境外证券的波动性通常高于固定收益证券,并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动而波动。低市值公司的股票有特殊风险,如产品线、市场和财务资源有限,并且与更大型、更成熟的公司的证券相比,市场波动性可能更大。相对于对外国发达市场的投资相关联的风险而言,对新兴市场国家进行投资的风险更大。  交易所交易基金 (ETF)股票与直接投资普通股或债券一样具有诸多风险,并且其市值会随标的指数的价值波动。通过对交易所交易基金 (ETF) 和其他投资基金进行投资,投资组合可吸收自身的费用及其投资的ETF和投资基金的费用。ETF和投资基金的供需可能与相关证券的供需无关。衍生工具可能缺乏流动性,可能会不成比例地增加损失,对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。货币远期是不涉及预付资金的对冲工具。杠杆使用可能会提高投资组合的波动性。

 
andrew.harmstone
董事总经理
环球平衡风险控管团队
 
manfred.hui
董事总经理
环球平衡风险控管团队
 

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指数定义

本报告中显示的指数并非用于描述任何特定投资的表现,所显示的指数不包括任何可能会降低表现的开支、费用或手续费。显示的指数不受管理,不得视为投资。不能直接投资指数。

居民消费价格指数:以一揽子消费品和服务的加权平均价格作为通货膨胀的衡量标准。广义CPI包含一揽子中的所有元素,而核心CPI剔除了易于波动的食品和能源领域。

MSCI欧洲指数:MSCI欧洲指数用于追踪欧洲15个发达市场国家/地区的大盘股和中盘股中的代表性股票。

MSCI新兴市场指数:MSCI新兴市场指数是一个自由流通量调整市值加权指数,旨在衡量新兴市场的股票市场表现。

MSCI日本指数:MSCI日本指数旨在衡量日本市场大盘和中盘股板块的表现。

标普500指数:标准普尔(标普)500 指数跟踪 500 只广泛持有的美国大盘股的表现。

VIX©:VIX是芝加哥期权交易所市场波动指数的注册交易代码,常用于衡量标普500指数期权的隐含波动率。该指数通常被称为恐惧指数或恐惧指标,是衡量市场对未来30天股市波动性预期的一种方法。

信息披露

观点和意见均是作者在截至发布日期时的观点和意见,可能会因为市场或经济条件的变化而随时改变,且可能不会实现。并且在发布之后,不会更新或以其他方式修改以上观点,以反映发布日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。文中表达的观点不代表摩根士丹利投资管理(MSIM)所有投资组合经理的意见,或者整个公司的整体意见,并且可能不会在公司提供的所有策略和产品中进行反映。

本文件中的预测和/或估计可能发生变化,并且可能无法真正实现。有关预期市场回报和市场展望的任何信息基于文件提供方的研究、分析和意见。这些结论属于推测,有可能不会实现,且并非意在预测摩根士丹利投资管理的任何特定产品的未来表现。

除非本文中另有说明,否则文中表达的观点和意见均为投资组合管理团队的观点和意见,以截至编制之日(而非任何未来日期)存在的事项为基础,并且不会进行更新或以其他方式进行修订,以反映本文件所示日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。

本文中涉及的某些信息来自于被认为可靠的第三方来源。然而,我们并未验证该信息,并且我们不对其准确性或完整性做出声明。

本文件所载信息仅为常规传播之用,可能存在不公正之处,并且仅出于提供信息和宣讲目的编制,并不构成买卖任何特定证券或采纳任何特定投资策略的要约或建议。本文件所含资料并未考虑任何客户的个人情况,既非投资建议,也不应以任何方式将其视为税务、会计、法律或监管建议。为此,投资者在做出任何投资决定之前,应该寻求独立的法律和财务咨询,包括税务问题方面的咨询。

历史业绩不保证未来结果。本文件中提供的图表仅用于说明之目的。

本通讯并非摩根士丹利研究部门的产品,且不应被视为研究建议。本文件所载信息未按照旨在促进投资研究独立性的法律要求编制,且在投资研究分发之前不受任何禁止交易规定的约束。

我们不保证任何投资策略将在所有市场状况下均奏效,各投资者应评估其长期投资能力,尤其是在市场低迷时期的投资能力。进行投资前,投资者应该认真阅读产品的相关发行文件。在每种投资工具中,本策略执行的方式存在重要的区别。

分发

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欧洲、中东及非洲地区:本营销传播材料由摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司发布。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰中央银行监管。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司是一家私人股份有限公司,在爱尔兰注册成立,公司注册编号为616661,注册办事处地址:The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland。

爱尔兰:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司。注册办事处:The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's, Quay, Dublin 2, Ireland。在爱尔兰注册,公司编号为616661。受爱尔兰中央银行监管。英国:摩根士丹利投资管理有限公司由英国金融行为监管局授权并监管。该公司在英国注册,注册编号为1981121。注册办事处:25 Cabot Square, Canary Whaf, London,邮编:E14 4QA,由英国金融行为监管局授权并监管。迪拜:摩根士丹利投资管理有限公司(代表办事处地址:Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubai, 506501, United Arab Emirates。电话:+97(0)14 709 7158)。德国:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司德国分公司办事处地址:Junghofstrasse 13-15 60311 Frankfurt Deutschland(类型:分公司(FDI),根据§53b KWG)。意大利:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司米兰分公司(Sede Secondaria di Milano)是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司米兰分公司(Sede Secondaria di Milano)在意大利注册,注册办事处地址:Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italy,公司编号和增值税编号为11488280964。荷兰:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司注册办事处地址:Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Netherlands。电话:31 2-0462-1300。摩根士丹利投资管理是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰中央银行监管。法国:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司巴黎分公司是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。MSIM基金管理(爱尔兰)有限公司在61 rue de Monceau 75008 Paris, France设有办事处,法国公司登记号码为890 071 863 RCS。西班牙:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司西班牙分公司是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司西班牙分公司在西班牙注册,注册地址为Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Spain,税务识别号为W0058820B。瑞士:Morgan Stanley & Co. International plc, London苏黎世分公司由瑞士金融市场监管局("FINMA")授权和监管。该公司在苏黎世商业登记处注册,编号为CHE-115.415.770。注册办事处:Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Switzerland;电话:+41 (0) 44 588 1000。传真:+41(0) 44 588 1074。

中国香港:本文件由摩根士丹利亚洲有限公司发行并在香港使用,并只提供予《香港证券及期货条例》(第571章)所界定的“专业投资者”。本文件所载内容未经包括香港证券及期货事务监察委员会在内的任何监管机构审查或批准。因此,除非根据有关法律可获得豁免,否则不得向香港公众发行、传阅、分发、发布或提供本文件。

美国

并非所有投资者都适合单独管理的账户。根据本策略管理的专户包含大量证券,且不一定会跟踪任何指数的表现。投资前,请认真考虑本策略的投资目标、风险与费用。需要最低资产水平。有关投资经理的重要信息,请参阅ADV表格第2部分。

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