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2022年展望
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2022年1月18日

追求更优成果

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2022年1月18日

追求更优成果


2022年展望

追求更优成果

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2022年1月18日

 
 

2021年末,为应对新冠病毒的奥密克戎变体,重新启动了封锁措施。2022年,公司将挣扎度日,还是迎接挑战以提供更好的成果? 国际股票团队的可持续成果主管 Marte Borhaug 将为您详细分析。

 
 

什么是更优的成果? 作为长期投资者,我们力求产生有吸引力的回报,从而为我们的客户带来更优的成果。为此,我们在投资时必须有意识地考虑公司是否能实现更优的成果,不仅仅是现在,而是之后的5年、10年,乃至20年。我们支持那些具备保持长期领先所需特征的公司,例如经常性收入、定价能力和强有力的管理层,同样重要的还有具有投资于管理和改善其ESG影响的意识。

这种逻辑与人类的进化方式是一致的。如果我们相信最新的神经科学1,人类天生就在寻求“更优的结果”。或许与普遍看法相反,让我们满足的不是成就,而是过程本身。之所以如此,是因为当我们探索周围环境并寻找新的生存信息时,“探索系统”会令我们产生一种获得奖励和愉悦的感觉。同样,寻求实现更优结果并面对不断变化世界的公司必须探索周围环境并寻求新的生存信息。

回顾2021年,公司不得不面对众多变化。2021年持续面临利淡因素,在“恢复正常”的过程中并非一帆风顺。随着春季新冠肺炎疫情封锁措施的解除,以及盈利的大幅增长,虽然我们看到了反弹的迹象,但众多经济挑战仍然存在:供应链中断、劳动力短缺、甚至中美贸易摩擦和政治紧张形势加剧。

虽然存在这些问题,但在积极的疫苗接种消息的推动下,股票市场继续保持繁荣,成长股和更具周期性的价值股轮流推动股市上涨,似乎不受盈利和利润率见顶或通货膨胀持续走高的影响。盈利和估值倍数修正的风险加大,但似乎尚在可控水平。投资者在年初时倾向于周期性反弹,但在年底时则寻求更具防防御性的持仓,这对优质股投资者而言可能是个好兆头。

另外,我们看到ESG的势头在2021年继续增强,全球有1415亿美元2资金流入ESG基金。

欧洲的可持续投资市场最为成熟,资金通过主动管理流入ESG基金。这并不令人意外。面对气候变化等挑战,资金很难保持被动;随着可持续发展的外部因素开始被计入定价,如果您认为世界将发生巨大变化,那么就会出现赢家和输家,并创造投资风险和机会。在这种变化中选准方向就变得非常关键。

越来越多的国家正在采取措施以创造更可持续的社会和经济,正是全球焦点转向ESG的明证。2021年的大部分行动都与11月在格拉斯哥举行的COP26(第26届联合国气候变化大会)有关。气候挑战的紧迫性带来了一系列新的承诺,包括收紧碳目标、逐步淘汰煤炭、取消化石燃料补贴、解决甲烷排放和停止砍伐森林。

 
 
 
图示1: 2018年第四季度至2021年第三季度全球可持续发展基金资金流动
 

资料来源:晨星,2021年12月31日

 
 
 
2018年第四季度至2021年第三季度欧洲和美国可持续发展基金资金流动
 

资料来源:晨星,2021年12月31日

 
 

占全球排放量70%的国家 和GDP现已承诺在2050年或2060年前达到净零,这对许多企业产生了巨大的影响——图示2。监管机构也采取了行动——其中一些已经取得了长足进展。在欧洲,致力于在可持续投资方面为客户提高透明度的新可持续投资3开始生效,欧洲央行提出了一项行动计划,将气候变化因素纳入其货币政策战略。4美国证券交易委员会已从2019年推动埃克森美孚等公司应对气候变化的投资者提案,转变为2021年迫使公司围绕排放目标举行投资者投票5。无论您认为变化的步伐太快还是太慢,变化的方向至少是明确的。

无论从经济、健康、政治还是可持续发展的角度来看,今年的环境仍然充满变数;但我们认为,以下三大趋势将决定公司、经济和社会的结果。

 
 
 
图示2: 已公布国家净零承诺的覆盖范围
 

资料来源:国际能源署(2021年),在2050年前实现净零排放,IEA,巴黎

 
 

首先,截至目前,新冠疫情已造成2.3亿人感染,近500万人死亡。随着经济逐渐恢复,我们预计各国将加大力度解决从多元化至不平等之类的社会问题。新冠病毒不仅打击了公司和经济体,而且使全世界在与贫困的斗争中倒退了20年,因为脆弱的国家和人群在疫情中所蒙受的损失首当其冲6。公司将很有可能面临持续的压力,以在应对贫困方面发挥作用,从消除种族和性别不平等,到保护供应链中工人的人权。

今年,我们已经看到纳斯达克引入了新规则7,要求公司披露董事会层级的多元化统计数据,任命至少两名多元化董事,或就其未能达成做出解释。香港证券交易所也宣布了类似的多元化措施,明确表示“单一性别的董事会不被视为多元化董事会”,并呼吁公司任命一名不同性别的董事。

我们还看到政策制定者和投资者采取了更多行动。在人权方面,欧盟正在考虑强制执行人权尽职调查的规则,而全球负责任投资者组织UNPRI宣布推出一个全新的全球合作平台,以支持投资者就社会问题采取行动8。所有这些压力可能会导致围绕环境、社会、治理(ESG)中的社会(S)采取更广泛的行动。

其次,气候承诺开始付诸政策行动,继续向低碳转型,在此过程中,投资者要留意更多的法律监管、财政刺激以及更大的投资压力,且与气候相关的诉讼也会越来越多。

这不仅会影响化石燃料行业。例如,汽车行业——无论是于2035年前有效禁止新化石燃料汽车的欧盟提议,还是像美国这样,对电动汽车提出新的激励措施,游戏的经济规则都在发生变化。每个行业都需要变革,想要保持领先地位的公司现在必须适应,否则就可能化为乌有。

第三,明年可能将成为“自然”之年,各国元首将参加鲜为人知的COP15(第15届联合国生物多样性会议),以解决地球资源枯竭的问题9。将在中国昆明设定未来十年的目标,政府和私营部门的承诺已经显现。由50多个国家组成的联盟亦承诺在2030年前保护地球近三分之一的面积。10

我们还看到许多公司开始自愿披露框架(自然相关财务披露工作组 - TNFD),投资者则承诺在其投资组合中剔除受农业商品驱动的森林砍伐风险并投资于基于自然的解决方案。虽然新目标不会立即导致水、空气、森林、海洋等自由资源的价格变动,但政府应该加快行动速度、商业决策和投资分配。

希望确保未来成功的公司需要了解其对地球资源的依赖程度,及其如何通过其产品和服务影响自然,以采取行动管理风险并寻求机遇。

无论2022年如何变化,努力创造可持续的未来是一件需要几十年(而不是几个月)才能完成的大事。就像任何旅程一样,路上总会有颠簸;但随着经济的转型,我们相信拥有强大“探索系统”的公司,有能力对周围的世界保持警惕,从而帮助他们保持领先地位,为客户带来长期回报。

我们采用自下而上的选股策略,随着我上任国际股票团队的可持续投资成果主管,我们有决心继续实现更好的成果,学习先进的服务理念,对我们提供的服务进行改进,并继续敦促全球最佳公司取得进展。

 
 

风险考虑

我们无法保证投资组合会实现其投资目标。投资组合受到市场风险的影响,而市场风险决定了投资组合所持有的证券市值可能下跌。市场、国家、企业或政府都会受到经济和其他事件的影响(比如自然灾害、卫生危机、恐怖主义、冲突争端和社会动荡等),这导致市值每天都会变化。事件的时机、持续时间和潜在负面影响(比如说投资组合流动性)都很难预测。因此,您按照本策略投资,将可能会面临损失。请您务必了解,本策略还受到其他风险的影响。全球经济、消费者支出、竞争、人口统计特征、消费者偏好、政府监管和经济状况发生变化可能会给环球特许品牌公司带来不利影响,同时较该策略的资产投资于更为广泛的公司会更大程度地给策略带来消极影响。一般而言,股权证券的价值也会随着一家公司的特定活动而波动。投资外国市场还要面临汇率、政治、经济和市场风险等特殊风险。中小型企业的股票也面临特定的风险,比如产品系列有限、市场和金融资源有限,而且受市场波动的影响也要超过成熟的大型公司。相对于对外国发达市场的投资相关联的风险而言,对新兴市场国家进行投资的风险更大。衍生工具可能不成比例地增加损失,并对业绩产生显著的影响。此类工具或许还面临交易对手、流动性、估值、相关性和市场风险。缺乏流通性的证券可能比公开交易的证券更难出售和估价(流动性风险)。非多样化的投资组合的投资对象往往较为有限。因此,某个股票发行人的财务状况或市值产生变化,都可能产生较大的波动。融入影响力投资和/或环境、社会和治理(ESG)因素的ESG策略可能导致其相对于其他策略或大市基准出现投资表现偏离,具体取决于该等行业或投资在市场中是否被看好。因此,概不保证ESG策略将会实现更有利的投资业绩。

 
marte.borhaug
Head of Sustainable Outcomes
国际股票团队
 
 
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2022年展望 - 追寻更美好的成果- 视频
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从经济、健康、政治或可持续发展等角度来看,2022年可能会出现怎样的成果? 国际股票团队的可持续成果主管Marte Borhaug进行详细分析。
 
 
 
 

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有关投资管理人的重要信息,请参阅ADV表格第2部分。

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