再平衡举措

2023年展望

再平衡举措

2022年12月30日

关键要点

1	随着疫情压力缓解，全球经济应迈向正常化。
2	劳动力和能源市场失衡使欧洲面临的通货膨胀风险甚于美国。
3	中国在加倍努力推进结构性改革，以促使国内经济保持长期稳定。

劳动力之痛

随着疫情相关压力开始消退，全球再平衡可能会在2023年成为主要的市场驱动因素。我们预测将出现三个主要的再平衡领域：劳动力市场、能源危机和中国结构性改革转型。
发达市场中，疫情后的就业条件更有利于劳方而不是资方。即使经济增长放缓，劳动力市场仍具有韧性。以美国为例，职位空缺数仍处于高位，但新增就业岗位数相比2022年3月高峰期的510万减少了115万。美国工资增长也正趋于正常，增幅大约为2022年1月高位6.6%的一半¹。
欧洲劳动力市场再平衡的推进速度可能较慢，且工资-价格螺旋式交替上升的风险更高。与疫情时期的水平相比，欧元区的总就业人数、工作时数和劳动参与率等指标的增幅高于美国。
工业部门的劳动力短缺应会导致就业市场持续紧张，增加工资上涨继续对价格施加上行压力的风险。

能源格局演变

我们预计2023年将是能源市场的一个过渡期。石油和天然气价格上涨，加上经济活动放缓，将会抑制需求。然而，对俄罗斯的制裁很可能导致全球天然气供应紧张。明年俄罗斯天然气出口量将大幅下滑，我们预计一些买家可能会改变其能源构成，从购买天然气改为购买石油。
石油输出国组织(OPEC)最近作出的减产决定突显出高油价刺激投资的作用。当前油价下跌可能削弱投资积极性，而在需求恢复时油价又会上涨。2023年，我们预计油价将维持在每桶90美元至100美元区间。如果中国在放宽清零抗疫政策后成功重新开放，则需求正常化可推动油价上涨至每桶100美元以上。

中国的转型

全球供应链重组、人口结构变化、债务去杠杆以及向消费主导型经济的结构性转型，将会是2023年中国的主要趋势。制造业和贸易在推动经济活动方面的重要性下降，部分原因是西方国家企业减少离岸外包和中国工资成本上升。
债务推动的投资热潮基础薄弱，2021年中国的企业债务占国内生产总值的比率高达218%²，而且目前房地产市场已经饱和。中国政府意识到改革的紧迫性，将通过实现其“共同富裕”的规划来减少不平等并壮大中产阶级群体。这些转型需要与近期疫情管控解除后经济重启过程中的挑战共同进行管理。

投资启示

在经受一场影响深远的颠覆后，2023年的经济再平衡之路或许将布满荆棘。政策制定者必须谨慎权衡他们的政策方案，在努力抑制通胀的同时，避免损害经济和金融市场。劳动力市场和能源挑战意味着欧洲实现再平衡的道路并不会一帆风顺，但该地区看起来确实比中国的情况更加稳定。美国经济拥有更高的灵活性和能源自主性，在消除经济失衡问题方面拥有些许优势。
总体而言，我们预计2023年上半年固定收益资产的表现将优于股票。最后，潜在宏观情景的影响范围非常大，并且取决于以美联储为首的各大央行将如何推进政策。我们预计经济将出现轻微衰退和放缓，但多数央行仍将采取限制性的货币政策。我们认为，对2023年市场表现非常重要的不仅是宏观经济结果，还有再平衡之路。保持灵活性并在情况逐渐明朗时调整投资持仓依然非常关键。

保持灵活性并在情况逐渐明朗时调整投资持仓依然非常关键。

¹ 美国劳工统计局、摩根士丹利投资管理，2022年11月30日。

² 彭博经济研究，2021年12月31日。

Andrew Harmstone

环球平衡风险控管（GBaR）主管，全球多资产高级投资组合经理

风险考量：概不保证该策略会实现其投资目标。投资组合面临市场风险，即投资组合所持有的证券价值可能下跌，因此投资组合股票的价值可能会低于您买入时的价值。市场价值每天都可能因影响市场、国家、公司或政府的经济及其他事件（如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡）而变化。事件的发生时间、持续时间和潜在的不利影响（例如投资组合的流动性）都难以预测。因此，您有可能损失向该投资组合投资的资金。请注意，本策略可能会面临某些额外的风险。存在以下风险，即鉴于实际市场条件，顾问有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确，并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性，因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险，包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外，可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险，如损失利息和本金的风险，缺少二级市场，波动性提高的风险。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力（信用风险）、利率变动（利率风险）、发行人信誉和一般市场流动性（市场风险）的影响。当利率上升时，债券价格可能下跌。股票和境外证券的波动性通常高于固定收益证券，并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动而波动。投资新兴市场的风险高于投资境外成熟市场的风险。分散化投资不能保证在特定市场免受损失，但能将损失分散在各资产类别中。

风险考量：

我们不保证任何投资策略将在所有市场状况下均奏效，各投资者应评估其长期投资能力，尤其是在市场低迷时期的投资能力。不保证投资组合会实现其投资目标。投资组合会面临市场风险，即投资组合所持有证券的市场价值可能下跌。市场价值每天都可能因影响市场、国家、公司或政府的经济及其他事件（如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡）而变化。事件的发生时间、持续时间和潜在的不利影响（例如投资组合的流动性）都难以预测。因此，投资者有可能损失投入的本金。请参阅发行文件，了解每个策略相关风险的详细说明。分散投资并不能消除亏损风险。

重要提示

数据日期：22年12月12日。

我们不保证任何投资策略将在所有市场状况下均奏效，各投资者应评估其长期投资能力，尤其是在市场低迷时期的投资能力。

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