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来自新兴世界的故事
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2023年10月24日

把握新兴市场的医疗保健趋势

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2023年10月24日

把握新兴市场的医疗保健趋势


来自新兴世界的故事

把握新兴市场的医疗保健趋势

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2023年10月24日

 
 

回顾历史可以发现,投资于新兴市场医疗保健行业通常涉及那些已获得美国食品药品管理局(FDA)批准,并有计划利用美国市场药物专利到期机会进行发展的低成本药品制造商。随着品牌药专利法定保护期终止,许多印度药企的股价和市值大幅上涨。在这些药企中,2000年代初印度仿制药公司南新(Ranbaxy)和美国药企辉瑞(Pfizer)对辉瑞的降胆固醇药物立普妥(Lipitor)的专利争夺战,最能够彰显印度公司参与专利竞争的激烈程度。在巅峰时期,立普妥销售额高达170亿美元,几乎占辉瑞收入的四分之一。

 
 

但是,仿制药企业的市值在2015年左右达到顶峰,随后由于低成本生产商之间激烈的价格竞争以及美国食品药品管理局加强了审查和审计,此类企业的估值不断下降。在国内药品需求增加的推动下,行业在新冠疫情期间再次呈现出复苏迹象。

我们认为,医疗保健行业的重心正逐步转向内需。如今,医药行业不再由仿制药出口商主导,而是越来越关注国内市场,单纯的药企正逐步转向多元化发展。制药公司在MSCI ACWI医疗保健指数中的占比从2012年峰值时的90%降至如今的33%。如今,生物科技、医疗器械、生命科学领域企业正在逐步崛起。业内新兴主题包括私立医院、医疗旅游和医疗保险。

医疗保健服务
新冠疫情暴露了全球医疗基础设施的薄弱环节,新兴市场尤为明显。为此,各国正着手制定医疗保健计划,确保实现医疗保障的全民覆盖。印尼推出“国民健康保险计划(JKN)”,这是一项强制性健康保险计划,旨在提供惠及全民的基本医疗服务和设施。值得注意的是,自2014年推出以来,国民健康保险计划在不到十年的时间就覆盖了印尼93%的人口。另一方面,印度启动“长寿印度计划(Ayushman Bharat)”,这项计划针对印度最贫困的40%人口,旨在为需求最迫切的人群提供更多医疗保健服务。

而人口结构变化将为行业提供更多机会。新兴市场人口老龄化速度快于发达国家。虽然人口寿命越来越长、子女数量越来越少是全球性的趋势,但这一现象在发展中经济体更为明显。未来30年,新兴市场65岁以上人口年均增长将达到2.7%,是发达国家增速的两倍以上。由于寿命延长,对医疗保健服务需求将越来越大。

中国、马来西亚、韩国和泰国等国家正在经历快速城镇化和收入的迅速增长。随着经济繁荣和财富积累,发达国家常见的生活方式在新兴经济体中也变得更为普及,例如快餐消费增多,糖尿病和癌症等富裕国家疾病发生率越来越高。

新兴经济体的医疗保健支出预计会不断增长并最终达到发达国家水平。目前,美国医疗卫生费用占GDP的比例为19%,而欧洲的比例约为12%。在印度和东南亚,医疗保健支出仅占GDP的3%至5%。

虽然政府计划提供全面的全民医疗保健和更好的服务,但随着收入的增加,可能会有更多的人转而选择私立医院服务。私立医院正在改善服务,并提升性价比,使中等收入家庭能够获得高质量的私立医疗服务。私立和公立医疗机构的结合能确保印尼91%的人口得到医疗保障覆盖,形成多元而健全的医疗格局。

私立医院
在新兴市场中,虽然曾经的观念是政府或非营利组织在医疗保健领域占主导地位,但私立医院正在崛起。放眼中国、印尼乃至沙特阿拉伯,大型私立医院正在不断从小型疗养院、独立医院和政府运营的医疗机构中夺取市场份额。在经济增长的推动下,日益壮大的中产阶级将会带动对更优质服务的需求。新兴市场病床密度仍严重不足,需要快速提升才能满足激增的需求。目前在病床密度方面印度相对落后,每万人只有15张病床。相比之下,马来西亚提供床位数为19张/万人,越南为26张/万人,都远低于中国的43张/万人(图1)

 
 
图示1
 
新兴市场病床密度仍严重不足

每万常住人口床位数

 

资料来源:Haver、CRISIL Research。截至2022年12月。

 
 

保险覆盖
多国政府都在努力应对挑战,积极控制成本,同时扩大医疗覆盖范围。印度“全民医保计划”旨在为该国70%的人口提供保障,但只有不到20%的人口购买保险。

在沙特阿拉伯,虽然只有15%的人口购买了个人医疗保险,但私人诊所的数量持续增加,而政府医疗中心却在减少。

医疗旅游
泰国素以高品质医疗保健服务而闻名,长期以来在医疗旅游方面处于领先水平。新冠疫情之前,医疗旅游占泰国GDP的1%,为该国最大的上市连锁医院带来将近30%的收入(图2)。对于一家曼谷独立医院来说,该比例甚至更高,约占其收入的三分之二。

 
 
图示2
 
医疗旅游占泰国GDP的1%
 

资料来源:欧睿、马来亚银行。截至2022年12月。预测和/或估计可能变化,且实际上可能不会实现。

 
 

印度是全球性价比较高的医疗旅游目的地之一,医疗旅游占其旅游业的比例为6.4%。例如,印度髋关节或膝关节置换术的费用约为7,000美元,是美国的七分之一,韩国的二分之一(图3)

 
 
图示3
 
印度是性价比较高的医疗保健目的地之一

若干手术费用(以美元计)

 

资料来源:CRISIL Research。截至2022年12月。

 
 

提升国内医疗服务应对出境医疗需求
虽然泰国等国家长期致力于吸引海外患者,但印尼等国家却出现了反向医疗旅游趋势。印尼卫生部副部长近期报告称,有100万印尼民众将前往海外接受医疗护理,这意味着该国每年损失约115亿美元。

为扭转这一趋势,印尼政府在其建立的经济特区中设立优质医院,最近还通过了一项允许外国医生在印尼执业的健康法案。为了简化繁琐的手续并缓解该国医疗保健服务方面的压力,在海外执业五年或以上的外国专家可豁免评估要求。其目标是使印尼人不出国门就能享受到顶级的医疗服务,从而降低出国医疗的需要。

挑战与机遇
政府管控、补贴等措施是医疗保健行业面临的其中几项挑战。中国方面,国家医保药品目录(NRDL)为高价药提供政府报销保障,但前提是制药商必须降低药品价格才能使其纳入国家医保药品目录。印度对多种药品实行严格的价格上限,包括将冠状动脉支架的成本降低80%。

尽管政府可以对私营部门进行管控,但他们认识到健全的私立医疗保健系统对于补充国家医疗保障的重要性,这一点在后疫情时代更是愈发突出。新兴市场医疗保健服务的渗透不足,而随着收入水平的提高,对更优质的保险提供商和医疗保健服务的需求日益增长。在这些不断变化的趋势中,私立医院集团、保险公司和医疗旅游提供商有望实现局部增长。

 
 

 

风险考量
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amay.hattangadi
联席投资组合经理,
新兴市场核心策略
 
jitania.kandhari
宏观及主题研究主管,
新兴市场
 
 
 
 

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