投资观点
美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率？
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投资组合配置趋势与要点(PATH)
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2021年8月5日
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美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率？
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2021年8月5日
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美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率？
美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率？ |
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随着新冠病毒的德尔塔变体在全球许多地区泛滥，市场在月中受到震颤。这造成了市场动荡不安，但在月底前恢复平稳。标普 500 指数在下半年仍创历史新高，并获2.4%（美元）的正收益 。美国表现优于欧洲，欧洲斯托克50指数收益率为0.8%（欧元)1。
尽管奥运会东道主日本在奖牌榜上表现出色，但市场情况与之相差甚远，日经225指数下跌-5.2%（日元）1，年初至今几乎持平。然而，本月主要市场表现最差的是中国。2021年全年表现已经相对落后，本月市场暴跌雪上加霜，使 MSCI中国指数（美元）下跌-13.8%1。部分原因在于美中关系恶化，中国监管铁腕打击多家国内科技巨头和教育培训企业。波动指数仍处在18.22低位，仅在月中震荡期间达到22.222。
指数业绩仅供说明之用，无意描述特定投资的业绩。历史业绩不保证未来结果。有关索引定义，请参阅“披露”部分。
美国利率的前路
美国10年期国债收益率从6月底的看似低点1.5%[1]继续下跌至2021年7月31日的1.2%3。然而这违反了直觉，因为从上个月公布联邦储备局2023年的加点计划至今刚刚加息两次。此外，7月联邦公开市场委员会 (FOMC) 继续暗示联邦储备局即将宣布缩表计划——很可能就在2021年末。4
收益率下降还有一种解释，就是美国7月/8月国债发行期的正常季节性下降。此外，今年美国财政部受益于去年筹集但未用完的大量资金，现在进一步减少了所需的发行量。通过在发行量减少的同时维持债券购买的水平，美联储正暂时放宽货币政策。这给收益率带来了不小的下行压力。一旦发行和供应短缺得到缓解，我们预计利率将恢复上涨。然而，重要的是，8月1日生效的债务上限可能在短期内加剧美国国债短缺，该上限将美国国债发行总量限制在截至 2021年7月31日的总水平上。债务上限极有可能上调。在此之前，美国国债发行量可能受到抑制，而在美联储持续购买债券的情况下，利率或许难以上升。
新资本支出周期开始？
我们将看到资本支出继续增加。“美国CEO信心调查”指数5（截至第4季度）和“欧元区商业环境指标”（截至第1季度）6 均上升。在这种低利率环境下，强劲的资本支出周期可能会产生显著的乘数效应，推动迄今为止停滞不前的经济生产力和经济增长。此外，资本支出增加通常会导致贷款需求回升。银行可以为这类贷款融资，提取目前闲置在中央银行账户的准备金并贷给实体经济。这可能会提高“货币流通速度”，对通胀和利率同时造成上行压力。
投资影响
我们继续对全球增长持建设性态度。鉴于近期的低波动性环境，我们一直通过小幅增持股票来微调我们的投资组合，以确保投资组合与各自的波动率目标保持一致。也就是说，在普遍乐观的情况下，我们正预计低波动性环境可能持续多久。正如我们在上一次展望中讨论的那样，我们在密切关注一切催化因素。其中包括通货膨胀到反垄断政策，从美中关系紧张到变种病毒，任何一个因素都可能颠覆当前的低波动环境并引发飙升。
7月，从战术角度看，我们削减了金融股，并在下面说明了这一变动的基本考虑：
金融股
我们仍然增持金融股——自2020年11月以来一直在增持——这与我们的周期性主题和价值倾向一致。然而，我们在7月份减仓稍有盈利。我们在去年11月持仓，当时预计全球增长将同步回归，而银行是相对于全球GDP增长平均收益最高的行业之一。当时，绝对估值同样偏低。但是，现在这个行业似乎略显高企。
战术定位
我们在下面阐述了最新的战术观点：
资料来源：MSIM GBaR团队，截至2021年7月31日。本文件仅供参考，不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。上述策略观点在广义上反映了我们团队的观点和实施，可发送给客户。所含信息并不针对个人投资者的财务目标、情况或特定需求。
资料来源：MSIM GBaR团队，截至2021年7月31日。本文件仅供参考，不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。上述策略观点在广义上反映了我们团队的观点和实施，可发送给客户。所含信息并不针对个人投资者的财务目标、情况或特定需求。
风险考量
我们无法保证该策略必会实现其投资目标。投资组合会面临市场风险，即投资组合所拥有的证券的市值有可能下跌，因此投资组合股票的价值可能会低于您的投入。经济和其他事件（比如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡）可能给市场、国家/地区、企业或政府带来重大影响，导致市场价值瞬息万变。这些事件的发生时间、持续时间以及潜在的不利影响（如投资组合流动性）难以预测。因此，您有可能损失向该投资组合投资的资金。请注意，本策略可能会面临某些额外风险。存在以下风险，即鉴于实际市场条件，顾问有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确，并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性，因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险，包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外，可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险，如损失利息和本金的风险，缺少二级市场，波动性提高的风险。货币波动可能抵消投资收益或者增加投资损失。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力（信用风险）、利率变动（利率风险）、发行人信誉和一般市场流动性（市场风险）的影响。在当前的升息环境下，债券价格可能下跌，并且可能导致波动期及投资组合赎回增加。在降息环境下，投资组合产生的收入可能会减少。期限较长的证券对于利率变化可能更加敏感。股票和境外证券波动性通常高于固定收益证券，并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动波动。低市值公司的股票有特殊风险，如产品线、市场和财务资源有限，并且与更大型、更知名的公司的证券相比，市场波动性可能更大。相对于对外国发达市场的投资相关联的风险而言，对新兴市场国家进行投资的风险更大。 交易所交易基金 (ETF)股票与直接投资普通股或债券一样具有诸多风险，并且其市值会随标的指数的价值波动。通过对交易所交易基金 (ETF) 和其他投资基金进行投资，投资组合可吸收自身的费用及其投资的ETF和投资基金的费用。ETF和投资基金的供需可能与相关证券的供需无关。衍生工具可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加损失，对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。货币远期是不涉及预付资金的对冲工具。杠杆的使用可能会提高投资组合的波动性。