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投资组合配置趋势与要点(PATH)
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2021年8月5日

美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率?

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2021年8月5日

美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率?


投资组合配置趋势与要点(PATH)

美国政府实行低利率是否会压低美国10年期国债收益率?

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2021年8月5日

 
 

随着新冠病毒的德尔塔变体在全球许多地区泛滥,市场在月中受到震颤。这造成了市场动荡不安,但在月底前恢复平稳。标普 500 指数在下半年仍创历史新高,并获2.4%(美元)的正收益 。美国表现优于欧洲,欧洲斯托克50指数收益率为0.8%(欧元)1

 
 

尽管奥运会东道主日本在奖牌榜上表现出色,但市场情况与之相差甚远,日经225指数下跌-5.2%(日元)1,年初至今几乎持平。然而,本月主要市场表现最差的是中国。2021年全年表现已经相对落后,本月市场暴跌雪上加霜,使 MSCI中国指数(美元)下跌-13.8%1。部分原因在于美中关系恶化,中国监管铁腕打击多家国内科技巨头和教育培训企业。波动指数仍处在18.22低位,仅在月中震荡期间达到22.222

指数业绩仅供说明之用,无意描述特定投资的业绩。历史业绩不保证未来结果。有关索引定义,请参阅“披露”部分。

美国利率的前路

美国10年期国债收益率从6月底的看似低点1.5%[1]继续下跌至2021年7月31日的1.2%3。然而这违反了直觉,因为从上个月公布联邦储备局2023年的加点计划至今刚刚加息两次。此外,7月联邦公开市场委员会 (FOMC) 继续暗示联邦储备局即将宣布缩表计划——很可能就在2021年末。4

收益率下降还有一种解释,就是美国7月/8月国债发行期的正常季节性下降。此外,今年美国财政部受益于去年筹集但未用完的大量资金,现在进一步减少了所需的发行量。通过在发行量减少的同时维持债券购买的水平,美联储正暂时放宽货币政策。这给收益率带来了不小的下行压力。一旦发行和供应短缺得到缓解,我们预计利率将恢复上涨。然而,重要的是,8月1日生效的债务上限可能在短期内加剧美国国债短缺,该上限将美国国债发行总量限制在截至 2021年7月31日的总水平上。债务上限极有可能上调。在此之前,美国国债发行量可能受到抑制,而在美联储持续购买债券的情况下,利率或许难以上升。

新资本支出周期开始?

我们将看到资本支出继续增加。“美国CEO信心调查”指数5(截至第4季度)和“欧元区商业环境指标”(截至第1季度)均上升。在这种低利率环境下,强劲的资本支出周期可能会产生显著的乘数效应,推动迄今为止停滞不前的经济生产力和经济增长。此外,资本支出增加通常会导致贷款需求回升银行可以为这类贷款融资,提取目前闲置在中央银行账户的准备金并贷给实体经济。这可能会提高“货币流通速度”,对通胀和利率同时造成上行压力。

投资影响

我们继续对全球增长持建设性态度。鉴于近期的低波动性环境,我们一直通过小幅增持股票来微调我们的投资组合,以确保投资组合与各自的波动率目标保持一致。也就是说,在普遍乐观的情况下,我们正预计低波动性环境可能持续多久。正如我们在上一次展望中讨论的那样,我们在密切关注一切催化因素。其中包括通货膨胀到反垄断政策,从美中关系紧张到变种病毒,任何一个因素都可能颠覆当前的低波动环境并引发飙升。

7月,从战术角度看,我们削减了金融股,并在下面说明了这一变动的基本考虑:

金融股

我们仍然增持金融股——自2020年11月以来一直在增持——这与我们的周期性主题和价值倾向一致。然而,我们在7月份减仓稍有盈利。我们在去年11月持仓,当时预计全球增长将同步回归,而银行是相对于全球GDP增长平均收益最高的行业之一。当时,绝对估值同样偏低。但是,现在这个行业似乎略显高企。

战术定位

我们在下面阐述了最新的战术观点:

 
 
 

资料来源:MSIM GBaR团队,截至2021年7月31日。本文件仅供参考,不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。上述策略观点在广义上反映了我们团队的观点和实施,可发送给客户。所含信息并不针对个人投资者的财务目标、情况或特定需求。

 
 

1 彭博社,单月收益,2021年7月31日。

2 彭博社,2021年7月31日。VIX© 波动指数达到22.5,2021年7月19日。

3 彭博社,2021年6月30日。

4 联邦储备局发布FOMC声明。新闻稿。2021年7月28日。www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210728a.htm

5 美国经济分析局 (BEA) 会议委员会,截至2021年7月9日的数据。

6 欧洲中央银行 (ECB),Macrobond,截至2021年7月9日的数据。


 
 

风险考量

我们无法保证该策略必会实现其投资目标。投资组合会面临市场风险,即投资组合所拥有的证券的市值有可能下跌,因此投资组合股票的价值可能会低于您的投入。经济和其他事件(比如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)可能给市场、国家/地区、企业或政府带来重大影响,导致市场价值瞬息万变。这些事件的发生时间、持续时间以及潜在的不利影响(如投资组合流动性)难以预测。因此,您有可能损失向该投资组合投资的资金。请注意,本策略可能会面临某些额外风险。存在以下风险,即鉴于实际市场条件,顾问有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确,并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性,因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险,包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外,可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险,如损失利息和本金的风险,缺少二级市场,波动性提高的风险。货币波动可能抵消投资收益或者增加投资损失。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力(信用风险)、利率变动(利率风险)、发行人信誉和一般市场流动性(市场风险)的影响。在当前的升息环境下,债券价格可能下跌,并且可能导致波动期及投资组合赎回增加。在降息环境下,投资组合产生的收入可能会减少。期限较长的证券对于利率变化可能更加敏感。股票和境外证券波动性通常高于固定收益证券,并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动波动。低市值公司的股票有特殊风险,如产品线、市场和财务资源有限,并且与更大型、更知名的公司的证券相比,市场波动性可能更大。相对于对外国发达市场的投资相关联的风险而言,对新兴市场国家进行投资的风险更大。  交易所交易基金 (ETF)股票与直接投资普通股或债券一样具有诸多风险,并且其市值会随标的指数的价值波动。通过对交易所交易基金 (ETF) 和其他投资基金进行投资,投资组合可吸收自身的费用及其投资的ETF和投资基金的费用。ETF和投资基金的供需可能与相关证券的供需无关。衍生工具可能缺乏流动性,可能会不成比例地增加损失,对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。货币远期是不涉及预付资金的对冲工具。杠杆的使用可能会提高投资组合的波动性。

 
andrew.harmstone
董事总经理
环球平衡风险控管团队
 
manfred.hui
董事总经理
环球平衡风险控管团队
 
 
 
 

指数定义

本报告中显示的指数并非用于描述任何特定投资的表现,所显示的指数不包括任何可能会降低表现的开支、费用或手续费。显示的指数不受管理,不得视为投资。不能直接投资指数。

资本支出:资本支出——公司用于购买、升级或维护固定资产(如不动产、厂房、设备)的资金。

点阵:由联邦储备局发布,对联邦基金利率的“预测”图。它基于投票制度,由联邦公开市场委员会 (FOMC) 的各成员对联邦基金利率在当年度年底的可能位置进行预测。整理出来的点阵图显示了成员对当年度年底情况的“投票”分布,市场关注的则是每年年底预测利率水平的中值。

欧洲斯托克50指数:显示欧元区超级行业领导者当中的蓝筹代表的指数。

国内生产总值 (GDP) 是指特定时期内在一国境内生产的所有成品和服务的货币价值。它包括所有私人和公共消费、政府支出、投资和净出口。

MSCI中国指数:经自由流通量调整的这一资本加权指数旨在衡量中国股票的表现。

日经225指数:该指数是日本东京证交所最大225家蓝筹股公司的价格加权指数。

标普500指数:标普 (S&P) 500指数追踪500支广泛持有的大盘美国股票的表现。

VIX®波动指数:该指数是芝加哥期权交易市场波动指数,这是标普500指数期数波动率的常用衡量指标。这是未来30天股票市场波动性市场预期的一种指标,又称恐惧指数。

信息披露

观点、意见和预测均来自作者并截至发布日期有效,可能会因为市场或经济条件的变化而随时改变,且可能并不一定会实现。此外,不会更新或以其他方式修改观点,以反映在发布日期之后可获得的信息、存在的情况或发生的变化。表达的观点不反映摩根士丹利投资管理公司 (MSIM) 所有投资组合经理的意见,或者整个公司的整体意见,并且可能不会在公司提供的所有策略和产品中反映。

本文件中的预测和/或估计可能发生变更,因此实际上可能不会实现。有关预期市场回报和市场展望的任何信息基于文件提供方的研究、分析和意见。此外,此类结论属于推测性质,有可能不会实现,且无意于预测任何特定摩根士丹利投资管理产品的未来表现。

除本文件另有说明外,文中表达的观点和意见均为投资组合管理团队的观点和意见,乃基于在编制之日(而非任何未来日期)存在的事项,且不会更新或以其他方式修订,以反映本文件日期之后的可用信息或存在的情况或发生的变更。

本文件某些信息从被认为可靠的第三方来源处获得。然而,我们并未验证此信息,并且我们不对其准确性或完整性做出声明。

本资料属于一般通讯,可能存在不公正之处。本资料仅供参考和用于教育目的,并不构成买卖任何特定证券或采取任何特定投资策略的要约或建议。本文件所含资料并未考虑任何个人客户的情况,既非投资建议,也不应以任何方式将其视为税务、会计、法律或监管建议。为此,投资者在做出任何投资决定之前,应该寻求独立的法律和财务咨询,包括税务问题方面的咨询。

历史业绩不保证未来结果。本文件中提供的图表仅用于说明之目的。

本通讯并非摩根士丹利研究部门的产品,且不应被视为研究建议。本文件所载信息未按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制,且在投资研究被传播之前不受任何禁止交易规定的约束。

我们不保证任何投资策略将在所有市场状况下奏效,各投资者应评估其长期投资能力,尤其是在市场低迷时期的投资能力尤其是在市场低迷时期的投资能力。进行投资前,投资者应该认真阅读相关产品文件。在每种投资工具中,策略执行的方式迥异。

分发

本文件仅供当地法律或法规允许的司法管辖区居民使用,且仅向该等居民分发。

EMEA:本营销传播材料由摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司发布。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰央行监管。MSIM基金管理(爱尔兰)有限公司在爱尔兰注册为一家私人股份有限公司,公司编号616661,注册地址位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland。

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美国

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进行投资前,请认真考虑基金的投资目标、风险及费用与开支。基金说明书包含本信息以及关于基金的其他信息。要获取基金说明书,请在morganstanley.com/im下载或致电 1-800-548-7786。请在投资前仔细阅读本基金说明书。

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加拿大

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