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2022年展望
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2022年1月17日

历史不容忽视

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2022年1月17日

 
 

如果我们将时钟拨回一年,并查看我们2021年1月的展望:

“我们预计2021年将与2010年相似,即新一轮牛市的第二年。继历史性强劲的2009年后,市场在2010年总体恢复良好1。”

在2010年,标准普尔500指数的回报率略高于15%。2021年呢? +28.4%的回报率。怎么样……我们猜对了。

别误会,我不是市场智者。但我是一名市场历史学家,我很清楚,模式往往会重复其自身,这主要是因为人类的行为不会改变。中央银行注入流动性以解决经济问题,但随着问题成为过去式,投资者的感觉才会好转。通常这至少需要一年的时间,投资情绪才会回升。随之而来的2021年资金流入,加上出色的企业盈利结果,推动了股市在过去一年的上涨,正如1991年、2003年和2010年一样,都是在衰退低点之后的第二年。

对于那些预测2021年将更加悲观的人而言……好吧,随你们怎么想。在我看来,他们悲观预测的最大问题是,历史告诉我们,在2020年3月的衰退低点后,股市下跌还为时过早。

我们的2021年预测正确无误,但新的一年即将来临。让我们来看看2022年可能会带来什么。

图示1展示了历史情况,为我们提供了一些线索。正如您所看到的,股市在经济衰退低点后的第二年(最近一次是2020年3月)往往表现良好。事实证明,在2021年持谨慎态度似乎为时过早,因为股市基于传统的公司基本面,这才是股价的关键。2021年,企业盈利(市盈率P/E中的E)增长了26%,远好于预期。因此,价格上涨28%也就不足为奇了,标普500指数也紧随其后。2021年的牛市就是这么简单:华尔街对美国企业过于悲观了!

 
 
 
图示1: 2021年与历史一致。2022年也将如此吗?
 

资料来源:彭博社。

指数业绩仅供说明,並非描述特定投资的业绩。历史业绩不保证未来结果。有关指数定义,请参阅“披露”页面。

 
 

现在,如果我们看看2022年,即经济衰退后的第三年,我们预计会出现一些不同的情况,但不一定看跌。衰退后第二年和第三年的主要区别在于,在第二年,美联储仍是大家的好朋友,而且政策相当宽松。然而,在第三年,美联储开始变得不那么通融和友好,而更像是一个“熟人”。热情好客,但不一定乐于助人。

鉴于这种历史一致性,我们预计2022年的股票回报将为正,但回报率要低得多。

在我看来这是合理的。

2021年产生了强劲的企业基本面,以及极其宽松通融的美联储。然而,到了2022年,两者之间的关系可能会更加紧张。一方面,我们认为强劲的企业基本面将继续超出华尔街的预期,但另一方面,央行政策将开始从宽松的立场转向,给大环境泼一盆冷水。我们认为这将导致较低但依然为正的回报,很有可能达到中高个位数。

这么简单吗? 或许吧。这样的批评不失公正。然而,我所知道的是,2021年股市将出现重大回调的看跌观点让许多投资者处于观望状态,导致他们对真正重要的事情失去了关注:即股票在牛市的第二年通常表现良好。

事实上,进入2022年,我最大的担忧是10%的回调,这是可能会吓到投资者并令他们退出市场的重大回撤。但在我看来,回调实际上是一件好事,甚至可能是买入良机。对2022年回报率的另一个担忧是11月的中期选举,因为中期选举年的回报率在历史上是总统任期四年中最低的。

然而,尽管存在这些担忧,我们预计2022年的股市将趋于稳定,甚至可以说平淡无奇。具体来说,我们看好美国价值型股票,我们认为其目前相当便宜,如果来年通胀持续,则应表现良好。我们还认为美元将走弱,这使得一些新兴市场股票具有吸引力。我们不那么看好欧洲和日本,但正在密切关注中国,中国人民银行可能是世界上唯一鸽派的中央银行。

归根结底,纵观历史,我认为2022年牛市将再次在与熊市的较量中占据上风。当然,这只是标普500指数的整体水平。如同今年一样,积极选股的阿尔法策略机会将比比皆是。

 
 

1 2021年Slimmon的看法:2021年市场展望,2021年1月


 
 

风险考量因素

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andrew.slimmon
Head of Applied Equity Advisors Team
 

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高级投资组合经理兼应用股票投资顾问团队主管 Andrew Slimmon 分享了他对于2022年的看法。
 
 
 
 

指数定义

标准普尔500指数衡量的是美国股市大盘股的表现,占美国股市约80%的份额。该指数覆盖了500家美国经济主导产业中的领头公司。标准普尔指数是最广泛使用的美国股票表现基准之一。

指数不受管理,且不含任何开支、费用或销售费用。不能直接投资指数。本文件所提及的所有指数均为相关许可方的知识产权(包括注册商标)。基于一项指数的任何产品均非由相关许可方发起、背书、销售或推广,且相关许可方对该产品不承担任何责任。

重要提示

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