全球股票观察

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2023年3月23日

诊断技术：提高疗效的主要方式

2023年3月23日

诊断技术：提高疗效的主要方式

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诊断技术：提高疗效的主要方式

2023年3月23日

对医疗保健公司而言，其之所以能够以高回报率产生复利，凭借的是定价能力、市场准入门槛和必需性终端市场需求。必需性需求犹如“定海神针”，保障了投资者获得复利的能力，同时对其他利益相关者有极大影响：对患者而言，这可能意味着“别无他选”。“必需”通常意味着医疗卫生系统的负担过重——因为即使预算紧张、成本高涨或患者数量增加，医院和医疗服务机构也无法减少治疗服务。

这必然引出一个问题：哪些要素构成了有价值的医疗保健干预？我们认为，更广泛的普及诊断检测和早期筛查技术有利于改善患者治疗效果，并且有助于优化医疗保健支出。诊断技术为70%的临床决定提供依据，但在医疗保健经费中的占比仅2%至5%。¹

降低疾病成本

我们持有的某家英国生物制药公司的董事长在今年早些时候举行的达沃斯世界经济论坛2023年会上谈到了"降低疾病成本"的必要性，这令人感到振奋²。Johansson先生在他的演讲中明确表示，实现该目标要依靠筛查和早期诊断，而不仅仅是药物研发。有意思的是，说出此番话的恰恰是一家全球最大药物研发企业的董事长；但考虑到制药企业在研发方面的高额支出，这番言论或属情理之中。全球每年肿瘤药物研发支出估计约为500亿美元³，但生存率却迟迟不见提高。大型药企开发的治疗干预通常以晚期疾病为目标，这些药物只能使生存时间中位数延长数月，而非数年。在1992年至2022年的30年期间，美国女性晚期乳腺癌的生存率翻了一倍，但仍只有29%⁴。

诊断和早期筛查在提高生存率方面有着巨大潜力。对癌症而言，治疗时间越早，通过药物干预延长生存时间的概率就越高。以乳腺癌为例：在美国，癌细胞尚未扩散到乳房外的女性患者五年生存率为99%⁵ ⁶。然而，如果癌细胞已扩散，生存率将大幅下降至仅29%。这两个生存率数字之间的差异取决于患病和诊断的时间差。

综合来看，诊断和预测性分析可以让医生作出更优的治疗决定，甚至使患者无需住院。预测性算法已应用在重症监护室，以确认可能更需要手术治疗干预的患者⁷。该应用使医院报告的死亡率有所下降⁸。除此之外，39%的受访医疗保健机构高管表示，使用预测性分析和诊断技术还促进了成本下降。

普及使用诊断和筛选技术可显著降低医疗保健系统的成本。例如，在美国，某特定类型肺癌每年的治疗费用估计为231,000美元⁹。与之相比，相应筛查的费用每年为19,000美元，不到治疗费的10%¹⁰。此外，如果医生能够通过诊断检测准确判定疾病类型，最初的用药就不会对癌症没有疗效，医疗保健系统就不会在患者身上产生高额药物成本浪费。因此，明确的诊断检测还可以让医生提供更具成本效益的治疗。

保持适当的平衡

当然，还必须在提升现有筛查水平和避免过于频繁的全民筛查导致医疗系统成本负担过重这两者之间进行权衡。每年19,000美元的全民肺癌筛查费用确实是一笔不小的财务负担。此外还存在过度筛查的人群中出现假阳性，或在肿瘤很小还无法检测出的时候就进行筛查的问题。或许早期筛查的最佳案例要追溯到历史最久远的案例：巴氏涂片（检测宫颈癌）在1960年代就已经发明，但40年后才开始广泛应用。此后，宫颈癌的发病率和死亡率下降超过50%¹¹。尽管取得如此成功，但筛查计划却耗时40年才得以全面实施。这说明兼顾成本、准确性和行为适应并非易事。

目前还有一个问题在于有些疾病已经能够筛查出来，但目前相应的治疗干预手段有限。阿尔茨海默症患者的遗传性风险筛查就是一个明显的例子。澳大利亚演员克里斯·海姆斯沃斯（Chris Hemsworth）最近透露，基因检测结果显示，他患上阿尔兹海默症的风险较高。他被发现携带一种基因，使他患上该疾病的风险比没有携带该基因副本的人高出8至12倍¹²。虽然该信息有助于管理风险因素，但并非每个人都有能力采用管理风险的干预措施（例如锻炼、饮食或试验性治疗方法）。该检测可以告诉患者他们患上阿尔兹海默症遗传性风险是否较高，但并未提供治疗方法。尽管这种检测肯定有其好处，但在道德伦理方面非但不能给出解答，反而是制造了更多问题。因此，显然要在诊断／筛查和治疗干预之间进行权衡。

诊断技术公司正迎来医疗效果的改善和医疗服务机构管理成本需求方面极为重要的发展趋势。此类公司通常有高水平的经常性收入和市场准入门槛，而当诊断设备安装好后，制造商就会销售耗材，以便设备进行不同的诊断检测。这通常可确保“锁定”客户，从而带来高利润和可预测的收入流。我们认为，这些特点使得诊断技术企业成为值得投资的优质企业。

我们在全球投资组合中持有多家诊断技术公司。在我们生命科学板块的持仓中，有四分之一至三分之一的收入来自诊断检测。他们在集中且不断增长的终端市场拥有较大市场份额。这些公司的创新促进了诊断检测质量、广度和效率的提升。例如，我们持有的美国跨国医疗设备和医疗保健公司正在开发一种脑震荡血液检测，并且能够在15分钟内评估脑部受伤程度¹³。

诊断检测的另一类客户是制药和生物科技行业。在很多情况下，诊断技术公司通过他们所制造的"伴随式诊断医疗器材"，也在药物研发过程中发挥着重要作用。诊断检测通常与药物同步研发，以更好地识别对药物有着积极反应的患者。例如，我们持有的美国分析仪器供应商正与我们持有的生物制药企业合作，为其部分肿瘤药物开发诊断检测方法。对该分析仪器供应商而言，这样的合作既能够受益于具有抗逆性的终端市场需求和监管保护，又无需承担试验失败、专利到期和定价压力等与传统制药公司收入相关的风险。

结论

鉴于诊断检测和早期筛查技术降低疾病成本的潜力，如果能得到充分应用，融入医疗保健生态系统中，那么将其视为必需品是不无道理的。我们认为，更广泛和早期筛查的使用情形非常有说服力，为诊断需求提供了良好支撑。

对投资者而言，这些公司以进入壁垒和经常性收入为依托，为投入的运营资本带来高额回报。他们正迎来一些极其重要的趋势，使他们能够实现更好的成果并节省成本。我们很少看到这些公司能凭借在治愈疾病的疗法方面取得重大突破而登上头条，但在表象背后，他们有着显著提高晚期疾病生存率的巨大潜力。

¹ 资料来源：Roche Diagram，“打破壁垒释放诊断技术价值”(Breaking Silos to Unlock the Value of Diagnostics)，2017版，第2卷。

²资料来源：BBC新闻，“阿斯利康董事长：科技可助力国家卫生服务体系”(Technology can help the NHS, says AstraZeneca boss)，2023年1月23日。

³ 资料来源：麦肯锡，我们的见解：“在癌症药物研发领域寻求突破”(Pursuing breakthroughs in cancer-drug development)。2018年1月12日发布。

⁴ 资料来源：Angela B. Mariotto、Ruth Etzoni、Marc Hurlbert、Lynne Penberthy和Musa Mayer，“美国存活转移性乳腺癌女性患者的人数估计”(Estimation of the Number of Women Living with Metastatic Breast Cancer in the United States)， 《癌症流行病学、生物标记与预防》：美国癌症研究协会与美国预防肿瘤学会合办刊物。 2017年5月18日网上发布。 https://www.ncbi.nlm.nih.gov/pmc/articles/PMC5833304/

⁵ 资料来源：cancer.net “乳腺癌：统计数据”。改编自美国癌症协会刊物的统计数据，“2023年癌症事实与数据”及“2020年癌症事实与数据”；国际癌症研究机构(IARC)网站；美国国家癌症研究所的“监测、流行病学和最终结果(SEER)”计划。所有来源均于2023年2月获得。

⁶ 五年生存率 = 检测出癌症后五年内仍存活的患者百分比

⁷ 资料来源：philips.com “医疗保健的预测性分析：三个真实案例”(Predictive analytics in healthcare: three real-world examples)，2020年6月12日。

⁸ 资料来源：philips.co.uk “早期预警系统减少普通病房的重病发生率”(Early Warning Score reduces incidence of serious events in general ward)

⁹ 资料来源：siemens-healthineers.com “肺癌筛查：降低癌症死亡率的手段”(Lung cancer screening:A lever to reduce cancer mortality)

¹⁰ 资料来源：siemens-healthineers.com “肺癌筛查：降低癌症死亡率的手段”(Lung cancer screening:A lever to reduce cancer mortality)

¹¹ 资料来源：cancer.org “癌症筛查和早期检测的历史：20世纪至今”(Cancer Screening and Early Detection: 20th Century to Present)，于2021年5月17日最后修订。https://www.cancer.org/treatment/understanding-your-diagnosis/history-of-cancer/screening-early-detection.html

¹² 资料来源：国家老龄研究所，“研究显示APOE4基因可能增加痴呆症患病风险”(Study reveals how APOE4 gene may increase risk for dementia)，2021年3月16日，nia.nih.gov。

¹³ 资料来源：雅培，“最新研究显示雅培的脑震荡血液检测可评估脑损伤程度并为治疗干预提供依据”(New Study Shows Abbott’s Blood Test for Concussion Could Predict Outcomes From Brain Injury and Inform Treatment Interventions)，2022年8月11日，新闻稿。

Helena Miles

副总裁

国际股票团队

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风险考量

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定义

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