Insight Article Desktop Banner
 
 
可持续投资
  •  
2021年10月5日

气候转型: 机遇与风险

Insight Video Mobile Banner
 
2021年10月5日

气候转型: 机遇与风险


可持续投资

气候转型: 机遇与风险

Share Icon

2021年10月5日

 
 

由于与气候变化相关的天气事件破坏力与日俱增,全球各国以及企业纷纷做出了在本世纪中叶实现净零碳排放的承诺,这必将成为未来几十年推动投资市场的主题之一。政策压力给碳密集行业中的落后者带来了风险,同时也可能给推动者和创新者带来了机遇。

 
 

本文中,我们将探讨各个国家以及一些关键行业以何种方式应对挑战,同时也将讨论针对投资者的可能解决方案。

 
 
 
图示1: 全球致力於减排的承诺
 

资料来源:* 计划或公布的承诺,能源与气候情报部门(ECIU)** 联合国气候变化框架公约(UNFCCC)

 
 

我们接下来将介绍一些主要国家在气候转型方面的最新政策:

中国:争取全球气候领导地位,同时追求增长

中国的经济增长取得骄人成绩,而同时其目前的排放量也超过了全球排放量的四分之一,因此未来十年中国的减排行动对于控制全球变暖至关重要。中国最近公布了到2060年实现净零排放4 以及到2030年将非矿物燃料能源在能源消耗总量中的占比提高至25%的目标。为了实现这一目标,中国计划到2030年将风电和太阳能发电的装机容量增加一倍,达到1,200吉瓦。    

中国计划的另一个重要组成部分,就是引入全球最大的国家碳排放权交易体系,该体系基于交易的排放权,于2021年7月生效。虽然与欧盟等较成熟体系相比碳价较低(7月欧盟价格为60美元,而中国的开盘价约7美元),但它应有助于推动全国各地的企业从原有地区体系转移至全国交易体系。尽管我们并不认为当前的价格足以抑制煤炭的使用,但一旦出现价格上涨的压力,这种情况就可能出现变化。中国的交易体系最初将覆盖全国40%的碳排放量5(全球15%的碳排放量),但覆盖率有望随着时间逐步扩大。

美国:气候大转折,重建更绿色的经济

美国总统拜登已经将应对气候变化作为其政策议题的基石。2021年1月20日,他通过重返《巴黎协定》强化这一承诺,并于此后不久(主持领导人气候峰会前)承诺到2030年将美国的净排放量减少至少一半(相比2005年水平低50%-52%)。显然,拜登政府此举意在发挥领导作用,使美国的气候努力与其重新提交的2050年净零排放国家自主贡献目标保持一致。

一定程度上而言,美国企业一直致力于推动变革,即便在特朗普执政时期,过去十年中每年平均减排约0.4%,这主要源于从煤炭到可再生能源的转型。6 拜登政府承诺将在清洁能源相关的基础设施和能源效率提升方面支出数十亿美元,从而加快转型。这一支出,加上大量清洁能源税收减免和充满雄心的清洁能源标准,应能为拜登所宣称的美国清洁能源变革提供强有力的支撑。7 但更大规模的协调法案,其中包含了许多民主党的气候议题,仍有待许多摇摆不定的民主党参议员的批准,其中包括参议院能源与自然资源委员会主席,来自西弗吉尼亚州的乔·曼钦(Joe Manchin)。截至2019年,西弗吉尼亚州是美国第二大煤炭产地,且煤炭在该州电力构成中占比达91%。8

欧盟:推行“减排55”,升级目标

欧洲长期以来自视为应对气候变化的领导者,并持续取得重大进展。1990至2019年期间,欧盟温室气体排放减少24%,同时经济增长约60%。2019年12月,欧盟发布《欧盟绿色协议》,将净零排放目标提前至2050年。2021年7月,欧盟委员会提出“减排55”(Fit for 55)方案,这是旨在实现更宏大、更短期减排目标的一揽子法案,即到2030年至少减少55%的温室气体排放。我们认为,欧盟排放交易体系(ETS)的碳价格已经抑制了廉价煤炭的使用;2019年,在配额价格持续上涨后,欧洲煤炭使用量出现了大幅下降。10

印度:尚未做出净零排放承诺

印度的排放量在过去十年稳步增长,目前的排放量位居世界第四,仅次于中国、美国和欧洲。但是,印度的人均排放强度比全球平均水平低60%,比美国低大约七倍。印度等发展中国家在全球排放中的占比相对较少,如果也被迫采取更严格的气候变化目标,可能会令其感到不满。11 在2021年7月召开的二十国集团气候与能源联合部长级会议上,印度表示将很快加强其现有承诺,但同时提醒称,发达国家应该比2050年更早实现净零排放,以便为发展中国家的发展让出“碳空间”。

然而,印度的排放增长以及气候变化对该国造成严重的物理效应,12 比如降雨模式的变化,突显了该国参与全球减排并做出贡献的必要性。尽管可再生能源快速增长且价格不断下降(太阳能价格比煤炭低出约14%13),但印度政府仍在鼓励增加煤炭开采和生产。私营部门一直对此政策反应迟缓,突显出全球范围内新煤炭开采项目所面临的募资困难 。14

日本:通过投资新技术为实现目标提供支持

日本最近公布一系列举措,力求到2050年实现净零排放目标,以及到2030年将温室气体排放相比2013年减少46%。虽然日本已经从高效节能经济中获益,但部分重工业生产流程需要高温,这意味着进一步去碳化或将步履艰难。为解决这一难题,日本计划大量投资氢能以及碳捕获、利用与封存(CCUS)技术。

此外,日本转型计划将使天然气在发电中的占比减少近一半,从2019年的37%减至2030年的20%。这十分引人注目,因为日本是全球最大的液化天然气进口国,2020年进口量约占全球进口总量的21%。15 煤炭使用量中所减少的部分将由大量部署的可再生能源所取代,到2030年可再生能源在日本电力构成中的占比可能达到38%。这对于在中期将天然气视为煤炭的天然替代品的生产商而言,可能是一个警告。

英国:净零排放进程过半

尽管拥有大量石油和天然气储量——约100-200亿桶油当量,英国仍然是最早通过立法确定2050年净零排放目标的主要经济体之一。16 减少英国石油和天然气产量可能有助于实现该国的气候目标;但是,我们看到批准北海新项目的计划与之背道而驰。17 尽管如此,截至2020年,英国2050年净零排放目标已经实现一半,排放量相比1990年水平已下降超50%。能源构成向可再生能源转变是一个主要贡献因素,英国自2015年以来一直通过“碳价下限”为该转变提供支持。这种支持实际上是一种税赋,它使得煤炭在英国电力构成中的占比下降速度加快,降幅超过90%。18 这证明了强大的碳定价机制在帮助实现去碳化转型方面成效显著。

行业碳足迹:进步与挑战

在这种稍显不确定的政策背景下,预计各企业将对其业务做出调整。一个反复出现的主题,就是需要从矿物燃料(尤其是煤炭和石油)向可再生能源转型,以及实现电气化和能源效率的长期提升。我们认为,这是与国家目标保持一致的关键所在。然而,与国家方案一样,转变速度始终缓慢不前,需要立即采取政策应对措施,从而在短期减少排放,避免气候破坏。

公用事业

发电和供暖排放占全球温室气体排放的31.9%,19 并且此数字很可能只升不降。为减少排放,需加快我们电力系统向清洁可再生能源的转型。因此,公用事业是受碳定价风险影响最大的行业之一,这使得其转型计划成为该行业价值主张必不可少的一部分。

欧盟净零排放目标和拜登政府清洁能源标准的设定可能导致全球碳市场及监管进一步收紧,对公用事业行业产生重大影响。根据转型途径倡议(Transition Pathway Initiatives,简称“TPI”)组织的2021年转型状态报告,通过减少煤炭使用量和增加可再生能源使用量,全球电力公用事业已大幅减少碳排放。美国公用事业行业正在按计划向实现2030年目标推进,但转型途径倡议组织发现,如果按照现在的速度,他们将无法实现2050年目标。20 新兴经济体仍犹豫不决,不愿停止煤炭使用。煤炭是中国和印度电力构成中的主要燃料,占比分别达58%和51%。21 该行业需要持续大规模投资,但企业可通过先发优势获益。

我们认为,当前的政策拉动对于已于早前接纳能源转型的公用事业企业将是一个利好因素。由于可再生能源的成本优势,全球公用事业应继续逐步淘汰矿物能源,尤其是煤炭,同时加快太阳能和风能部署,以实现近期的减排目标。这些实现能源构成去碳化的举措,将成为我们如何评估公用事业企业比较优势的关键。公用事业企业的范围1排放通常相对较高。我们认为,能够在资产组合中高效去碳的企业,可以降低他们的碳定价风险,并更高效地利用资源。长期来看,我们认为,能更高效利用自有资源的公用事业公司的盈利能力更强,因此我们预计范围1碳密度较低的公司表现将更为出色。

石油和天然气:净零目标非常罕见

随着能源转型加速,对于石油天然气企业来说,约束自身的资本性支出计划以及更长远地进行自我定位,将变得愈发重要。根据气候行动100+的数据,该行业中仍鲜有企业设定净零目标,将范围3排放纳入计划的企业更是凤毛麟角。22 解决范围3排放问题对于石油天然气行业非常重要,因为85-90%的生命周期排放是发生在矿物燃料燃烧时。我们注意到,国际能源署最近建议,如果要在2050年实现净零排放,必须在今年停止新油气田的勘探和开发。23 这基本与伦敦大学学院(UCL)在2021年的研究相一致,该研究估计,到2050年必须保持60%的全球石油和天然气储量不被开采,不过其中一部分燃料可以在下半世纪开采。24 这增加了投资者面临的风险。考虑到典型油气项目的生命周期一般在15至30年之间,现在的资本支出决定可能导致未来在项目生命周期内的价值破坏和资产搁置。我们认为,投资者应当谨慎监测被投资公司的资本性支出计划。计划在长期内减少范围3排放,可视为企业对可持续性价值的承诺。

依靠碳捕获、利用及封存(CCUS)作为解决方案

该行业没有减少其产品燃烧产生的范围3排放,而是倾向于增加投机性技术的资本支出,以帮助他们开发其储备。油气行业在全部CCUS支出中占比超过35%,25 而且我们认为支出将会加速。此技术的投资以美国的主要企业为主导。虽然捕获碳可以在实现全球气候目标的过程中发挥重要作用,但所需减碳量与可捕获碳量之间的差距依然巨大。因此我们仍然十分谨慎,这是因为过度依赖未来对这些不成熟技术的利用来实现气候目标,可能进一步延迟减排目标的实现。我们认为,利用现金去杠杆和增加对股东的分配,而非可行的、经过气候压力测试的投资,且不出现重大策略转变,可能对油气公司更加有利。

运输:由监管压力驱动

运输大约占矿物燃料直接二氧化碳排放量的24%,其中公路汽车占比约为四分之三。26 汽车制造商在日本、中国和欧盟等大型经济体内已经面临大量国家和国际车辆总体排放及燃油效率法规限制。越来越多的政府,包括日本、西班牙、英国和加拿大已经宣布禁止销售燃油新车的时间表。这些法规加上电池技术的快速进步,27 将会驱动对电动和混动汽车的需求。

必须加快电动汽车的销售

过去十年电动汽车的销售实现迅猛增长,2018年全球电动乘用车保有量超过500万辆,与上年相比增长63%。然而,2019年电动汽车仍仅占全球汽车销量的2.6%左右,以及全球车辆总数的1%左右。28

 
 
 
图示2: 2013-2018年不同地区和技术的电动汽车保有量
 

资料来源:国际能源署 www.iea.org/reports/global-ev-outlook-2019

 
 

要实现净零排放,估计到2030年全球新车销量中净零排放汽车的比例需达到约60%。29 这可能需要持续的政策支持以及进一步推进创新,以实现成本平价。鉴于此机遇下的市场规模,我们预计汽车制造商将进一步向电动汽车转型。规模的扩大和成本竞争力的提升可能有助于维持销售增长,并推动我们的去碳化进程。未来十年,我们认为,高额排放相关罚款和市场份额丢失将使未能重视转型的制造商受到惩罚,而政策举措和投资资金的流动将继续让先行者受益。

金融

通过对经济的直接和间接影响,金融行业可以在确定我们实现净零排放的路线时发挥重要作用,30 而另一方面,金融业的许多领域仍然与矿物燃料权益及融资有着千丝万缕的联系。31 不过,全球绿色经济需巨大的投资。随着国家净零目标和气候相关举措在大型经济体扩大,32 我们可能在金融行业看到更多监管措施出台。我们认为,这种“胡萝卜加大棒”的方式将推动该行业对于各种净零排放举措的兴趣。

金融行业以多种方式受到气候变化影响。通过贷款或投资组合大量涉足碳密集度较高的业务的机构,如果监管或技术转变使这些行业的生存能力降低,那么他们可能处境糟糕。另一方面,抓住绿色机遇的机构则可能享受潜在的收入增长,并由于成为绿色使能者而声名远播。我们认为,通过分析融资和投资组合排放量,以及金融机构如何影响他们的客户和被投资公司,以便与净零排放路线保持一致,对于鉴别哪些机构是领先者或是落后者非常重要。

结论

由于应对气候变化的时机转瞬即逝,我们认为全世界将通过更大胆的气候行动加快步伐。我们相信,市场终将对创新者予以回报,而对不作为者施以惩罚。由于技术和监管转变升级,继续高碳增长的企图可能面临价值毁灭。低碳解决方案创新将是经济增长和强力减排的重要驱动因素。鉴于此,我们认为投资者将继续要求他们的投资组合实现协调一致,在减少风险的同时把握低碳转型带来的潜在机遇。

 
 

1 https://www.ipcc.ch/report/ar6/wg1/

2 尼古拉斯·斯特恩(2006),斯特恩评估报告:气候变化的经济学影响

3 https://webarchive.nationalarchives.gov.uk/ukgwa/20100407163608mp_/http://www.hm-treasury.gov.uk/d/Summary_of_Conclusions.pdf

4 www.carbonbrief.org/qa-what-does-chinas-14th-five-year-plan-mean-for-climate-change

5 https://icapcarbonaction.com/en/news-archive/742-china-launches-operational-phase-of-national-ets,2021年7月

6 联合国环境规划署《2020年排放差距报告》

7 www.joebiden.com/climate-plan/

8 West Virginia Profile (eia.gov)

9 www.ec.europa.eu/clima/policies/strategies/progress_en

10 https://www.eea.europa.eu/highlights/climate-action-in-europe-eu

11 联合国环境规划署《2020年排放差距报告》

12 www.worldbank.org/en/news/feature/2013/06/19/india-climate-change-impacts

13 https://www.woodmac.com/press-releases/india-leads-with-lowest-renewable-cost-in-asia-pacific/

14 www.reuters.com/world/india/no-bids-over-70-indian-coal-mines-up-auction-2021-07-09/

15 国际天然气联盟《世界液化天然气报告》——2021版

16 https://www.ogauthority.co.uk/data-centre/data-downloads-and-publications/reserves-and-resources/

17 https://www.bbc.co.uk/news/science-environment-56503588

18 https://www.ucl.ac.uk/news/2020/jan/british-carbon-tax-leads-93-drop-coal-fired-electricity

19 资料来源:Climate Watch,基于国际能源署的原始数据(2020)

20 www.transitionpathwayinitiative.org/publications/82.pdf?type=Publication

21 资料来源:国际能源署

22 www.climateaction100.org/progress/net-zero-company-benchmark/

23 www.iea.org/reports/net-zero-by-2050

24 Welsby, D., Price, J., Pye, S.等。全球1.5 °C升温目标下,不可开采矿物燃料(Unextractable fossil fuels in a 1.5 °C world)。《自然》 597, 230–234 (2021)

25 www.iea.blob.core.windows.net/assets/4315f4ed-5cb2-4264-b0ee-2054fd34c118/The_Oil_and_Gas_Industry_in_Energy_Transitions.pdf

26 https://www.iea.org/reports/tracking-transport-2020,2020年5月

27 www.about.bnef.com/blog/battery-pack-prices-fall-as-market-ramps-up-with-market-average-at-156-kwh-in-2019/

28 www.iea.org/reports/electric-vehicles

29 彭博新能源财经(BNEF)2021电动汽车展望

30 对于进行相关披露的银行,全球环境信息研究中心(CDP)发现,融资排放量比报告的运营排放量高出700倍以上——The Time to Green Finance

31 在达成巴黎协定之后5年内,世界最大的60家私营银行为矿物燃料融资达3.8万亿美元—— Rainforest Action Network

32 现在半数世界经济或多或少涉及净零排放承诺—— https://www.businessgreen.com/news/4010947/half-world-economy-eyeing-net-zero-transition-analysis


 
 

风险考量

概不保证本策略会实现其投资目标。投资组合面临市场风险,即投资组合所持有的证券市值可能下跌,因此投资组合股票的价值可能会低于您买入时的价格。  经济和其他事件(比如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)可能给市场、国家/地区、企业或政府带来重大影响,导致市场价值瞬息万变。这些事件的发生时间、持续时间以及潜在的不利影响(如投资组合流动性)难以预测。  因此,您可能损失投入该投资组合的本金。请注意,本策略可能受某些额外风险影响。存在以下风险,即鉴于实际市场条件,顾问针对有关标的投资组合的资产配置方法和假设可能不正确,并且投资组合可能无法实现其投资目标。股价也具有波动性,因此极有可能产生损失。投资组合中对大宗商品相关票据的投资涉及重大风险,包括损失大部分本金价值的风险。除商品相关风险外,可能还存在不影响传统股票和债务证券的其他特殊风险,如损失利息和本金的风险、缺少二级市场以及波动性更大的风险。币值波动可能抵消掉投资收益或者增加投资损失。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力(信用风险)、利率变动(利率风险)、发行人信用可靠性和一般市场流动性(市场风险)的影响。在升息环境下,债券价格可能下跌,并且可能导致阶段性波动及投资组合赎回增加。在降息环境下,投资组合产生的收益可能会减少。期限较长的证券对于利率变化可能更加敏感。股票和境外证券的波动性通常高于固定收益证券,并可能受货币、政治、经济和市场风险影响。股票价值随一家公司的特定活动而波动。低市值公司的股票有特殊风险,如产品线、市场和财务资源有限,并且与更大型、更成熟的公司的证券相比,市场波动性可能更大。在新兴市场国家/地区投资的风险大于在国外发达市场投资的风险。交易所交易基金(ETF)股份与直接投资普通股或债券具有许多相同的风险,并且其市值会随着标的指数的价值波动而波动。通过对交易所交易基金(ETF)和其他投资基金进行投资,投资组合可吸收自身的费用及其投资的ETF和投资基金的费用。ETF和投资基金的供需可能与标的证券的供需无关。衍生工具可能缺乏流动性,可能会不成比例地增加损失,对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。远期货币合约为不涉及任何预付款的对冲工具。使用杠杆可能会增加投资组合的波动性。

融入影响力投资和/或环境、社会及治理(ESG)因素的ESG策略,其投资业绩可能与其它策略或大市基准有所偏离,具体取决于此类板块或投资是否受市场青睐。因此,概不保证ESG策略将会实现更有利的投资业绩。

 
andrew.harmstone
董事总经理
全球平衡风险控制团队
 
li.zhang
执行董事
全球平衡风险控制团队
 
christian.goldsmith
Executive Director
Lead Portfolio Specialist
 
 
 
 

信息披露

观点和意见均是作者在截至发布日期时的观点和意见,可能会因为市场或经济条件的变化而随时改变,且可能不会实现。并且在发布之后,不会更新或以其他方式修改以上观点,以反映发布日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。文中表达的观点不代表摩根士丹利投资管理(MSIM)所有投资组合经理的意见,或者整个公司的整体意见,并且可能不会在公司提供的所有策略和产品中进行反映。

本文件中的预测和/或估计可能发生变化,并且可能无法真正实现。与预期市场回报和市场展望相关的任何信息是基于文件提供方的研究、分析和意见。这些结论属于推测,有可能不会实现,且并非意在预测摩根士丹利投资管理的任何特定产品的未来表现。

除非本文中另有说明,否则文中表达的观点和意见均为投资组合管理团队的观点和意见,以截至编制之日(而非任何未来日期)存在的事项为基础,并且不会进行更新或以其他方式进行修订,以反映本文件所示日期之后获得的信息、存在的情况或发生的变化。

本文中涉及的某些信息来自于被认为可靠的第三方来源。然而,我们并未验证该信息,并且我们不对其准确性或完整性做出声明。

本文件所载信息仅为常规传播之用,可能存在不公正之处,并且仅出于提供信息和宣讲目的编制,并不构成买卖任何特定证券或采纳任何特定投资策略的要约或建议。  本文件所含资料并未考虑任何客户的个人情况,既非投资建议,也不应以任何方式将其视为税务、会计、法律或监管建议。因此,投资者在做出任何投资决定之前,应该寻求独立的法律和财务意见,包括税务后果方面的意见。

历史业绩不代表未来结果。本文件中提供的图表仅用于说明之目的。

本通讯并非摩根士丹利研究部门的产品且不应被视为研究建议。本文件所载信息未按照旨在促进投资研究独立性的法律要求编制,且在投资研究分发之前不受任何禁止交易规定的约束。

我们不保证任何投资策略将在所有市场状况下均奏效,各投资者应评估其长期投资能力,尤其是在市场低迷时期的投资能力。进行投资前,投资者应该认真阅读产品的相关发行文件。在每种投资工具中,本策略执行的方式存在重要的区别。

分发

本文件仅供当地法律或法规允许分发或提供的司法管辖区居民使用,且仅向该等居民分发。

欧洲、中东和非洲: 本营销通讯由摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司发布。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰中央银行监管。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司是一家私人股份有限公司,在爱尔兰注册成立,公司注册编号为616661,注册办事处地址:The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland。

爱尔兰:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司。注册办事处:The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's, Quay, Dublin 2, Ireland。在爱尔兰注册,公司编号为616661。  受爱尔兰中央银行监管。英国:摩根士丹利投资管理有限公司由英国金融行为监管局授权并监管。该公司在英国注册,注册编号为1981121。注册办事处:25 Cabot Square, Canary Whaf, London,邮编:E14 4QA,由英国金融行为监管局授权并监管。迪拜:摩根士丹利投资管理有限公司(代表办事处地址为:Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubai, 506501, United Arab Emirates。电话:+97(0)14 709 7158)。德国:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司德国分公司办事处地址:Junghofstrasse 13-15 60311 Frankfurt Deutschland(类型:分公司(FDI),根据§53b KWG)。意大利:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司米兰分公司(Sede Secondaria di Milano)是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司米兰分公司(Sede Secondaria di Milano)在意大利注册,注册办事处地址:Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italy,公司编号和增值税编号为11488280964。荷兰: 摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司注册办事处地址:Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Netherlands。电话:31 2-0462-1300。摩根士丹利投资管理是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司受爱尔兰中央银行监管。法国: 摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司巴黎分公司是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司巴黎分公司位于61 rue de Monceau 75008 Paris, France,在法国注册,公司编号为890 071 863 RCS。西班牙:摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司西班牙分公司是摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司(在爱尔兰注册,受爱尔兰中央银行监管,注册办事处位于The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Ireland)的分公司。摩根士丹利投资管理基金管理(爱尔兰)有限公司西班牙分公司在西班牙注册,注册地址为Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Spain,税务识别号为W0058820B。  瑞士:Morgan Stanley & Co. International plc(伦敦)苏黎世分公司由瑞士金融市场监管局("FINMA")授权和监管。该公司在苏黎世商业登记处注册,编号为CHE-115.415.770。注册办事处:Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Switzerland;电话:+41 (0) 44 588 1000。传真:+41(0) 44 588 1074。

香港:本文件由摩根士丹利亚洲有限公司发行并在香港使用,并只提供予《香港证券及期货条例》(第571章)所界定的“专业投资者”。本文件所载内容未经包括香港证券及期货事务监察委员会在内的任何监管机构审查或批准。因此,除非根据有关法律可获得豁免,否则不得向香港公众发行、传阅、分发、发布或提供本文件。

美国

独立管理账户可能并不适合所有投资者。根据本策略管理的专户包含大量证券,且不一定会跟踪任何指数的表现。投资前,请认真考虑本策略的投资目标、风险与费用。有最低资产水平要求。有关投资经理的重要信息,请参阅ADV表格第2部分。

投资前,客户应该仔细考虑基金的投资目标、风险、收费和开支。募集说明书募集说明书包含该信息以及关于基金的其他信息。若需要募集说明书,请在morganstanley.com/im下载或致电1-800-548-7786。请在投资前仔细阅读本基金说明书。

Morgan Stanley Distribution, Inc.担任摩根士丹利基金的分销商。

未经美国联邦存款保险公司承保|未提供银行担保|可能亏损|未经任何联邦政府机构承保|并非银行存款

新加坡: 本刊物不得被视作直接或间接向新加坡公众或任何公众人士发出的认购或购买邀请,但以下人士除外:(i)《证券及期货法》(新加坡法律第289章)第304节中规定的机构投资者;(ii)《证券及期货法》第305节规定的“相关人士”(包括认可投资者),且相关分发须遵照《证券及期货法》第305节规定的条件;或(iii)符合及遵守《证券及期货法》任何其他适用条例之条件的其他人士。本文件未经新加坡金融管理局审核。

澳大利亚:本文件由摩根士丹利投资管理(澳大利亚)有限公司在澳大利亚发布,澳大利亚公司编号:122040037,澳大利亚金融服务牌照编号:314182,且该公司同意对文件内容负责。本文件的发布及其使用,仅面向《澳大利亚公司法》所定义的“批发客户”。

中国台湾:本材料仅供参考,不在构成此类邀约属违法的国家/地区构成邀约。本材料提及的产品可能已经或者尚未根据相关证券法律法规在中国台湾金融监督管理委员会证券期货局登记。此类产品可在中国台湾发行的前提是(a)已在中国台湾注册,可以公开发售,或(b)根据《中国台湾境外资金管理办法》私募条款,以私募方式向符合特定标准的指定金融机构、其他实体和个人发行。

韩国:本材料并非且在任何情况下均不应被视为在韩国发行证券的要约。根据韩国法律,包括但不限于《外汇交易法》的规定,未对接收者能否接收本材料的资格作出任何陈述。本材料提及的基金可能尚未依照《金融投资服务与资本市场法》的规定在韩国金融服务委员会注册;并且,除非符合韩国相关法律法规,可能不会直接或间接在韩国提供,也不会直接或间接提供给任何韩国居民。

日本:对于专业投资者,本文件分发仅供参考。对于非专业投资者,本文件针对摩根士丹利投资管理(日本)有限公司(“MSIMJ”)根据全权委托投资管理协议(“IMA”)和投资咨询协议(“IAA”)开展的业务提供。本文件并非为推荐或招揽交易,亦非为提供任何特定金融工具。根据IMA,在客户资产管理方面,客户提前规定基本管理政策,并委托MSIMJ根据对证券价值等的分析做出所有投资决策,且MSIMJ接受该委托。客户应向MSIMJ授予进行投资所需的权限。MSIMJ根据其投资决策行使授权,客户不得单独指示。所有投资损益均属于客户;本金不予保证。投资前请考虑投资目标和风险性质。应按合同期比例收取IAA或IMA的投资顾问费,即合同所涉及资产的金额乘以一定比率(上限为每年2.20%,含税)。对于某些策略,除上述费用外,还可能产生或有收费。也可能产生间接费用,例如注册证券的经纪佣金。由于这些费用和开支因合同和其他因素而有所不同,MSIMJ无法提前提供费率、上限等。所有客户在签署协议之前均应仔细阅读合同签订前提供的文件。本文件由MSIMJ在日本发行,注册号为410(关东财政局(金融工具公司)局长),成员隶属关系:MSIMJ为日本证券交易商协会、日本投资信托协会、日本投资顾问协会和第二类金融工具公司协会的成员。

加拿大

仅供加拿大法律定义的“许可客户”使用。不可供公众使用。此演示报告由摩根士丹利投资管理公司(MSIM)在加拿大发布,该公司根据加拿大顾问注册要求的国际顾问豁免条款在加拿大开展业务活动。若没有获得投资顾问豁免,则此演示报告不构成提供投资顾问服务的要约。摩根士丹利投资管理只能为“许可客户”的单独管理账户提供顾问服务,并且只能管理投资于非加拿大发行人的账户。  根据加拿大National Instrument 31-103的定义,“许可客户”一般包括拥有金融资产500万加元的加拿大金融机构或个人,以及净资产至少达到2,500万加元的实体。许可客户只能通过与摩根士丹利投资管理签订投资管理协议的方式投资本演示报告中提及的单独管理账户,而此演示报告并非该协议的一部分。可应您的要求向您提供介绍摩根士丹利投资管理的投资专业知识、策略以及/或者所管理的单独管理账户其他方面的资料,以便您考虑摩根士丹利投资管理所提供的投资顾问服务。  摩根士丹利投资管理及其某些联属公司可能担任本演示报告中所述的单独管理账户的投资组合经理,并且可能有权就此收取费用。

未经摩根士丹利投资管理明确书面同意,禁止对本文件的全部或任何部分直接或间接进行复制、复印、修改、用于创作衍生作品、演示、展示、发布、张贴、许可、放入图框、分发或传播,或将本文件的任何内容向第三方进行披露。  除出于个人和非商业用途目的外,不得对本文件进行链接。  本文件载列的所有信息均属于专有信息,受版权法保护。

摩根士丹利投资管理是摩根士丹利的资产管理业务公司。

本文件可以被翻译为其他语言。若有此类翻译版本,以英文版本为准。如果本文件的英文版本和任何其他语言版本不符,应以英文版本为准。

摩根士丹利投资管理是摩根士丹利的资产管理业务公司。

 

本文属于营销通讯。

用户在进一步操作前请务必阅读“使用条款”,条款说明了适用于摩根士丹利投资管理公司的投资产品相关信息散播的特定法律和监管限制。

本网站中所述服务可能并非在所有司法管辖区或对所有人士均可使用。更多详情,请参见我们的“使用条款”。


隐私权政策    •    使用条款

©  摩根士丹利. 保留所有权利.