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2022年展望
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2022年1月17日

在瞬息万变的新兴市场中把握机遇

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2022年1月17日

在瞬息万变的新兴市场中把握机遇


2022年展望

在瞬息万变的新兴市场中把握机遇

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2022年1月17日

 
 

在经历了自20世纪30年代以来新兴股市回报最糟糕的十年后,新兴市场(EM)已淡出了人们的视野——更糟糕的是,新兴市场股票在2021年又经历了令人失望的一年。MSCI新兴市场指数下跌2.5%1 ,表现逊于MSCI世界指数24%1,其原因包括:政策收紧导致经济放缓、中国监管打压、通胀过剩、美元走强、新兴市场货币疲软和新冠病毒的冲击。然而,一些关键的催化剂应该会在2022年及之后使得宏观环境对新兴市场资产类别产生积极影响,预期结果将好于过去十年。

 
 

在过去十年的大部分时间里,投资者仅关注美国和中国这两个国家,并且主要着眼于一个行业,即科技。但历史表明,一个十年的热门投资主题在下一个十年很少能保持热度,正因如此,我们期待两个超级大国之外的其他几个国家以及科技巨头之外的许多公司的复兴。在新兴市场回报如此疲软的十年之后(图示1),新兴市场与美国估值之间的差距从未如此之大,参见图示2。随着新兴经济体(尤其是除中国以外的新兴经济体)的增长前景相对于美国有所上升,我们认为现在是时候投资于新兴市场的特定行业了。目前的极端情况可能会恢复正常,缩小与美国的估值和业绩差距。

 
 
 
图示1: 2010年至2020年:新兴市场股票历经自20世纪30年代以来最糟糕的十年
 

指数业绩仅供说明之用,并非描述特定投资的业绩。历史业绩不代表未来结果。关于组织者更为详细的论述,请参阅

请参阅“重要信息”部分查看指数定义。

资料来源:MSIM、彭博社。FactSet、Haver。股票总回报(美元)。基于MSCI新兴市场指数的回报。截至2021年12月31日。

 
 
 
图示2: 相对新兴市场估值处于多年低点
 

基于MSCI新兴市场指数的新兴市场回报。基于MSCI美国指数的美国回报。

指数业绩仅供说明之用,并非描述特定投资的业绩。历史业绩不代表未来结果。关于组织者更为详细的论述,请参阅

请参阅“重要信息”部分查看指数定义。

资料来源:MSIM、彭博、Factset、Haver。截至2021年12月31日。

 
 

我们预计新兴市场股票将在未来五到十年内卷土重来,主要原因总结如下。

疫情后的复苏

新兴市场缺乏资源以摆脱疫情,且在增长反弹方面落后于美国。虽然我们无法预测病毒的传播路径及其看似无穷无尽的变体,但我们观察到,疫情对新兴国家的影响随着每一波浪潮而不断减少。这部分是由于疫苗接种和更广泛的免疫力,我们预计新兴市场将学会与这种病毒共存,经济生活应恢复正常。

此外,从外部和国际收支的角度来看,新兴市场现在处于更有利的地位,而中国以外的发展中国家在过去几年中已经实现去杠杆化。金融股是投资于新兴市场复苏的一种方式,因为它们可以受益于信贷周期改善、利率上升和正收益率曲线。此外,拥有有效金融科技战略的银行可能会成为信贷需求上升的受益者,并实现更强的盈利能力。如果内需得到拉动,新兴市场消费主题也应表现良好。

疫情引发的变革

历史表明,发展中国家的改革往往是被逼无奈。与美国不同,新兴市场在疫情期间没有足够的货币和财政实力来刺激经济,这迫使一些新兴市场国家实施了艰难的经济改革,以提高生产力,这应有助于推动未来增长。

例如,在印度,政府从国有航空公司撤资,并创建了“坏账银行”来解决不良贷款,这些都是积极的迹象。印度尼西亚通过了一项围绕劳动法和吸引外国投资的综合立法,而俄罗斯继续维持正统的财政和货币政策,这大大降低了其经济面对石油波动和其他外部冲击时的脆弱性。

制造成功

从历史上看,许多新兴市场能够通过出口走向繁荣,其中制造业、出口导向型经济体是增长之星。在如今这个去全球化的时代,随着贸易限制越来越多,许多国家和公司正在转向国内,出口之路正在变窄。随着制造业移出中国,一些东南亚和东欧国家正在成为赢家,比如越南和波兰。墨西哥和印度在全球经济中的出口份额也在显著增加。

商品复苏

我们认为全球大宗商品价格有望持续反弹。一方面,转向更清洁的经济和净零排放正在增加对铜、铝、铂、锂和其他“绿色”商品的需求。另一方面,大宗商品在21世纪初的繁荣后已历经十年的供应协议,同时环境和社会因素正在导致对碳密集型矿物的监管和供应限制收紧。这导致了“绿色通胀”,即可再生能源工厂、电动汽车和其他清洁技术所需原材料的价格预计将上涨。大宗商品价格上涨将使大宗商品密集型国家和公司受益。

数字革命

几十年来,制造业已被证明是推动新兴市场增长和融合的“杀手锏”。如今,数字革命正如火如荼,成为了强大的增长和生产驱动力。更重要的是,这场数字革命在新兴市场的传播速度远比在发达国家快得多,因为缺乏传统基础设施一直是这种快速数字变革的关键驱动因素之一。智能手机的普及、带宽的增加和互联网的使用正在促进线上购物、银行业务和新商业服务的推出,所有这些都有助于极大地改变国内经济。

与美国和中国的互联网公司类似,本地数字公司在从亚洲到南美乃至非洲的每个角落提供在线服务,且随着制造业在新兴市场许多地区的增长动力日益疲弱,这些公司也在及时采取措施。迎合当地口味和语言的优势创造了一整套全新、广泛的服务,包括搜索、购物、旅游、娱乐、消费金融和其他服务,同时提高了生产力。

投资影响

在我们的新兴市场战略中,我们积极投资于我们认为最有能力借助上述五个趋势中的一个或多个繁荣发展的市场、主题和公司,打造出优质成长型股票的重点投资组合。我们相信,这些增长驱动因素将有助于GDP增长差异和股票市场回报积极地趋于一致,从而在十多年表现落后于美国后为新兴市场股票资产类别注入动力。

  1. 我们希望利用的具体机会包括:  部分市场出现经济复苏迹象,我们预计这些市场对信贷的需求将增加,尤其是在避免或清理了以往债务问题的国家,如中欧、印度和东南亚。
  2. 疫情引发的变革十分普遍,但或许在印度尼西亚和印度最为引人注目。我们看到南非等其他国家的政策改革前景正在改善。
  3. 随着出口制造商集中在以越南和波兰为首的东南亚和东欧,新兴市场正在崛起。
  4. 绿色技术的需求正在支持作为碳减排解决方案一部分的特定矿产资源,我们着眼于应从商品价格上涨中受益的国家。例如,转向氢经济应该有助于促进以南非和俄罗斯等国为首的铂出口商。
  5. 最引入瞩目的是,数字革命正在见证类似于中国和美国科技巨头的新本地企业在新兴市场的每个地区崛起,从拉丁美洲到非洲乃至东亚。数字化正在为各行各业创造机会,电子商务、数字支付和娱乐等领域纷纷涌现出本地和地区赢家。
 
 

新兴市场股票卷土重来的五个主要原因

  1. 疫情后的复苏:在落后于发达市场后,新兴市场正在学习与病毒共存,并在经济反弹方面处于更有利的地位。
  2. 疫情引发的变革:由于缺乏资源以摆脱疫情,许多新兴世界政府被迫实施痛苦但必要的经济改革,这可能会在未来几年加速增长。
  3. 制造成功:一些新兴市场仍然得以增加其在全球出口中的份额,这是发展中经济体的传统增长来源。
  4. 商品复苏:大宗商品价格的复苏(其部分原因是“绿色通胀”,即绿色投资所需的原材料价格上涨)对于许多依赖大宗商品出口的新兴市场而言,是一个前景光明的迹象。
  5. 数字革命:疫情正在加速数字革命,而最不为人知的方面之一是它在新兴市场的发展速度超越了发达国家。
 
 

风险考虑

我们无法保证投资组合会实现其投资目标。投资组合会面临市场风险,即投资组合拥有的证券的市场价值有可能下跌。经济和其他事件(比如:自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)可能给市场、国家、企业或政府带来重大影响,导致市场价值瞬息万变。事件的时机、持续时间和潜在负面影响(比如说投资组合流动性)都很难预测。因此,您按照本策略投资,将可能会面临损失。请您务必了解,本策略还受到其他风险的影响。一般而言,股权证券的价值也会随着一家公司的特定活动而波动。对外国市场的投资承受特别风险,例如货币、政治、经济、市场和流动性风险。相对于面向外国发达市场投资相关的风险,对新兴市场国家进行投资的风险更大。衍生工具可能缺乏流动性,可能会不成比例地增加损失,对投资组合的业绩可能会产生较大的负面影响。缺乏流通性的证券可能比公开交易的证券更难出售和估价(流动性风险)。私募和受限证券可能需要遵守转售限制并缺乏公开信息,这会进一步加大它们的非流动性,可能对它们的估值能力和出售(流动性风险)产生不利影响。中国风险。在中国投资涉及因政府作为或不作为而导致全部损失的风险。此外,中国经济由出口驱动,高度依赖贸易。如美国、日本和韩国等主要贸易伙伴的经济状况发生不利变化,将对中国经济与本基金的投资产生不利影响。此外,如美国、欧盟及某些亚洲国家等世界其他重要经济体增长速度放缓,可能会对中国的经济增长产生不利影响。而一旦中国经济发生衰退,将对该投资组合的投资产生不利影响。通过股票通投资的风险。通过股票通或在参与股票通的其它中国证券交易所投资上市和交易的A股将受到众多限制,可能会影响投资组合的投资和回报。此外,根据适用规则,股票通A股通常不得通过股票通以外的方式进行买卖或以其他方式转让。针对股票通计划可能会有进一步解释与指引。无法保证该计划的持续存在或该计划的未来发展是否会限制投资组合的投资或回报或是对其产生不利影响。

 
jitania.kandhari_1
宏观和主题研究主管
全球新兴市场团队
 

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定义

国内生产总值(GDP)是指特定时期内在一国境内生产的所有成品和服务的货币价值。它包括所有私人和公共消费、政府支出、投资和净出口。市盈率(P/E)为每股价格除以其过去12个月的每股收益。有时也被称作本益比,P/E可让投资者了解其为一家公司的收益能力所支付的成本。P/E越高,说明投资者支付的成本越多,因此他们期待的收益增长也就越多。

指数定义

MSCI新兴市场指数是一个自由流通量调整市值加权指数,旨在衡量新兴市场的股票市场表现。MSCI发达市场指数(MSCI DM)是一个自由流通量调整市值加权指数,旨在衡量发达市场的股票市场表现。MSCI世界指数是一个经公众持股量调整的市值加权指数,旨在衡量发达市场的全球股票市场表现。“自由流通量”是指投资者在公开股票市场中可以购买的已发行股份部分。该指数的表现以美元列报并假设净股息收入进行再投资。MSCI美国指数设计用于衡量美国市场大盘和中盘股板块的表现。

本报告中显示的指数并非用于描述任何特定投资的表现,所显示的指数不包括任何可能会降低表现的开支、费用或手续费。显示的指数不受管理,不得视为投资。不能直接投资指数。

重要提示

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本文提供的预测和/或估算可能会出现变化,也可能不会发生。有关预期市场回报和市场展望的任何信息基于文件提供方或投资团队的研究、分析和意见。此类结论属于推测性质,有可能不会实现,且无意预测本公司提供的任何特定策略或产品的未来表现。未来业绩可能有显著差异,并且取决于各种因素,例如证券或金融市场或一般经济状况的变化。

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