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gennaio 05, 2023

Anno di transizione per i mercati dell’energia

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Anno di transizione per i mercati dell’energia


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Anno di transizione per i mercati dell’energia

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gennaio 05, 2023

 
 

Dopo un rally durato due mesi, a dicembre l'azionario globale ha subito una flessione. In valuta locale, l'indice S&P 500 si è attestato a -5,8%1, mentre l'MSCI Europe e l'MSCI Japan hanno registrato, rispettivamente, un -3,51 e un -5,2%1 . Nonostante la flessione dell'1,4% dell'indice MSCI Emerging Markets (USD), è opportuno segnalare la significativa eccezione rappresentata dall'indice MSCI China (USD), in crescita del 4,8%1grazie a una riapertura accelerata dell'economia cinese, che finora ha subito battute d'arresto limitate. Sebbene l'inflazione statunitense sia in calo,2 il tracollo dei mercati a fine anno può essere ricondotto alla conferma dell'orientamento restrittivo della Federal Reserve emerso dalla riunione di dicembre. La Fed vuole che l'inflazione non solo rallenti adeguatamente, ma che rimanga anche ancorata ai livelli target entro il 2024. I timori di recessione, il brusco aumento dei rendimenti dei titoli di Stato e la riduzione della liquidità nella seconda metà del mese hanno probabilmente contribuito al calo dei mercati verificatosi a dicembre. I rendimenti decennali statunitensi sono saliti, chiudendo il mese al 3,8%3. L'indice VIX è rimasto confinato in un intervallo ristretto, raggiungendo quota 21,7 alla fine del mese3.

 
 

Nel 2023 i mercati dell'energia entrano in una fase di transizione
Per il 2023 ci aspettiamo un anno di transizione per i mercati energetici, con un aumento dei prezzi del petrolio e del gas e conseguente ribilanciamento del mercato dopo le disfunzioni dello scorso anno. Tuttavia, le sanzioni contro la Russia provocheranno quasi certamente una contrazione dell’offerta a livello globale e continueranno a rappresentare una delle principale sfide dal punto di vista dell'inflazione. Gli effetti negativi della recessione potrebbero incidere negativamente sulla domanda di petrolio nel 2023, ma ci aspettiamo che le sanzioni alla Russia e il passaggio dal gas al petrolio possano costituire fattori di compensazione in grado di sostenere prezzi relativamente elevati. L'annuncio dell'OPEC4 di un taglio della produzione in un mercato già teso, sottolinea la necessità di mantenere i prezzi più alti, per incentivare gli investimenti nell'offerta necessari a un ribilanciamento. Un calo dei prezzi, in questo momento, potrebbe disincentivare gli investimenti e tradursi in rincari quando la domanda riprenderà. In sostanza, la capacità delle banche centrali di contenere l'inflazione e di stabilizzarla con successo sarà probabilmente uno dei fattori determinanti per la performance degli investimenti nel 2023, con le dinamiche energetiche altrettanto fondamentali per quanto riguarda il tema dell'inflazione.

Implicazioni per gli investimenti
Manteniamo un atteggiamento prudente nei confronti dei titoli azionari statunitensi, in quanto temiamo che gli utili abbiano buone probabilità di diminuire nel primo semestre del 2023. Per contro, esprimiamo un maggiore ottimismo nei confronti dell’azionario globale non statunitense. Tuttavia, il recente ritracciamento del mercato dopo gli annunci interventisti della Federal Reserve e della Banca Centrale Europea (BCE) e lo scarno calendario di eventi macro prima della fine dell'anno, ci hanno offerto l'occasione di incrementare il rischio in chiave tattica a partire da livelli difensivi. Inoltre, riteniamo che il posizionamento degli investitori dovrebbe sostenere il mercato, soprattutto se i dati economici e societari dovessero sorprendere al rialzo. Consideriamo prudente tenere distinta l'esposizione all'azionario cinese da quella ad altri mercati emergenti, pertanto a dicembre abbiamo apportato le seguenti modifiche in chiave tattica:

Azionario Stati Uniti ed Eurozona
Siamo passati da una posizione di sottopeso a una neutrale nell'Eurozona e abbiamo aumentato il sottopeso negli Stati Uniti. L'azionario dell’Eurozona viene scambiato tuttora con uno sconto considerevole rispetto all'indice S&P 500.

Azionario giapponese
Nell'azionario giapponese, siamo passati da una posizione di sovrappeso a una neutrale. Spesso considerate un rifugio relativamente sicuro, le azioni giapponesi sembrano aver superato il picco massimo e potrebbero non sovraperformare più. Nondimeno, stiamo passando a una posizione di sovrappeso nello yen giapponese rispetto al dollaro statunitense, in quanto riteniamo che vi siano alcuni presupposti per un ulteriore rialzo.

Azionario mercati emergenti Cina esclusa
Siamo passati da una posizione neutrale a una di sovrappeso nelle azioni dei mercati emergenti Cina esclusa, in quanto il picco dell'inflazione negli Stati Uniti e nei ME lascia supporre che le banche centrali siano vicine alla fine dei rispettivi cicli di rialzo dei tassi. Le aspettative dei mercati di un taglio dei tassi nei paesi emergenti entro il secondo semestre del 2023, unitamente al picco della stretta della Fed, indicherebbero anche l'avvicinarsi del picco del dollaro statunitense, con ricadute valutarie positive per la bilancia dei pagamenti dei paesi emergenti. La riapertura della Cina potrebbe essere un altro catalizzatore positivo capace di incidere positivamente sui partner commerciali asiatici del paese.

Azionario MSCI China
A dicembre abbiamo deciso di sovrappesare le azioni dell'MSCI China in quanto la riapertura a breve termine potrebbe stimolare i consumi e sostenere la crescita cinese prima del previsto, visto l'ammorbidimento delle politiche zero-Covid e la ridefinizione delle priorità di crescita economica.

Azionario sanità statunitense
Abbiamo aperto una posizione di sovrappeso nelle azioni della sanità statunitense con l’obiettivo di ridurre la nostra esposizione al beta dell’azionario statunitense. Osserviamo infatti ulteriori ribassi generalizzati per quest’ultimo. La sanità, oltre a possedere caratteristiche difensive, presenta elementi strutturali di crescita e di qualità superiore rispetto ad altri settori difensivi come i beni di consumo primari e le utility.

Duration
Abbiamo ridotto la duration statunitense temendo che, ai livelli attuali, il mercato stia non solo sottovalutando gli effetti della resilienza del mercato del lavoro e la forte crescita dei salari che l'accompagna, ma anche rischiando di interpretare in modo errato i toni apparentemente accomodanti della Fed emersi dalla riunione di novembre del FOMC. Quando abbiamo ridotto la duration, il mercato scontava due o tre tagli dei tassi di 25 punti base verso la fine del 2023 e altri tagli di 100 punti base nel 2024. Per quanto questo sia certamente un esito plausibile, riteniamo prematuro scontarlo con certezza, dato il persistere di pressioni inflazionistiche strutturali e la scarsa visibilità del livello a cui l'inflazione si assesterà nel 2023.

La performance dell’indice è riportata esclusivamente a scopo illustrativo e non intende rappresentare la performance di alcun investimento specifico. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Si rimanda alla sezione Informazioni importanti per le definizioni degli indici.

 
 
 
Posizionamento tattico
Seguono i nostri giudizi tattici:
 

Fonte: Team MSIM GBAR, dati precedenti al 30 novembre 2022 e dati attuali al 31 dicembre 2022. A solo scopo informativo e non da intendersi come una raccomandazione o un’offerta per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una qualsiasi strategia d’investimento. I giudizi tattici di cui sopra riflettono in linea di massima le opinioni e le implementazioni del nostro team e vengono riportati a scopo di comunicazione con i clienti. Le informazioni riportate nel presente documento non tengono conto degli obiettivi finanziari, della situazione e delle esigenze specifiche dei singoli investitori. I segnali rappresentano il giudizio del team GBAR su ciascuna classe di attivo. Un segnale negativo indica un giudizio relativo negativo o in sottopeso, un segnale positivo indica un giudizio relativo positivo o in sovrappeso.

 
 

1 Bloomberg, rendimenti a 1 mese, dati al 31 dicembre 2022.
2 Comunicato stampa sull'Indice dei prezzi alla consumo. A novembre 2022, l'inflazione complessiva sui dodici mesi precedenti si è attestata al 7,1% prima della destagionalizzazione, a fronte del 7,7% di ottobre. U.S. Bureau of Labor Statistics. 13 dicembre 2022. www.bls.gov/news.release/archives/cpi_11102022.htm
3 Bloomberg, 31 dicembre 2022.
4 L'annuncio del 5 ottobre 2022. www.opec.org/opec_web/en/press_room/7021.htm

 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
 
 
 
 
 

CONSIDERAZIONI SUI RISCHI

Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento della Strategia venga raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero alla possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca e che il valore delle azioni del portafoglio sia conseguentemente inferiore all’importo pagato dall’investitore per acquistarle.  I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che interessano mercati, paesi, aziende o governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità del portafoglio) degli eventi.  Di conseguenza, l’investimento in questo portafoglio può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. Esiste il rischio che, in base alle effettive condizioni di mercato, la metodologia e le ipotesi di asset allocation elaborate dal Consulente per i portafogli sottostanti si rivelino errate e che il portafoglio non raggiunga il suo obiettivo d’investimento. I corsi azionari tendono inoltre a essere volatili e la possibilità di subire perdite è significativa. Gli investimenti del portafoglio in certificati legati alle materie prime comportano rischi notevoli, ivi compreso il rischio di un sensibile deprezzamento del capitale investito. Asset allocation methodology and assumptions regarding the Underlying Portfolios may be incorrect in light of actual market conditions and the Portfolio may not achieve its investment objective. In aggiunta ai rischi inerenti alle materie prime, tali investimenti sono esposti a rischi specifici, quali il rischio di perdita di capitale e interessi, l’assenza di un mercato secondario e il rischio di livelli superiori di volatilità, che non interessano i tradizionali titoli azionari e di debito. Le oscillazioni dei cambi potrebbero annullare i guadagni generati dagli investimenti o accentuare le perdite. I titoli obbligazionari sono soggetti alla capacità dell’emittente di rimborsare puntualmente capitale e interessi (rischio di credito), alle variazioni dei tassi d’interesse (rischio di tasso d’interesse), al merito di credito dell’emittente e alle condizioni generali di liquidità del mercato (rischio di mercato). In un contesto di tassi d’interesse in rialzo, i corsi obbligazionari possono calare e dar luogo a periodi di volatilità e a maggiori richieste di rimborso. In un contesto di calo dei tassi d’interesse, il portafoglio potrebbe generare un reddito inferiore. I titoli con scadenze più lunghe possono essere maggiormente sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse. Le azioni e i titoli esteri risentono in genere di una maggiore volatilità rispetto agli strumenti obbligazionari e sono soggetti a rischi di cambio, politici, economici e di mercato. Le quotazioni tendono a oscillare in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. I titoli delle società a bassa capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, dei mercati e delle risorse finanziarie, e possono registrare una maggiore volatilità di mercato rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni maggiori. I rischi associati agli investimenti nei mercati emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei mercati sviluppati esteri. Le azioni degli exchange traded funds (ETF) comportano molti dei rischi associati agli investimenti diretti in azioni ordinarie od obbligazioni e il loro valore di mercato oscilla al variare del valore dell’indice sottostante. Investendo in ETF e in altri Fondi d’investimento, il portafoglio assorbe sia le proprie spese che quelle degli ETF e dei Fondi d’investimento nei quali investe. La domanda e l’offerta di ETF e dei Fondi d’investimento potrebbero non essere correlate a quelle dei titoli sottostanti. Gli strumenti derivati possono essere illiquidi, amplificare le perdite in misura più che proporzionale e avere un impatto negativo potenzialmente consistente sulla performance del Portafoglio. Un contratto a termine su valute è uno strumento di copertura che non implica alcun pagamento anticipato. L’uso della leva finanziaria può accentuare la volatilità del Portafoglio.

DEFINIZIONI DEGLI INDICI

Gli indici utilizzati nel presente rapporto non rappresentano la performance di un investimento specifico e non comprendono spese, commissioni od oneri di vendita, che ridurrebbero la performance. Gli indici riportati non sono gestiti e non sono strumenti investibili. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Il marchio “Bloomberg®” e l’indice o indici Bloomberg sono marchi di servizio di Bloomberg Finance L.P. e relative consociate concessi in licenza a Morgan Stanley Investment Management (MSIM) per determinati scopi. Bloomberg non è una consociata di MSIM, non approva, appoggia, valuta o raccomanda alcun prodotto e non garantisce la tempestività, correttezza o esaustività dei dati e delle informazioni in relazione ad alcun prodotto.

Indice dei prezzi al consumo: l’indice dei prezzi al consumo (CPI) è una misura che esamina la media ponderata dei prezzi di un paniere di beni e servizi di consumo, come trasporti, alimenti e assistenza medica. L’IPC si calcola sulla media delle variazioni di prezzo di ciascuna voce compresa nel paniere predeterminato di beni, ponderati in base alla loro rilevanza. Le variazioni dell’IPC vengono utilizzate per valutare le oscillazioni dei prezzi associate al costo della vita.

Indice MSCI Emerging Markets: l’indice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e corretto per il flottante che misura la performance del mercato azionario dei mercati emergenti.

Indice MSCI Europe: l’indice MSCI Europe raggruppa i titoli rappresentativi di società a media e alta capitalizzazione sui mercati azionari di 15 paesi sviluppati in Europa.

Indice MSCI Japan: l’indice MSCI Japan misura la performance dei segmenti ad alta e media capitalizzazione del mercato giapponese.

Indice MSCI China: Questo indice ponderato per la capitalizzazione corretto per il flottante libero è progettato per misurare la performance delle azioni con base in Cina.

Indice S&P 500: l’indice Standard & Poor’s (S&P) 500 replica l’andamento di 500 titoli statunitensi ampiamente detenuti e a grande capitalizzazione.

VIX©: è il simbolo ticker depositato per il Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index, un indicatore diffuso della volatilità implicita delle opzioni dell’Indice S&P 500. Spesso definito “indice della paura” o “indicatore della paura”, rappresenta una misura dell’aspettativa di volatilità del mercato azionario sul successivo periodo di 30 giorni.

OPEC (Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio): organizzazione intergovernativa di 13 paesi che ha lo scopo di coordinare e unificare le politiche per il petrolio tra i paesi membri.

Federal Open Market Committee (FOMC): È un comitato di 12 membri interno alla Federal Reserve System che prende decisioni chiave sui tassi di interesse e l'aumento delle riserve monetarie degli USA.

 INFORMATIVE LEGALI

Poiché non è possibile garantire che le strategie d’investimento risultino efficaci in tutte le condizioni di mercato, ciascun investitore deve valutare la propria capacità di mantenere l’investimento nel lungo termine e in particolare durante le fasi di ribasso dei mercati.

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. Nei conti separati gestiti in base a una determinata strategia possono essere inseriti valori mobiliari che non replicano la performance di un particolare indice. Si raccomanda di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi e i costi della Strategia prima di effettuare un investimento. È richiesto un livello patrimoniale minimo.

Il modulo ADV, Parte 2, contiene informazioni importanti sui gestori degli investimenti.

Le opinioni e/o analisi espresse sono quelle dell’autore o del team d’investimento alla data di redazione del presente materiale, possono variare in qualsiasi momento senza preavviso a causa di cambiamenti delle condizioni economiche o di mercato e potrebbero non realizzarsi. Inoltre, le opinioni non saranno aggiornate né altrimenti riviste per riflettere informazioni resesi disponibili in seguito, circostanze esistenti o modifiche verificatesi dopo la data di pubblicazione. Le tesi espresse non riflettono i giudizi di tutto il personale di investimento in forza presso Morgan Stanley Investment Management (MSIM) e relative controllate e consociate (collettivamente, “la Società”) e potrebbero non trovare riscontro in tutte le strategie e in tutti i prodotti offerti dalla Società.

Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori o del team di investimento. Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la performance futura di alcuna strategia o prodotto specifico offerto dalla Società. I risultati futuri possono divergere in misura rilevante sulla scia di sviluppi riguardanti i titoli, i mercati finanziari o le condizioni economiche generali.

Il materiale è stato preparato utilizzando fonti d’informazione pubbliche, dati sviluppati internamente e altre fonti terze ritenute attendibili. Tuttavia, non vengono fornite garanzie circa l’affidabilità di tali informazioni e la Società non ha provveduto a verificare in modo indipendente le informazioni tratte da fonti pubbliche e terze.

Il presente documento è da intendersi come una comunicazione generale non imparziale e tutte le informazioni fornite hanno esclusivamente scopo informativo e non sono da intendersi quale offerta o raccomandazione per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una qualsiasi strategia d’investimento. Le informazioni ivi contenute non tengono conto delle circostanze personali del singolo investitore e non rappresentano una consulenza d’investimento, né vanno in alcun modo interpretate quale consulenza fiscale, contabile, legale o normativa. A tal fine, nonché per conoscere le implicazioni fiscali di eventuali investimenti, si raccomanda agli investitori di rivolgersi a consulenti legali e finanziari indipendenti prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento.

I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Tabelle e grafici sono forniti a solo scopo illustrativo.

Gli indici non sono gestiti e non includono spese, commissioni o oneri di vendita. Non è possibile investire direttamente in un indice. Tutti gli indici cui si fa riferimento nel presente documento sono proprietà intellettuale (inclusi i marchi commerciali registrati) dei rispettivi licenzianti. Eventuali prodotti basati su un indice non sono in alcun modo sponsorizzati, approvati, venduti o promossi dal rispettivo licenziante e il licenziante declina ogni responsabilità in merito.

Il presente materiale non è stato redatto dal Dipartimento di ricerca di Morgan Stanley e non è da intendersi quale materiale o raccomandazione di ricerca.

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America Latina (Brasile, Cile, Colombia, Messico, Perù e Uruguay)

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La presente comunicazione ha carattere promozionale.

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