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giugno 22, 2020
3Q 2020: Migliore? Sì. Ma buono abbastanza?
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3Q 2020: Migliore? Sì. Ma buono abbastanza?


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3Q 2020: Migliore? Sì. Ma buono abbastanza?

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giugno 22, 2020

 
 

Ciao a tutti. Sono Jim Caron, gestore di portafoglio del Team Global Fixed Income. Eccoci all'inizio dell'estate. Stiamo terminando il secondo trimestre e ci stiamo muovendo verso il terzo.

Allora, qual è la cosa importante? Bene, come sappiamo, il secondo trimestre dovrebbe essere il peggiore in termini di dati di questa crisi sanitaria e finanziaria, mentre il terzo trimestre dovrebbe iniziare a migliorare.

Stiamo già assistendo a una riapertura delle economie. La chiave qui non è solo riaprire, ma essere in grado di rimanere aperti. Il dato che osserveremo è il tasso di ospedalizzazione, perché prevediamo che i casi aumenteranno man mano che l'economia si riapre, ma non possiamo sovraccaricare il sistema medico. Nella misura in cui ci riusciremo, e l'economia inizierà a riprendersi, i dati del terzo trimestre dovrebbero iniziare ad essere migliori.

Il punto con i dati del terzo trimestre è che non si ha una vera idea fino alla metà di luglio, a partire dalle prime settimane di agosto. È davvero nella prima metà del terzo trimestre in cui inizieremo a mettere fine ai dati del 2Q. E da quel momento si inizieranno a vedere i dati del 3Q. Quindi ci vorranno alcune settimane prima di avere davvero una buona comprensione di come potrebbe effettivamente iniziare a assomigliare il terzo trimestre.

Ora, ho detto che i dati dovrebbero migliorare nel terzo trimestre. Dopo tutto, abbiamo avuto un blocco completo nel 2Q, quindi non è così difficile per il 3Q riuscire a fare di meglio. Ma ecco la domanda: "questo meglio, sarà abbastanza?".

Perché è davvero il delta che conta. Quindi, sì, ci aspettiamo che i dati siano migliori. Ma sarà abbastanza a far sì che la gente possa vedere la forza economica e di conseguenza la possibilità che ciò abbia un impatto sull'economia superando le previsioni? O sarà al di sotto delle aspettative?

E penso che questa sia la chiave di lettura che il mercato considererà. Così, mentre segniamo il tempo che passa in questo processo e accumuliamo dati, la domanda diventa: "Avremo una lunga e calda estate?"

Quello che voglio dire è che in questo periodo di tempo in cui non ci sono catalizzatori evidenti per muoversi, nuovi dati o nuovi eventi sul mercato, abbiamo ancora bassi tassi di interesse- i rendimenti dei Treasury a 10 anni sono ancora nel range di 65-70 punti base, forse 75 punti base al massimo, e questo è circa dove ci troviamo. Di conseguenza, inizieremo a vedere gli spread creditizi  ridursi, e ciò comporta una buona performance nell’obbligazionario.

Pensiamo che in molti dei mercati di qualità superiore gran parte di questo restringimento degli spread si sia già verificato, come nel segmento dell’investment grade, nei titoli di stato, tutti i titoli di buona qualità hanno performato molto bene. Quindi, ciò che inizieremo a vedere sono i ritardatari: aree come le cartolarizzazioni, i mercati emergenti, l'high yield, i CLO.

Certamente anche questi titoli hanno performato, ma quello che stiamo osservando è un ampliamento nei settori di qualità inferiore di questi mercati che potrebbero effettivamente iniziare a guadagnare terreno nel momento in cui la volatilità rimane bassa e il mercato dei tassi di interesse rimane favorevole.

Quindi, ancora una volta, puntiamo verso la seconda metà del terzo trimestre per capire come questi dati si sono evoluti e per capire a che punto ci troveremo nel processo di recupero. Ma fino ad allora, penso che avremo un po’ meno volatilità e spread più ristretti. Con questo, lasciatemi terminare, auguro a tutti una buona estate. Grazie mille.  

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
 
 

Considerazioni sui rischi

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