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maggio 26, 2020
L’ampiezza del mercato è promettente
 
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L’ampiezza del mercato è promettente



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L’ampiezza del mercato è promettente

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maggio 26, 2020

 
 

Salve, sono Jim Caron, gestore di portafoglio del team Global Fixed Income, con un nuovo aggiornamento di mercato.

La prima cosa di cui vorrei parlare sono i tassi d'interesse. Considerato quanto positivi siano i mercati azionari e quanto positivi siano stati i mercati del credito, riducendo gli spread, è interessante notare che i tassi di interesse siano rimasti relativamente stabili. I Treasury decennali sono appena sotto i 70 punti base.

Devo dire che è un'impresa eroica da parte della Fed. Questo è ciò che chiamiamo il meccanismo di trasmissione della politica monetaria, il che significa che la Fed può mantenere i tassi di interesse a un livello obiettivo o entro un intervallo che ritengono faciliterà le condizioni finanziarie. Tutte queste altre cose apparentemente buone stanno accadendo all'interno dei mercati azionari e del credito, ma il fatto che i tassi di interesse siano in grado di rimanere bassi aggiunge davvero carburante.

Si tratta di uno sviluppo positivo perché essenzialmente quello che stiamo facendo è che stiamo creando liquidità nel mercato, quindi gli spread bid-offer si stanno restringendo, il che aiuta anche con i problemi di solvibilità. Le società sono in grado di accedere ai mercati dei capitali. Sono in grado di rinnovare il loro debito e rifinanziarsi a scadenze più lunghe. E tutto questo aiuta ad affrontare la questione della solvibilità.

I tassi d'interesse sono bassi e il rendimento decennale è sempre noioso, credetemi, non è affatto noioso, tutto ciò riflette un grande lavoro svolto dalla Fed non solo attraverso il QE, ma anche a livello di comunicazione.

Il secondo punto che vorrei toccare riguarda la volatilità. La volatilità dei mercati è in calo. Se osserviamo l'indice MOVE, l'indice di volatilità del mercato dei Treasury, che si può trovare su Bloomberg, si vede che effettivamente, la volatilità sta crollando.

Ora, chiaramente parte del mercato dei Treasury è ancorato, direi da 0 a 5 anni, ma anche quando guardiamo a decine e trenta, i rendimenti in realtà non si muovono. Pertanto la volatilità continua a scendere e la riduzione della volatilità crea stabilità nel mercato. E sta anche abbassando i premi di rischio contribuendo a rafforzare i titoli.

Un altro fattore a cui possiamo dare un'occhiata è il dollaro. In questo momento l'indice del dollaro è a circa 99. Questo è un livello di supporto molto forte. Se questo inizia a scendere, e pensiamo che scenderà sotto 99, allora ci darà un segno di maggiore fiducia globale. Ciò potrebbe derivare dalle riaperture delle economie non solo negli Stati Uniti, ma anche in Europa e in altri luoghi. Ma l'asset class che trarrebbe il massimo beneficio da un calo del dollaro sono i mercati emergenti locali. Finora, i mercati emergenti esterni, che hanno i prezzi in dollari, hanno performato molto bene. Il locale è stato un po' in difficoltà, ma con il calo del dollaro nella valuta locale, i mercati emergenti si rafforzano. Questo dovrebbe contribuire a sostenere anche questo mercato, rendendolo un'opportunità potenziale.

L'ultimo punto che vorrei sollevare è come il mercato nel complesso stia migliorando. Tutti abbiamo parlato di "Sì, il mercato sta andando bene, ma in realtà sono stati solo un paio di settori, un paio di obbligazioni" e forse nei mercati azionari le persone citano alcune azioni che stanno davvero guidando la performance. Ma sai una cosa? Questa è un’opportunità che sta anche iniziando ad allargarsi.

Se prendo semplicemente come esempio il mercato azionario e guardo agli 11 settori all'interno dell'S&P 500, due di questi sono in crescita: tecnologia e i servizi di telecomunicazione. Ma ci sono molti settori che sono in calo in modo significativo. Guardiamo ai materiali. Il settore dei materiali è sceso del 21%. Il finanziario in calo di quasi il 25%. I beni di consumo discrezionali in diminuzione di quasi il 29%. Queste sono flessioni significative. L'energia è crollata del 45%. Sappiamo tutti cosa stia succedendo lì.

Ma al migliorare del mercato nel complesso, ovvero quando altri settori iniziano a partecipare al miglioramento dei prezzi, allora ciò significa è che molti di questi, che si tratti del settore dei materiali, finanziario o alcuni industriali, anche tutti questi dovrebbero iniziare a performare meglio.

Mi riferisco davvero ai mercati obbligazionari qui, perché anche i mercati obbligazionari hanno molti settori in essi. Per ogni settore azionario, c'è un settore obbligazionario. In effetti, quello che stiamo dicendo è che sì, ci sono stati alcuni titoli investment grade nel settore della sanità e media e comunicazioni e via cavo e satellite che hanno performato bene, ma anche i settori dei materiali e i settori basati sulle materie prime nell’obbligazionario stanno iniziando a fare bene. Si tratta di un ampliamento della partecipazione al rally tra l’obbligazionario.

Quando ci chiediamo se i mercati possono muoversi in rialzo in termini mercato delle obbligazioni societarie, il modo a cui guardiamo a ciò è il restringimento e l’ampliamento. La risposta è sì, possono. Ciò può certamente avvenire anche nell'ambito dell'High Yield, che tende ad essere molto correlato alle azioni. Molti settori all'interno dei mercati sono ancora molto deboli in questo momento e possono migliorare man mano che il mercato nel complesso si amplia per partecipare al rialzo, dato che i premi al rischio stanno iniziando a scendere.

Credo che gran parte di questo sia dovuto al fatto che i rendimenti dei Treasury siano in grado di rimanere ragionevolmente bassi. I programmi di intervento della Fed che mirano mantenere bassi questi tassi stanno effettivamente funzionando.

Con questo, lasciatemi chiudere e lasciate che vi auguri una buona settimana. E tornerò da voi la prossima settimana con un altro aggiornamento. Sono Jim Caron, gestore di portafoglio del team Global Fixed Income di Morgan Stanley Investment Management. Grazie. 

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
 
 

Considerazioni sui rischi

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