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settembre 23, 2020
Il settore sanitario ai tempi della pandemia
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settembre 23, 2020

Il settore sanitario ai tempi della pandemia


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Il settore sanitario ai tempi della pandemia

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settembre 23, 2020

 
 

In un precedente GEO dal titolo “Il compounding nel settore sanitario”, pubblicato a settembre 2019, abbiamo illustrato alcune delle virtù del settore sanitario: una di queste è la prevedibilità. Vendere prodotti essenziali e non voluttuari significa essere relativamente immuni alle turbolenze economiche, diversamente da quanto accade a molte altre aziende.

 
 

L’attuale crisi ha messo alla prova qualsiasi conoscenza assodata, e le previsioni sulle aziende sanitarie non fanno eccezione. Nel complesso il settore si è dimostrato resiliente, soprattutto in termini relativi. Di fatto, le stime di consenso 2020 sul settore sono scese di appena il 3,8% dall’inizio di marzo, contro il -26,7% dell’indice MSCI World. Tuttavia, i numeri celano discrepanze insolitamente ampie. Alcune aziende si sono rivelate alquanto prevedibili, mentre altre hanno annunciato risultati pressoché inimmaginabili fino a qualche mese fa, tanto al rialzo quanto al ribasso.

 
 
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Vendere prodotti essenziali e non voluttuari significa essere relativamente immuni alle turbolenze economiche”
 
 
 

Gli ostacoli di breve termine posti dal distanziamento sociale sono compensati da alcune opportunità

Il principale fattore negativo per il settore è stato il crollo dell’afflusso negli ospedali e nei centri chirurgici, utilizzati solo per procedure urgenti e salvavita. Ciò ha creato grandi difficoltà ai produttori di dispositivi medicali. Le aziende che vendono artoprotesi, ad esempio, hanno dovuto tagliare del 30% le stime relative agli utili 2020. Persino le categorie di prodotto ritenute decisamente non discrezionali, come i pacemaker, hanno subito un calo delle vendite (la divisione di un’azienda leader ha perso il 25,7% nel secondo trimestre). Anche gli ospedali sono stati colpiti da questa dinamica, al pari delle società fornitrici di test diagnostici. Inoltre, le aziende che operano nel campo delle scienze biologiche hanno risentito dell’inattività dei ricercatori e il distanziamento sociale ha limitato la capacità di installare nuove apparecchiature.

Le case farmaceutiche hanno fatto generalmente meglio, benché alcuni prodotti somministrabili solo da personale medico abbiano sofferto. In generale, quest’anno abbiamo visto una domanda molto solida nel primo trimestre, quando le persone temevano per la reperibilità dei farmaci, seguita da un affievolimento nel secondo trimestre dovuto alla riduzione delle scorte a fronte di una reazione di panico rivelatasi un po’ eccessiva.

 
 
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Il settore si è dimostrato resiliente, soprattutto in termini relativi”
 
 
 

Questa crisi è servita inoltre a ricordare lo scopo ultimo delle aziende sanitarie. Benché il settore sia spesso oggetto di attacchi da parte dei politici, soprattutto durante le campagne elettorali, e gli analisti siano pronti a puntare il dito contro i rischi ambientali, sociali e di governance, talvolta sembriamo dimenticare che queste società forniscono prodotti e servizi che migliorano la vita e spesso la salvano. Sono queste stesse aziende ad essere in primo piano nella ricerca di soluzioni alla crisi che stiamo vivendo. Il tempo ci dirà se le correnti politiche diventeranno o meno più favorevoli, ma alcune società altamente innovative stanno già beneficiando di queste dinamiche, in particolare quelle in grado di fornire test accurati per il Covid-19, nonché quelle capaci di aiutare le case farmaceutiche a ricercare e sviluppare terapie e vaccini. Una delle posizioni sanitarie in portafoglio aveva fornito le stime iniziali dei risultati di secondo trimestre, prevedendo una discesa del 15% della crescita organica, ma alla fine ha dichiarato un aumento dell’11% e stime di crescita del 15% nel terzo trimestre.

Guardando al futuro

In ultima istanza, stiamo cercando di capire se le società colpite dal Covid-19 abbiano di fatto subito danni permanenti agli utili o se il 2020 è piuttosto un’anomalia che non si ripeterà. Per quanto riguarda le aziende che stanno beneficiando degli sviluppi legati al Covid-19, vogliamo capire quanto durature si riveleranno queste nuove entrate.

Relativamente allo sviluppo di terapie o vaccini efficaci e alle aziende che ne più ne trarranno beneficio, siamo del parere che fare previsioni a riguardo sia estremamente rischioso. Siamo tuttavia ragionevolmente sicuri che le società in portafoglio prenderanno parte a queste attività, visto che per sviluppare prodotti efficaci c’è bisogno dell’aiuto delle migliori aziende scientifiche del mondo, nonché dei migliori produttori mondiali di aghi e siringhe. Inoltre, vista la difficoltà insita nel produrre vaccini di massa, non è insensato supporre che i due leader mondiali in questo campo faranno la propria parte.

 
 
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Per sviluppare vaccini efficaci c’è bisogno dell’aiuto delle migliori aziende scientifiche del mondo”
 
 
 

Impatto sui nostri portafogli

Nel complesso, non possiamo di certo affermare che l’allocazione in società del settore sanitario nei nostri portafogli globali sia rimasta completamente immune alle conseguenze negative della pandemia, ma alcuni segmenti ne hanno notevolmente beneficiato, e in aggregato riteniamo che ciò stia fornendo la resilienza che ricerchiamo. Le stime di consenso relative agli utili 2020 delle aziende sanitarie in cui investiamo sono in ribasso del 2-6% per i nostri portafogli globali rispetto a marzo, contro il -4% dell’indice MSCI World Health Care e il -27% dell’indice MSCI World1, malgrado l’esposizione minima a segmenti decisamente difensivi ma di minore qualità della farmaceutica e del biotech. Vista la natura essenziale dei prodotti e servizi offerti dalle società in portafoglio, siamo certi che le aree più colpite si riprenderanno in tempi relativamente brevi, pertanto non vi sono danni materiali agli utili o al compounding di lungo termine che queste aziende sono in grado di generare.

 
 

1 Fonte: FactSet, agosto 2020. L’MSCI World Health Care è un indice che misura la performance dei titoli sanitari a grande e media capitalizzazione di 23 paesi sviluppati.


 
 

Considerazioni sui rischi

Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento del portafoglio sarà raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero la possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca. I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che influenzano i mercati, i Paesi, le aziende o i governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità del portafoglio) degli eventi. Di conseguenza, l’investimento in questa strategia può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. I mutamenti che investono l’economia mondiale, la spesa al consumo, la concorrenza, i fattori demografici, le preferenze dei consumatori, le norme varate dai governi e le condizioni economiche possono influire negativamente sulle società che operano su scala globale e produrre sulla strategia un impatto negativo maggiore rispetto a quello che si sarebbe avuto se il patrimonio fosse stato investito in un più ampio ventaglio di società. Le valutazioni dei titoli azionari tendono in genere a oscillare anche in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. Gli investimenti nei mercati esteri comportano rischi specifici, quali rischi di cambio, politici, economici e di mercato. I titoli delle società a bassa capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, dei mercati e delle risorse finanziarie, e possono registrare una maggiore volatilità di mercato rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni maggiori. I rischi associati agli investimenti nei mercati emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei mercati sviluppati esteri. I portafogli non diversificati spesso investono in un numero più ristretto di emittenti. Pertanto, le variazioni della situazione finanziaria o del valore di mercato di un singolo emittente possono causare una maggiore volatilità.

 
marcus.watson
Executive Director
International Equity Team
 
 
 
 

DEFINIZIONI

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Stati Uniti

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