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settembre 27, 2022

 
 

A fronte di fattori come il ribasso dei mercati, l’aumento dei tassi e dell’inflazione, l’epidemia, la guerra, la deglobalizzazione, la siccità, la crisi energetica, l’asprezza del quadro politico e un contesto normativo meno ottimistico, il nostro team si ritiene soddisfatto dei vantaggi offerti dal nostro approccio bottom-up alla selezione dei titoli.

 
 

Ciò consente di mantenere il sangue freddo e un focus chiaro se la situazione dovesse risollevarsi. La fine dell’estate nell’Emisfero settentrionale apre inoltre le porte a quei venti settembrini di “rientro al lavoro”; pertanto sembra il momento giusto per rivedere la nostra interpretazione e l’attrattività di un approccio veramente attivo agli investimenti.

Il significato della gestione attiva per noi

  • Ricerca attiva: Oltre alle normali attività di screening che individuano le società conformi ai nostri criteri d’investimento preferiti, nei nostri rapporti Material Risk Indicator vengono inclusi, insieme all’analisi dei rischi ESG (environmental, social e governance), i nostri rapporti e modelli introduttivi dettagliati soggetti all’esame dell’intero team.
  • Processo decisionale attivo: Analizziamo il modello e la tesi d’investimento, effettuando un controesame della proposta, non del proponente. Riteniamo che sia possibile arrivare a prendere decisioni di alta qualità quando le eventuali obiezioni sollevate da altri membri del team trovano risposta tramite la ricerca. Infine, anche nel confronto tra opinioni diverse, siamo allineati rispetto alla missione di individuazione dei potenziali compounder di alta qualità, vale a dire società con ricavi ricorrenti, rendimenti elevati e sostenibili sul capitale operativo, solidi free cash flow, restituzione del capitale agli azionisti, tutto ciò a valutazioni ragionevoli.
  • Engagement attivo: E’ importante il dialogo con il management delle aziende Ciò comporta un’accurata preparazione e un ricorso pragmatico alla possibilità di incontrare CEO, CFO e Presidenti di alcune delle società leader di tutto il mondo, nonché l’opportunità di testare l’ipotesi, valutare l’integrità e comprendere la strategia di gestione, gli incentivi, l’allocazione del capitale e l’impegno a conseguire rendimenti sul capitale operativo.
  • Costruzione attiva del portafoglio: ciò non implica un elevato tasso di abbandono. Di fatto, grazie a una preliminare ricerca disciplinata e a una propensione a non accettare l’investimento laddove i titoli non presentino le giuste credenziali, il tasso di rotazione annuo dovrebbe ridursi nell’ordine del 20-30%. Le società di alta qualità sono rare e il portafoglio deve essere concentrato in misura pari alla convinzione che ne guida la costruzione. Inoltre, i nostri portafogli sono concepiti per generare un determinato profilo di rendimento asimmetrico, potenzialmente in grado di cogliere un minor potenziale di rialzo nelle fasi di espansione, ma di ridurre la partecipazione ai ribassi in condizioni di mercato difficili come quelle del 2022.
  • Monitoraggio attivo: Facciamo ricorso a un archivio di ricerca centralizzato, a dati in tempo reale e dashboard di notizie per rimanere aggiornati e per condividere le notizie sullo sviluppo degli eventi societari. I team di rischio indipendenti offrono inoltre una seconda linea di difesa che va oltre il team d’investimento, offrendo anch’essi reportistica secondo necessità per i nostri portafogli ad active share elevato.
  • Costruzione di team attivi: Il team d’investimento, che si avvale della collaborazione di 10 gestori di portafoglio e quattro analisti di ricerca, oltre che di un team di specialisti di portafoglio, è ben equipaggiato per concentrarsi su ciò che conta e coprire l’universo dell’opportunità. Ci destreggiamo tra l’indagine scientifica e la licenza artistica, l’analisi quantitativa e l’espressione creativa, imparando dall’esperienza e restando aperti a recepire nuove idee per creare una cultura in cui i membri del team possano immaginare di restare fino a quando non decidono di ritirarsi dalla vita lavorativa. Al contempo, diversi membri del team partecipano attivamente al reclutamento per garantirci la possibilità di avvalerci sempre della collaborazione dei migliori talenti disponibili.
  • Servizio clienti e comunicazione attivi: Il nostro obiettivo è rappresentato da strategie d’investimento di prim’ordine accompagnate da un metodo di comunicazione con i clienti di altissimo livello. I gestori e gli specialisti di portafoglio sono disponibili per fornire aggiornamenti ai clienti tramite incontri di persona in tutto il mondo e tramite una serie di pubblicazioni, webinar ed eventi.

L’alta qualità è per sua stessa natura meno esposta a potenziali eventi avversi. Non possiamo influenzare né addirittura prevedere il contesto macroeconomico, politico o normativo, ma possiamo cercare di assicurarci che i titoli in cui investiamo siano i più solidi tra quelli disponibili e che le società che selezioniamo siano controllate da un management in grado di anticipare, mitigare e gestire la resilienza in situazioni di difficoltà. I gestori di portafoglio attivi che investono in titoli nel lungo termine anziché semplicemente prenderli in locazione sono abituati a escludere le speculazioni di breve termine e a cercare i dati relativi a fattori concreti e pertinenti di rendimento nel lungo termine.

Nel contempo, anche le autorità di regolamentazione stanno diventando attive, il che farà emergere nuove sfide per le società. Mentre i governi di tutto il mondo valutano l’impatto dei cambiamenti dell’ultimo decennio, ossia tecnologici, sociali e ambientali, la minaccia della regolamentazione è cresciuta. Al di là di questo, riteniamo che i mercati non riflettano ancora appieno la moltitudine di problemi che complicheranno ulteriormente la vita delle società in futuro e il fatto che, nel lungo termine, tutte le società dovranno probabilmente affrontare maggiori pressioni strutturali sui costi di cui potrebbero risentire i loro utili. Pertanto, come abbiamo già avuto modo di indicare da tempo, la capacità di tenuta degli utili e il potere di determinazione dei prezzi dovrebbero diventare risorse ancora più significative. Data la predilezione dei nostri portafogli per questi settori difensivi di qualità, per il futuro ci offre una certa sicurezza il fatto che gli utili del portafoglio dovrebbero continuare a esibire una tenuta migliore rispetto al mercato nel complesso e che gli investitori che scelgono di essere attivi verranno premiati.

 
bruno.paulson
Managing Director
International Equity Team
 
laura.bottega
COO and Head of Client Experience, International Equity
 
 
Fondi in evidenza
 
 
 
 
 

Considerazioni sui rischi

Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento del portafoglio sarà raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero la possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca. I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che influenzano i mercati, i Paesi, le aziende o i governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità del portafoglio) degli eventi. Di conseguenza, l’investimento in questa strategia può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. I mutamenti che investono l’economia mondiale, la spesa al consumo, la concorrenza, i fattori demografici, le preferenze dei consumatori, le norme varate dai governi e le condizioni economiche possono influire negativamente sulle società che operano su scala globale e produrre sulla strategia un impatto negativo maggiore rispetto a quello che si sarebbe avuto se il patrimonio fosse stato investito in un più ampio ventaglio di società. Le valutazioni dei titoli azionari tendono in genere a oscillare anche in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. Gli investimenti nei mercati esteri comportano rischi specifici, quali rischi di cambio, politici, economici e di mercato. I titoli delle società a bassa e media capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, rischi relativamente alle risorse finanziarie e di mercato e possono registrare una maggiore volatilità rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni maggiori. I rischi associati agli investimenti nei mercati emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei mercati sviluppati esteri. Gli strumenti derivati possono amplificare le perdite in maniera sproporzionata e incidere significativamente sulla performance. Inoltre possono essere soggetti a rischi di controparte, di liquidità, di valutazione, di correlazione e di mercato. I titoli illiquidi possono essere più difficili da vendere e valutare rispetto a quelli quotati in borsa (rischio di liquidità). I portafogli non diversificati spesso investono in un numero più ristretto di emittenti. Pertanto, le variazioni della situazione finanziaria o del valore di mercato di un singolo emittente possono causare una maggiore volatilità. Le strategie ESG che incorporano investimenti a impatto e/o fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) potrebbero generare una performance relativa che si discosta da quella di altre strategie o benchmark generali a seconda del gradimento del mercato verso tali settori o investimenti. Di conseguenza, non vi è alcuna garanzia che le strategie ESG possano offrire una migliore performance relativamente agli investimenti. 

 
 

DEFINIZIONI

Il tasso di rotazione annuo misura sotto forma di percentuale la quantità di titoli in portafoglio che sono cambiati durante l’esercizio fiscale più recente.

NOTA INFORMATIVA

Poiché non è possibile garantire che le strategie d’investimento risultino efficaci in tutte le condizioni di mercato, ciascun investitore deve valutare la propria capacità di mantenere l’investimento nel lungo termine e in particolare durante le fasi di ribasso dei mercati.

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. Nei conti separati gestiti in base a una determinata strategia possono essere inseriti valori mobiliari che non replicano la performance di un particolare indice. È richiesto un livello patrimoniale minimo.

Il modulo ADV, Parte 2, contiene informazioni importanti sui gestori degli investimenti.

Le opinioni e/o analisi espresse sono quelle dell’autore o del team d’investimento alla data di redazione del presente materiale, possono variare in qualsiasi momento senza preavviso a causa di cambiamenti delle condizioni economiche o di mercato e potrebbero non realizzarsi. Inoltre, le opinioni non saranno aggiornate né altrimenti riviste per riflettere informazioni resesi disponibili in seguito, circostanze esistenti o modifiche verificatesi dopo la data di pubblicazione. Le tesi espresse non riflettono i giudizi di tutto il personale di investimento in forza presso Morgan Stanley Investment Management (MSIM) e relative controllate e consociate (collettivamente, “la Società”) e potrebbero non trovare riscontro in tutte le strategie e in tutti i prodotti offerti dalla Società.

Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori o del team di investimento. Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la performance futura di alcuna strategia o prodotto specifico offerto dalla Società. I risultati futuri possono divergere in misura rilevante sulla scia di sviluppi riguardanti i titoli, i mercati finanziari o le condizioni economiche generali.

Il materiale è stato preparato utilizzando fonti d’informazione pubbliche, dati sviluppati internamente e altre fonti terze ritenute attendibili. Tuttavia, non vengono fornite garanzie circa l’affidabilità di tali informazioni e la Società non ha provveduto a verificare in modo indipendente le informazioni tratte da fonti pubbliche e terze.

Il presente documento è da intendersi come una comunicazione generale non imparziale e tutte le informazioni fornite hanno esclusivamente scopo informativo e non sono da intendersi quale offerta o raccomandazione per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una qualsiasi strategia d’investimento. Le informazioni ivi contenute non tengono conto delle circostanze personali del singolo investitore e non rappresentano una consulenza d’investimento, né vanno in alcun modo interpretate quale consulenza fiscale, contabile, legale o normativa. A tal fine, nonché per conoscere le implicazioni fiscali di eventuali investimenti, si raccomanda agli investitori di rivolgersi a consulenti legali e finanziari indipendenti prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento.

Tabelle e grafici sono forniti a solo scopo illustrativo. La performance passata non è garanzia di risultati futuri.

Il portafoglio modello ha utilizzato la strategia d’investimento in maniera analoga a quella dei portafogli a gestione separata del team (“SMA”) e di altri veicoli d’investimento, vale a dire una gestione generalmente improntata alla coerenza. Tuttavia le decisioni di gestione del portafoglio adottate per tale portafoglio modello potrebbero differire (segnatamente in termini di liquidità o diversificazione) dalle decisioni che il team di gestione del portafoglio assumerebbe per gli SMA e altri veicoli d’investimento. Inoltre le posizioni e l’attività di portafoglio di quello modello potrebbero non essere rappresentative di alcuni SMA gestiti conformemente alla presente strategia, a causa di linee guida d’investimento divergenti o di restrizioni del cliente.

Gli indici non sono gestiti e non includono spese, commissioni o oneri di vendita. Non è possibile investire direttamente in un indice. Tutti gli indici cui si fa riferimento nel presente documento sono proprietà intellettuale (inclusi i marchi commerciali registrati) dei rispettivi licenzianti. Eventuali prodotti basati su un indice non sono in alcun modo sponsorizzati, approvati, venduti o promossi dal rispettivo licenziante e il licenziante declina ogni responsabilità in merito.

Il presente materiale non è stato redatto dal Dipartimento di ricerca di Morgan Stanley e non è da intendersi quale materiale o raccomandazione di ricerca.

La Società non ha autorizzato gli intermediari finanziari a utilizzare e distribuire il presente materiale, a meno che tale utilizzo e distribuzione avvengano in conformità alle leggi e normative vigenti. Inoltre, gli intermediari finanziari sono tenuti ad assicurarsi che le informazioni contenute nel presente materiale siano adatte ai soggetti a cui trasmettono il presente materiale alla luce delle circostanze e degli obiettivi di costoro. La Società non può essere ritenuta responsabile e declina ogni responsabilità in merito all’utilizzo proprio o improprio del presente materiale da parte degli intermediari finanziari.

Il presente materiale potrebbe essere stato tradotto in altre lingue. La versione originale in lingua inglese è quella predominante. In caso di discrepanze tra la versione inglese e quella in altre lingue del presente materiale, farà fede la versione inglese.

Il presente materiale non può essere riprodotto, copiato, modificato, utilizzato per creare un’opera derivata, eseguito, esposto, diffuso, pubblicato, concesso in licenza, incorniciato, distribuito, o trasmesso, integralmente o in parte e i suoi contenuti non possono essere divulgati a terzi, senza l’esplicito consenso scritto della Società. Proibito collegare link a questo materiale, se non per uso personale e non commerciale. Tutte le informazioni di cui al presente documento sono proprietà intellettuale tutelata dalla legge sul diritto d’autore e altre leggi applicabili.

Morgan Stanley Investment Management è la divisione di investimento di Morgan Stanley.

DISTRIBUZIONE

Il presente materiale è destinato e sarà distribuito solo ai soggetti residenti nelle giurisdizioni in cui la sua distribuzione o disponibilità non siano vietate dalle leggi locali e dalle normative vigenti.

MSIM, la divisione di asset management di Morgan Stanley (NYSE: MS), e relative consociate hanno posto in essere accordi per il marketing reciproco dei rispettivi prodotti e servizi. Ciascuna consociata MSIM è debitamente regolamentata nella propria giurisdizione operativa. Le consociate di MSIM sono: Eaton Vance Management (International) Limited, Eaton Vance Advisers International Ltd, Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC, Atlanta Capital Management LLC, Eaton Vance Management International (Asia) Pte. Ltd.

Questo materiale è pubblicato da una o più delle seguenti entità:

EMEA

Il presente materiale è destinato all’uso dei soli clienti professionali.

Nelle giurisdizioni dell’UE, i materiali di MSIM ed Eaton Vance vengono pubblicati da MSIM Fund Management (Ireland) Limited (“FMIL”). FMIL è regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda ed è una private company limited by shares di diritto irlandese, registrata con il numero 616661 e con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda.

Nelle giurisdizioni esterne all’UE, i materiali di MSIM vengono pubblicati da Morgan Stanley Investment Management Limited (MSIM Ltd), autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority. Registrata in Inghilterra. N. di registrazione: 1981121. Sede legale: 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA.

In Svizzera i materiali di MSIM vengono pubblicati da Morgan Stanley & Co. International plc, London, Zurich Branch (Sede Secondaria di Zurigo), autorizzata e regolamentata dall’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (“FINMA”). Sede legale: Beethovenstrasse 33, 8002 Zurigo, Svizzera.

Nelle giurisdizioni esterne agli Stati Uniti e all’UE, i materiali di Eaton Vance vengono pubblicati da Eaton Vance Management (International) Limited (“EVMI”), 125 Old Broad Street, Londra, EC2N 1AR, Regno Unito, società autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.

Italia – MSIM FMIL (Sede Secondaria di Milano) con sede in Palazzo Serbelloni, Corso Venezia 16, 20121 Milano, Italia. Paesi Bassi – MSIM FMIL (filiale di Amsterdam), Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Paesi Bassi. Francia – MSIM FMIL (filiale di Parigi), 61 rue Monceau, 75008 Parigi, Francia. Spagna – MSIM FMIL (filiale di Madrid), Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Spagna. Germania – MSIM Fund Management (Ireland) Limited Frankfurt Branch, Grosse Gallusstrasse 18, 60312, Francoforte sul Meno, Germania (Gattung: Zweigniederlassung (FDI) gem. § 53b KWG).  

MEDIO ORIENTE

Dubai – MSIM Ltd (ufficio di rappresentanza, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubai, 506501, Emirati Arabi Uniti. Telefono: +97 (0)14 709 7158).

EVMI si avvale di un’organizzazione terza in Medio Oriente, Wise Capital (Middle East) Limited (“Wise Capital”), per promuovere le competenze di investimento di Eaton Vance presso gli investitori istituzionali. Per questi servizi, Wise Capital riceve una commissione basata sugli attivi sui quali Eaton Vance fornisce consulenza d’investimento grazie a queste presentazioni.

Stati Uniti

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. I conti separati gestiti in base alla Strategia illustrata comprendono diversi valori mobiliari e potrebbero non replicare la performance di un indice. Si raccomanda di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi e i costi della Strategia prima di effettuare un investimento. È richiesto un livello patrimoniale minimo. Il modulo ADV, Parte 2, contiene informazioni importanti sui gestori degli investimenti.

Prima di investire si consiglia di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi, le commissioni e le spese dei comparti. I prospetti contengono queste e altre informazioni sui comparti. È possibile ottenere il prospetto dei fondi Morgan Stanley scaricandolo dal sito morganstanley.com/im o telefonando al numero 1-800-548-7786. Si prega di leggere il prospetto attentamente prima di investire.

Morgan Stanley Distribution, Inc. è il distributore dei Fondi Morgan Stanley.

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ASIA-PACIFICO

Hong Kong – Il presente materiale è distribuito da Morgan Stanley Asia Limited per essere utilizzato a Hong Kong e reso disponibile esclusivamente agli “investitori professionali”, ai sensi delle definizioni contenute nella Securities and Futures Ordinance di Hong Kong (Cap 571). Il suo contenuto non è stato verificato o approvato da alcuna autorità di vigilanza, ivi compresa la Securities and Futures Commission di Hong Kong. Di conseguenza, fatte salve le esenzioni eventualmente previste dalle leggi applicabili, questo materiale non può essere pubblicato, diffuso, distribuito, indirizzato o reso disponibile al pubblico a Hong Kong. Singapore – Il presente materiale è distribuito da Morgan Stanley Investment Management Company e non deve essere considerato come un invito a sottoscrivere o ad acquistare, direttamente o indirettamente, destinato al pubblico o a qualsiasi soggetto di Singapore che non sia (i) un “institutional investor”, ai sensi della Section 304 del Securities and Futures Act, Chapter 289 di Singapore (“SFA”), (ii) una “relevant person” (che comprende un investitore accreditato), ai sensi della Section 305 dell’SFA, fermo restando che, anche in questi casi, la distribuzione viene effettuata nel rispetto delle condizioni specificate dalla Section 305 dell’SFA o (iii) altri soggetti, in conformità e nel rispetto delle condizioni di qualsiasi altra disposizione applicabile emanata dall’SFA. Il contenuto di questa pubblicazione non è stato verificato dalla Monetary Authority di Singapore.   Australia – Il presente materiale è distribuito in Australia da Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited ACN: 122040037, AFSL n. 314182, che si assume la responsabilità del relativo contenuto. Questa pubblicazione e l’accesso alla stessa sono destinati unicamente ai “wholesale client” conformemente alla definizione dell’Australian Corporations Act. Calvert Research and Management, ARBN 635 157 434 è regolamentata dalla U.S. Securities and Exchange Commission secondo le leggi statunitensi che differiscono da quelle australiane. Per la fornitura di servizi finanziari agli “wholesale client” in Australia, Calvert Research and Management è esente dall’obbligo di detenere una licenza australiana per la fornitura di servizi finanziari secondo il Class Order 03/1100.

 

La presente comunicazione ha carattere promozionale.

Prima di procedere è necessario leggere attentamente tutti i Termini e le Condizioni che illustrano i vincoli legali e normativi che regolano la divulgazione delle informazioni relative ai prodotti di investimento Morgan Stanley Investment Management.

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