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novembre 03, 2022

Inflazione dei servizi: Il principale ostacolo ad ulteriori rialzi del mercato

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novembre 03, 2022

Inflazione dei servizi: Il principale ostacolo ad ulteriori rialzi del mercato


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Inflazione dei servizi: Il principale ostacolo ad ulteriori rialzi del mercato

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novembre 03, 2022

 
 

Nel mese di ottobre, i listini azionari dei paesi sviluppati hanno registrato un rialzo. Gli Stati Uniti hanno messo a segno la performance migliore, come evidenziato dal rendimento dell’8,1% dell’indice S&P 5001. In valuta locale gli indici MSCI Europe e MSCI Japan hanno generato un rendimento rispettivamente del 6,2% e 5,7%1. Di contro, l’indice MSCI EM (USD) ha subito una flessione del 3,1%1. Il rally dell’energia è stato notevole, come mostrato dal rendimento del 18% dell’indice MSCI ACWI Energy1, in netta sovraperformance rispetto a tutti gli altri settori. Nonostante il continuo inasprimento delle politiche monetarie, l’inflazione rimane diffusa e decisamente troppo elevata. I rendimenti decennali statunitensi hanno subito pressioni al rialzo, chiudendo il mese al 4,1%2  mentre il VIX ha toccato un massimo a quota 33,6 verso la metà di ottobre, per poi rientrare parzialmente a quota 25,9 a fine mese3.

 
 

Stati Uniti – Dall’inflazione dei beni a quella dei servizi

Molti si aspettano che l’inflazione statunitense si stabilizzi e successivamente cali, dato che le difficoltà delle filiere produttive si sono sensibilmente ridotte e l’inflazione dei beni va normalizzandosi. Tuttavia, la pressione rimane elevata in un’altra componente dell’inflazione: i servizi. Storicamente più ostinata rispetto alla più volatile componente dei beni, potrebbe metterci di più a ridursi. Il settore dei servizi continua a presentare un mercato del lavoro saturo, che genera pressioni sui salari. In un’economia fortemente basata sui servizi, l’inflazione salariale potrebbe rivelarsi difficile da contenere. Allo stesso tempo, però, alcune categorie chiave dell’indice dei prezzi al consumo (IPC), come gli alloggi e l’assistenza sanitaria, sono soggette a ritardi significativi. Tutto ciò può rendere più difficile isolare le ricadute in atto di un mercato del lavoro con carenza di manodopera e gli effetti ritardati della pandemia all’interno dell’IPC.

Verso una Cina più isolata

Il XX Congresso del Partito Comunista Cinese, tenutosi dal 16 al 22 ottobre, si è concluso con la riconferma del presidente Xi Jinping per un terzo mandato. Il rimpasto del comitato esecutivo ha dimostrato che la priorità principale di Xi è quella di concentrare il potere, dato che il comitato è ora composto in prevalenza da persone che presumibilmente favoriranno la sua posizione di forza. È probabile che l’attuale orientamento delle politiche venga mantenuto e che la politica zero Covid rimanga in vigore più a lungo del previsto. È aumentata l’enfasi sulla sicurezza nazionale, rispetto alla crescita e allo sviluppo, e si è accentuata l’attenzione sulla riunificazione di Taiwan con la Cina.

Implicazioni per gli investimenti

Nel corso del mese abbiamo mantenuto invariata l’esposizione ai titoli azionari, restando posizionati con prudenza, visto il contesto sfavorevole che continuiamo a scorgere nei mercati globali e che potrebbe causare ulteriore volatilità. Notiamo la possibilità di ulteriori ribassi per i titoli azionari, soprattutto in relazione agli utili. Nell’ambito del contesto attuale, abbiamo apportato nel mese di ottobre le modifiche in chiave tattica riportate di seguito.

Azioni A cinesi

Siamo passati da una posizione di sovrappeso a una posizione neutrale nelle azioni A cinesi. In assenza di catalizzatori positivi, non ci aspettiamo più che le azioni A cinesi sovraperformino l’azionario globale.

Gilt britannici

Alla fine di ottobre abbiamo ridotto la nostra sottoesposizione ai Gilt britannici rispetto ai titoli di Stato europei, in quanto il dietrofront del governo britannico e il cambio dell’esecutivo riducono il rischio di ribassi.

Obbligazioni messicane e brasiliane a breve scadenza

Per i portafogli che lo consentono, abbiamo aperto posizioni in obbligazioni messicane e brasiliane a breve scadenza. Sia il Messico che il Brasile sono molto più avanti degli Stati Uniti in termini di inasprimento della politica monetaria. Di conseguenza, le loro obbligazioni a breve scadenza offrono un carry interessante, mentre osserviamo la possibilità di un rialzo del tasso di cambio del BRL e MXN nel 2023.

Duration e Treasury USA a 10 anni

Nei Treasury USA a 10 anni siamo passati da un sottopeso di duration a una duration neutrale. Da quando a fine agosto siamo passati a una posizione di sottopeso, i rendimenti decennali statunitensi sono aumentati in modo significativo. Da allora, il tasso terminale degli Stati Uniti ha superato il 5,0%, i tagli dei tassi nel 2023 sono stati in gran parte scontati, i rendimenti reali sono saliti oltre il limite superiore del nostro intervallo di previsione e le condizioni finanziarie si sono nuovamente inasprite fino a raggiungere i massimi da inizio anno. Il mercato del lavoro statunitense rimane resiliente, ma altri segmenti dell’economia, ad esempio gli investimenti nell’edilizia residenziale e non residenziale, manifestano crescenti segnali di debolezza. Inoltre, il livello delle valutazioni attuali sembra corretto. Di conseguenza, riteniamo che il rischio per i rendimenti sia più bilanciato.

Sterlina (GBP)

A inizio ottobre siamo passati a una posizione di sottopeso nella sterlina, ritenendo probabile un aumento significativo del deficit fiscale in seguito ai tagli delle imposte e al sostegno alle famiglie per le bollette energetiche. Il doppio deficit rischia di raggiungere livelli record nei prossimi due anni.

Euro (EUR)

Siamo passati da una posizione di sovrappeso a una posizione neutrale nell’euro rispetto al dollaro USA. Considerati i problemi strutturali dell’Eurozona, potrebbe rendersi necessario applicare un più elevato premio al rischio per l’euro. Inoltre, riteniamo probabile che la forza del dollaro USA sia destinata a proseguire, fino a quando continueranno i flussi verso i cosiddetti “beni rifugio”. Verosimilmente la domanda rimarrà alta fino a quando i tassi terminali degli Stati Uniti non raggiungeranno il massimo e le aspettative di crescita globale il minimo. Inoltre, siamo in cerca di catalizzatori, come una capitolazione dell’S&P 500 e i segnali di un primo ammorbidimento del mercato del lavoro statunitense.

La performance dell’indice è riportata esclusivamente a scopo illustrativo e non intende rappresentare la performance di alcun investimento specifico. La performance passata non è garanzia di risultati futuri.  Si rimanda alla sezione Informazioni importanti per le definizioni degli indici.

 
 
 
Posizionamento tattico
Seguono i nostri giudizi tattici:
 

Fonte: Team MSIM GBaR; dati al 31 ottobre 2022. A solo scopo informativo e non da intendersi come una raccomandazione o un’offerta per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una qualsiasi strategia d’investimento. I giudizi tattici di cui sopra riflettono in linea di massima le opinioni e le implementazioni del nostro team e vengono riportati a scopo di comunicazione con i clienti. Le informazioni riportate nel presente documento non tengono conto degli obiettivi finanziari, della situazione e delle esigenze specifiche dei singoli investitori. I segnali rappresentano il giudizio del team GBaR su ciascuna classe di attivo. Un segnale negativo indica un giudizio relativo negativo o in sottopeso, un segnale positivo indica un giudizio relativo positivo o in sovrappeso. Il colore celeste indica il giudizio tattico prima della modifica, mentre il blu scuro indica il giudizio al 31 ottobre 2022.

 
 

1 Bloomberg, rendimenti a 1 mese, indici total return, dati al 31 ottobre 2022.

2 Bloomberg, dati al 31 ottobre 2022.

3 L’indice VIX ha registrato un’impennata a 33,6 punti l’11 ottobre e ha chiuso il mese a quota 25,9.

 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
 
 
 
 
 

CONSIDERAZIONI SUI RISCHI

Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento della Strategia venga raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero alla possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca e che il valore delle azioni del portafoglio sia conseguentemente inferiore all’importo pagato dall’investitore per acquistarle.  I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che interessano mercati, paesi, aziende o governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità del portafoglio) degli eventi.  Di conseguenza, l’investimento in questo portafoglio può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. Esiste il rischio che, in base alle effettive condizioni di mercato, la metodologia e le ipotesi di asset allocation elaborate dal Consulente per i portafogli sottostanti si rivelino errate e che il portafoglio non raggiunga il suo obiettivo d’investimento. I corsi azionari tendono inoltre a essere volatili e la possibilità di subire perdite è significativa. Gli investimenti del portafoglio in certificati legati alle materie prime comportano rischi notevoli, ivi compreso il rischio di un sensibile deprezzamento del capitale investito. In aggiunta ai rischi inerenti alle materie prime, tali investimenti sono esposti a rischi specifici, quali il rischio di perdita di capitale e interessi, l’assenza di un mercato secondario e il rischio di livelli superiori di volatilità, che non interessano i tradizionali titoli azionari e di debito. Le oscillazioni dei cambi potrebbero annullare i guadagni generati dagli investimenti o accentuare le perdite. I titoli obbligazionari sono soggetti alla capacità dell’emittente di rimborsare puntualmente capitale e interessi (rischio di credito), alle variazioni dei tassi d’interesse (rischio di tasso d’interesse), al merito di credito dell’emittente e alle condizioni generali di liquidità del mercato (rischio di mercato). In un contesto di tassi d’interesse in rialzo, i corsi obbligazionari possono calare e dar luogo a periodi di volatilità e a maggiori richieste di rimborso. In un contesto di calo dei tassi d’interesse, il portafoglio potrebbe generare un reddito inferiore. I titoli con scadenze più lunghe possono essere maggiormente sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse. Le azioni e i titoli esteri risentono in genere di una maggiore volatilità rispetto agli strumenti obbligazionari e sono soggetti a rischi di cambio, politici, economici e di mercato. Le quotazioni tendono a oscillare in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. I titoli delle società a bassa capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, dei mercati e delle risorse finanziarie, e possono registrare una maggiore volatilità di mercato rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni maggiori. I rischi associati agli investimenti nei mercati emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei mercati sviluppati esteri. Le azioni degli exchange traded funds (ETF) comportano molti dei rischi associati agli investimenti diretti in azioni ordinarie od obbligazioni e il loro valore di mercato oscilla al variare del valore dell’indice sottostante. Investendo in ETF e in altri Fondi d’investimento, il portafoglio assorbe sia le proprie spese che quelle degli ETF e dei Fondi d’investimento nei quali investe. La domanda e l’offerta di ETF e dei Fondi d’investimento potrebbero non essere correlate a quelle dei titoli sottostanti. Gli strumenti derivati possono essere illiquidi, amplificare le perdite in misura più che proporzionale e avere un impatto negativo potenzialmente consistente sulla performance del Portafoglio. Un contratto a termine su valute è uno strumento di copertura che non implica alcun pagamento anticipato. L’uso della leva finanziaria può accentuare la volatilità del Portafoglio.

DEFINIZIONI DEGLI INDICI

Gli indici utilizzati nel presente rapporto non rappresentano la performance di un investimento specifico e non comprendono spese, commissioni od oneri di vendita, che ridurrebbero la performance. Gli indici riportati non sono gestiti e non sono strumenti investibili. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Il marchio “Bloomberg®” e l’indice o indici Bloomberg sono marchi di servizio di Bloomberg Finance L.P. e relative consociate concessi in licenza a Morgan Stanley Investment Management (MSIM) per determinati scopi. Bloomberg non è una consociata di MSIM, non approva, appoggia, valuta o raccomanda alcun prodotto e non garantisce la tempestività, correttezza o esaustività dei dati e delle informazioni in relazione ad alcun prodotto.

BRL: real brasiliano, la moneta del Brasile

Azioni A cinesi: si tratta di azioni di società con sede nella Cina continentale, denominate in renminbi e negoziate sulle borse di Shanghai e Shenzhen. Sono disponibili per l’acquisto da parte di investitori istituzionali esteri qualificati, mentre storicamente erano disponibili unicamente per gli investitori della Cina continentale.

Indice dei prezzi al consumo: l’indice dei prezzi al consumo (CPI) è una misura che esamina la media ponderata dei prezzi di un paniere di beni e servizi di consumo, come trasporti, alimenti e assistenza medica. L’IPC si calcola sulla media delle variazioni di prezzo di ciascuna voce compresa nel paniere predeterminato di beni, ponderati in base alla loro rilevanza. Le variazioni dell’IPC vengono utilizzate per valutare le oscillazioni dei prezzi associate al costo della vita.

MXN: peso messicano, la moneta del Messico.

Indice MSCI Emerging Markets: l’indice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e corretto per il flottante che misura la performance del mercato azionario dei mercati emergenti.

L’indice MSCI ACWI Energy raggruppa titoli rappresentativi di società a media e alta capitalizzazione di 23 mercati sviluppati e 27 mercati emergenti*. Tutti i titoli dell’indice appartengono al settore dell’energia in base alla classificazione del Global Industry Classification Standard (GICS®).

Indice MSCI Europe: l’indice MSCI Europe raggruppa i titoli rappresentativi di società a media e alta capitalizzazione sui mercati azionari di 15 mercati sviluppati in Europa.

Indice MSCI Japan: l’indice MSCI Japan misura la performance dei segmenti ad alta e media capitalizzazione del mercato giapponese.

Indice S&P 500: l’indice Standard & Poor’s (S&P) 500 replica l’andamento di 500 titoli statunitensi ampiamente detenuti e a grande capitalizzazione.

VIX©: è il simbolo ticker depositato per il Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index, un indicatore diffuso della volatilità implicita delle opzioni dell’Indice S&P 500. Spesso definito “indice della paura” o “indicatore della paura”, rappresenta una misura dell’aspettativa di volatilità del mercato azionario sul successivo periodo di 30 giorni.

 INFORMATIVE LEGALI

Poiché non è possibile garantire che le strategie d’investimento risultino efficaci in tutte le condizioni di mercato, ciascun investitore deve valutare la propria capacità di mantenere l’investimento nel lungo termine e in particolare durante le fasi di ribasso dei mercati.

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. Nei conti separati gestiti in base a una determinata strategia possono essere inseriti valori mobiliari che non replicano la performance di un particolare indice. Si raccomanda di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi e i costi della Strategia prima di effettuare un investimento. È richiesto un livello patrimoniale minimo.

Il modulo ADV, Parte 2, contiene informazioni importanti sui gestori degli investimenti.

Le opinioni e/o analisi espresse sono quelle dell’autore o del team d’investimento alla data di redazione del presente materiale, possono variare in qualsiasi momento senza preavviso a causa di cambiamenti delle condizioni economiche o di mercato e potrebbero non realizzarsi. Inoltre, le opinioni non saranno aggiornate né altrimenti riviste per riflettere informazioni resesi disponibili in seguito, circostanze esistenti o modifiche verificatesi dopo la data di pubblicazione. Le tesi espresse non riflettono i giudizi di tutto il personale di investimento in forza presso Morgan Stanley Investment Management (MSIM) e relative controllate e consociate (collettivamente, “la Società”) e potrebbero non trovare riscontro in tutte le strategie e in tutti i prodotti offerti dalla Società.

Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori o del team di investimento. Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la performance futura di alcuna strategia o prodotto specifico offerto dalla Società. I risultati futuri possono divergere in misura rilevante sulla scia di sviluppi riguardanti i titoli, i mercati finanziari o le condizioni economiche generali.

Il materiale è stato preparato utilizzando fonti d’informazione pubbliche, dati sviluppati internamente e altre fonti terze ritenute attendibili. Tuttavia, non vengono fornite garanzie circa l’affidabilità di tali informazioni e la Società non ha provveduto a verificare in modo indipendente le informazioni tratte da fonti pubbliche e terze.

Il presente documento è da intendersi come una comunicazione generale non imparziale e tutte le informazioni fornite hanno esclusivamente scopo informativo e non sono da intendersi quale offerta o raccomandazione per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una qualsiasi strategia d’investimento. Le informazioni ivi contenute non tengono conto delle circostanze personali del singolo investitore e non rappresentano una consulenza d’investimento, né vanno in alcun modo interpretate quale consulenza fiscale, contabile, legale o normativa. A tal fine, nonché per conoscere le implicazioni fiscali di eventuali investimenti, si raccomanda agli investitori di rivolgersi a consulenti legali e finanziari indipendenti prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento.

La performance passata non è garanzia di risultati futuri. Tabelle e grafici sono forniti a solo scopo illustrativo.

Gli indici non sono gestiti e non includono spese, commissioni o oneri di vendita. Non è possibile investire direttamente in un indice. Tutti gli indici cui si fa riferimento nel presente documento sono proprietà intellettuale (inclusi i marchi commerciali registrati) dei rispettivi licenzianti. Eventuali prodotti basati su un indice non sono in alcun modo sponsorizzati, approvati, venduti o promossi dal rispettivo licenziante e il licenziante declina ogni responsabilità in merito.

Il presente materiale non è stato redatto dal Dipartimento di ricerca di Morgan Stanley e non è da intendersi quale materiale o raccomandazione di ricerca.

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MSIM, la divisione di asset management di Morgan Stanley (NYSE: MS), e relative consociate hanno posto in essere accordi per il marketing reciproco dei rispettivi prodotti e servizi.  Ciascuna consociata MSIM è debitamente regolamentata nella propria giurisdizione operativa. Le consociate di MSIM sono: Eaton Vance Management (International) Limited, Eaton Vance Advisers International Ltd, Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC e Atlanta Capital Management LLC. 

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Medio Oriente –

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Stati Uniti –

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America Latina (Brasile, Cile, Colombia, Messico, Perù e Uruguay)

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USO CONSENTITO SOLO CON “PERMITTED CLIENTS” AI SENSI DEL DIRITTO CANADESE. VIETATO L’UTILIZZO CON IL PUBBLICO. Questa presentazione viene diffusa in Canada da Morgan Stanley Investment Management Inc. (“MSIM”), che svolge le proprie attività in Canada ai sensi della International Adviser Exemption in base agli obblighi di registrazione del consulente canadese. Questa presentazione non costituisce un’offerta di servizi di consulenza d’investimento laddove l’esenzione per consulenti d’investimento non è prevista. MSIM può fornire consulenza solo a conti a gestione separata di “Permitted Clients” e può gestire unicamente conti investiti in emittenti non canadesi. Per “Permitted Clients” si intendono i soggetti definiti nel Canadian National Instrument 31-103 che, in linea generale, includono istituti finanziari o persone fisiche canadesi con attività finanziarie per 5 milioni di dollari canadesi (CAD) e persone giuridiche con un patrimonio netto minimo di 25 milioni di dollari canadesi (CAD). I Permitted Clients possono investire solo in un conto a gestione separata, cui si fa riferimento in questa presentazione, sottoscrivendo con MSIM un mandato di gestione degli investimenti, di cui la presente non fa parte. I materiali che descrivono le competenze in materia d’investimento, le strategie e/o altri aspetti dei conti a gestione separata gestiti da MSIM possono essere forniti su richiesta per la valutazione dei servizi di consulenza d’investimento disponibili, offerti da MSIM.  MSIM e alcune consociate possono rivestire il ruolo di gestori di portafoglio per i conti a gestione separata descritti in questa presentazione e possono rivendicare il pagamento di commissioni in relazione a tale attività.

 

La presente comunicazione ha carattere promozionale.

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