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Résilience
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mai 21, 2020
Notre formule pour des bénéfices résistants
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mai 21, 2020

Notre formule pour des bénéfices résistants


Résilience

Notre formule pour des bénéfices résistants

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mai 21, 2020

 
 

Est-il possible d’identifier des entreprises aux revenus stables et résilients afin de générer une performance attrayante compte tenu de l’incertitude politique et économique actuelle causée par la crise sanitaire ? Nous pensons que la réponse est oui.

Nous sommes convaincus qu’en matière d'investissement long terme, la « formule » du succès se compose de deux éléments clés : le pouvoir de fixation des prix et des revenus récurrents. Combinés, ces deux facteurs peuvent dégager un profil de performance asymétrique caractérisé par une participation forte aux marchés haussiers et une participation bien moindre aux marchés baissiers. Avant d’investir dans une entreprise, nous nous assurons que ces deux critères sont présents et durables à long terme.

 
 
 
 
 

Le pouvoir de fixation des prix pour une rentabilité durable
Selon nous, la capacité de faire payer aux clients des prix de plus en plus élevés au fil du temps tout en les fidélisant est une des clés de la rentabilité durable. Quelle est l’origine du pouvoir de fixation des prix ? La rareté du produit peut être une première piste. Mais généralement, le pouvoir de fixation des prix découle de la solidité des actifs immatériels d'une entreprise, essentiellement la puissance de ses marques ou réseaux de distribution. C’est une des spécificités des entreprises de grande qualité résilientes.

Les marques véhiculent des associations spécifiques, telles que des promesses implicites de qualité ou de fiabilité pour lesquelles les clients sont prêts à payer bon an, mal an. Dans le secteur de la consommation non-cyclique, qui inclut entre autres les boissons, les soins personnels ou les produits de beauté, l’innovation contribue également au pouvoir de fixation des prix. Dans l’idéal, les produits doivent évoluer avec la société : les consommateurs plus sophistiqués, mieux informés et sensibilisés au développement durable d’aujourd’hui sont davantage susceptibles d’attendre d’une entreprise qu’elle assume l’impact social et environnemental des produits qu’elle fabrique et commercialise, afin d’être en accord avec l’état d’esprit de la société. Les entreprises qui comprennent cet enjeu sont mieux positionnées pour croître, développer leurs parts de marché et pérenniser leur rentabilité. Les entreprises avec un fort pouvoir de fixation des prix sont également à même de refléter l’augmentation des coûts d’exploitation sur leur production.

Le pouvoir de fixation des prix peut être menacé par des participants irrationnels ou par une forte concurrence. Les investisseurs doivent se méfier des entreprises qui fixent des prix trop élevés (ce qui incite les consommateurs à chercher des alternatives) ou trop bas (ce qui dévalorise le produit et la marque). Dialoguer avec les entreprises sur l’allocation de capital pour connaître les dépenses qu’elles choisissent d’engager en recherche et développement et en publicité et promotion ainsi que leur politique de prix permet d’obtenir de précieuses informations sur la viabilité de leur pouvoir de fixation des prix.

Des revenus récurrents pour la stabilité
Selon nous, un chiffre d’affaires plus stable se prête à des résultats plus stables. Pour une équipe qui apprécie la prévisibilité des bénéfices, la visibilité du chiffre d’affaires est essentielle. Les revenus récurrents représentent la partie du chiffre d’affaires qui devrait se maintenir dans l’avenir. Contrairement aux ventes ponctuelles ou contrats à court terme, ces revenus sont prévisibles, stables et réguliers avec un degré de certitude relativement élevé. Les revenus qui se maintiennent en périodes de crise et de prospérité répondent généralement à un ou plusieurs des critères suivants :

  • Fidélité à la marque
     Les consommateurs apprécient ou sont fidèles à un bien spécifique consommé régulièrement (produits ménagers, soins personnels, produits de beauté).
  • Fiabilité de l’approvisionnement
    Les produits dont l’existence dépend de contrôles qualité, comme les tests scientifiques, ou ceux pour lesquels l’expérimentation d’un changement de fournisseur, tels que les produits médicaux, sont risqués.
  • Abonnements
    Les produits liés à des abonnements tels que les logiciels et les services d'information sont automatiquement renouvelés et moins vulnérables à la disruption.
  • Coûts de changement de fournisseur élevés
    Lorsque le changement de fournisseur coûte cher ou est peu pratique (services externalisés, auxiliaires), les revenus sont plus réguliers.
  • Services de maintenance
    Les services qui accompagnent des produits existants, tels que les logiciels, ont également tendance à perdurer.

Asymétrie : un potentiel de hausse attrayant tout en cherchant à limiter le risque de baisse

Les portefeuilles Global Franchise, Global Quality et Global Sustain offrent notre profil de performance asymétrique signature : des performances attrayantes sur le long terme avec une participation bien moindre aux marchés baissiers que leur indice de référence.

Au vu de la forte volatilité des marchés actions causée par la pandémie, combinée aux tensions commerciales latentes et à l’incertitude sur la croissance mondiale, nous continuons de privilégier les entreprises de qualité avec un rendement durablement élevé du capital d’exploitation et des flux de trésorerie disponible élevés. Sur ce segment, les entreprises qui affichent un pouvoir de fixation des prix et des revenus récurrents offrent clairement la surperformance et la résistance des résultats recherchées par le marché.

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les titres détenus en portefeuille n’ont ou n’auront pas tous une incidence positive sur la performance pendant les phases de hausse ou de baisse des marchés. Tous les investissements comportent des risques, y compris une possible perte en capital.

 
 

Considérations sur les risques

Il ne peut être garanti qu’un portefeuille atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont sujets au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur de marché des titres en portefeuille baisse. En conséquence, cette stratégie expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut contenir d’autres types de risques. L’évolution de l’économie mondiale, des dépenses et des préférences de consommation, de la concurrence, de la démographie, des réglementations gouvernementales et des conditions économiques peuvent pénaliser des sociétés de taille mondiale et peuvent influencer négativement la stratégie de façon plus marquée que si elle était investie sur un éventail de titres plus large. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les actions de sociétés à petites et moyennes capitalisations présentent des risques particuliers, tels que des lignes produits, des marchés et des ressources financières limités, et une volatilité supérieure à celles des entreprises à grandes capitalisations mieux établies. Les investissements sur les marchés étrangers s’accompagnent de risques particuliers, notamment les risques de change, politiques, économiques et de marché. Les risques liés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que les risques généralement associés aux pays développés étrangers. Les portefeuilles peu diversifiés investissent dans un nombre plus restreint d’émetteurs. De ce fait, toute évolution de la situation financière ou de la valeur de marché d’un émetteur donné est susceptible d’entraîner une volatilité accrue. Les titres illiquides peuvent être plus difficiles à vendre et à valoriser que les titres cotés en bourse (risque de liquidité). Les instruments dérivés peuvent augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact significatif sur la performance. Ils peuvent également être soumis aux risques de contrepartie, de liquidité, liés à la valorisation, de corrélation et de marché.

 
laura.bottega
Managing Director
 
 
 
 

INFORMATIONS

Les opinions et les points de vue exprimés sont ceux de l’auteur à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. Les opinions exprimées ne reflètent pas les opinions de tous les gérants de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ou celles de la société dans son ensemble. Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

Cette communication générale, qui ne se veut pas impartiale, sert uniquement à des fins d'information et d'éducation, et n'est pas une recommandation. L'information n'aborde pas les objectifs financiers, la situation ou les besoins spécifiques des investisseurs individuels.

Tout graphique ou diagramme fourni dans le présent document l'est uniquement à titre d'illustration. Toute performance citée représente la performance passée. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Tous les investissements comportent des risques, y compris une possible perte en capital.

Avant de prendre une quelconque décision d'investissement, les investisseurs sont invités à lire attentivement le mémorandum relatif à la stratégie ou au produit. Pour le contenu complet et les informations importantes, reportez-vous au lien ci-dessus.

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il incombe à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché.  Avant de réaliser un investissement, les investisseurs sont invités à lire attentivement le document d'offre relatif à la stratégie ou au produit. Les divers supports d’investissement présentent des différences importantes dans la mise en œuvre de la stratégie.

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à la Stratégie comprennent un certain nombre de titres et ne reproduisent pas nécessairement la performance d’un indice. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir.

Les opinions et les points de vue exprimés sont ceux de l’auteur ou de l'équipe de gestion à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. En outre, les opinions ne seront pas mises à jour ou corrigées dans le but de refléter les informations publiées à posteriori ou des situations existantes ou des changements se produisant après la date de publication. Les opinions exprimées ne reflètent pas les opinions de toutes les équipes de gestion de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni de celles de la société dans son ensemble. Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

Certaines informations fournies dans le présent document sont fondées sur des données obtenues de sources tierces jugées fiables. Nous n'avons cependant pas vérifié ces informations et ne fournissons aucune garantie quant à leur exactitude ni à leur exhaustivité.

Ce document constitue une communication générale, qui n'est pas impartiale et toute l'information qu'il contient a été préparée uniquement à des fins d'information et de formation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d'achat ni de vente d'un titre en particulier ni d'adoption d'une stratégie d’investissement particulière. Les informations contenues dans le présent document ne s'appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ni réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.

Cette communication n'est pas un produit du département de recherche de Morgan Stanley et ne doit pas être considérée comme une recommandation de recherche. Les informations contenues dans le présent document n’ont pas été préparées conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et ne font l’objet d’aucune interdiction de négociation avant leur diffusion.

MSIM n’a pas autorisé les intermédiaires financiers à utiliser ni à distribuer le présent document, à moins que cette utilisation et cette distribution ne soient effectuées conformément à la législation et à la réglementation en vigueur. De plus, les intermédiaires financiers sont tenus de s’assurer que les informations contenues dans ce document conviennent aux personnes à qui ils le fournissent, à leur situation et à leur objectif. MSIM ne peut être tenu responsable et rejette toute responsabilité en cas d’utilisation abusive de ce document par tout intermédiaire financier.

Ce document peut être traduit dans d'autres langues. Lorsqu'une telle traduction est faite, seule la version anglaise fait foi. S'il y a des divergences entre la version anglaise et une version de ce document dans une autre langue, seule la version anglaise fait foi.

Tout ou partie de ce travail ne peut être reproduit, copié ou transmis, ni tout ou partie de son contenu, à des tiers sans l’autorisation écrite expresse de MSIM. Toutes les informations contenues dans le présent document sont la propriété des auteurs et sont protégées par la loi sur les droits d’auteur.

DISTRIBUTION

Le présent document s’adresse et doit être distribué exclusivement aux personnes résidant dans des juridictions où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.

Royaume-Uni : Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA, autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Dubaï : Morgan Stanley Investment Management Limited (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158). Allemagne : Morgan Stanley Investment Management Limited Niederlassung Deutschland Junghofstrasse 13-15 60311 Francfort Allemagne (Catégorie : Zweigniederlassung (FDI) gem. § 53b KWG). Italie : Morgan Stanley Investment Management Limited, succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) est une succursale de Morgan Stanley Investment Management Limited, une société enregistrée au Royaume-Uni, agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority (FCA), dont le siège social est au 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres, E14 4QA. Morgan Stanley Investment Management Limited succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) dont le siège est situé à Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italie, est enregistré en Italie avec le numéro d’entreprise et le numéro de TVA 08829360968. Pays-Bas : Morgan Stanley Investment Management, Tour Rembrandt, 11ème étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. Téléphone : 31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management est une succursale de Morgan Stanley Investment Management Limited. Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority au Royaume-Uni. Suisse :Morgan Stanley & Co. International plc, Londres, succursale de Zurich, agréée et réglementée par l'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (« FINMA »). Enregistrée au registre du commerce de Zurich sous le numéro CHE-115.415.770. Siège social : Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Suisse, Téléphone : +41 (0) 44 588 1000. Fax : +41(0) 44 588 1074.

États-Unis

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à la Stratégie comprennent un certain nombre de titres et ne reproduisent pas nécessairement la performance d’un indice. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis. Vous trouverez des informations importantes sur le gestionnaire financier dans la partie 2 du formulaire ADV.

Veuillez examiner attentivement les objectifs de placement, les risques, les frais et les dépenses des fonds avant d'investir. Les prospectus contiennent cette information ainsi que d’autres renseignements sur les fonds. Pour obtenir un prospectus, téléchargez-le sur le site morganstanley.com/im ou appelez le 1-800-548-7786. Veuillez lire attentivement le prospectus avant d’investir.

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