Insight ESG
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décembre 14, 2018
Gouvernance
 

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décembre 14, 2018

 
 

Sans elle, rien ne fonctionne

La gouvernance correspond à la capacité d'une entreprise à bien gérer ses activités et à la supervision assurée par l'équipe dirigeante.  En l’absence d'une bonne gouvernance, rien ne garantit que l'équipe dirigeante mise sur l’innovation, préserve les actifs immatériels, réinvestisse les bénéfices ou alloue le capital de manière judicieuse.

Bien que cette approche soit parfois contre-intuitive dans une certaine mesure, la gouvernance est pour nous un élément plus décisif pour les entreprises de haute qualité de notre univers que pour les autres entreprises. Notamment parce que les équipes dirigeantes disposent d'une plus grande liberté dans la gestion des flux de trésorerie et des actifs immatériels. En revanche, une mauvaise gouvernance peut engendrer trois principaux risques :  court-termisme, mauvaise allocation du capital et prise de risques excessive.

Court-termisme

Les équipes dirigeantes peuvent privilégier les mesures à court terme au détriment de la réussite à long terme. Par exemple en accordant une trop grande importance aux résultats trimestriels, à la croissance du chiffre d'affaires ou aux bénéfices par action pour l’année écoulée.  Lorsqu’elle est excessive, une telle préoccupation peut entraîner la destruction du potentiel de capitalisation sur le long terme.  La problématique est d'autant plus grave lorsque cette vision court-termiste est encouragée par des systèmes d’intéressement mal structurés.

La gestion d’une activité sur le long terme apporte de nombreux avantages. Lorsque les entreprises ont une perspective à court terme, le contact avec leurs parties prenantes est rompu et elles ne sont plus viables. Le potentiel de performance devient, in fine, limité.  L'absence d’innovation a conduit à la dégringolade de plusieurs grandes entreprises telles que Polaroid, Blockbuster, Kodak, Nokia ou encore Blackberry.  Il faut prendre en considération les défis auxquels doit faire face une entreprise qui tente d'évoluer dans l'ombre d’un géant de la distribution en ligne et peine à rester dans la course au numérique.

Pour les entreprises de haute qualité, les bénéfices peuvent être facilement « manipulés ». Par exemple, les groupes de biens de consommation de base disposent généralement d’importants budgets de publicité. La direction peut temporairement réduire ces coûts afin de faire gonfler les bénéfices à court terme, mais l'absence de publicité pénalisera par la suite l’activité.

Mauvaise allocation du capital

L'allocation du capital constitue également une menace. Investir des capitaux à de faibles taux de rentabilité, soit en payant trop cher pour des acquisitions, soit en se développant dans des activités peu rentables, peut porter préjudice à la qualité globale de l’entreprise et à sa faculté de capitaliser avec le temps.  Pour les entreprises de haute qualité et qui dégagent d’importants rendements, les hauts niveaux de flux de trésorerie disponibles peuvent parfois inciter à répartir son capital de manière peu judicieuse.

Prise de risques excessive

Enfin, une mauvaise gouvernance peut entraîner une prise de risques excessive. Les entreprises de haute qualité ont le plus à perdre car la valeur élevée de leurs marques implique des enjeux plus grands.  À titre d’exemple, il est plus probable qu’une entreprise ait un comportement inadapté sur les plans environnementaux et sociaux, deux piliers de l’approche ESG, si ladite entreprise n’excelle pas dans le troisième pilier qu’est la gouvernance.

Avec cet accent mis sur la gouvernance, nos portefeuilles sont majoritairement composés d’entreprises qui adoptent une vision à long terme, prennent des risques considérés et répartissent leur capital d’une manière plus judicieuse que le reste du marché. Global Sustain, un portefeuille d'actions mondiales que nous avons récemment lancé, bénéficie de ce focus sur la gouvernance.

 
william.lock
 
Head of International Equity Team
 
 

CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Il ne peut être garanti qu’un portefeuille atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont soumis au risque de marché, c'est-à-dire à la possibilité que la valeur des titres détenus par le portefeuille diminue et que la valeur des actions du portefeuille soit donc inférieure à celle que vous avez payée. En conséquence, ce portefeuille expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que ce portefeuille peut contenir d'autres types de risques. En général, la valeur des titres de capital varie également en fonction des activités spécifiques à une entreprise. Les investissements sur les marchés étrangers s’accompagnent de risques particuliers, notamment des risques de change, politiques, économiques, de marché et de liquidité. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que ceux associés aux investissements dans les pays développés étrangers. Les actions de sociétés à petites et moyennes capitalisations présentent des risques particuliers, tels que des lignes produits, des marchés et des ressources financières limités, et une volatilité supérieure à celles des entreprises à grandes capitalisations mieux établies. Les portefeuilles peu diversifiés investissent dans un nombre plus restreint d’émetteurs. De ce fait, toute évolution de la situation financière ou de la valeur de marché d’un émetteur donné est susceptible d’entraîner une volatilité accrue. Les instruments dérivés peuvent augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact significatif sur la performance. Ils peuvent également être soumis aux risques de contrepartie, de liquidité, liés à la valorisation, de corrélation et de marché. Les titres illiquides peuvent être plus difficiles à vendre et à valoriser que les titres cotés en bourse (risque de liquidité).

DISTRIBUTION

Le présent document s’adresse et ne doit être distribué exclusivement qu'aux personnes résidant dans des pays ou territoires où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.

Royaume-Uni : Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA. Dubaï : Morgan Stanley Investment Management Limited (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 et 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158. Allemagne : Morgan Stanley Investment Management Limited Niederlassung Deutschland Junghofstrasse 13-15 60311 Francfort Allemagne (Catégorie : Branch Office (FDI) selon § 53b KWG). Italie : Morgan Stanley Investment Management Limited, succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) est une succursale de Morgan Stanley Investment Management Limited, une société enregistrée au Royaume-Uni, agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority (FCA), dont le siège social est au 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres, E14 4QA. Morgan Stanley Investment Management Limited succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) dont le siège est situé à Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italie, est enregistré en Italie avec le numéro d’entreprise et le numéro de TVA 08829360968. Pays-Bas : Morgan Stanley Investment Management, Tour Rembrandt, 11e étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. Téléphone : 31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management est une succursale de Morgan Stanley Investment Management Limited. Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority au Royaume-Uni. Suisse : Morgan Stanley & Co. International plc, succursale de Londres, Zurich Autorisée et réglementée par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (« FINMA »). Enregistrée au registre du commerce de Zurich sous le numéro CHE-115.415.770. Siège social : Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Suisse, Téléphone : +41 (0) 44 588 1000. Fax : +41(0) 44 588 1074.

États-Unis

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à la Stratégie comprennent un certain nombre de titres et ne reproduisent pas nécessairement la performance d’un indice. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis. Vous trouverez des informations importantes sur le gestionnaire financier dans la partie 2 du formulaire ADV.

Veuillez examiner attentivement les objectifs de placement, les risques, les frais et les dépenses des fonds avant d'investir. Les prospectus contiennent cette information ainsi que d’autres renseignements sur les fonds. Pour obtenir un prospectus, téléchargez-en un sur morganstanley.com/im ou appelez le 1-800-548-7786. Veuillez lire attentivement le prospectus avant d'investir.

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INFORMATION IMPORTANTE

EMEA : Cette communication a été publiée par Morgan Stanley Investment Management Limited (« MSIM »). Autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre sous le n°1981121. Siège Social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA.

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il incombe à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché. Avant de réaliser un investissement, les investisseurs sont invités à lire attentivement le document d'offre relatif à la stratégie ou au produit. Les divers supports d’investissement présentent des différences importantes dans la mise en œuvre de la stratégie.

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Ce document constitue une communication générale, qui n’est pas impartiale et a été préparé uniquement à des fins d’information et d’éducation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d’achat ni de vente d’un titre en particulier ni d’adoption d’une stratégie de placement particulière. Les informations contenues dans le présent document ne s’appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ni réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.

Sauf indication contraire, les opinions exprimées dans ce document sont celles de l’équipe de gestion du portefeuille, elles sont fondées sur des faits telles qu’ils existent à la date de préparation et non à une quelconque date ultérieure, et ne seront pas mis à jour ni révisées pour tenir compte d’informations disponibles ou de circonstances, ou de changements survenant après la date de rédaction.

Les prévisions et/ou estimations fournies dans le présent document sont susceptibles de changer et pourraient ne pas se matérialiser. Les informations concernant les rendements attendus et les perspectives de marché sont basées sur la recherche, l’analyse et les opinions des auteurs. 

Ces conclusions sont de nature spéculative, peuvent ne pas se concrétiser et ne visent pas à prédire le rendement futur d'un produit de Morgan Stanley Investment Management en particulier.

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