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avril 05, 2023

Surmonter les turbulences

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Surmonter les turbulences


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Surmonter les turbulences

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avril 05, 2023

 
 

La plupart des marchés actions ont rebondi en mars, notamment les États-Unis qui ont signé la meilleure performance : +3,7 % pour l’indice S&P 500 (TR) (USD). L'indice MSCI Japan s’est adjugé 1,8 %1 (JPY) et le MSCI Emerging Markets (USD) a grimpé de 3,1 %1. En revanche, le MSCI Europe a fait du surplace (+0,1 %1 en devise locale). Le secteur de la finance est celui qui a enregistré la plus mauvaise performance (-7,1 %2 pour l'indice MSCI ACWI Financials), lesté par une actualité négative. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a également baissé, reflétant ainsi la défiance des investisseurs qui se sont repliés vers les valeurs refuge. Il s’élevait à 3,5 %2 en fin de mois après avoir culminé à 4,06 %3 début mars. Le rebond des actions s'est traduit par une baisse de l'indice VIX, qui se situait à 18,7 en fin de mois2.

 
 

L'inflation poursuit sa décrue aux États-Unis : elle est ressortie à 6,0 %4 en février, au plus bas depuis septembre 2021 et ce malgré un marché du travail qui continue de surprendre par sa vigueur, avec 311 0005 créations d'emplois supplémentaires en février, bien plus que les 208 000 attendues5. Depuis un an et demi, la Fed se préoccupe surtout de l'inflation mais les récentes tensions dans le système bancaire, en partie causées par le relèvement des taux directeurs le plus rapide de l'histoire, à selon nous changé les priorités des responsables. Le point culminant prévu pour les taux directeurs a été revu à la baisse, les investisseurs s'interrogeant sur la marge de manœuvre dont la Fed dispose pour relever encore ses taux d'intérêt sans accentuer les difficultés des banques.

Même si les récentes turbulences dans le secteur bancaire ne reflètent pas, à nos yeux, un problème systémique mais plutôt une gestion hasardeuse de certaines banques, ces événements ont engendré un nouveau resserrement des conditions financières que le relèvement des taux de la Fed n'aurait pas pu engendrer à lui seul. La réunion du comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) en mars a mis en évidence la prudence des responsables monétaires, mais aussi leur détermination avec une nouvelle hausse des taux directeurs de 25 points de base qui s'est accompagnée d'éléments de langage laissant entrevoir une fin imminente du cycle de resserrement monétaire.

Les marchés financiers devraient rester en proie aux turbulences dans l'immédiat étant donné l'incertitude des investisseurs quant à la croissance économique, à l'inflation et à la politique de la Fed et des autres banques centrales. Toutefois, il est peu probable qu'une récession plus marquée se produise si la Fed choisit de maintenir une politique durablement restrictive mais dépendante de l'évolution des données économiques. On observe aujourd'hui une défiance générale des investisseurs (à en juger par leur positionnement) mais, si la conjoncture économique se stabilise, les marchés ont un potentiel de hausse.

Conséquences en matière d’investissement

Le pessimisme reste palpable sur les marchés et, même s'il est vrai que la volatilité pourrait mettre les investisseurs à rude épreuve dans l'immédiat, notre positionnement reste prudent et équilibré, et non défensif, car nous considérons que le ralentissement de l'activité économique et l'atténuation de la menace inflationniste sont salutaires à long terme. Cela dit, nous avons réduit notre exposition globale aux actions pour plus d'agilité et continuons de guetter les opportunités d'investissement. C'est dans ce contexte que nous avons procédé en octobre aux changements tactiques suivants :

Banques de la zone euro

Nous avons réduit notre exposition aux banques de la zone euro à la faveur du rebond des valeurs bancaires car les risques s'accentuent et leur potentiel haussier (grâce aux taux d'intérêt plus élevés et à la croissance des bénéfices) est moins important dans l'absolu. Nous conservons toutefois une certaine exposition, considérant qu’il faut faire abstraction des mouvements de panique ponctuels.

Actions japonaises

Nous avons mis un terme à la sous-pondération des actions japonaises, les prévisions de bénéfices étant désormais revues à la hausse. En outre, leur performance est davantage conforme à celles des actions mondiales. Enfin, nous considérons que le yen a un potentiel d'appréciation (limité) dans un environnement plus favorable.

Actions des marchés émergents

Nous avons mis un terme à la surpondération des actions émergentes dont le potentiel de hausse semble limité, hormis pour les valeurs chinoises. Ces dernières restent attrayantes après le déconfinement de l'économie.

La performance de l’indice est fournie à titre indicatif seulement et n’est pas destinée à illustrer la performance d’un investissement spécifique. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Voir la rubrique Avertissements pour les définitions d’indices.

 
 
 
Positionnement tactique
Voici ci-dessous nos opinions tactiques :
 

Source : Équipe GBaR de MSIM. L'opinion précédente datait du 28 février 2023 et l’opinion actuelle a été formulée le 31 mars 2023. À titre d’information uniquement et ne constitue ni une offre ni une recommandation d’achat ou de vente de titres particuliers ou de suivi d’une stratégie de gestion particulière. Les opinions tactiques exprimées ci-dessus sont une représentation générale des opinions et applications de notre équipe, exprimées à des fins de communication client. Les informations figurant dans le présent document ne présument pas des objectifs financiers, circonstances ou besoins spécifiques d’un investisseur en particulier. Les signaux reflètent l’opinion de l’équipe GBaR pour chaque classe d’actifs. Un signal négatif indique une opinion négative ou une sous-pondération relative, un signal positif indique une opinion positive ou une surpondération relative.

 
 

1 Bloomberg, performance mensuelle exprimée en devise locale sauf indication contraire, arrêtée au 31 mars 2023.

2 Bloomberg, au 31 mars 2023.

3 Bloomberg, au 2 mars 2023.

4 Bureau of Labor Statistics, 14 mars 2023. https://www.bls.gov/news.release/pdf/cpi.pdf

5 Bureau of Labor Statistics, 10 mars 2023. https://www.bls.gov/news.release/pdf/empsit.pdf

 
andrew.harmstone
 
jim.caron
Chief Investment Officer
Portfolio Solutions Group
 
 
 
 
 
 
 

CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Il ne peut être garanti qu’une stratégie atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont soumis au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur des titres détenus par le portefeuille diminue et que la valeur des actions du portefeuille soit donc inférieure à celle que vous avez payée.  Les valeurs boursières peuvent varier quotidiennement en fonction de facteurs économiques ou d’autre nature (par ex. catastrophes naturelles, crises sanitaires, terrorisme, conflits et troubles sociaux) qui ont des répercussions sur les marchés, les pays, les entreprises ou les gouvernements. Il est difficile de prévoir le calendrier, la durée et les éventuels effets négatifs (par ex. liquidité du portefeuille) liés à de tels événements.  En conséquence, ce portefeuille expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut comporter d’autres types de risques. Le risque existe que la méthodologie et les hypothèses en matière d’allocation d’actifs du gestionnaire s’agissant des portefeuilles sous-jacents soient incorrectes au regard des conditions de marché du moment et que le portefeuille n’atteigne pas son objectif d’investissement. Les cours des actions ont également tendance à être volatils et il existe une possibilité importante de perte. Les investissements du portefeuille dans des titres liés aux matières premières comportent des risques substantiels, y compris le risque de perte d’une partie significative de leur valeur en capital. Outre le risque lié aux matières premières, ils peuvent être soumis à des risques particuliers supplémentaires, tels que le risque de perte des intérêts et du capital, l’absence de marché secondaire et le risque de volatilité accrue, qui n’affectent pas les actions et obligations traditionnelles. Les fluctuations des devises peuvent annuler les gains d’investissement ou aggraver les pertes d’investissement. Les titres obligataires comportent un risque de défaillance de la part d’un émetteur qui manquerait à ses obligations de remboursement du principal et des intérêts aux échéances prévues (risque de crédit), de fluctuation des taux d’intérêt (risque de taux d’intérêt), de solvabilité de l’émetteur et de liquidité générale du marché (risque de marché). Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, les prix des obligations pourraient baisser et entraîner des périodes de volatilité et des rachats plus importants. Dans un environnement de taux d’intérêt en baisse, le portefeuille peut générer des revenus moindres. Les titres à plus long terme peuvent être plus sensibles aux variations de taux d’intérêt. Les actions et les titres étrangers sont généralement plus volatils que les titres obligataires et sont soumis à des risques de change, politiques, économiques et de marché. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les actions de sociétés à petites capitalisations présentent des risques spécifiques, tels que des gammes de produits, des marchés et des ressources financières limitées, et une volatilité supérieure à celles des entreprises de grandes capitalisations plus solidement établies. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que sur les marchés développés étrangers. Les actions d’Exchange traded funds (ETF) présentent de nombreux risques identiques aux investissements directs dans des actions ou des obligations courantes, et leur valeur de marché fluctuera comme la valeur de l’indice sous-jacent. En investissant dans des ETF et d’autres fonds, le portefeuille absorbe à la fois ses propres frais et ceux des ETF et des fonds dans lesquels il investit. L’offre et la demande d’ETF et de fonds d’investissement peuvent ne pas être corrélées à celles des titres sous-jacents. Les instruments dérivés peuvent être illiquides, augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact négatif important sur la performance du portefeuille. Un contrat de change à terme est un outil de couverture qui n’implique aucun paiement initial. L’utilisation de l’effet de levier peut accroître la volatilité du portefeuille.

DÉFINITIONS DES INDICES

Les indices présentés dans ce rapport ne sont pas destinés à décrire la performance d’un investissement spécifique, et les indices présentés n’incluent pas les dépenses, frais ou coût d’acquisition, ce qui diminuerait la performance. Les indices indiqués ne sont pas gérés et ne doivent pas être considérés comme un investissement. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

Bloomberg® et les indices Bloomberg sont utilisés comme des marques de service de Bloomberg Finance L.P. et de ses sociétés affiliées, et ont fait l’objet d’une licence d’utilisation à certaines fins par Morgan Stanley Investment Management (MSIM). Non affilié à MSIM, Bloomberg n’approuve, ne soutient, ne contrôle ou ne recommande aucun produit, et ne garantit pas l’adéquation, l’exactitude ou l’exhaustivité des données ou des informations relatives à un produit.

INFORMATIONS

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il revient à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché.

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas être adaptés pour tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à cette Stratégie peuvent détenir des titres qui ne suivent pas nécessairement la performance d’un indice particulier. Merci d’étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis.

Vous trouverez des informations importantes sur les gestionnaires financiers dans la partie 2 du formulaire ADV.

Les opinions et les points de vue et/ou les analyses exprimés sont ceux de l’auteur ou de l’équipe de gestion à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. En outre, les opinions ne seront pas mises à jour ou corrigées dans le but de refléter les informations publiées a posteriori, des situations existantes ou des changements se produisant après la date de publication. Les opinions exprimées ne reflètent pas les opinions de tous les gérants de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) et ses filiales et sociétés affiliées (collectivement désignées par « la Société »). Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

Les prévisions et/ou estimations fournies dans le présent document sont susceptibles de changer et pourraient ne pas se matérialiser. Les informations concernant les performances attendues et les perspectives de marché sont basées sur la recherche, l’analyse et les opinions des auteurs ou de l’équipe de gestion. Ces conclusions sont de nature spéculative, peuvent ne pas se concrétiser et ne visent pas à prédire la performance future d’une stratégie ou d’un produit proposé par la Société. Les résultats futurs peuvent considérablement varier en fonction de facteurs tels que l’évolution des marchés des valeurs mobilières ou des marchés financiers ou des conditions économiques générales.

Ce document a été préparé sur la base d’informations publiques, de données élaborées en interne et d’autres sources externes jugées fiables. Toutefois, aucune garantie n’est donnée quant à la fiabilité de ces informations et la Société n’a pas cherché à vérifier en toute indépendance les informations provenant de sources publiques et externes.

Ce document constitue une communication générale, qui n’est pas impartiale et toute l’information qu’il contient a été préparée uniquement à des fins d’information et de formation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d’achat ni de vente d’un titre en particulier ni d’adoption d’une stratégie d’investissement particulière. Les informations contenues dans le présent document ne s’appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ni réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les graphiques et diagrammes fournis dans le présent document le sont uniquement à titre d’illustration.

Les indices ne sont pas gérés et ne comprennent ni frais, ni droits, ni commissions de vente. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Tout indice mentionné dans le présent document est la propriété intellectuelle du fournisseur concerné (y compris les marques déposées). Les produits basés sur des indices ne sont pas recommandés, avalisés, vendus ou promus par le fournisseur concerné, qui se dégage de toute responsabilité à leur égard.

Ce document n’est pas un produit du département de recherche de Morgan Stanley et ne doit pas être considéré comme un document ou une recommandation de recherche.

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Moyen-Orient :

Dubaï : MSIM Ltd (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7 th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158).

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Taïwan :

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Corée :

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Japon :

Pour les investisseurs professionnels, ce document est distribué à titre informatif seulement. Pour ceux qui ne sont pas des investisseurs professionnels, ce document est fourni par Morgan Stanley Investment Management (Japan) Co., Ltd. (« MSIMJ ») dans le cadre de conventions de gestion de placements discrétionnaires (« IMA ») et de conventions de conseils en placement (« AAI »).  Il ne s’agit pas d’une recommandation ni d’une sollicitation de transactions ou offre d’instruments financiers particuliers. En vertu d’une convention IMA, en ce qui concerne la gestion des actifs d’un client, le client prescrit à l’avance les politiques de gestion de base et charge MSIMJ de prendre toutes les décisions d’investissement en fonction de l’analyse de la valeur des titres et MSIMJ accepte cette mission. Le client doit déléguer à MSIMJ les pouvoirs nécessaires à l’investissement. MSIMJ exerce les pouvoirs délégués en fonction des décisions d’investissement de MSIMJ, et le client s’interdit d’émettre des instructions individuelles.  Tous les profits et pertes d’investissement reviennent aux clients ; le principal n’est pas garanti. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, la nature des risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. À titre de commission de conseils en investissement pour une gestion conseillée (IAA) ou une discrétionnaire (AMIIMA), le montant des biens assujettis au contrat multiplié par un certain taux (la limite supérieure est de 2,20% par année (taxes comprises)) sera engagé proportionnellement à la durée du contrat. Pour certaines stratégies, des honoraires conditionnels peuvent être compris en plus des frais mentionnés ci-dessus. Des frais indirects peuvent également être supportés, tels que des commissions de courtage pour des titres émis par des personnes morales. Étant donné que ces frais et dépenses sont différents selon le contrat et d’autres facteurs, MSIMJ ne peut pas préciser les taux, les limites supérieures, etc. à l’avance. Tous les clients doivent lire attentivement les documents fournis avant la conclusion et l’exécution d’un contrat. Ce document est émis au Japon par MSIMJ, société enregistrée sous le n° 410 (Directeur du Bureau des Finances Locales Kanto (entreprises d’instruments financiers)), membre des organisations suivantes : Japan Securities Dealers Association, Investment Trusts Association, Japan, Japan Investment Advisers Association et Type II Financial Instruments Firms Association. 

Canada :

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