Global Fixed Income Bulletin
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octobre 10, 2018
Faut-il abuser des bonnes choses ?
 

Global Fixed Income Bulletin

Faut-il abuser des bonnes choses ?

Faut-il abuser des bonnes choses ?

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octobre 10, 2018

 
 

La vigueur de l’économie américaine, les attentes accrues à l’égard d’un resserrement supplémentaire de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) et les valorisations élevées ont entraîné une hausse des rendements. Heureusement, les pressions inflationnistes encore modestes supposent que la Fed va probablement continuer à relever ses taux de façon lente et régulière, ce qui ne compromettra pas la solide croissance économique aux États-Unis. En revanche, ce rythme de resserrement s’avère plus problématique pour le reste du monde, en particulier pour les marchés émergents (ME). À l’heure actuelle, nous considérons que la bonne orientation des chiffres de la croissance, qui concerne encore probablement l’économie mondiale en plus de l’économie américaine, ne constitue pas une menace pour les actifs risqués, même s’il est essentiel de continuer à se montrer sélectif sur les ME. Si certains estiment qu’une croissance américaine trop rapide n’est plus favorable à l’économie mondiale, il est parfois très plaisant d’abuser des bonnes choses. Nous verrons bien !

 
GRAPHIQUE 1: Performance des actifs sur l’année en cours
 
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Remarque : Performance en dollar US. Source : Thomson Reuters Datastream. Données au 1er octobre 2018. Les performances des indices sont fournies à titre indicatif uniquement et n’ont pas vocation à illustrer la performance d'un investissement spécifique. La performance passée n'est pas un indicateur fiable des performances futures. Voir les pages 6 et 7 pour les définitions des indices.


 
GRAPHIQUE 2: VARIATIONs mensuelles des devises par rapport au dollar UD
 
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Données au 30 septembre 2018. Remarque : Un changement positif signifie une appréciation de la devise par rapport au dollar américain.


 
GRAPHIQUE 3: Principales variations mensuelles des rendements à 10 ans et des spreads
 
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Source: Bloomberg, JP Morgan. Données au 30 septembre 2018.


 
 

Perspectives sur les taux

L’orientation des rendements des bons du Trésor américain (UST) restent la préoccupation principale des marchés. Leur hausse n’a rien de surprenant en fin de compte, puisque la Fed a clairement fait part de son intention de relever progressivement ses taux d’intérêt, mais le marché s’était montré réticent à l’idée d’intégrer dans ses cours un nombre trop élevé de relèvements après 2019. Toutefois, la bonne orientation récente des chiffres de la croissance plaide en faveur de nouveaux relèvements et d’un cycle de hausse plus long ; par exemple, pour la première fois au cours du cycle actuel, les anticipations du marché convergent vers les prévisions de la Fed et non l’inverse. Comme par ailleurs les estimations des primes de terme des taux d’intérêt sont encore négatives, les rendements peuvent potentiellement augmenter aussi par ce biais. Du fait de la corrélation entre les marchés obligataires mondiaux, la hausse du rendement des UST entraîne une hausse des rendements des autres actifs obligataires partout dans le monde, presque indépendamment de l’état des fondamentaux à l’échelon domestique. Nous sommes d’avis que les risques restent liés à une hausse supplémentaire des rendements, sous l’impulsion des États-Unis.

Les actifs risqués ne devraient pas nécessairement être affectés par les relèvements de taux de la Fed, qu’elle justifie par la meilleure santé de l’économie. Le risque d’un resserrement excessif de la politique monétaire de la Fed semble faible, d’autant plus que les pressions inflationnistes restent modérées ; en d’autres termes, le rythme peut toujours être ralenti, comme cela s’est déjà produit durant le cycle de resserrement actuel. Bien qu’il soit de plus en plus évident que le resserrement sur les marchés du travail provoque une hausse des salaires aux États-Unis et en Europe, la reprise plaide essentiellement en faveur d’un resserrement de la politique monétaire et non d’un accroissement des mesures. L’impact sur les actifs risqués devrait donc être limité aux États-Unis.

Toutefois, la question est de savoir si les actifs non-américains peuvent résister aussi facilement à des rendements plus élevés. Après une brève convergence, il semble que l’économie américaine surperforme à nouveau le reste du monde. L’Europe fait face à un ralentissement significatif de sa croissance par rapport à 2017, et souffre des incertitudes politiques et budgétaires en Italie. La principale inquiétude sur les ME est la résistance de l’économie chinoise, qui n’est pas facilitée par les tensions commerciales avec les États-Unis.

Dans l’ensemble, nous pensons que la hausse de la croissance et des taux aux États-Unis n’affectera pas l’économie et les marchés financiers mondiaux. Cela est dû en partie au fait que le taux de croissance élevé aux États-Unis (pour l’instant) reste favorable à l’économie mondiale, et également au fait que la Fed peut faire machine arrière si sa politique de relèvement des taux s’avère dommageable. Cela dit, nous pensons qu’il faut se montrer sélectif sur les ME, en faisant la distinction entre les pays qui affichent d’excellents fondamentaux et ceux pour qui ce n’est pas le cas. La situation en Italie risque également de devenir beaucoup plus difficile, même si rien ne laisse présager une contagion pour l’instant. Dernier point, mais non des moindres, la guerre commerciale naissante et croissante avec la Chine doit être surveillée de près pour pouvoir déceler ses effets les plus pernicieux.

Une accélération de la croissance pourrait s’avérer préjudiciable si elle entraîne un resserrement excessif de la politique monétaire et une appréciation déraisonnable du dollar. Mais, comme le fait remarquer Mae West, il est parfois très plaisant d’abuser des bonnes choses.

 

Taux et devises des marchés développés

REVUE MENSUELLE: En septembre, les actifs risqués ont rebondi après leur correction du mois d’août. Les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté en moyenne de 20 points de base sur l’ensemble de la courbe des taux, tandis que les Bunds allemands ont corrigé entre 7 à 15 points de base. Les obligations d’État japonaises (JGB) ont été la seule exception puisqu’elles sont restées très stables. Les rendements japonais ont clôturé le mois inchangés. Les obligations italiennes ont effacé une partie de leurs pertes du mois dernier en progressant de plus de 40 points de base sur le segment court de la courbe ; or, il est intéressant de noter que les taux du segment long de la courbe des BTP n’ont gagné que 10 points de base. Le segment 2-10 ans de la courbe des taux américaine est demeuré stable à 24 points de base ce mois-ci.1

PERSPECTIVES: Nous pensons que la Fed a prévu de relever ses taux de façon progressive en 2019, ce qui ne permettra qu’une hausse modérée du taux d’inflation. Si l’on en croit les récentes réunions de la Fed, celle-ci a prévu de relever ses taux à trois reprises en 2019. Le marché est en train de se rallier à cette opinion compte tenu des récentes pressions à la hausse sur les salaires et de l’amélioration de la confiance des entreprises, lesquelles font monter les enchères concernant le taux définitif approprié. Quant au rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, nous estimons qu’il va s’établir entre 3 et 3,5 %. Comme nous l’avons déjà signalé, les JGB ont servi d’ancrage aux rendements à travers le monde. Alors que la Banque du Japon (BoJ) ajuste sa politique de contrôle de la courbe des taux, une fourchette de fluctuation plus large des JGB pourrait entraîner un regain de volatilité et exercer des pressions à la hausse sur le taux sans risque. Cela étant, la BoJ ne semble pas vouloir se précipiter pour l’instant.

 

Taux/devises pays émergents

REVUE MENSUELLE: Le sentiment de marché s’est amélioré en septembre, les facteurs défavorables s’étant estompé progressivement à mesure que les négociations commerciales progressaient en Amérique du Nord et que les facteurs techniques et les valorisations du marché s’amélioraient, ce qui a attiré l’attention des investisseurs. Malgré la performance médiocre depuis le début de l’année, on assiste à un effet de contagion limité et les perspectives sont restées stables en termes de défaut de paiement puisque, selon nous, la correction a été plus idiosyncratique que systémique. Au sein du segment des obligations libellées en dollars, les obligations souveraines ont surperformé les obligations d’entreprises au cours du mois, tandis que la dette en devise locale a globalement surperformé celle libellée en dollars, les devises émergentes s’étant appréciées par rapport au billet vert. Les prix des matières premières ont augmenté durant la période, et les secteurs de l’énergie, de l’agriculture et des métaux (notamment le platine et le palladium) ont signé de solides performances. Les prix de l’aluminium, de l’or et de l’argent ont toutefois chuté.

PERSPECTIVES: Bien que nous soyons d’avis que la correction des deuxième et troisième trimestres sur les marchés émergents a créé des opportunités d'accroître le niveau de risque, nous nous sommes montrés plus sélectifs à mesure que les perspectives des fondamentaux devenaient plus incertains dans ces pays. Sur le plan structurel, il semblerait que la généralisation de la croissance mondiale s’estompe et que l’on entre dans une nouvelle phase de croissance divergente, comme en témoignent la croissance toujours saine aux États-Unis, la stabilisation en Europe et au Japon et, surtout, le ralentissement récent de l’activité sur les ME. Les questions commerciales figurent en tête de liste des préoccupations, les États-Unis et la Chine s’étant engagés dans une longue bataille semblerait-il, ce qui pourrait affecter les anticipations de croissance de façon plus générale. La menace agitée par les États-Unis d’étendre les droits de douane aux 267 milliards de dollars d’importations américaines restantes en provenance de Chine pourrait déclencher une nouvelle série de mesures de rétorsion de la part de Pékin, ce dont pâtiraient la croissance mondiale et le sentiment de marché.2 Sur une note plus positive, toutefois, l’annonce d’un remaniement de l’Accord de libre-échange nord-américain (ALENA), baptisé Accord États-Unis-Mexique-Canada (AEUMC), illustre la capacité des États-Unis à conclure un accord. Elle permettra aussi de supprimer l’une des principales causes d’incertitudes sur le plan commercial, dès que les Congrès concernés auront approuvé l’accord provisoire.

 

Crédit

REVUE MENSUELLE: Les spreads des obligations Investment Grade se sont resserrés en septembre, clôturant le trimestre sur une bonne note. L’indice Bloomberg Barclays U.S. Investment-Grade Corporate Bond Index s’est resserré de 8 points de base en septembre pour clôturer le mois à 106 points de base, sous l'impulsion des émissions du secteur industriel notées BBB.3 Sur le marché américain, les spreads se sont contractés à leur niveau le plus faible depuis avril. Le spread des obligations d’entreprises américaines de qualité Investment Grade s’est élargi de 13 points de base depuis le début de l’année. En Europe, l’indice Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Corporate Index s’est contracté de 5 points de base pour clôturer le mois à 114 points de base.4 Ces derniers mois, les spreads européens sont restés plus stables que leurs homologues américains, et se sont élargis de 28 points de base depuis le début de l’année. Les obligations convertibles mondiales ont enregistré une performance légèrement positive durant le mois, soutenues par la hausse des actions et pénalisées par la baisse des obligations. Les performances des principales classes d’actifs ont été modérées : les actions mondiales (indice MSCI Global Equities) ont progressé de 26 points de base, le crédit (indice Bloomberg Barclays Global Credit) s’est replié de 32 points de base, tandis que les convertibles (indice Thomson Reuters Global Convertibles Focus) se sont situées à mi-chemin avec une hausse de seulement 3 points de base.5

PERSPECTIVES: Nous demeurons optimistes quant aux perspectives du crédit Investment Grade. Les bénéfices des entreprises restent solides, l’offre abondante a été satisfaite par une demande encore plus forte et le contexte macroéconomique continue de s’améliorer. Les indicateurs économiques demeurent robustes, particulièrement aux États-Unis, tandis que certaines préoccupations géopolitiques majeures semblent s’atténuer. La récente spirale baissière sur les marchés émergents s’est ralentie et certaines tensions commerciales se sont atténuées. Les valorisations sont loin de leurs meilleurs niveaux, mais elles restent proches de leur moyenne à long terme. Étant donné que la Banque centrale européenne (BCE) commence à réduire ses achats d’obligations d’entreprises, que la Fed entame le resserrement de sa politique monétaire et que la situation politique en Italie devrait rester incertaine, les spreads ne devraient pas se resserrer rapidement à l’avenir. Nous nous attendons plutôt à ce que les spreads se resserrent à l’approche de la fin de l’année, ce qui devrait générer des surperformances intéressantes.

 

Titrisation

REVUE MENSUELLE: La hausse des taux d’intérêt, l’augmentation de la duration et le resserrement des spreads de crédit ont été les principaux thèmes abordés en septembre. Durant le mois, les performances absolues ont été essentiellement impactées par la hausse des taux, et les titres axés sur le crédit ont nettement surperformé les titres plus sensibles aux taux d’intérêt. Le sentiment de marché semble avoir basculé au cours du mois de septembre et la meilleure orientation des données économiques américaines semble prendre le pas sur le ralentissement potentiel de l’économie mondiale et les préoccupations liées aux barrières douanières. En septembre, la Fed a relevé ses taux à court terme de 25 points de base supplémentaires et les marchés s’attendent désormais à ce qu’elle procède à un nouveau relèvement en décembre et sans doute quelques autres en 2019.

PERSPECTIVES: Notre hypothèse d’investissement reste largement inchangée pour le mois d’octobre. Nous restons globalement optimistes quant aux opportunités sur le segment du crédit titrisé et prudents à l’égard des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) d’agences américaines. Nous maintenons notre sous-pondération des MBS d’agences en raison des inquiétudes suscitées par la hausse des taux et la possible volatilité des taux d’intérêt, et aussi de la réduction des achats de MBS par la Fed. Par conséquent, l’offre sur le marché négociable est en hausse. Les MBS d’agences nous semblent surévalués par rapport à leurs niveaux de spread historiques, et nous pensons donc que les spreads devront sans doute s’élargir pour attirer de nouveaux investisseurs et compenser ainsi la réduction des achats de la Fed. Nous pourrions néanmoins commencer à réduire notre sous-pondération des MBS d’agences au cours des prochains mois si ces derniers continuent de se déprécier. Nous sommes convaincus que la majeure partie de l’augmentation de la duration découlant de la hausse des taux d’intérêt et du ralentissement du rythme des remboursements anticipés est déjà effective. L’indice Bloomberg Barclays U.S. MBS Index s’est déjà apprécié pendant une année complète en 2018, et nous pensons que nous approchons de la fin du cycle actuel de hausse des taux. Même si les MBS sont encore susceptibles de subir des pressions de l’offre découlant de la diminution des achats de la Fed, nous estimons que le portage des MBS d’agences pourrait résister à un élargissement modéré des spreads si les taux d’intérêt se stabilisent.

 

 
 

1 Source : Bloomberg. Données au 30 septembre 2018.

2 Source : Bloomberg. Données au 30 septembre 2018.

3 Source : Bloomberg Barclays. Données au 30 septembre 2018.

4 Source : Bloomberg Barclays. Données au 30 septembre 2018.

5 Source : Bloomberg Barclays. Données au 30 septembre 2018.

 
 

Les points de vue et les opinions exprimés sont ceux de l’équipe de gestion de portefeuille en octobre 2018 et sont appelées à évoluer en fonction des conditions de marché, économiques ou autres. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des performances futures.

 
 

CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Les titres obligataires sont soumis à la capacité d’un émetteur de rembourser le principal et les intérêts (risque de crédit), aux fluctuations des taux d’intérêt, à la solvabilité de l’émetteur et la liquidité générale du marché (risque de marché). Dans le contexte actuel de hausse des taux d’intérêt, les prix des obligations pourraient chuter et entraîner des périodes de volatilité et des rachats de portefeuille plus importants. Les titres à plus long terme peuvent être plus sensibles aux variations des taux d’intérêt. Dans un environnement de taux d’intérêt en baisse, le portefeuille peut générer moins de revenus. Certains titres du gouvernement américain achetés dans cette stratégie, tels que ceux émis par Fannie Mae et Freddie Mac, ne sont pas adossés pleinement à une garantie de l’État. Il est possible que ces émetteurs n’aient pas les fonds nécessaires pour rembourser leurs obligations à l’avenir. Les emprunts bancaires publics sont soumis au risque de liquidité et aux risques de crédit des titres moins bien notés. Les titres à haut rendement (obligations spéculatives) sont des titres moins bien notés qui peuvent présenter un risque de crédit et de liquidité plus élevé. Les titres de créance souverains sont soumis au risque de défaillance. Les titres adossés à des créances hypothécaires et à des actifs sont sensibles au risque de remboursement anticipé et présentent un risque de défaut plus élevé, et peuvent être difficiles à évaluer et difficiles à vendre (risque de liquidité). Ils sont également soumis aux risques de crédit, de marché et de taux d’intérêt. Le marché des changes est très volatile. Les prix sur ces marchés sont influencés, entre autres, par l’évolution de l’offre et de la demande d’une devise particulière, les échanges commerciaux, les programmes et les politiques budgétaires, financières et de contrôle des changes ou des devises nationales ou étrangères, et les variations des taux d’intérêt domestiques et étrangers. Les investissements sur les marchés étrangers s’accompagnent de risques particuliers, notamment les risques de change, politiques, et économiques. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que ceux associés aux investissements étrangers. Les instruments dérivés peuvent augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact significatif sur la performance. Ils peuvent également être soumis aux risques de contrepartie, de liquidité, liés à la valorisation, de corrélation et de marché. Les titres illiquides et soumises à restrictions peuvent être plus difficiles à vendre et à valoriser que les titres cotés en bourse (risque de liquidité). En raison de la possibilité que les remboursements anticipés modifient les flux de trésorerie des obligations hypothécaires collatéralisées - (CMO), il est impossible de déterminer à l’avance leur date d’échéance finale ou leur durée de vie moyenne. En outre, si les garanties des CMOs ou les garanties de tiers sont insuffisantes pour effectuer les paiements, le portefeuille pourrait subir une perte.

 
 
 
The Global Fixed Income team follows a seamless process with a global outlook. They seek to identify and capture the potential value in situations where the market's implied forecasts are extreme.
 
 
 

DÉFINITIONS
R* est le taux d’intérêt réel à court terme qui se produirait lorsque l’économie est à l’équilibre, ce qui signifie que le taux de chômage est neutre et que l’inflation est à son niveau cible.

DÉFINITIONS DES INDICES
Les indices présentés dans ce rapport ne sont pas destinés à décrire la performance d’un investissement spécifique, et les indices présentés n’incluent pas les dépenses, frais ou coût d’acquisition, ce qui diminuerait la performance. Les indices indiqués ne sont pas gérés et ne doivent pas être considérés comme un investissement. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

L’Indice d’accessibilité financière au logement (Home Affordability Index) de la National Association of Realtors compare le revenu médian au coût médian d’un logement.

L’Indice des directeurs d’achat (PMI) est un indicateur de la santé économique du secteur manufacturier.

L’Indice des prix à la consommation (IPC) est une mesure qui examine la moyenne pondérée des prix d’un panier de biens et services de consommation, tels que le transport, la nourriture et les soins médicaux.

L’indice JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global (EMBI Global) réplique le rendement total des instruments de dette extérieure négociés sur les marchés émergents et constitue une version élargie de l’EMBI +. Comme l’indice EMBI +, l’indice EMBI Global comprend des obligations Brady libellées en dollars américains, des prêts et des euro-obligations d’une valeur nominale en circulation d’au moins 500 millions de dollars.

L’indice JP Morgan CEMBI Broad Diversified est un indice de référence mondial des marchés émergents liquides qui réplique les performances des obligations d’entreprise libellées en dollars américains émises par des entités des marchés émergents.

L’indice JP Morgan GBI-EM Global Diversified est un indice de référence mondial liquide pondéré en fonction de la capitalisation boursière pour les obligations d’entreprise émergentes libellées en dollar américain représentant l’Asie, l’Amérique latine, l’Europe et le Moyen-Orient/Afrique.

L’indice ISM manufacturier repose sur des enquêtes menées auprès de plus de 300 entreprises manufacturières par l’ « Institute of Supply Management ». L’indice ISM manufacturier assure un suivi de l’emploi, des stocks de production, des nouvelles commandes et des livraisons des fournisseurs. Un indice de diffusion composite est créé pour surveiller les conditions dans le secteur manufacturier national, sur la base des données de ces enquêtes.

L’indice Bloomberg Barclays U.S. Mortgage Backed Securities (MBS) réplique les performances des titres adossés à des créances hypothécaires (ARM à taux fixe et hybride) garantis par Ginnie Mae (GNMA), Fannie Mae (FNMA) et Freddie Mac (FHLMC). L’indice est construit en regroupant les blocs de MBS livrables à venir en lots ou génériques suivant le programme, le coupon et le millésime. Introduits en 1985, les indices à taux fixe GNMA, FHLMC et FNMA pour les titres à 30 et 15 ans ont été antidatés aux mois de janvier 1976, mai 1977 et novembre 1982, respectivement. En avril 2007, des titres hypothécaires hybrides à taux variable (ARM) ont été ajoutés à l’indice.

L’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate est la composante entreprise de l’indice Barclays Global Aggregate. Ce dernier permet de mesurer l’évolution générale des marchés obligataires mondiaux de catégorie investment grade (Investissement).

L’indice Nikkei 225 (Japon Nikkei 225) est un indice pondéré par les prix des 225 principales sociétés japonaises à la Bourse de Tokyo.

L’indice U.S. Dollar Index (DXY) est un indice de la valeur du dollar américain par rapport à un panier de devises, souvent appelé un panier de devises des partenaires commerciaux des États-Unis.

Emprunts d’État italiens 10 ans - Italy Benchmark 10-Year Datastream Government Index.

L’indice MSCI World (MSCI developed equities) reflète les performances de grandes et moyennes capitalisations de 23 pays développés.

Emprunts d’État espagnols 10 ans - Spain Benchmark 10-Year Datastream Government Index.

L’indice ICE BofAML European Currency High-Yield Constrained (ICE BofAML Euro HY constrained) a vocation à répliquer la performance en euro et en livre sterling de la dette d’entreprise non IG (spéculative) émise par des émetteurs du monde entier sur les marchés des eurobonds, les marchés domestiques en livre sterling ou les marchés domestiques en euro.

L’Indice S&P 500® (US S&P 500) mesure la performance du segment des grandes capitalisations du marché des actions américaines, et couvre environ 75 % de ce marché. L’indice comprend 500 entreprises de premier plan dans les principaux secteurs de l’économie américaine.

L’indice JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets (JPM External EM Debt) réplique les performances des obligations en devise locale émises par les gouvernements des marchés émergents. L’indice est positionné comme indice de référence investissable qui inclut uniquement les pays qui sont accessibles par la plupart des investisseurs internationaux (à l’exclusion de la Chine et de l’Inde en septembre 2013).

Emprunts d’État britanniques à 10 ans - U.K. Benchmark 10-Year Datastream Government Index. Pour les indices d’obligations gouvernementales Datastream suivants, les indices de référence sont basés sur des obligations spécifiques. L’obligation choisie pour chaque série est l’obligation la plus représentative disponible pour la fourchette d’échéances données pour chaque point. Les indices de référence sont sélectionnés en fonction des conventions acceptées dans chaque marché. Généralement, l’obligation de référence est la dernière émission dans la fourchette d’échéance donnée ; il est également tenu compte du rendement, de la liquidité, de la taille de l’émission et du coupon.

Emprunts d’État allemands à 10 ans—Germany Benchmark 10-Year Datastream Government Index ; Emprunts d’État japonais à 10 ans —Japan Benchmark 10-Year Datastream Government Index ; et Bons du Trésor américain à 10 ans—U.S. Benchmark 10-Year Datastream Government Index.

L’indice ICEBofAML U.S. Mortgage-Backed Securities (ICE BofAML U.S. Mortgage Master) réplique la performance des titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles à taux fixe et hybrides libellés en dollars américains et émis publiquement par des agences américaines sur le marché domestique américain.

L’indice S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 (S&P/LSTA Leveraged Loan Index) a vocation à refléter la performance des plus grandes opérations du marché des prêts à effet de levier.

L’indice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (Bloomberg Barclays Euro IG Corporate) est un indice conçu pour refléter la performance du marché des obligations d’entreprise IG (Investissement) en euros.

L’indice Bloomberg Barclays U.S. Corporate (Bloomberg Barclays U.S. IG Corp) est un indice de référence général qui mesure la performance du marché des obligations d’entreprises notées IG, à taux fixe et imposables.

L’indice ICE BofAML United States High Yield Master II Constrained (ICE BofAML U.S. High Yield) est un indice pondéré en fonction de la valeur de marché de toutes les obligations domestiques et yankee à haut rendement, y compris les obligations à paiement différé ou en cash. Ses titres ont des échéances d’un an ou plus et une note de crédit inférieure à BBB- / Baa3, mais ne sont pas en défaut.

JPY vs. USD- Rendement total en yen japonais par rapport au dollar américain.

Euro vs USD- Rendement total en euro par rapport au dollar américain.

L’indice MSCI Emerging Markets (MSCI emerging equities) réplique les performances des grandes et moyennes capitalisations de 23 pays émergents (EM).

L’indice MSCI AC Asia ex Japon (MSCI Asia hors Japon) réplique la performance des grandes et moyennes capitalisations dans deux des trois pays développés (à l’exclusion du Japon) et dans huit pays émergents d’Asie.

L’indice S&P GSCI Softs (GSCI soft commodities) est un sous-indice de l’indice S&P GSCI qui mesure la performance des seules matières premières agricoles, pondérées en fonction de la production mondiale. En 2012, l’indice S & P GSCI Softs comprenait les matières premières suivantes : café, sucre, cacao et coton.

L’indice Dow Jones Commodity Index Gold (Gold) a vocation à répliquer la performance du marché de l’or à travers des contrats à terme.

L’indice JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets (JPM Local EM debt) réplique la performance des obligations en devise locale émises par les gouvernements des marchés émergents. L’indice est positionné comme indice de référence investissable qui inclut uniquement les pays qui sont accessibles par la plupart des investisseurs internationaux (à l’exclusion de la Chine et de l’Inde en septembre 2013).

Le contrat à terme de l’ICE sur le pétrole brut de qualité Brent est un contrat livrable basé sur la livraison EFP (Exchange for Physical) avec une option de règlement en espèces.

L’indice S&P GSCI Copper (Copper), un sous-indice de l’indice S&P GSCI, fournit aux investisseurs un indice de référence fiable et publiquement disponible pour la performance des investissements sur le marché du cuivre.

DISTRIBUTION
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États-Unis
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