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GLOBAL EQUITY OBSERVER
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novembre 29, 2019
L’avantage ESG
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novembre 29, 2019

L’avantage ESG


GLOBAL EQUITY OBSERVER

L’avantage ESG

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novembre 29, 2019

 
 

A l’aube d’une nouvelle décennie, notre monde se trouve confronté à une prolifération de défis, depuis l’impact du changement climatique jusqu’à l’augmentation des déchets plastiques, en passant par la raréfaction de l’eau potable et l’aggravation de la malnutrition dans de nombreux pays en développement. Sous l’effet de l’apparente augmentation des événements climatiques néfastes, l’esprit du temps a changé au niveau mondial, et ce, en élevant la durabilité au rang de nouvel impératif pour les entreprises en matière de rentabilité et de bonne conduite des affaires.

 
 

Les entreprises réagissent également. Plus tôt cette année, l’influent Business Roundtable, un consortium de PDG de grandes entreprises américaines, dont Morgan Stanley, a publié un nouvel énoncé de mission qui redéfinit l’objectif des sociétés américaines. Il transcende l’accent mis sur la seule valeur actionnariale et élargit l’engagement à des objectifs environnementaux et sociaux.

 
 
 
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« L’analyse des entreprises via un prisme ESG peut être une source différenciée de performance »
 
 

Dans la mesure où de nombreuses entreprises cherchent à incorporer les principes environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), les investisseurs ne supposent plus qu’investir en intégrant les critères ESG revient à sacrifier la performance ou qu’il s’agit d’une stratégie de niche. Certains investisseurs à long terme, dont nous faisons partie, comprennent que l’analyse des entreprises à travers un prisme ESG peut être, en soi, une source différenciée de performance. La gouvernance a toujours été cruciale, mais en outre, des changements politiques, réglementaires et technologiques ont rendu les enjeux environnementaux et sociaux plus importants que jamais. Par exemple, l’essor des réseaux sociaux rend les marques plus vulnérables à tout scandale, tandis que les gouvernements, indépendamment de leur orientation politique, ne considèrent plus l’aide aux grandes entreprises comme une priorité. Il s’ensuit donc qu’investir dans des entreprises de grande qualité qui continuent de proposer une offre adaptée à leurs clients, d’améliorer l’engagement de leurs employés et d’assurer leur conformité avec les gouvernements et autorités de régulation peut permettre de générer de solides performances financières et réduire les risques. En termes simples, investir dans des entreprises dotées de bonnes pratiques ESG revient à investir dans de meilleures entreprises.

 
 
 
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« Investir dans des entreprises dotées de bonnes pratiques ESG revient à investir dans de meilleures entreprises »
 
 

Notre priorité accordée aux entreprises présentant des taux de rentabilité des capitaux élevés, un pouvoir de fixation des prix et des revenus récurrents exclut certains des secteurs les plus problématiques et à fortes émissions de carbone susceptibles de se retrouver avec des actifs piégés, qu’il s’agisse de champs pétrolifères, d’usines automobiles traditionnelles ou de cimenteries. De plus, même au sein des secteurs plus favorables que nous détenons, nous sommes convaincus que l’analyse des pratiques ESG des entreprises permet de mieux déterminer la viabilité de la rentabilité opérationnelle des capitaux sur le long terme. Outre l’accent que nous mettons sur la gouvernance dans l’ensemble des secteurs, nous avons consacré beaucoup de temps à discerner les opportunités et les risques importants propres à chaque industrie au sein des secteurs clés du portefeuille :

1. La consommation de base : certaines entreprises sont plus attentives aux aspects qui comptent pour les consommateurs et leurs équipes de direction saisissent les défis de plus en plus abondants de notre monde complexe en vue de protéger et d’accroître la valeur de leur marque. Ces sociétés sont susceptibles de dépasser leurs concurrentes et d’offrir ainsi une solide performance financière à long terme. Cela est dû en partie à des innovations importantes permettant aux produits de mieux répondre aux besoins des consommateurs. Les entreprises bien gérées sont plus enclines à faire les investissements nécessaires pour réaliser ces innovations. La satisfaction des besoins est désormais une exigence plus large car elle inclut la prise en compte des externalités négatives qui accompagnent les produits, comme par exemple les emballages, ou la génération d’externalités positives, via des marques « purpose-led ». Ces marques « purpose-led » peuvent favoriser la participation des réseaux sociaux et ainsi doper les ventes. Par exemple, certaines entreprises qui s’attaquent au problème du recyclage mettent au point des emballages respectueux de l’environnement, comme des adhésifs pour étiquettes amovibles afin d’améliorer l’utilité des bouteilles lors du recyclage, tandis que d’autres investissent massivement dans les infrastructures afin d’aider à accroître le taux de recyclage, ou produisent des enveloppes à bulles en papier plutôt qu’en plastique. Certaines montrent également la voie à suivre en matière de responsabilité sociale, notamment en modifiant leurs recettes de boissons pour répondre à la réglementation ou cibler les consommateurs soucieux de leur santé, ou en s’engageant à acheter des ingrédients auprès de sources d’approvisionnement durables pour les chaînes logistiques des matières premières. En résumé, la réussite exige de compter aux yeux des consommateurs plutôt que de simplement leur vendre quelque chose.

2. La santé : le principal risque pour les entreprises est celui de la sécurité des produits, et ce, d’autant plus aujourd’hui que les conséquences financières des défaillances sont devenues considérablement plus lourdes en raison des coûts sans cesse plus élevés des indemnités à payer. De plus, la société actuelle exige que les entreprises démontrent qu’elles utilisent la science de façon éthique, de manière responsable et en vue de procurer des avantages et non des inconvénients sociaux. La capacité des sociétés pharmaceutiques à pérenniser les prix des médicaments dans le contexte politique actuel demeure incertaine. C’est l’un des facteurs qui expliquent notre préférence pour les entreprises de technologie médicale au sein du secteur, l’innovation favorisant une rentabilité plus élevée et davantage de produits consommables tels que les aiguilles, les seringues et les diagnostics. Ces entreprises jouissent de barrières élevées à l’entrée à la faveur de la réglementation et de relations fondées sur la qualité des produits et de la distribution. Dans les portefeuilles internationaux où nous détenons des sociétés pharmaceutiques, celles-ci sont diversifiées dans d’autres domaines comme les vaccins et la santé grand public, ou axées sur les animaux, d’où une exposition limitée à la problématique de la tarification des médicaments aux États-Unis.

3. Les logiciels et les services informatiques : la confidentialité et la sécurité des données sont des enjeux cruciaux. Mise à part la nécessité d’éviter les atteintes à l’intimité des données, les entreprises qui ne sont pas principalement tributaires de la monétisation des données confidentielles des consommateurs sont plus intéressantes dans une perspective à long terme, surtout si elles cherchent à trouver un compromis entre leurs propres intérêts et l’impact de leurs analyses des mégadonnées sur la société. Notre portefeuille privilégie les sociétés qui aident les entreprises à répondre à leurs besoins technologiques en les rendant ainsi moins vulnérables au potentiel « retour de bâton technologique » (« techlash »). De plus, les entreprises qui font la promotion de valeurs responsables grâce à des initiatives qui font une réelle différence peuvent bénéficier d’une main-d’œuvre engagée, ce qui est extrêmement précieux compte tenu de la guerre féroce pour attirer les talents. Au nombre de ces efforts figurent notamment ceux en faveur d’un milieu de travail et d’une chaîne d’approvisionnement sources de diversité ; d’une plus grande intégration dans les effectifs de personnes comme, par exemple, les personnes autistes ; de l’utilisation de la technologie à des fins environnementales, comme la protection des espèces en voie de disparition ; ou de l’éducation des communautés afin d’enseigner des compétences aux enseignants et aux jeunes telles que l’encodage ou des connaissances financières de base.

Un engagement actif auprès des entreprises

L’engagement direct auprès des entreprises est primordial pour comprendre le risque et identifier les opportunités - et tous les gérants de portefeuille ne le font pas. Certains sous-traitent le travail à d’autres qui peuvent être très éloignés des décisions qui définissent la composition des portefeuilles, tandis que d’autres s’appuient sur des notations ESG externes, ce qui peut soulever des questions de fiabilité dans l’évaluation de la probabilité des risques environnementaux ou sociaux.

 
 
 
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« L’engagement direct auprès des entreprises est primordial pour comprendre les risques et identifier les opportunités »
 
 

Une approche directe par les gérants de portefeuille eux-mêmes peut conférer un avantage concurrentiel important. En s’engageant auprès des entreprises, les investisseurs peuvent orienter leur dialogue de manière à se concentrer sur les facteurs ESG importants et dignes d’attention qui pourraient influer sur la durabilité de la rentabilité. Il peut s’agir de problématiques environnementales telles que les émissions de carbone, l’achat et le conditionnement de matières premières, ou de préoccupations sociales comme les normes de travail le long de la chaîne logistique ou la qualité des produits. En matière de gouvernance, des sujets tels que l’allocation de capital et les primes d’intéressement sont toujours importants, d’où l’élaboration de notre propre « Pay X-Ray ». Cette communication active avec les équipes de direction nous permet de compléter notre analyse fondamentale « bottom-up » en identifiant les entreprises qui sont en avance ou en retard sur les problématiques ESG, puis de positionner le portefeuille en conséquence en vue de générer de solides performances à long terme en ces temps difficiles et imprévisibles.

 
 

CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Il ne peut être garanti qu’un portefeuille atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont sujets au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur de marché des titres en portefeuille baisse. En conséquence, cette stratégie expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut contenir d’autres types de risques. L’évolution de l’économie mondiale, des dépenses et des préférences de consommation, de la concurrence, de la démographie, des réglementations gouvernementales et des conditions économiques peuvent pénaliser des sociétés de taille mondiale et peuvent influencer négativement la stratégie de façon plus marquée que si elle était investie sur un éventail de titres plus large. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les investissements sur les marchés étrangers s’accompagnent de risques particuliers, notamment les risques de change, politiques, économiques et de marché. Les actions des sociétés de petite capitalisation présentent des risques spécifiques, tels que des gammes de produits, des marchés et des ressources financières limitées, et une volatilité supérieure à celles des entreprises de grandes capitalisations plus solidement établies. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que sur les marchés développés étrangers. Les portefeuilles peu diversifiés investissent dans un nombre plus restreint d’émetteurs. De ce fait, toute évolution de la situation financière ou de la valeur de marché d’un émetteur donné est susceptible d’entraîner une volatilité accrue. Stratégie de vente d’options. La vente d’options d’achat implique le risque que le Portefeuille soit obligé de vendre le titre ou l’instrument sous-jacent (ou de régler en espèces un montant d’une valeur égale) à un prix défavorable ou inférieur au cours du marché de ce titre ou instrument sous-jacent, au moment où l’option est exercée. En tant que vendeur d’une option d’achat, le Portefeuille renonce, pendant la durée de vie de l’option, à profiter des hausses de la valeur de marché du titre ou de l’instrument sous-jacent couvrant l’option au-delà de la somme de la prime et du prix d’exercice, mais conserve le risque de perte correspondant à la baisse du cours du titre ou de l’instrument sous-jacent. De plus, la stratégie de vente d’options d’achat pourrait ne pas protéger le portefeuille entièrement contre les baisses de la valeur de marché. La vente d’options non couvertes comporte des risques particuliers qui exposent le Portefeuille à des pertes potentiellement importantes.

 
william.lock
 
Head of International Equity Team
 
bruno.paulson
 
Managing Director
 
vladimir.demine
 
Head of ESG Research
 
 
 
 

Définitions

Le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) est une mesure du bénéfice d’une entreprise qui comprend tous les revenus et toutes les charges (d’exploitation et hors exploitation), à l’exception des charges financières et de la charge d’impôt. Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements (EBITDA) est pour l’essentiel le revenu net auquel ont été rajoutés les intérêts, les impôts, les dépréciations et les amortissements. Il permet d’analyser et de comparer la rentabilité des entreprises et des secteurs, car il élimine les effets du financement et des décisions comptables.

INFORMATION SUR L’INDICE

L’indice MSCI World est un indice ajusté du flottant et pondéré par la capitalisation boursière, qui est conçu pour mesurer la performance globale du marché des actions des pays développés. Le terme « flottant » représente la part des actions en circulation qui sont considérées comme disponibles à l’achat sur les marchés d’actions publics par les investisseurs. La performance de l'Indice est cotée en dollars américains et sous-entend le réinvestissement des dividendes nets. Les indices ne sont pas gérés et ne comprennent ni frais, ni droits, ni commissions de vente. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

DISTRIBUTION

Le présent document s’adresse et ne doit être distribué exclusivement qu'aux personnes résidant dans des pays ou territoires où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.

Irlande :Morgan Stanley Investment Management (Ireland) Limited. Siège Social : The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s, Quay, Dublin 2, Irlande. Société enregistrée en Irlande sous le numéro 616662, et réglementée par la Banque centrale d’Irlande. Royaume-Uni : Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA. Dubaï : Morgan Stanley Investment Management Limited (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158). Allemagne : Morgan Stanley Investment Management Limited Niederlassung Deutschland Junghofstrasse 13-15 60311 Francfort Allemagne (Catégorie : Branch Office (FDI) selon § 53b KWG). Italie : Morgan Stanley Investment Management Limited, succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) est une succursale de Morgan Stanley Investment Management Limited, une société enregistrée au Royaume-Uni, agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority (FCA), dont le siège social est au 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres, E14 4QA. Morgan Stanley Investment Management Limited succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) dont le siège est situé à Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italie, est enregistré en Italie avec le numéro d’entreprise et le numéro de TVA 08829360968. Pays-Bas : Morgan Stanley Investment Management, Tour Rembrandt, 11e étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. Téléphone : 31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management est une succursale de Morgan Stanley Investment Management Limited. Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority au Royaume-Uni. Suisse : Morgan Stanley & Co. International plc, Londres, succursale de Zurich Autorisée et réglementée par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (« FINMA »). Enregistrée au registre du commerce de Zurich sous le numéro CHE-115.415.770. Siège social : Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Suisse, Téléphone : +41 (0) 44 588 1000. Fax : +41(0) 44 588 1074.

États-Unis

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à la Stratégie comprennent un certain nombre de titres et ne reproduisent pas nécessairement la performance d’un indice. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis. Vous trouverez des informations importantes sur le gestionnaire financier dans la partie 2 du formulaire ADV.

Veuillez examiner attentivement les objectifs de placement, les risques, les frais et les dépenses des fonds avant d'investir. Les prospectus contiennent cette information ainsi que d’autres renseignements sur les fonds. Pour obtenir un prospectus, téléchargez-le sur morganstanley.com/im ou appelez le 1-800-548-7786. Veuillez lire attentivement le prospectus avant d’investir.

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Hong Kong : Le présent document est publié par Morgan Stanley Asia Limited aux fins d’utilisation à Hong Kong et ne peut être diffusé qu’auprès d’« investisseurs professionnels » au sens du Securities and Futures Ordinance (décret sur les valeurs mobilières et les contrats à terme) de Hong Kong (Cap 571). Le contenu du présent document n’a été révisé ni approuvé par aucune autorité de réglementation, y compris la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En conséquence, à moins que la loi en vigueur ne prévoie des exceptions, ce document ne devra pas être publié, diffusé, distribué ni adressé aux particuliers résidant à Hong Kong, ni mis à leur disposition. Singapour : Ce document ne doit pas être considéré comme faisant l’objet d’une invitation à souscrire ou à acheter, directement ou indirectement, au public ou à tout membre du public à Singapour autre que (i) un investisseur institutionnel en vertu de l’article 304 des Futures Act, chapitre 289 de Singapour (« SFA »); (ii) une « personne concernée » (qui comprend un investisseur qualifié) en vertu de l’article 305 de la LFT, et cette distribution est conforme aux conditions précisées à l’article 305 de la LFT; ou (iii) conformément aux conditions de toute autre disposition applicable de la SFA. Ce document n’a pas été vérifié par l’Autorité monétaire de Singapour. Australie : La présente publication est diffusée en Australie par Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited ACN : 122040037, licence AFS n° 314182, qui accepte la responsabilité de son contenu. La présente publication, ainsi que l’accès à celle-ci, est réservée aux « clients wholesale » selon l’acception de ce terme dans la loi sur les sociétés en vigueur en Australie.

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INFORMATIONS IMPORTANTES

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Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il incombe à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché. Avant de réaliser un investissement, les investisseurs sont invités à lire attentivement le document d'offre relatif à la stratégie ou au produit. Les divers supports d’investissement présentent des différences importantes dans la mise en œuvre de la stratégie.

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