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octobre 08, 2021

L'hiver arrive?

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L'hiver arrive?


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octobre 08, 2021

 
 

En septembre, la nervosité a gagné les marchés, qui ont pris conscience de la fin de l’été et de l'arrivée de l’hiver. Le S&P 500 et l’indice MSCI Europe ont connu leur première baisse mensuelle depuis janvier 2021, avec un recul de respectivement -4,7 % (en dollars) et -2,9 % (en euros)1. Contrairement aux autres marchés développés, l’indice MSCI Japan a enregistré une hausse de 4,5 % (en yens) sur le mois1. Le secteur le plus performant a été celui de l’énergie, avec une progression de 9,1 % (en dollars)1 pour l’indice MSCI ACWI Energy grâce à la hausse des prix de l’énergie, tandis que la plupart des autres secteurs ont reculé. Les prix de l’énergie semblent en partie responsables de la hausse des rendements, puisque le rendement américain à 10 ans, très surveillé, est passé de 1,3 fin août à 1,52. De son côté, l’indice VIX a terminé le mois à 232, son plus haut niveau depuis les secousses qui ont agité le marché en mai dernier.

 
 

Gros plan sur le Japon et la Chine

L’envolée des actions japonaises, qui a débuté la dernière semaine d’août, s’est poursuivie en septembre après la démission du Premier ministre Yoshihide Suga pour sa mauvaise gestion de la pandémie. À la fin du mois, le parti au pouvoir, le Parti libéral-démocrate, a élu Fumio Kishida comme nouveau Premier ministre japonais, signe que la situation ne devrait pas beaucoup changer. Cela ne doit donc pas nécessairement être interprété comme un catalyseur négatif ou positif. L’exubérance observée au début du mois aura finalement été de courte durée, puisqu’une crise de la dette impliquant l’un des plus grands promoteurs immobiliers chinois a défrayé la chronique et provoqué la morosité des actions japonaises durant la seconde moitié de septembre. Le géant chinois du développement immobilier a en effet fait trembler les marchés du monde entier, notamment en Asie. L’indice MSCI China (en dollars hongkongais) a reculé de 5,0 %1 au cours du mois de septembre, et le pays reste l’un des moins performants depuis le début de l’année.

La croissance ralentit, mais devrait rester soutenue

Comme nous l’avions prévu, le rythme de la croissance s’est sensiblement ralenti. Néanmoins, nous sommes passés d’une croissance élevée à une croissance normale, mais toujours soutenue. Bien que l’inflation suscite des inquiétudes depuis déjà un certain temps dans le sillage de la réouverture des économies partout dans le monde, l’IPC global du mois d’août aux États-Unis a augmenté de 5,3 % en glissement annuel et de 0,3 % sur le mois3, soit moins que prévu. Cela dit, la hausse des prix de l’énergie ne devrait pas se répercuter immédiatement sur l’inflation et les pénuries d’approvisionnement n’ont pas non plus disparu, ce qui laisse toujours planer le doute quant au caractère transitoire de l’inflation. Les valorisations, comme le positionnement, incitent à la prudence, dans la mesure où de nombreux indicateurs de marchés continuent de révéler des niveaux tendus. Le ratio P/E à 12 mois du S&P 500 est actuellement de 20,7, alors que la médiane est de 15,04. Qui plus est, nous nous attendons à ce que la remontée des taux ne soit pas favorable aux actions américaines, qui tendent à avoir une duration élevée. De fait, les secteurs sensibles aux taux ont été pénalisés, alors que les valeurs énergétiques se sont au contraire bien comportées. Nous continuons de surveiller les principaux événements qui se profilent à l’horizon, notamment la question du plafond de la dette américaine et la prochaine saison des publications de résultats aux États-Unis.

Conséquences en matière d’investissement

Nous avons réduit notre risque en deux étapes au cours du mois, car nous considérons que le potentiel de hausse des actions devrait être limité d’ici la fin de l’année. Compte tenu des valorisations élevées, de la fragilité du sentiment de marché et de l’aversion pour le risque, nous craignons une possible correction et une volatilité élevée. Parallèlement, nous surveillons les opportunités qui pourraient se présenter pour tirer parti de tout accès de faiblesse excessif.

Valeurs Internet chinoises

Nous avons mis en place une légère surpondération sur les valeurs Internet chinoises. Bien que la Chine ait été durement touchée cette année, il existe néanmoins des poches d’opportunités. Les risques réglementaires qui pèsent sur le secteur Internet en Chine semblent se stabiliser et les fondamentaux des principales entreprises restent solides. Depuis le pic de février 2021, le secteur Internet chinois affiche une baisse de plus de 50 %5 qui rend les valorisations plutôt intéressantes. Même si la volatilité devrait rester élevée à court terme, la déconnexion entre les fondamentaux et les niveaux de valorisation est telle que le couple risque-rendement de l’opération reste plutôt favorable.

Positionnement tactique

Voici ci-dessous nos opinions tactiques :

 
 

Source : équipe MSIM GBaR, au 30 septembre 2021. À titre d’information uniquement et ne constitue ni une offre ni une recommandation d’achat ou de vente de titres particuliers ou de suivi d’une stratégie de gestion particulière. Les opinions tactiques exprimées ci-dessus sont une représentation générale des opinions et applications de notre équipe, exprimées à des fins de communication client. Les informations figurant dans le présent document ne présument pas des objectifs financiers, circonstances ou besoins spécifiques d’un investisseur en particulier.

 
 

La performance de l’indice est fournie à titre indicatif seulement et n’est pas destinée à illustrer la performance d’un investissement spécifique. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Voir la section sur les définitions d’indices.

1 Bloomberg, performances sur 1 mois, au 30 septembre 2021. 

2 Bloomberg, au 30 septembre 2021.

3 U.S. Bureau of Labor Statistics, Communiqué de presse économique, Synthèse de l’indice des prix à la consommation - août 2021, publié le 14 septembre 2021. Le chiffre sur un an est présenté avant correction des variations saisonnières, le chiffre sur un mois pour août est présenté sur une base corrigée des variations saisonnières.

4 Thomson Reuters. Sur la base du S&P 500 Composite, au 1er octobre 2021. La médiane est calculée par rapport au 1er janvier 1987.

5 Tel que mesuré par le KraneShares CSI China Internet UCITS ETF. On constate une baisse de -55 % entre le 16 février 2021 et le 30 septembre 2021. Fourni à titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme une recommandation d’achat ou de vente de l’ETF mentionné.

 
 

CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Il ne peut être garanti qu’une stratégie atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont soumis au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur des titres détenus par le portefeuille diminue et que la valeur des actions du portefeuille soit donc inférieure à celle que vous avez payée.  Les valeurs boursières peuvent varier quotidiennement en fonction de facteurs économiques ou d’autre nature (par ex. catastrophes naturelles, crises sanitaires, terrorisme, conflits et troubles sociaux) qui ont des répercussions sur les marchés, les pays, les entreprises ou les gouvernements. Il est difficile de prévoir le moment, la durée et les effets négatifs potentiels (par exemple, sur la liquidité du portefeuille) de tels événements.  En conséquence, ce portefeuille expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut contenir d’autres types de risques. Le risque existe que la méthodologie et les hypothèses en matière d’allocation d’actifs du gestionnaire s’agissant des portefeuilles sous-jacents soient incorrectes au regard des conditions de marché du moment et que le portefeuille n’atteigne pas son objectif d’investissement. Les cours des actions ont également tendance à être volatils et il existe une possibilité importante de perte. Les investissements du portefeuille dans des titres liés aux matières premières comportent des risques substantiels, y compris le risque de perte d’une partie significative de leur valeur en capital. Outre le risque lié aux matières premières, ils peuvent être soumis à des risques particuliers supplémentaires, tels que le risque de perte des intérêts et du capital, l’absence de marché secondaire et le risque de volatilité accrue, qui n’affectent pas les actions et obligations traditionnelles. Les fluctuations des devises peuvent annuler les gains d’investissement ou aggraver les pertes d’investissement. Les titres obligataires comportent un risque de défaillance de la part d’un émetteur qui manquerait à ses obligations de remboursement du principal et des intérêts aux échéances prévues (risque de crédit), de fluctuation des taux d’intérêt (risque de taux d’intérêt), de solvabilité de l’émetteur et de liquidité générale du marché (risque de marché). Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, les prix des obligations pourraient baisser et entraîner des périodes de volatilité et des rachats plus importants. Dans un environnement de taux d’intérêt en baisse, le portefeuille peut générer des revenus moindres. Les titres à plus long terme peuvent être plus sensibles aux variations de taux d’intérêt. Les actions et les titres étrangers sont généralement plus volatils que les titres obligataires et sont soumis à des risques de change, politiques, économiques et de marché. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les actions de sociétés à petite capitalisation présentent des risques spécifiques, tels que des gammes de produits, des marchés et des ressources financières limitées, et une volatilité supérieure à celles des entreprises de grandes capitalisations plus solidement établies. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que sur les marchés développés étrangers.  Les actions d’Exchange traded funds (ETF) présentent de nombreux risques identiques aux investissements directs dans des actions ou des obligations courantes, et leur valeur de marché fluctuera comme la valeur de l’indice sous-jacent. En investissant dans des ETF et d’autres fonds, le portefeuille absorbe à la fois ses propres frais et ceux des ETF et des fonds dans lesquels il investit. L’offre et la demande d’ETF et de fonds d’investissement peuvent ne pas être corrélées à celles des titres sous-jacents. Les instruments dérivés peuvent être illiquides, augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact négatif important sur la performance du portefeuille. Un contrat de change à terme est un outil de couverture qui n’implique aucun paiement initial. L’utilisation de l’effet de levier peut accroître la volatilité du portefeuille.

 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
 
 
 
 
 

DÉFINITIONS DES INDICES

Les indices présentés dans ce rapport ne sont pas destinés à décrire la performance d’un investissement spécifique, et les indices présentés n’incluent pas les dépenses, frais ou coût d’acquisition, ce qui diminuerait la performance. Les indices indiqués ne sont pas gérés et ne doivent pas être considérés comme un investissement. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

Indice des prix à la consommation : L’Indice des prix à la consommation (IPC) est une mesure qui examine la moyenne pondérée des prix d’un panier de biens et services de consommation, tels que le transport, la nourriture et les soins médicaux. L’IPC est calculé en prenant les variations de prix de chaque article du panier prédéfini et en en calculant la moyenne. Les variations de l’IPC servent à évaluer les variations de prix associées au coût de la vie.

P/E à terme : Le ratio cours/bénéfice (P/E ou C/B) est le cours d’une action divisé par son bénéfice par action au cours des 12 derniers mois. Parfois appelé le multiple, le P/E donne aux investisseurs une idée du montant qu’ils paient pour la capacité bénéficiaire d’une entreprise. Plus le P/E est élevé, plus les investisseurs paient cher, et donc plus ils s’attendent à une croissance des bénéfices. Le P/E à terme est une mesure du ratio cours/bénéfice (P/E) qui utilise les prévisions de bénéfices pour calculer le P/E.

Le KraneShares CSI China Internet ETF cherche à mesurer la performance de l’univers d'investissement des sociétés chinoises cotées en bourse dont l’activité principale ou les activités principales relèvent de l’Internet et des secteurs liés à l’Internet.

Indice MSCI China : cet indice pondéré par la capitalisation, ajusté au flottant, est conçu pour mesurer la performance des actions basées en Chine.

L’indice MSCI ACWI Information Technology rassemble des titres de grande et de moyenne capitalisation de 23 pays développés et de 24 pays émergents*. Tous les titres inclus dans l’indice font partie du secteur de l’énergie conformément à la classification Global Industry Classification Standard (GICS®).

Indice MSCI Europe : L’indice MSCI Europe mesure l’évolution des performances des actions de grande et moyenne capitalisation des marchés boursiers de 15 pays développés d’Europe.

Indice MSCI Japan : L’indice MSCI Japan est conçu pour mesurer la performance des segments des grandes et moyennes capitalisations du marché japonais.

Indice S&P 500 : l’indice Standard & Poor’s (S&P 500) suit la performance de 500 grandes capitalisations américaines couramment détenues.

VIX© : il s’agit d’un symbole de marque déposée pour l’indice Chicago Board Options Exchange Market Volatility, une mesure largement utilisée de la volatilité implicite issue des options sur l’indice S&P 500. Souvent dénommé indice de la peur ou mesure de la peur, il représente une mesure de l’anticipation par les investisseurs de la volatilité du marché actions au cours des 30 prochains jours.

INFORMATIONS

Les opinions et les points de vue exprimés sont ceux de l’auteur à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. En outre, les opinions ne seront pas mises à jour ou corrigées dans le but de refléter les informations publiées a posteriori, des situations existantes ou des changements se produisant après la date de publication. Les opinions exprimées ne reflètent pas celles de tous les gérants de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ou celles de la société dans son ensemble. Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

Les prévisions et/ou estimations fournies dans le présent document sont susceptibles de changer et pourraient ne pas se matérialiser. Les informations concernant les performances attendues et les perspectives de marché sont basées sur la recherche, l’analyse et les opinions des auteurs. Ces conclusions sont de nature spéculative, peuvent ne pas se concrétiser et ne visent pas à prédire le rendement futur d’un produit de Morgan Stanley Investment Management en particulier.

Sauf indication contraire, les opinions exprimées dans ce document sont celles de l’équipe de gestion du portefeuille, elles sont fondées sur des faits tels qu’ils existent à la date de préparation et non à une quelconque date ultérieure, et ne seront pas mises à jour ni révisées pour tenir compte d’informations disponibles ou de circonstances, ou de changements survenant après la date de rédaction.

Certaines informations fournies dans le présent document sont fondées sur des données obtenues de sources tierces jugées fiables. Nous n’avons cependant pas vérifié ces informations et ne fournissons aucune garantie quant à leur exactitude ni à leur exhaustivité.

Cette information constitue une communication générale, qui n’est pas impartiale et a été préparée uniquement à des fins d’information et d’éducation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d’achat ni de vente d’un titre en particulier ni d’adoption d’une stratégie de placement particulière.  Les informations contenues dans le présent document ne s’appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ou réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.

La performance passée n’est pas un indicateur fiable des performances futures. Les graphiques et diagrammes fournis dans le présent document le sont uniquement à titre d’illustration.

Cette communication n’est pas un produit du département de recherche de Morgan Stanley et ne doit pas être considérée comme une recommandation de recherche. Les informations contenues dans le présent document n’ont pas été préparées conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et ne font l’objet d’aucune interdiction de négociation avant leur diffusion.

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il revient à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché. Avant de réaliser un placement, les investisseurs sont invités à lire attentivement le document d’offre relatif à la stratégie ou au produit. Les divers supports d’investissement présentent des différences importantes dans la mise en œuvre de la stratégie.

DISTRIBUTION

Le présent document ne s’adresse et ne doit être distribué exclusivement qu’aux personnes résidant dans des pays ou territoires où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.

EMEA : Cette communication promotionnelle est publiée par MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited est réglementée par la Banque centrale d’Irlande. MSIM Fund Management (Ireland) Limited est une société privée à responsabilité limitée par actions immatriculée en Irlande sous le numéro 616661 et dont le siège social est situé à l’adresse The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlande.

Irlande : MSIM Fund Management (Ireland) Limited. Siège social : The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s, Quay, Dublin 2, Irlande. Société enregistrée en Irlande sous le numéro 616661,  et réglementée par la Banque centrale d’Irlande. Royaume-Uni : Morgan Stanley Investment Management Limited est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA, autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Dubaï : Morgan Stanley Investment Management Limited (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7 th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158). Allemagne : MSIM Fund Management (Ireland) Limited Niederlassung Deutschland Junghofstrasse 13-15 60311 Francfort Allemagne (Catégorie : succursale (FDI) selon § 53b KWG). Italie : MSIM Fund Management (Ireland) Limited, succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) est une succursale de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, une société enregistrée en Irlande, réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et dont le siège social est situé à The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlande. MSIM Fund Management (Ireland) Limited succursale de Milan (Sede Secondaria di Milano) dont le siège est situé à Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milano, Italie, est enregistrée en Italie avec le numéro d’entreprise et le numéro de TVA 11488280964. Pays-Bas : MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Tour Rembrandt, 11e étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. Téléphone : 31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management est une succursale de MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited est réglementée par la Banque centrale d’Irlande. France : MSIM Fund Management (Ireland) Limited, succursale de Paris est une succursale de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, une société enregistrée en Irlande, réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et dont le siège social est situé à The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlande. MSIM Fund Management (Ireland) Limited succursale de Paris dont le siège est situé au 61 rue de Monceau 75008 Paris, France, est enregistrée en France avec le numéro d’entreprise 890 071 863 RCS. Espagne : MSIM Fund Management (Ireland) Limited (Sucursal en España) est une succursale de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, société enregistrée en Irlande, réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et dont le siège social est situé à The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlande. MSIM Fund Management (Ireland) Limited (Sucursal en España), sise Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Espagne, est enregistrée en Espagne avec le numéro d’identification fiscale W0058820B.  Suisse : Morgan Stanley & Co. International plc, Londres, succursale de Zurich, agréée et réglementée par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (« FINMA »). Enregistrée au registre du commerce de Zurich sous le numéro CHE-115.415.770. Siège social : Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Suisse, Téléphone : +41 (0) 44 588 1000. Fax : +41(0) 44 588 1074.

Hong Kong : Le présent document est publié par Morgan Stanley Asia Limited aux fins d’utilisation à Hong Kong et ne peut être diffusé qu’auprès d’« investisseurs professionnels » au sens du Securities and Futures Ordinance (décret sur les valeurs mobilières et les contrats à terme) de Hong Kong (Cap 571). Le contenu du présent document n’a été révisé ni approuvé par aucune autorité de réglementation, y compris la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En conséquence, à moins que la loi en vigueur ne prévoie des exceptions, ce document ne devra pas être publié, diffusé, distribué ni adressé aux particuliers résidant à Hong Kong, ni mis à leur disposition.

États-Unis

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à la Stratégie comprennent un certain nombre de titres et ne reproduisent pas nécessairement la performance d’un indice. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis. Vous trouverez des informations importantes sur le gestionnaire financier dans la partie 2 du formulaire ADV.

Veuillez examiner attentivement les objectifs de placement, les risques, les frais et les dépenses des fonds avant d’investir. Les prospectus contiennent cette information ainsi que d’autres renseignements sur les fonds. Pour obtenir un prospectus, téléchargez-en un sur morganstanley.com/im ou appelez le 1-800-548-7786. Veuillez lire attentivement le prospectus avant d’investir.

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Taïwan : Ce document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une sollicitation lorsque cette dernière est contraire à la loi. Les produits dont il est fait mention dans le présent document peuvent avoir ou ne pas avoir fait l’objet d’un enregistrement auprès du Securities and Futures Bureau de la Financial Supervisory Commission de Taïwan (république de Chine), conformément à la législation et aux réglementations en vigueur sur les valeurs mobilières. Ces produits ne sont disponibles en république de Chine que (a) lorsqu’ils ont été enregistrés à la vente publique en république de Chine ou (b) lorsqu’ils sont utilisés dans le cadre d’un placement privé auprès d’organismes financiers et autres personnes morales et physiques répondant à certains critères spécifiques relevant des dispositions en matière de placements privés selon les règles de la république de Chine régissant les fonds offshore.

Corée : Ce document n’est pas, et ne doit en aucun cas être interprété comme une offre de titres en Corée. Aucune garantie n’est donnée s’agissant de l’éligibilité des lecteurs de ce document aux lois coréennes, notamment mais sans limitation, à la Loi et aux Règlements portant sur les Opérations de Change. Les Fonds mentionnés dans ce document peuvent ou non avoir été enregistrés auprès de la Commission des Services Financiers de Corée, en vertu de la Loi sur les Services d’Investissement Financier et les Marchés de Capitaux, et pourraient ou non être proposés, directement ou indirectement, en Corée ou à tout résident coréen, sauf en vertus des lois et règlements de Corée.

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Canada

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Morgan Stanley Investment Management est la division de gestion d’actifs de Morgan Stanley.

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