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avril 01, 2022

La gestion de portefeuilles dans un environnement inflationniste

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La gestion de portefeuilles dans un environnement inflationniste


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La gestion de portefeuilles dans un environnement inflationniste

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avril 01, 2022

 
 

Les actions se sont redressées au cours des deux dernières semaines de mars, avec un net rebond des actions des marchés développés qui ont ainsi récupéré une partie des pertes enregistrées depuis le début de l’année. Le S&P 500 (en dollars) a terminé le mois en hausse de 3,7 %1, le MSCI Europe (en euros) a progressé de 1,0 %1 et le MSCI Japan (en yens) de 5,0 %1, tandis que le MSCI Emerging Markets (en dollars) a reculé de 2,2 %1. Les prix du pétrole ont continué leur ascension en raison de la guerre entre la Russie et l’Ukraine, le WTI atteignant même 123 dollars le baril2, avant de redescendre à 100 dollars le baril1 à la fin du mois, en raison des mesures de confinement prises par la Chine qui ont freiné la demande. Le VIX a fortement reculé, pour passer de 36,53 à 20,61 en mars. Les obligations ont enregistré une baisse, avec une hausse du rendement des bons du Trésor américain à 10 ans à 2,3 %1 à la fin du mois de mars.

 
 

Ce rebond n’est-il qu’un revirement de court terme ?

Le repli de cette année a avant tout été provoqué par le sentiment de marché, et non par une contraction des bénéfices. Les pays exportateurs de matières premières semblent offrir les plus prometteurs, mais la plupart des actions ne paraissent plus être chères4 à l’exception des États-Unis. Les prévisions de croissance des bénéfices sont toujours de l’ordre de 9 % pour les 12 prochains mois5.

Il existe toutefois un risque que les marchés se replient à nouveau et que les prévisions de croissance pour 2022 soient revues à la baisse. De plus, les principaux thèmes macroéconomiques en jeu à l’heure actuelle renforcent deux phénomènes : une inflation plus élevée et une croissance plus faible. La guerre en Ukraine et les nouveaux confinements en Chine exercent une pression à la hausse sur l’inflation et une pression à la baisse sur la croissance, tout en exacerbant les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, en particulier pour les matières premières en provenance de Russie.

La Fed relève ses taux et annonce un nouveau resserrement agressif

Les politiques des banques centrales sont également suivies de près. Alors que l’inflation américaine s’est accélérée pour atteindre son plus haut niveau en 40 ans à 7,9 %6 en février, la réunion du FOMC de mars a donné lieu à la première hausse de taux depuis 2018. Le président de la Fed, Jerome Powell, a annoncé un nouveau resserrement agressif, évoquant une hausse potentielle de 50 points de base en mai. Il a précisé que l’économie était en mesure de supporter un tel rythme, tout comme le marché du travail, qui est « tendu à un niveau peu durable »7” - une autre confirmation du retard pris par la Fed. Les contrats à terme sur les Fed Funds témoignent de la convergence de vues du marché et de la Fed, avec 7 à 8 hausses de taux en 2022 et 4 en 2023.

Conséquences en matière d’investissement

Nous maintenons une faible exposition aux actions, conformément à notre positionnement défensif. En plus des grandes matières premières pour les portefeuilles qui le permettent, nous avons introduit de nouvelles couvertures contre l’inflation et initié des couvertures contre une baisse de la croissance, comme avec l’or, et nous avons allongé la duration.

Point mort d’inflation à 10 ans aux États-Unis

Nous avons surpondéré les points morts d’inflation à 10 ans aux États-Unis, afin de nous couvrir contre une inflation qui se prolongerait en 2022 et le risque d’un désancrage des anticipations d’inflation aux États-Unis. Malgré des valorisations déjà élevées, la récente flambée des prix des matières premières contribue à une inflation de base déjà élevée. Nous avons privilégié l’inflation américaine à l’inflation européenne, car l’inflation aux États-Unis est, selon nous, plus structurelle qu’en Europe, où seules certaines des principales composantes ont été touchées (alimentation et énergie). En revanche, les États-Unis connaissent une inflation plus généralisée, avec une hausse des salaires qui vient encore renforcer cette dynamique.

Énergie

Nous avons renforcé notre surpondération dans le secteur de l’énergie, qui devrait continuer à bénéficier de la hausse des prix d’équilibre de l’énergie.

Or

Pour les portefeuilles qui le permettent, nous avons introduit une surpondération sur l’or, à des fins de diversification des risques géopolitiques, notamment face aux craintes liées à la croissance mondiale. Les sanctions contre la Russie ont renforcé le rôle de l’or comme devise en dernier ressort. Comparé aux autres matières premières, la valorisation de l’or reste intéressante.

Duration

Concernant la duration, nous sommes passés d’une sous-pondération à une position neutre. Les rendements à long terme devraient rester plafonnés, dans la mesure où les perspectives de croissance se détériorent, en raison du choc de l’offre sur les matières premières. Les banques centrales, au premier rang desquelles la Fed, devraient continuer de relever leurs taux dans un contexte de ralentissement de la croissance afin de contenir l’inflation, de sorte que les taux d’intérêt à court terme se négocient avec un biais haussier.

Actions de la zone euro, valeurs financières et actions britanniques

Nous avons réduit notre exposition aux actions de la zone euro, compte tenu de leurs liens plus forts avec la Russie comparées aux actions américaines et du risque croissant de récession en Europe. Ceci s’est traduit par une réduction de nos positions sur les banques européennes et, le cas échéant, par le retrait des services financiers mondiaux de certains portefeuilles. Nous avons également surpondéré les actions britanniques, afin de nous exposer aux banques britanniques, ainsi qu’aux matériaux, à l’énergie et aux biens de consommation de base. Il s’agit non seulement d’un choix défensif, mais aussi d’une couverture contre l’inflation en raison de leur forte exposition aux matières premières, par rapport à l’Europe.

Valeurs internet chinoises

Nous avons supprimé notre position sur les valeurs internet chinoises en raison de la forte volatilité mondiale due au conflit entre la Russie et l’Ukraine, du risque d’aggravation des tensions entre les États-Unis et la Chine et des nouveaux confinements en Chine. Bien qu’attrayantes à long terme, ces valeurs devraient rester sous la pression de l’opinion négative des investisseurs à court terme.

Positionnement tactique

Voici ci-dessous nos opinions tactiques :

 
 
 

Source : équipe MSIM GBaR, au 31 mars 2022. À titre d’information uniquement et ne constitue ni une offre ni une recommandation d’achat ou de vente de titres particuliers ou de suivi d’une stratégie de gestion particulière. Les opinions tactiques exprimées ci-dessus sont une représentation générale des opinions et applications de notre équipe, exprimées à des fins de communication client. Les informations figurant dans le présent document ne présument pas des objectifs financiers, circonstances ou besoins spécifiques d’un investisseur en particulier.

 
 

La performance de l’indice est fournie à titre indicatif seulement et n’est pas destinée à illustrer la performance d’un investissement spécifique. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.   Voir la section sur les définitions d’indices.

1 Bloomberg, au 31 mars 2022.

2 Bloomberg, WTI - Prix au comptant du pétrole brut, 8 mars 2022.

3 Bloomberg, au 7 mars 2022.

4 De nombreuses actions se négocient à des valorisations égales ou inférieures à leur médiane sur 10 ans. Source : Datastream, IBES, MSIM. Au 25 mars 2022, le ratio cours/bénéfice à 18 mois par rapport à la médiane à 10 ans reflète une décote de -26,4 % pour le MSCI Brazil, -21,8 % pour le MSCI China, -15,2 % pour le FTSE 100, TOPIX -10,9 %, MSCI EM Asia USD -6,8%, Eurostoxx 600 -6,1 %.

5 Source : Datastream, IBES, MSIM. 23 mars 2022. Prévisions de croissance du BPA à 12 mois pour le MSCI EM : 9,4 % et le MSCI World : 8,7 %.

6 U.S. Bureau of Labor Statistics, Communiqué de presse économique, Synthèse de l’indice des prix à la consommation - Février 2022, publié le 10 mars 2022. IPC global, données en glissement annuel, avant correction des variations saisonnières. www.bls.gov/news.release/pdf/cpi.pdf

7 Transcription de la conférence de presse de Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, 16 mars 2022. www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20220316.pdf


 
 

CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Il ne peut être garanti qu’une stratégie atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont soumis au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur des titres détenus par le portefeuille diminue et que la valeur des actions du portefeuille soit donc inférieure à celle que vous avez payée.  Les valeurs boursières peuvent varier quotidiennement en fonction de facteurs économiques ou d’autre nature (par ex. catastrophes naturelles, crises sanitaires, terrorisme, conflits et troubles sociaux) qui ont des répercussions sur les marchés, les pays, les entreprises ou les gouvernements. Il est difficile de prévoir le moment, la durée et les effets négatifs potentiels (par exemple, sur la liquidité du portefeuille) de tels événements.  En conséquence, ce portefeuille expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut comporter d’autres types de risques. Le risque existe que la méthodologie et les hypothèses en matière d’allocation d’actifs du gestionnaire s’agissant des portefeuilles sous-jacents soient incorrectes au regard des conditions de marché du moment et que le portefeuille n’atteigne pas son objectif d’investissement. Les cours des actions ont également tendance à être volatils et il existe une possibilité importante de perte. Les investissements du portefeuille dans des titres liés aux matières premières comportent des risques substantiels, y compris le risque de perte d’une partie significative de leur valeur en capital. Outre le risque lié aux matières premières, ils peuvent être soumis à des risques particuliers supplémentaires, tels que le risque de perte des intérêts et du capital, l’absence de marché secondaire et le risque de volatilité accrue, qui n’affectent pas les actions et obligations traditionnelles. Les fluctuations des devises peuvent annuler les gains d’investissement ou aggraver les pertes d’investissement. Les titres obligataires comportent un risque de défaillance de la part d’un émetteur qui manquerait à ses obligations de remboursement du principal et des intérêts aux échéances prévues (risque de crédit), de fluctuation des taux d’intérêt (risque de taux d’intérêt), de solvabilité de l’émetteur et de liquidité générale du marché (risque de marché). Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, les prix des obligations pourraient baisser et entraîner des périodes de volatilité et des rachats plus importants. Dans un environnement de taux d’intérêt en baisse, le portefeuille peut générer des revenus moindres. Les titres à plus long terme peuvent être plus sensibles aux variations de taux d’intérêt. Les actions et les titres étrangers sont généralement plus volatils que les titres obligataires et sont soumis à des risques de change, politiques, économiques et de marché. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les actions de sociétés à petite capitalisation présentent des risques spécifiques, tels que des gammes de produits, des marchés et des ressources financières limitées, et une volatilité supérieure à celles des entreprises de grandes capitalisations plus solidement établies. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que sur les marchés développés étrangers.  Les actions d’Exchange traded funds (ETF) présentent de nombreux risques identiques aux investissements directs dans des actions ou des obligations courantes, et leur valeur de marché fluctuera comme la valeur de l’indice sous-jacent. En investissant dans des ETF et d’autres fonds, le portefeuille absorbe à la fois ses propres frais et ceux des ETF et des fonds dans lesquels il investit. L’offre et la demande d’ETF et de fonds d’investissement peuvent ne pas être corrélées à celles des titres sous-jacents. Les instruments dérivés peuvent être illiquides, augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact négatif important sur la performance du portefeuille. Un contrat de change à terme est un outil de couverture qui n’implique aucun paiement initial. L’utilisation de l’effet de levier peut accroître la volatilité du portefeuille.

 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
 
 
 
 
 

DÉFINITIONS DES INDICES

Les indices présentés dans ce rapport ne sont pas destinés à décrire la performance d’un investissement spécifique, et les indices présentés n’incluent pas les dépenses, frais ou coût d’acquisition, ce qui diminuerait la performance. Les indices indiqués ne sont pas gérés et ne doivent pas être considérés comme un investissement. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

Indice des prix à la consommation : L’Indice des prix à la consommation (IPC) est une mesure qui examine la moyenne pondérée des prix d’un panier de biens et services de consommation, tels que le transport, la nourriture et les soins médicaux. L’IPC est calculé en prenant les variations de prix de chaque article du panier prédéfini et en calculant la moyenne. Les variations de l’IPC servent à évaluer les variations de prix associées au coût de la vie.

Indice Euro STOXX 600 : Dérivé de l’indice STOXX Europe Total Market (TMI) et un sous-ensemble de l’indice STOXX Global 1800. Doté d’un nombre fixe de 600 composants, l’indice STOXX Europe 600 représente des sociétés de grandes, moyennes ou petites capitalisations réparties dans 18 pays de la région européenne :

Graphique à points (« dot plots ») du Federal Open Market Committee (FOMC) : Indique les projections du taux des Fed Funds, publié trimestriellement et basé sur les prévisions de taux d’intérêt de chacun des 12 membres du FOMC.

FTSE 100 : L’indice Financial Times Stock Exchange 100 représente les 100 plus grandes entreprises en termes de capitalisation boursière cotées à la Bourse de Londres.

L’indice MSCI All Country World :L’indice Morgan Stanley Capital International (MSCI) All Country World Index (ACWI) est un indice pondéré par la capitalisation boursière du flottant conçu pour mesurer la performance des marchés actions sur les marchés développés et émergents mondiaux.

L’indice MSCI Brazil est conçu pour mesurer la performance des grandes et moyennes capitalisations du marché brésilien. Composé de 49 titres, l’indice couvre environ 85 % de l’univers des actions brésiliennes.

Indice MSCI China : cet indice pondéré par la capitalisation, ajusté au flottant, est conçu pour mesurer la performance des actions basées en Chine.

Indice MSCI Europe : L’indice MSCI Europe mesure l’évolution des performances des actions de grande et moyenne capitalisation des marchés boursiers de 15 pays développés d’Europe.

Indice MSCI Emerging Markets : L’indice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) est un indice pondéré par les capitalisations de marché ajustées du flottant, conçu pour mesurer la performance des marchés émergents.

L’Indice MSCI Emerging Markets Asia : Cet indice pondéré par la capitalisation, ajustée du flottant, est conçu pour mesurer la performance des actions des marchés émergents asiatiques.

MSCI Japan Index: The MSCI Japan Index is designed to measure the performance of the large and mid-cap segments of the Japanese market.

Indice MSCI Japan : L’indice MSCI Japan est conçu pour mesurer la performance des segments des grandes et moyennes capitalisations du marché japonais.

L’indice MSCI World : Cet indice représente la performance des grandes et moyennes capitalisations sur les marchés de 23 pays développés. Avec 1 653 composants, il représente environ 85 % de la capitalisation boursière ajustée du flottant de chaque pays.

Indice S&P 500 : l’indice Standard & Poor’s (S&P 500) suit la performance de 500 grandes capitalisations américaines couramment détenues.

TOPIX : L’indice Tokyo Stock Price au Japon est un indice ajusté du flottant qui suit toutes les sociétés domestiques du premier compartiment de la bourse, qui représente les plus grandes sociétés du Japon en termes de capitalisation boursière.

VIX© : il s’agit d’un symbole de marque déposée pour l’indice Chicago Board Options Exchange Market Volatility, une mesure largement utilisée de la volatilité implicite issue des options sur l’indice S&P 500. Souvent dénommé indice de la peur ou mesure de la peur, il représente une mesure de l’anticipation par les investisseurs de la volatilité du marché actions au cours des 30 prochains jours.

Le West Texas Intermediate (WTI), également connu sous le nom de « Texas light sweet », est un type de pétrole brut utilisé comme référence pour la fixation du prix du pétrole. Il s’agit de la matière première sous-jacente des contrats à terme sur le pétrole du Chicago Mercantile Exchange.

INFORMATIONS

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il revient à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché.

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas être adaptés pour tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à cette Stratégie peuvent détenir des titres qui ne suivent pas nécessairement la performance d’un indice particulier. Un niveau d’investissement minimum est requis.

Vous trouverez des informations importantes sur les gestionnaires financiers dans la partie 2 du formulaire ADV.

Les opinions et les points de vue et/ou les analyses exprimés sont ceux de l’auteur ou de l’équipe de gestion à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. En outre, les opinions ne seront pas mises à jour ou corrigées dans le but de refléter les informations publiées a posteriori, des situations existantes ou des changements se produisant après la date de publication. Les opinions exprimées ne reflètent pas les opinions de tous les gérants de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) et ses filiales et sociétés affiliées (collectivement désignées par « la Société »). Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

Les prévisions et/ou estimations fournies dans le présent document sont susceptibles de changer et pourraient ne pas se matérialiser. Les informations concernant les performances attendues et les perspectives de marché sont basées sur la recherche, l’analyse et les opinions des auteurs ou de l’équipe de gestion. Ces conclusions sont de nature spéculative, peuvent ne pas se concrétiser et ne visent pas à prédire le rendement futur d’une stratégie ou d’un produit proposé par la Société. Les résultats futurs peuvent considérablement varier en fonction de facteurs tels que l’évolution des marchés des valeurs mobilières ou des marchés financiers ou des conditions économiques générales.

Ce document a été préparé sur la base d’informations publiques, de données élaborées en interne et d’autres sources externes jugées fiables. Toutefois, aucune garantie n’est donnée quant à la fiabilité de ces informations et la Société n’a pas cherché à vérifier en toute indépendance les informations provenant de sources publiques et externes.

Ce document constitue une communication générale, qui n’est pas impartiale et toute l’information qu’il contient a été préparée uniquement à des fins d’information et de formation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d’achat ni de vente d’un titre en particulier ni d’adoption d’une stratégie d’investissement particulière. Les informations contenues dans le présent document ne s’appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ni réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.

La performance passée n’est pas un indicateur fiable des performances futures.Les graphiques et diagrammes fournis dans le présent document le sont uniquement à titre d’illustration.

Les indices ne sont pas gérés et ne comprennent ni frais, ni droits, ni commissions de vente. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Tout indice mentionné dans le présent document est la propriété intellectuelle du fournisseur concerné (y compris les marques déposées). Les produits basés sur des indices ne sont pas recommandés, avalisés, vendus ou promus par le fournisseur concerné, qui se dégage de toute responsabilité à leur égard.

Ce document n’est pas un produit du département de recherche de Morgan Stanley et ne doit pas être considéré comme un document ou une recommandation de recherche.

La Société n’a pas autorisé les intermédiaires financiers à utiliser ni à distribuer le présent document, à moins que cette utilisation et cette distribution ne soient effectuées conformément à la législation et à la réglementation en vigueur. De plus, les intermédiaires financiers sont tenus de s’assurer que les informations contenues dans ce document soient adaptées aux personnes à qui ils le fournissent en termes de leur situation et de leurs objectifs. La Société ne peut être tenue responsable et rejette toute responsabilité en cas d’utilisation abusive de ce document par tout intermédiaire financier.

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DISTRIBUTION

Le présent document s’adresse et ne doit être distribué exclusivement qu’aux personnes résidant dans des pays ou territoires où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.

MSIM, la division de gestion d’actifs de Morgan Stanley (NYSE : MS) et ses sociétés affiliées ont passé des accords pour commercialiser leurs produits et services respectifs.  Chaque société affiliée de MSIM est réglementée de manière appropriée dans la juridiction où elle opère. Les sociétés affiliées de MSIM sont Eaton Vance Management (International) Limited, Eaton Vance Advisers International Ltd, Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC, et Atlanta Capital Management LLC.

Ce document a été publié par une ou plusieurs des entités suivantes :

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Dans l’UE, les documents de MSIM et d’Eaton Vance sont publiés par MSIM Fund Management (Ireland) Limited (« FMIL »). FMIL est une société privée à responsabilité limitée par actions immatriculée en Irlande sous le numéro 616661 et réglementée par la Banque Centrale d’Irlande. Son siège social est situé à l’adresse The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlande.

En dehors de l’UE, les documents de MSIM sont publiés par Morgan Stanley Investment Management Limited (MSIM Ltd), une société agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA.

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En dehors des États-Unis et de l’Union européenne, les documents d’Eaton Vance sont publiés par Eaton Vance Management (International) Limited (« EVMI ») 125 Old Broad Street, Londres, EC2N 1AR, Royaume-Uni, qui est agréé et réglementé au Royaume-Uni par la Financial Conduct Authority. 

Italie : MSIM FMIL (succursale de Milan), (Sede Secondaria di Milano), Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milan, Italie. Pays-Bas : MSIM FMIL (succursale d’Amsterdam), Tour Rembrandt, 11e étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. France : MSIM FMIL (succursale de Paris), 61, rue de Monceau, 75008 Paris, France. Espagne : MSIM FMIL (succursale de Madrid), Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Espagne. 

MOYEN-ORIENT

Dubaï : MSIM Ltd (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7 th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158).

États-Unis

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Hong Kong : Le présent document est diffusé par Morgan Stanley Asia Limited aux fins d’utilisation à Hong Kong et ne peut être diffusé qu’auprès d’« investisseurs professionnels » au sens du Securities and Futures Ordinance (décret sur les valeurs mobilières et les contrats à terme) de Hong Kong (Cap 571). Le contenu du présent document n’a été révisé ni approuvé par aucune autorité de réglementation, y compris la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En conséquence, à moins que la loi en vigueur ne prévoie des exceptions, ce document ne devra pas être publié, diffusé, distribué, ni adressé aux particuliers résidant à Hong Kong, ni mis à leur disposition. Singapour :Ce document est diffusé par Morgan Stanley Investment Management Company et ne saurait être considéré comme une offre de souscription ou d’achat, directe ou indirecte, présentée au public ou à des membres du public de Singapour autres que (i) des investisseurs institutionnels selon la définition de l’article 304 de la Securities and Futures Act (SFA), chapitre 289, (ii) des « personnes concernées » (ce qui inclut les investisseurs accrédités) au sens de l’article 305 de la SFA, la distribution du présent document étant conforme aux conditions énoncées à l’article 305 de la SFA ou (iii) les personnes concernées par toute autre disposition applicable de la SFA, et conformément aux conditions de celle-ci. Cette publication n’a pas été vérifiée par l’Autorité monétaire de Singapour.    Australie : Le présent document est diffusé en Australie par Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited ACN : 122040037, licence AFS n° 314182, qui accepte la responsabilité de son contenu. La présente publication, ainsi que l’accès à celle-ci, est réservée aux « clients wholesale » selon l’acception de ce terme dans la loi sur les sociétés en vigueur en Australie.  Calvert Research and Management, ARBN 635 157 434, est réglementé par la U.S. Securities and Exchange Commission, en vertu des lois américaines qui diffèrent des lois australiennes. Calvert Research and Management est exempté de l’obligation de détenir une licence de services financiers australienne conformément à l’ordonnance 03/1100 relative à la fourniture de services financiers aux « clients wholesale » en Australie.

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Corée : Ce document n’est pas, et ne doit en aucun cas être interprété, comme une offre de titres en Corée. Aucune garantie n’est donnée s’agissant de l’éligibilité des lecteurs de ce document aux lois coréennes, notamment mais sans limitation, à la Loi et aux Règlements portant sur les Opérations de Change. Les Fonds mentionnés dans ce document peuvent ou non avoir été enregistrés auprès de la Commission des Services Financiers de Corée, en vertu de la Loi sur les Services d’Investissement Financier et les Marchés de Capitaux, et pourraient ou non être proposés, directement ou indirectement, en Corée ou à tout résident coréen, sauf en vertus des lois et règlements de Corée.

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Pour les investisseurs professionnels, ce document est distribué à titre informatif seulement. Pour ceux qui ne sont pas des investisseurs professionnels, ce document est fourni par Morgan Stanley Investment Management (Japan) Co., Ltd. (« MSIMJ ») dans le cadre de conventions de gestion de placements discrétionnaires (« IMA ») et de conventions de conseils en placement (« AAI »).  Il ne s’agit pas d’une recommandation ni d’une sollicitation de transactions ou offre d’instruments financiers particuliers. En vertu d’une convention IMA, en ce qui concerne la gestion des actifs d’un client, le client prescrit à l’avance les politiques de gestion de base et charge MSIMJ de prendre toutes les décisions d’investissement en fonction de l’analyse de la valeur des titres et MSIMJ accepte cette mission. Le client doit déléguer à MSIMJ les pouvoirs nécessaires à l’investissement. MSIMJ exerce les pouvoirs délégués en fonction des décisions d’investissement de MSIMJ, et le client s’interdit d’émettre des instructions individuelles.  Tous les profits et pertes d’investissement reviennent aux clients ; le principal n’est pas garanti. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, la nature des risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. À titre de commission de conseils en investissement pour une gestion conseillée (IAA) ou une discrétionnaire (AMIIMA), le montant des biens assujettis au contrat multiplié par un certain taux (la limite supérieure est de 2,20 % par année (taxes comprises)) sera engagé proportionnellement à la durée du contrat. Pour certaines stratégies, des honoraires conditionnels peuvent être compris en plus des frais mentionnés ci-dessus. Des frais indirects peuvent également être supportés, tels que des commissions de courtage pour des titres émis par des personnes morales. Étant donné que ces frais et dépenses sont différents selon le contrat et d’autres facteurs, MSIMJ ne peut pas préciser les taux, les limites supérieures, etc. à l’avance. Tous les clients doivent lire attentivement les documents fournis avant la conclusion et l’exécution d’un contrat. Ce document est émis au Japon par MSIMJ, société enregistrée sous le n° 410 (Directeur du Bureau des Finances Locales Kanto (entreprises d’instruments financiers)), membre des organisations suivantes : Japan Securities Dealers Association, Investment Trusts Association, Japan, Japan Investment Advisers Association et Type II Financial Instruments Firms Association. 

Canada

À L’USAGE EXCLUSIF DES « CLIENTS AUTORISÉS » EN VERTU DE LA LOI CANADIENNE. NE PAS METTRE A DISPOSITION DU GRAND PUBLIC. Cette présentation est communiquée au Canada par Morgan Stanley Investment Management Inc. (« MSIM »), qui mène son activité au Canada dans le cadre de la dérogation aux exigences d’immatriculation au Canada accordée aux sociétés internationales de conseil en placement. Cette présentation ne constitue pas une offre de prestations de services de conseil en placement en des circonstances dans lesquelles la dérogation en question n’est pas applicable. MSIM dispose uniquement de l’autorisation de conseiller les comptes gérés séparément de « clients autorisés » et a la permission de gérer uniquement des comptes investissant dans des émetteurs non canadiens.  La définition de « clients autorisés » au sens du Règlement 31-103 des autorités canadiennes désigne en général les établissements financiers canadiens ou les particuliers canadiens dotés d’un patrimoine financier supérieur à 5 millions de dollars canadiens (CAD) et les entités disposant d’un actif net supérieur ou égal à 25 millions CAD. Pour les clients autorisés, la seule possibilité d’investir dans un compte géré séparément décrit dans cette présentation consiste à conclure un accord de gestion avec MSIM, étant entendu que cette présentation ne fait pas partie de l’accord en question. Les documents décrivant l’expertise en matière d’investissement, les stratégies et/ou d’autres aspects de comptes gérés séparément de MSIM peuvent être fournis sur demande, afin de permettre d’évaluer les services de conseil en placement disponibles proposés par MSIM.  MSIM et certaines de ses sociétés affiliées peuvent intervenir en qualité de gestionnaire de portefeuille auprès des comptes gérés séparément décrits dans cette présentation, et être autorisés, à ce titre, à percevoir des commissions en lien avec ces produits.

 

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