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Global Equity Observer
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septembre 27, 2022

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septembre 27, 2022

 
 

Chute des marchés, remontée des taux et de l'inflation, virus, guerre, démondialisation, sécheresse, crise énergétique, durcissement des politiques et environnement réglementaire moins porteur, autant de facteurs qui ont rassuré notre équipe quant aux bienfaits de notre approche bottom-up de sélection des valeurs.

 
 

Cette approche permet de garder son sang-froid et de maintenir le cap malgré les nombreuses turbulences. La fin de l'été dans l'hémisphère nord laisse présager l’arrivée des vents de la « rentrée ». Le moment semble donc bien choisi pour revoir notre interprétation de ce qu’est une gestion véritablement active et décrypter ses avantages.

Le sens que nous donnons à la gestion active

  • Une recherche active : Outre les filtres réguliers qui permettent d’identifier les entreprises répondant à nos principaux critères d'investissement, les premiers rapports détaillés et les modèles utilisés, qui sont soumis à l'examen de tous les membres de l'équipe, sont complétés par une analyse des risques ESG (environnement, social et gouvernance) dans nos rapports sur les Indicateurs de risques significatifs.
  • Un processus décisionnel actif : Nous interrogeons notre modèle et notre thèse d'investissement, en passant au crible la proposition - et non son auteur. Selon nous, il est plus facile de prendre des décisions avisées lorsque la recherche permet de répondre aux objections soulevées par d'autres membres de l'équipe. Au final, malgré la diversité des opinions autour de la table, nous avons tous pour mission d'identifier des « capitaliseurs » (compounders) de grande qualité, à savoir des sociétés se caractérisant par des revenus récurrents, une rentabilité du capital d'exploitation durablement élevée, des flux de trésorerie soutenus, une distribution régulière de dividende, sans oublier des valorisations raisonnables.
  • Un dialogue actif :Rencontrer les membres des équipes de direction est indispensable. Ces réunions nécessitent une préparation minutieuse et impliquent une approche pragmatique lors des échanges avec les Directeur généraux, les directeurs financiers et les présidents de certaines des plus grandes entreprises du monde. C'est pour nous l'occasion de vérifier nos hypothèses, de jauger l'intégrité et de comprendre la stratégie, les mécanismes d’incitation, l'allocation du capital et l'engagement des équipes de direction en matière de rentabilité du capital d'exploitation.
  • Une construction de portefeuille active :  Qui n’implique pas une rotation importante des titres. En fait, grâce à une recherche disciplinée en amont et à une propension à écarter les titres qui ne sont pas à la hauteur, la rotation annuelle est de l'ordre de 20 % à 30 %. Les entreprises de grande qualité sont rares. C’est pourquoi le portefeuille doit être aussi concentré que le permet notre degré de conviction. En outre, nos portefeuilles sont conçus pour proposer un profil de rendement asymétrique spécifique, en captant potentiellement moins la hausse des marchés lors des phases de progression, mais en cherchant à réduire son exposition à la baisse lors des phases de correction, comme c’est le cas depuis le début de l’année.
  • Un suivi actif : Nous utilisons un répertoire de recherche centralisé, des données en temps réel et des tableaux de bord pour suivre l’actualité des entreprises et partager les informations les plus récentes. Nos équipes indépendantes chargées de la gestion du risque constituent une deuxième ligne de défense en plus de l'équipe de gestion, et elles nous procurent un reporting, le cas échéant, concernant nos portefeuilles présentant des parts actives (active share) élevées.
  • Une équipe active : Avec 10 gérants de portefeuille et quatre analystes de recherche, en plus d'une équipe de spécialistes de portefeuille, l'équipe de gestion dispose des moyens humains nécessaires pour se concentrer sur l’essentiel et couvrir tout l'univers des opportunités d’investissement. Nous naviguons entre recherche scientifique et licence artistique, analyse quantitative et expression créative, nous apprenons de notre expérience et nous gardons l'esprit ouverts aux nouvelles idées, le tout pour insuffler une culture capable d’inciter les collaborateurs à passer leur carrière chez nous. Parallèlement, plusieurs membres de l'équipe participent activement au recrutement afin que nous ayons toujours accès aux meilleurs talents.
  • Une communication et un service client actifs : Notre objectif est de proposer des stratégies d'investissement de grande qualité et d’assurer une communication irréprochable avec les clients. Les gérants et les spécialistes de portefeuille sont disponibles pour vous accompagner en organisant des rencontres en personne dans le monde entier, et en participant à de multiples publications, webinaires et événements.

Par nature, les stratégies de grande qualité sont moins exposées aux événements les plus défavorables. Nous ne pouvons pas influencer ni même prévoir l'évolution de l’environnement macroéconomique, politique ou réglementaire. En revanche, nous pouvons faire en sorte que les sociétés dans lesquelles nous investissons soient les plus solides possible et que leurs équipes de direction soient capables d'anticiper, d'atténuer et de gérer l'adversité en faisant preuve de résilience. Les gérants de portefeuille pratiquant une gestion active et qui investissent sur le long terme plutôt que de « louer » les titres savent parfaitement filtrer le bruit des marchés et analyser les données à court terme pour identifier les principaux moteurs des performances à long terme.

Les régulateurs ne sont pas en reste et les réformes introduites entraîneront de nouveaux défis pour les entreprises. Alors qu’aux quatre coins du monde, les États s’efforcent de comprendre l'impact des grandes évolutions - technologiques, sociales et environnementales - de la dernière décennie, la menace réglementaire s'est renforcée. En outre, nous pensons que les marchés n'ont pas encore vraiment pris en conscience des nombreuses problématiques qui vont désormais rendre la vie plus difficile aux entreprises, et le fait qu'à plus long terme, toutes sont susceptibles de subir des pressions accrues sur leurs coûts structurels qui pourraient bien réduire leurs bénéfices. Par conséquent, comme nous le signalons depuis un certain temps, la résilience des bénéfices et le pouvoir de fixation des prix vont probablement devenir des atouts de plus en plus importants. Comme nos portefeuilles présentent un biais envers vers les secteurs défensifs de qualité, nous pensons que les bénéfices des entreprises qui les composent feront preuve d’une meilleure résistance que la moyenne et que les investisseurs faisant le choix de la gestion active seront récompensés.

 
bruno.paulson
Managing Director
International Equity Team
 
laura.bottega
COO and Head of Client Experience, International Equity
 
 
Fonds présentés
 
 
 
 
 

Considérations sur les risques

Il ne peut être garanti qu’un portefeuille atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont sujets au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur de marché des titres en portefeuille baisse. Les valeurs boursières peuvent varier quotidiennement en fonction de facteurs économiques ou d’autre nature (par ex. catastrophes naturelles, crises sanitaires, terrorisme, conflits et troubles sociaux) qui ont des répercussions sur les marchés, les pays, les entreprises ou les gouvernements. Il est difficile de prévoir le calendrier, la durée et les éventuels effets négatifs (par ex. liquidité du portefeuille) liés à de tels événements. En conséquence, cette stratégie expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut comporter d’autres types de risques. L’évolution de l’économie mondiale, des dépenses et des préférences de consommation, de la concurrence, de la démographie, des réglementations publiques et des conditions économiques peut pénaliser les sociétés internationales et peut avoir un impact négatif plus prononcé sur la stratégie que si les actifs de la stratégie étaient investis dans un éventail plus large de sociétés. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les investissements sur les marchés étrangers s’accompagnent de risques particuliers, notamment les risques de change, politiques, économiques et de marché. Les actions de sociétés de petites et moyennes capitalisations présentent des risques spécifiques, tels que des gammes de produits, des marchés et des ressources financières limitées, et une volatilité supérieure à celles des entreprises de grandes capitalisations plus solidement établies. Les risques associés aux investissements dans les marchés des pays émergents sont plus élevés que sur les marchés développés étrangers. Les instruments dérivés peuvent augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact significatif sur la performance. Ils peuvent également être soumis aux risques de contrepartie, de liquidité, de valorisation, de corrélation et de marché. Les titres illiquides peuvent être plus difficiles à vendre et à valoriser que les titres cotés en bourse (risque de liquidité). Les portefeuilles peu diversifiés investissent dans un nombre plus restreint d’émetteurs. De ce fait, toute évolution de la situation financière ou de la valeur de marché d’un émetteur donné est susceptible d’entraîner une volatilité accrue. La performance relative des stratégies ESG qui intègrent l’investissement d’impact et / ou des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) peut diverger de celle d’autres stratégies ou d’indices de référence généraux du marché, selon que ces secteurs ou ces investissements ont la faveur ou non du marché. Par conséquent, rien ne garantit que les stratégies ESG se traduiront par une performance d’investissement plus favorable. 

 
 

DÉFINITIONS

La rotation annuelle mesure le pourcentage de titres d’un portefeuille qui a changé au cours du dernier exercice.

INFORMATIONS IMPORTANTES

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il revient à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché.

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas être adaptés pour tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à cette Stratégie peuvent détenir des titres qui ne suivent pas nécessairement la performance d’un indice particulier. Un niveau d’investissement minimum est requis.

Vous trouverez des informations importantes sur les gestionnaires financiers dans la partie 2 du formulaire ADV.

Les opinions et les points de vue et/ou les analyses exprimés sont ceux de l’auteur ou de l’équipe de gestion à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. En outre, les opinions ne seront pas mises à jour ou corrigées dans le but de refléter les informations publiées a posteriori, des situations existantes ou des changements se produisant après la date de publication. Les opinions exprimées ne reflètent pas les opinions de tous les gérants de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) et ses filiales et sociétés affiliées (collectivement désignées par « la Société »). Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

Les prévisions et/ou estimations fournies dans le présent document sont susceptibles de changer et pourraient ne pas se matérialiser. Les informations concernant les performances attendues et les perspectives de marché sont basées sur la recherche, l’analyse et les opinions des auteurs ou de l’équipe de gestion. Ces conclusions sont de nature spéculative, peuvent ne pas se concrétiser et ne visent pas à prédire la performance future d’une stratégie ou d’un produit proposé par la Société. Les résultats futurs peuvent considérablement varier en fonction de facteurs tels que l’évolution des marchés des valeurs mobilières ou des marchés financiers ou des conditions économiques générales.

Ce document a été préparé sur la base d’informations publiques, de données élaborées en interne et d’autres sources externes jugées fiables. Toutefois, aucune garantie n’est donnée quant à la fiabilité de ces informations et la Société n’a pas cherché à vérifier en toute indépendance les informations provenant de sources publiques et externes.

Ce document constitue une communication générale, qui n’est pas impartiale et toute l’information qu’il contient a été préparée uniquement à des fins d’information et de formation et ne constitue pas une offre ni une recommandation d’achat ni de vente d’un titre en particulier ni d’adoption d’une stratégie d’investissement particulière. Les informations contenues dans le présent document ne s’appuient pas sur la situation d’un client en particulier. Elles ne constituent pas un conseil d’investissement et ne doivent pas être interprétées comme constituant un conseil en matière fiscale, comptable, juridique ni réglementaire. Avant de prendre une décision d’investissement, les investisseurs doivent solliciter l’avis d’un conseiller juridique et financier indépendant, y compris s’agissant des conséquences fiscales.

Les graphiques et diagrammes fournis dans le présent document le sont uniquement à titre d’illustration. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.

La stratégie d’investissement du compte représentatif a été appliquée d’une manière similaire à celle appliquée aux comptes dédiés et autres véhicules d’investissement de l’équipe, c’est-à-dire faisant l’objet d’une gestion active. Cependant, les décisions de gestion de portefeuille prises pour ce compte représentatif peuvent différer (par exemple, en termes de liquidité ou de diversification) des décisions que l’équipe de gestion de portefeuille aurait pu prendre dans le cadre de comptes dédiés ou d’autres véhicules de placement. En outre, les positions et l’activité du portefeuille du compte représentatif peuvent ne pas être représentatives de certains comptes dédiés gérés selon cette stratégie en raison de directives d’investissement différentes ou de restrictions imposées par le client.

Les indices ne sont pas gérés et ne comprennent ni frais, ni droits, ni commissions de vente. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Tout indice mentionné dans le présent document est la propriété intellectuelle du fournisseur concerné (y compris les marques déposées). Les produits basés sur des indices ne sont pas recommandés, avalisés, vendus ou promus par le fournisseur concerné, qui se dégage de toute responsabilité à leur égard.

Ce document n’est pas un produit du département de recherche de Morgan Stanley et ne doit pas être considéré comme un document ou une recommandation de recherche.

La Société n’a pas autorisé les intermédiaires financiers à utiliser ni à distribuer le présent document, à moins que cette utilisation et cette distribution ne soient effectuées conformément à la législation et à la réglementation en vigueur. De plus, les intermédiaires financiers sont tenus de s’assurer que les informations contenues dans ce document soient adaptées aux personnes à qui ils le fournissent en termes de leur situation et de leurs objectifs. La Société ne peut être tenue responsable et rejette toute responsabilité en cas d’utilisation abusive de ce document par tout intermédiaire financier.

Ce document peut être traduit dans d’autres langues. Lorsqu’une telle traduction est faite, seule la version anglaise fait foi. S’il y a des divergences entre la version anglaise et une version de ce document dans une autre langue, seule la version anglaise fait foi.

Il est interdit de reproduire, copier, modifier, utiliser pour créer un document dérivé, interpréter, afficher, publier, poster, mettre sous licence, intégrer, distribuer ou transmettre tout ou une partie de ce document, directement ou indirectement, ou de divulguer son contenu à des tiers sans le consentement écrit explicite la Société. Il est interdit d’établir un hyperlien vers ce document, à moins que cet hyperlien ne soit destiné à un usage personnel et non commercial. Toutes les informations contenues dans le présent document sont la propriété des auteurs et sont protégées par la loi sur les droits d’auteur et par toute autre loi applicable.

Morgan Stanley Investment Management est la division de gestion d’actifs de Morgan Stanley.

DISTRIBUTION

Ce document s’adresse et ne doit être distribué exclusivement qu’aux personnes résidant dans des pays ou territoires où une telle distribution ou mise à disposition n’est pas contraire aux lois et réglementations locales en vigueur.

MSIM, la division de gestion d’actifs de Morgan Stanley (NYSE : MS) et ses sociétés affiliées ont passé des accords pour commercialiser leurs produits et services respectifs. Chaque société affiliée de MSIM est réglementée de manière appropriée dans la juridiction où elle opère. Les sociétés affiliées à MSIM sont : Eaton Vance Management (International) Limited, Eaton Vance Advisers International Ltd, Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC, Atlanta Capital Management LLC et Eaton Vance Management International (Asia) Pte. Ltd.

Ce document a été publié par une ou plusieurs des entités suivantes :

EMEA

Ce document s’adresse aux clients professionnels/investisseurs accrédités uniquement.

Dans l’UE, les documents de MSIM et d’Eaton Vance sont publiés par MSIM Fund Management (Ireland) Limited (« FMIL »). FMIL est une société privée à responsabilité limitée par actions immatriculée en Irlande sous le numéro 616661 et réglementée par la Banque Centrale d’Irlande. Son siège social est situé à l’adresse The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlande.

En dehors de l’UE, les documents de MSIM sont publiés par Morgan Stanley Investment Management Limited (MSIM Ltd), une société agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Enregistrée en Angleterre. Numéro d’enregistrement : 1981121. Siège social : 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA.

En Suisse, les documents de MSIM sont publiés par Morgan Stanley & Co. International plc, Londres, succursale de Zurich, une société agréée et réglementée par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (« FINMA »). Siège social : Beethovenstrasse 33, 8002 Zurich, Suisse.

En dehors des États-Unis et de l’Union européenne, les documents d’Eaton Vance sont publiés par Eaton Vance Management (International) Limited (« EVMI ») 125 Old Broad Street, Londres, EC2N 1AR, Royaume-Uni, qui est agréé et réglementé au Royaume-Uni par la Financial Conduct Authority.

Italie : MSIM FMIL (succursale de Milan), (Sede Secondaria di Milano), Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 Milan, Italie. Pays-Bas : MSIM FMIL (succursale d’Amsterdam), Tour Rembrandt, 11e étage Amstelplein 1 1096HA, Pays-Bas. France : MSIM FMIL (succursale de Paris), 61, rue de Monceau, 75008 Paris, France. Espagne : MSIM FMIL (succursale de Madrid), Calle Serrano 55, 28006, Madrid, Espagne. Allemagne : : MSIM Fund Management (Ireland) Limited, succursale de Francfort, Grosse Gallusstrasse 18, 60312 Francfort, Allemagne (Catégorie : Branch Office (FDI) selon § 53b KWG).  

MOYEN-ORIENT

Dubaï : MSIM Ltd (Bureau de représentation, Unit Precinct 3-7 th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubaï, 506501, Émirats arabes unis. Téléphone : +97 (0)14 709 7158).

EVMI fait appel à une organisation tierce au Moyen-Orient, Wise Capital (Middle East) Limited (« Wise Capital »), pour promouvoir les capacités d’investissement d’Eaton Vance auprès des investisseurs institutionnels. Pour ces services, Wise Capital reçoit une rémunération calculée sur la base des actifs pour lesquels Eaton Vance fournit des conseils d’investissement à la suite de ces mises en relation.

États-Unis

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas être adaptés pour tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à la Stratégie comprennent un certain nombre de titres et ne reproduisent pas nécessairement la performance d’un indice. Les investisseurs doivent étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis. Vous trouverez des informations importantes sur les gestionnaires financiers dans la partie 2 du formulaire ADV.

Veuillez examiner attentivement les objectifs de placement, les risques, les frais et les dépenses des fonds avant d’investir. Les prospectus contiennent cette information ainsi que d’autres renseignements sur les fonds. Vous pouvez télécharger nos prospectus sur morganstanley.com/im ou en composant le 1-800-548-7786. Veuillez lire attentivement les prospectus avant d’investir.

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Amérique latine (Brésil, Chili, Colombie, Mexique, Pérou et Uruguay)

Ce document est destiné à être utilisé uniquement par un investisseur institutionnel ou un investisseur qualifié. Toutes les informations contenues dans ce document sont confidentielles et destinées à l’usage et à l’examen exclusifs de son destinataire visé et ne sauraient être transmises à un tiers. Ce document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas une offre publique, une sollicitation ou une recommandation d’achat ou de vente d’un(e) quelconque produit, service, instrument financier et/ou stratégie. La décision d’investir ne doit être prise qu’après avoir lu la documentation sur la stratégie et mené une due diligence approfondie et indépendante.

ASIE-PACIFIQUE

Hong Kong : Le présent document est diffusé par Morgan Stanley Asia Limited aux fins d’utilisation à Hong Kong et ne peut être diffusé qu’auprès d’« investisseurs professionnels » au sens du Securities and Futures Ordinance (décret sur les valeurs mobilières et les contrats à terme) de Hong Kong (Cap 571). Le contenu du présent document n’a été révisé ni approuvé par aucune autorité de réglementation, y compris la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En conséquence, à moins que la loi en vigueur ne prévoie des exceptions, ce document ne devra pas être publié, diffusé, distribué, ni adressé aux particuliers résidant à Hong Kong, ni mis à leur disposition. Singapour :Ce document est diffusé par Morgan Stanley Investment Management Company et ne saurait être considéré comme une offre de souscription ou d’achat, directe ou indirecte, présentée au public ou à des membres du public de Singapour autres que (i) des investisseurs institutionnels selon la définition de l’article 304 de la Securities and Futures Act (SFA), chapitre 289, (ii) des « personnes concernées » (ce qui inclut les investisseurs accrédités) au sens de l’article 305 de la SFA, la distribution du présent document étant conforme aux conditions énoncées à l’article 305 de la SFA ou (iii) les personnes concernées par toute autre disposition applicable de la SFA, et conformément aux conditions de celle-ci. Cette publication n’a pas été vérifiée par l’Autorité monétaire de Singapour.   Australie : Le présent document est diffusé en Australie par Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited ACN : 122040037, licence AFS n° 314182, qui accepte la responsabilité de son contenu. La présente publication, ainsi que l’accès à celle-ci, est réservée aux « clients wholesale » selon l’acception de ce terme dans la loi sur les sociétés en vigueur en Australie.  Calvert Research and Management, ARBN 635 157 434, est réglementé par la U.S. Securities and Exchange Commission, en vertu des lois américaines qui diffèrent des lois australiennes. Calvert Research and Management est exempté de l’obligation de détenir une licence de services financiers australienne conformément à l’ordonnance 03/1100 relative à la fourniture de services financiers aux « clients wholesale » en Australie.

 

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