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Resiliencia
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mayo 21, 2020
Nuestra fórmula para la resiliencia de los beneficios
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mayo 21, 2020

Nuestra fórmula para la resiliencia de los beneficios


Resiliencia

Nuestra fórmula para la resiliencia de los beneficios

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mayo 21, 2020

 
 

¿Es posible identificar beneficios resilientes y generar rentabilidades atractivas en el largo plazo en un entorno de crisis sanitaria global, dada la incertidumbre política y económica? Nosotros creemos que sí.

Estamos convencidos de que “la fórmula” para invertir a largo plazo con éxito en cualquier mercado pasa por dos elementos fundamentales: capacidad de fijación de precios e ingresos recurrentes. Combinados, estos dos factores pueden ofrecer un perfil de rentabilidad asimétrica caracterizado por una alta participación en las subidas del mercado y una participación mucho menor en las caídas. Antes de invertir en cualquier compañía, tratamos de confirmar que ofrece ambos aspectos y que resultan sostenibles a largo plazo.

 
 
 
 
 

 

Capacidad de fijación de precios para lograr una rentabilidad sostenida

En nuestra opinión, la capacidad de una compañía de cobrar cada vez más a lo largo del tiempo a sus clientes, pero conservándolos, es una de las claves para lograr una rentabilidad sostenida. ¿Qué es lo que determina esta capacidad de fijación de precios? La escasez de producto puede ser uno de los factores. Sin embargo, esta capacidad responde más a menudo a la solidez de los activos inmateriales de una compañía, básicamente, el poder de sus marcas o sus redes. Este es uno de los aspectos más característicos de las compañías resilientes de alta calidad.

Las marcas señalan asociaciones específicas a los consumidores, como promesas implícitas de calidad o fiabilidad, que el cliente paga con gusto tanto en los buenos momentos como en los malos. En el sector consumo estable —que abarca categorías como las bebidas, el cuidado personal o la belleza—, la innovación continua también favorece la capacidad de fijación de precios. Idealmente, los productos deberían evolucionar con el cliente: por ejemplo, es más probable que el cliente actual, más sofisticado, informado y centrado en la sostenibilidad, busque garantías de que la compañía es consciente del impacto medioambiental y social de fabricar y vender el producto. Las compañías que comprenden esta realidad se encuentran mejor posicionadas para crecer, desarrollar su cuota de mercado y mantener su rentabilidad. Las compañías con poder de fijación de precios normalmente son capaces de repercutir el coste del input y la inflación de los costes operativos.

La capacidad de fijación de precios puede verse amenazada por la presencia en el sector de partícipes irracionales o por una alta competencia. Los inversores deben desconfiar de los equipos directivos que deciden cobrar demasiado por un producto (pues el cliente buscará alternativas) o demasiado poco (pues los descuentos devalúan el producto y la marca). Implicarse con las compañías sobre cómo asignan su capital y cómo deciden gastar en investigación y desarrollo y publicidad y promoción, así como sobre su filosofía de precios, ofrece una perspectiva útil sobre si la capacidad de fijación de precios de una compañía es o no duradera.

Ingresos recurrentes en busca de la estabilidad

Pensamos que unos ingresos brutos más estables llevan a unos resultados netos más estables. Como equipo que valora la previsibilidad de los beneficios, la certidumbre sobre los ingresos brutos es fundamental. Los ingresos recurrentes son la parte de los ingresos de una compañía que se espera que continúen en el futuro. A diferencia de las ventas puntuales o de los contratos más a corto plazo, estos ingresos son previsibles y estables y puede contarse con que se producirán a intervalos regulares en el futuro con un grado relativamente alto de certeza. Los ingresos que persisten en épocas de caídas, así como en épocas de solidez económica, responden a menudo a uno o más de estos factores:

  • Fidelidad a la marca
    Volver a comprar un producto de una misma compañía se debe a la afinidad o la fidelidad de los clientes a un bien específico que se consume habitualmente (por ejemplo, artículos para el hogar y de cuidado personal y productos de belleza).
  • Fiabilidad
    Productos cuya supervivencia depende de controles de calidad, como tests, o aquellos para los que experimentar cambiando de marca resulta arriesgado, como las pruebas científicas y los productos médicos.
  • Suscripciones
    Los productos por suscripción, como los servicios de software e información, a menudo se renuevan automáticamente y resultan menos vulnerables a la disrupción.
  • Altos costes de cambio
    Cuando resulta caro o incómodo cambiar, como es el caso de los servicios externalizados y no básicos, los ingresos son más constantes.
  • Servicios de mantenimiento
    La prestación de servicios complementarios de productos existentes, como el software, también tiende a perdurar.

 

Asimetría: potencial alcista atractivo a la vez que minimiza el riesgo a la baja

Cada una de las carteras de nuestro equipo —Global Franchise, Global Quality y Global Sustain— ofrece nuestro característico perfil de rentabilidad asimétrica: rentabilidades atractivas a largo plazo con una participación sistemáticamente menor en épocas de caídas en los mercados que el índice.

Al analizar la volatilidad de la renta variable global causada por la pandemia, así como las tensiones comerciales o las preocupaciones por el crecimiento global y su endeudamiento, las compañías de calidad con rentabilidades sobre el capital operativo sostenibles y fuertes flujos de caja libre son las que permanecen en nuestro universo de inversión. Dentro de este tipo de compañías, aquellas que muestran capacidad de fijación de precios e ingresos recurrentes ofrecen con mayor claridad la fórmula para obtener las rentabilidades relativas positivas y los beneficios resilientes que exige el mercado actual.

La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. No todas las posiciones que mantiene la cartera han contribuido o contribuirán positivamente a la rentabilidad en periodos de alza o descenso de los mercados. Todas las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

 
 

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que bajen los valores de mercado de los títulos que posee la cartera. En consecuencia, su inversión en esta estrategia podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los cambios en la economía mundial, el consumo, la competencia, la evolución demográfica y las preferencias de los consumidores, la regulación pública y las condiciones económicas podrían afectar negativamente a compañías con negocios globales y tener un impacto desfavorable en la estrategia en mayor medida que si los activos de esta estuvieran invertidos en una variedad más amplia de compañías. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos, como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos y de mercado. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados en general a inversiones en países desarrollados extranjeros. Las carteras no diversificadas a menudo invierten en un número más reducido de emisores. En consecuencia, los cambios en la situación financiera o el valor de mercado de un solo emisor pueden causar una mayor volatilidad. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado.

 
laura.bottega
Managing Director
 
 
 
 

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor en la fecha de publicación, podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todo el personal de inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM), ni los de la compañía en conjunto, y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece la compañía.

Esta comunicación general, que no es imparcial, se facilita únicamente con fines informativos e ilustrativos y no deberá considerarse una recomendación. La información no aborda los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto.

Los diagramas y los gráficos se proporcionan con fines meramente ilustrativos. Los datos de rentabilidad se refieren a rendimientos pasados. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Todas las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

Antes de tomar decisiones de inversión, los inversores deben consultar minuciosamente el documento de oferta correspondiente de la estrategia o del producto. Para consultar el contenido íntegro e información importante, diríjase al enlace que se indica anteriormente.

No existen garantías de que una estrategia de inversión vaya a funcionar en todas las condiciones de mercado, por lo que cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente, en periodos de retrocesos en el mercado.  Antes de invertir, los inversores deben consultar minuciosamente el documento de oferta correspondiente de la estrategia o del producto. Hay diferencias importantes en la forma de ejecutar la estrategia en cada uno de los vehículos de inversión.

Una cuenta gestionada por separado podría no ser adecuada para todos los inversores. Las cuentas gestionadas por separado según la estrategia incluyen diversos títulos y no reproducirán necesariamente la rentabilidad de un índice. Antes de invertir, estudie minuciosamente los objetivos de inversión, los riesgos y las comisiones de la estrategia.

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha de elaboración de este documento y podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todos los equipos de inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM), ni los de la compañía en conjunto, y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece la compañía.

Algunos de los datos que aquí se incluyen se basan en información obtenida de terceros considerados fiables. Sin embargo, no hemos verificado dicha información, por lo que no formulamos declaración alguna con respecto a su precisión o su integridad.

Este documento es una comunicación general que no es imparcial y toda la información provista se ha elaborado exclusivamente a efectos ilustrativos y formativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. La información recogida en este documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún inversor y no constituye asesoramiento de inversiones ni debe interpretarse en modo alguno como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe, entre otros aspectos, de las consecuencias fiscales de dicha inversión.

Esta comunicación no es un producto del departamento de análisis de Morgan Stanley y no debe considerarse una recomendación basada en análisis. La información recogida en este documento no se ha elaborado de conformidad con los requisitos legales establecidos para promover la independencia del análisis de inversiones y no está sujeta a ninguna prohibición de contratación antes de la difusión de análisis de inversiones.

MSIM no ha autorizado a intermediarios financieros a utilizar o distribuir este documento, salvo que dichas utilización y distribución se lleven a cabo de conformidad con las leyes y los reglamentos aplicables. Además, los intermediarios financieros deberán comprobar por sí mismos que la información recogida en este documento es adecuada para las personas destinatarias, teniendo en cuenta sus circunstancias y sus objetivos. MSIM no será responsable del uso o el uso inapropiado de este documento por cualesquiera tales intermediarios financieros y declina toda responsabilidad al respecto.

Este documento podrá traducirse a otros idiomas. Cuando se haga tal traducción, la versión en inglés se considerará definitiva. En caso de discrepancias entre la versión en inglés y cualquier versión de este documento en otro idioma, prevalecerá la versión en inglés.

No podrá reproducirse, copiarse o transmitirse la totalidad o parte de este documento y tampoco podrá divulgarse su contenido a terceros sin el consentimiento expreso por escrito de MSIM. Toda la información que figura en este documento es propia y cuenta con la protección de la legislación sobre derechos de autor.

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Una cuenta gestionada por separado podría no ser adecuada para todos los inversores. Las cuentas gestionadas por separado según la estrategia incluyen diversos títulos y no reproducirán necesariamente la rentabilidad de un índice. Antes de invertir, estudie minuciosamente los objetivos de inversión, los riesgos y las comisiones de la estrategia. Se requiere un nivel mínimo de activos. Para conocer información importante sobre el gestor de inversiones, consulte la parte 2 del formulario ADV.

Antes de invertir, estudie minuciosamente los objetivos de inversión, los riesgos, las comisiones y los gastos de los fondos. En los folletos, figuran esta y otra información sobre los fondos. Para obtener un ejemplar del folleto, descárguelo en morganstanley.com/im o llame al 1-800-548-7786. Lea el folleto detenidamente antes de invertir.

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