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octubre 25, 2019
Lecciones del Warren Buffett de 21 años
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Lecciones del Warren Buffett de 21 años


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Lecciones del Warren Buffett de 21 años

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octubre 25, 2019

 
 

“Ya sean calcetines o acciones, me gusta comprar mercancía de calidad cuando está rebajada”.
En 1951, un joven corredor bursátil escribió en un periódico local con el fin de compartir su tesis de inversión sobre su acción preferida. El autor describía un sector sin el favor de los inversores que prestaba un servicio necesario a los clientes que renovaban sus contratos cada año.  Identificaba una compañía que había consolidado su ventaja competitiva como operadora de bajo coste suprimiendo los agentes de seguros de automóviles. Indicaba que el negocio había registrado un crecimiento en las suscripciones de primas superior al 36% cada año durante más de una década, ofrecía el potencial de elevar los precios y generaba márgenes que triplicaban con creces el promedio del sector, incluso más en épocas de caídas en los mercados.  La dirección y el consejo de la compañía se encontraban alineados con los accionistas, siendo titulares de una tercera parte de las acciones en circulación. Por último, el autor indicaba que el mercado podría subestimar el valor a largo plazo del negocio: “parece que no se está poniendo en precio el enorme potencial de crecimiento de la compañía1”.   

“El precio es lo que se paga, el valor es lo que se obtiene”.
Con tan solo 21 años, Warren Buffett demostró que ya comprendía que el precio de mercado y el valor intrínseco de un negocio son dos variables diferentes.  Al centrarse en los factores clave que determinan la calidad de un negocio, como el crecimiento de los clientes, la solidez financiera y la ventaja por bajo coste de GEICO2, Buffett nos recuerda que cuando un inversor adquiere acciones de una compañía, se convierte en copropietario. Al igual que no debería adquirir una casa de baja calidad y poner en riesgo la seguridad de su familia bajo un techo que le cause recelo, basándose en el asesoramiento de su agente inmobiliario, es fundamental que lleve a cabo su propio procedimiento de due diligence y conozca lo que posee. 

En nuestra estrategia International Advantage, nos centramos en negocios de alta calidad3.  Valoramos cinco elementos de un negocio de alta calidad en nuestro procedimiento de due diligence, incluidos modelos de negocio con fundamentales sólidos caracterizados por ventajas y crecimiento competitivos sostenibles con respecto a cambios disruptivos, solidez financiera y factores ESG externos (Gráfico 1).  Suele tratarse de negocios capaces de incrementar los precios que cobran por sus bienes y servicios y mantener márgenes de flujo de caja positivos a lo largo del ciclo económico, es decir, en épocas alcistas y en épocas de caídas más complicadas.

 
 
 
Gráfico 1: Cinco atributos de compañías de alta calidad
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Los atributos que se muestran reflejan los puntos de vista del equipo de inversión, se facilitan con fines meramente ilustrativos y pueden cambiar.

 
 

“No se presentan oportunidades con frecuencia. Cuando llueva oro, saque el cubo, no el dedal”.
Un cuarto de siglo más tarde, en 1976, Buffett reveló que sus acciones de GEICO le habían supuesto dos terceras partes de su patrimonio neto en 1951: “dije a cualquiera que me escuchara que destinara a GEICO hasta el último centavo que pudiera reunir4”.  Al igual que Buffett, consideramos que concentrar el capital en nuestras ideas de mayor convicción se traduce en una cartera verdaderamente diferenciada. Generar una idea de alta convicción es el resultado de horas de due diligence, analizando informes de compañías y viajando frecuentemente para reunirse con sus equipos directivos.  Identificar el desajuste entre el precio de mercado y el valor intrínseco es complicado y poco frecuente. Esa es la razón por la que es tan importante concentrar capital en sus ideas de mayor convicción. Los periodos de incertidumbre y volatilidad en los mercados bursátiles pueden ofrecer oportunidades a los inversores para comprar negocios de alta calidad con descuentos sustanciales en su valor final.  

El valor final lo establece la calidad del negocio subyacente.  Los fundamentales que Buffett destacó en 1951 —ventaja competitiva, crecimiento de precios y unidades y márgenes sostenibles— determinan en última instancia el valor final.  El rasgo distintivo de nuestro equipo de inversión es conocer cómo las compañías pueden monetizar su carácter único a lo largo del tiempo.  

Al poseer una cartera concentrada de negocios de alta calidad adquiridos con un margen de seguridad, pensamos que podemos captar oportunidades y resistir durante épocas de caídas de los mercados.

 
kristian.heugh
Managing Director
Counterpoint Global
 
marc.fox
Managing Director
 
 
 
 

Buffett, Warren E. “The Security I Like Best”. The Commercial and Financial Chronicle. 6 de diciembre de 1951. Página 24 de Berkshire Hathaway Annual Shareholder Letter de 2005, disponible en: http://www.berkshirehathaway.com/2005ar/2005ar.pdf 

2 GEICO no cotiza desde 1996, año en que fue adquirida por Berkshire Hathaway. La estrategia International Advantage no mantiene ninguno de los valores que se mencionan en esta publicación.

3 El equipo aplica lo que, en su opinión, son principios de inversión similares a los de Warren Buffett. No se formulan declaraciones con respecto a que los resultados de inversión del equipo serán similares a los obtenidos por las carteras de inversión gestionadas por Warren Buffett.

Buffett, Warren E. Carta dirigida a George D. Young. 22 de julio de 1976

La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. No todas las posiciones que mantiene la cartera han contribuido o contribuirán positivamente a la rentabilidad en periodos de alza o descenso de los mercados. Todas las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta cartera puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos, como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos, de mercado y de liquidez. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en países desarrollados extranjeros. En la medida en que el fondo invierta en un número limitado de emisores (inversión concentrada), el fondo será más susceptible a los acontecimientos negativos que afecten a dichos emisores y un descenso del valor de un instrumento concreto podría provocar que el valor global del fondo descienda en mayor medida que si el fondo se encontrara invertido con mayor amplitud. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los valores de colocaciones privadas y restringidos pueden estar sujetos a restricciones de reventa, así como a la falta de información pública, lo que aumentará su iliquidez y podría afectar negativamente a la capacidad de valorarlos y venderlos (riesgo de liquidez).

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor en la fecha de publicación, podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todo el personal de inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM), ni los de la compañía en conjunto, y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece la compañía.

Esta comunicación general, que no es imparcial, se facilita únicamente con fines informativos e ilustrativos y no deberá considerarse una recomendación. La información no aborda los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto.

Los diagramas y los gráficos se proporcionan con fines meramente ilustrativos. Los datos de rentabilidad se refieren a rendimientos pasados. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Todas las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

Antes de tomar decisiones de inversión, los inversores deben consultar minuciosamente el documento de oferta correspondiente de la estrategia o del producto. Para consultar el contenido íntegro e información importante, diríjase al enlace que se indica anteriormente.

No existen garantías de que una estrategia de inversión vaya a funcionar en todas las condiciones de mercado, por lo que cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente, en periodos de retrocesos en el mercado. Antes de invertir, los inversores deben consultar minuciosamente el documento de oferta correspondiente de la estrategia o del producto. Hay diferencias importantes en la forma de ejecutar la estrategia en cada uno de los vehículos de inversión.

Una cuenta gestionada por separado podría no ser adecuada para todos los inversores. Las cuentas gestionadas por separado según la estrategia incluyen diversos títulos y no reproducirán necesariamente la rentabilidad de un índice. Antes de invertir, estudie minuciosamente los objetivos de inversión, los riesgos y las comisiones de la estrategia.

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha de elaboración de este documento y podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todos los equipos de inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM), ni los de la compañía en conjunto, y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece la compañía.

Algunos de los datos que aquí se incluyen se basan en información obtenida de terceros considerados fiables. Sin embargo, no hemos verificado dicha información, por lo que no formulamos declaración alguna con respecto a su precisión o su integridad.

Este documento es una comunicación general que no es imparcial y toda la información provista se ha elaborado exclusivamente a efectos ilustrativos y formativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. La información recogida en este documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún inversor y no constituye asesoramiento de inversiones ni debe interpretarse en modo alguno como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe, entre otros aspectos, de las consecuencias fiscales de dicha inversión.

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