Perspectivas
Lecciones del Warren Buffett de 21 años
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Resiliencia
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junio 02, 2020
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Lecciones del Warren Buffett de 21 años
Lecciones del Warren Buffett de 21 años |
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“Ya sean calcetines o acciones, me gusta comprar mercancía de calidad cuando está rebajada”.
En 1951, un joven corredor bursátil escribió en un periódico local con el fin de compartir su tesis de inversión sobre su acción preferida. El autor describía un sector sin contar con la aprobación de los inversores a los que prestaba un servicio y los que renovaban sus contratos cada año. Identificaba una compañía que había consolidado su ventaja competitiva como operadora de bajo coste suprimiendo los agentes de seguros de automóviles. Indicaba que el negocio había registrado un crecimiento en las suscripciones de primas superior al 36% cada año durante más de una década, ofrecía el potencial de elevar los precios y generaba márgenes que triplicaban con creces el promedio del sector, incluso más en épocas de caídas en los mercados. La dirección y el consejo de la compañía se encontraban alineados con los accionistas, siendo titulares de una tercera parte de las acciones en circulación. Por último, el autor indicaba que el mercado podría subestimar el valor a largo plazo del negocio: “parece que no se está poniendo en precio el enorme potencial de crecimiento de la compañía1”.
“El precio es lo que se paga, el valor es lo que se obtiene”.
Con tan solo 21 años, Warren Buffett demostró que ya comprendía que el precio de mercado y el valor intrínseco de un negocio son dos variables diferentes. Al centrarse en los factores clave que determinan la calidad de un negocio, como el crecimiento de los clientes, la solidez financiera y la ventaja por bajo coste de GEICO2, Buffett nos recuerda que cuando un inversor adquiere acciones de una compañía, se convierte en copropietario. Al igual que no debería adquirir una casa de baja calidad y poner en riesgo la seguridad de su familia bajo un techo que le cause recelo, basándose en el asesoramiento de su agente inmobiliario, es fundamental que lleve a cabo su propio procedimiento de due diligence y conozca lo que tiene.
En nuestra estrategia International Advantage, nos centramos en negocios resilientes de alta calidad3. Valoramos cinco elementos de un negocio de alta calidad en nuestro procedimiento de due diligence, incluidos modelos de negocio con fundamentales sólidos caracterizados por ventajas y crecimiento competitivos sostenibles con respecto a cambios disruptivos, solidez financiera y factores ESG externos (Gráfico 1). Suele tratarse de negocios capaces de incrementar los precios que cobran por sus bienes y servicios y mantener márgenes de flujo de caja positivos a lo largo del ciclo económico, es decir, en épocas alcistas y en épocas de caídas más complicadas.
Los atributos que se muestran reflejan los puntos de vista del equipo de inversión, se facilitan con fines meramente ilustrativos y pueden cambiar.
Los atributos que se muestran reflejan los puntos de vista del equipo de inversión, se facilitan con fines meramente ilustrativos y pueden cambiar.
“No se presentan oportunidades con frecuencia. Cuando llueva oro, saque el cubo, no el dedal”.
Un cuarto de siglo más tarde, en 1976, Buffett reveló que sus acciones de GEICO le habían supuesto dos terceras partes de su patrimonio neto en 1951: “dije a cualquiera que me escuchara que destinara a GEICO hasta el último centavo que pudiera reunir4”. Al igual que Buffett, consideramos que concentrar el capital en nuestras ideas de mayor convicción se traduce en una cartera verdaderamente diferenciada. Generar una idea de alta convicción es el resultado de horas de due diligence, analizando informes de compañías y viajando frecuentemente para reunirse con sus equipos directivos. Identificar el desajuste entre el precio de mercado y el valor intrínseco es complicado y poco frecuente. Esa es la razón por la que es tan importante concentrar capital en sus ideas de mayor convicción. Los periodos de incertidumbre y volatilidad en los mercados bursátiles pueden ofrecer oportunidades a los inversores para comprar negocios de alta calidad con descuentos sustanciales en su valor final.
El valor final lo establece la calidad del negocio subyacente. Los fundamentales que Buffett destacó en 1951 —ventaja competitiva, crecimiento de precios y unidades y márgenes sostenibles— determinan en última instancia el valor final. El rasgo distintivo de nuestro equipo de inversión es conocer cómo las compañías pueden monetizar su carácter único a lo largo del tiempo.
En los últimos 20 años, los mercados financieros han encajado importantes reveses, entre los que se encuentran el pinchazo de la burbuja de las tecnológicas de 2001, la crisis financiera de 2008-2009 y, más recientemente, la pandemia de coronavirus. Al poseer una cartera concentrada de negocios de alta calidad resilientes adquiridos con un margen de seguridad, pensamos que podemos captar oportunidades y resistir durante tales caídas.
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Managing Director
Counterpoint Global
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