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octubre 08, 2021

¿Llega el invierno?

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¿Llega el invierno?


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octubre 08, 2021

 
 

Los mercados se pusieron nerviosos en septiembre, al darse cuenta de que el verano había terminado y de que se avecina el invierno. Los índices S&P 500 y MSCI Europe experimentaron su primera caída mensual desde enero de 2021, cediendo un 4,7% (USD) y un 2,9% (EUR), respectivamente.1 A diferencia del resto de los mercados desarrollados, el índice MSCI Japan subió durante el mes un 4,5% (JPY).1 El sector que mejor rindió fue el de la energía; el índice MSCI ACWI Energy avanzó un 9,1% (USD)1 ante el encarecimiento de la energía, mientras que la mayor parte de los demás sectores quedaron rezagados. Los precios de la energía podrían ser en parte los responsables de la subida de las tires, pues la tir del 10 años americano, cuya evolución se sigue de cerca, subió al 1,5% desde el 1,3% a finales de agosto.2 A su vez, el VIX avanzó hasta los 232 puntos para finales de mes, su nivel más alto desde el nerviosismo del mercado de mayo.

 
 

Hincapié en Japón y China

El alza de las acciones japonesas, que comenzó la última semana de agosto, continuó en septiembre al dimitir el primer ministro Suga por la gestión de la pandemia. Para finales de mes, el partido democrático liberal, en el poder, eligió a Fumio Kishida para que lo suceda en el cargo de primer ministro nipón, lo cual indica un enfoque continuista. Por tanto, esta evolución podría interpretarse como un catalizador no necesariamente negativo o positivo. La exuberancia que vimos a comienzos de mes parece haber sido breve, pues la crisis de deuda que afecta a uno de los principales promotores inmobiliarios de China comenzó a centrar los titulares, dejando la renta variable japonesa languidecer en la segunda mitad del mes. De hecho, el gigante chino de la promoción inmobiliaria sacudió los mercados de todo el mundo, en especial, los de Asia. El índice MSCI China (HKD) bajó un -5,0%1 a lo largo de septiembre, pues ese país continuó siendo uno de los que peor rentabilidad han tenido desde comienzos de año.

El crecimiento se ralentiza, pero es posible que siga gozando de buena salud

Como esperábamos, se ha producido una ralentización sustancial en la tasa de variación del crecimiento. Sin embargo, se trata de un paso de un nivel elevado a uno normal y todavía saludable. Aunque la inflación lleva tiempo suponiendo una preocupación desde la salida de los confinamientos en todo el mundo, el IPC general de Estados Unidos de agosto subió un 5,3% interanual y un 0,3% durante el mes,3 menos de lo previsto. Dicho esto, no es probable que la subida de los precios de la energía se refleje en la inflación de inmediato y la escasez de suministro tampoco van a desaparecer, lo cual plantea la cuestión de si la inflación es, en efecto, transitoria. Las valoraciones y el posicionamiento llaman a la cautela, pues numerosos indicadores del mercado continúan mostrando niveles elevados. El PER a 12 meses del S&P 500 se encuentra actualmente en 20,7, que contrasta con la mediana, de 15,0.4 Además, esperamos que el alza de tipos no será positiva para las acciones estadounidenses, que tienden a ser de alta duración. De hecho, esto ha incidido sobre los sectores sensibles a los tipos, mientras que las acciones del sector energía han tenido un buen comportamiento. No perdemos de vista los acontecimientos que se ciernen sobre el horizonte, como la inminente cuestión del techo de deuda de Estados Unidos y la próxima temporada de publicación de beneficios en ese país.

Repercusiones para la inversión

Hemos reducido el riesgo durante el mes en dos fases ya que consideramos probable que la renta variable presente un potencial alcista limitado durante el resto del año. Dadas las elevadas valoraciones y el sentimiento frágil y adverso al riesgo, nos preocupa que pueda producirse una corrección del mercado y una volatilidad elevada. Al tiempo, buscamos oportunidades para aprovechar cualquier debilidad excesiva.

Renta variable china relacionada con Internet

Hemos implementado una sobreponderación inicial moderada en renta variable china relacionada con Internet. Si bien China se ha visto muy perjudicada este año, existen algunas oportunidades potenciales. Los obstáculos normativos en contra de Internet en China parecen estabilizarse y los fundamentales de las compañías clave se mantienen fuertes. Desde el máximo de febrero de 2021, se ha producido una disminución de más del 50% en el sector de Internet en China,5 lo que hace que las valoraciones sean bastante atractivas. Si bien es probable que la volatilidad se mantenga elevada a corto plazo, la desconexión entre los fundamentales y las valoraciones hace que el perfil de riesgo y rentabilidad de este tema se desvíe ligeramente al alza.

Posicionamiento táctico

A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:

 
 

Fuente: equipo MSIM GBaR, 30 de septiembre de 2021. La información que aquí se recoge reviste fines meramente ilustrativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Los puntos de vista tácticos que figuran anteriormente son un reflejo general de las opiniones y las decisiones de nuestro equipo, que se expresan para comunicarse a nuestros clientes. La información que aquí se incluye no pretende abordar los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto.

 
 

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir la rentabilidad de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.  Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

1 Bloomberg, rentabilidad mensual a 30 de septiembre de 2021. 

2 Bloomberg, a 30 de septiembre de 2021.

Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos, Economic News Release, Consumer Price Index Summary -agosto de 2021, publicado el 14 de septiembre de 2021. La cifra interanual no incluye ajuste estacional y la cifra intermensual de agosto sí incluye ajuste estacional.

4 Thomson Reuters. Según el índice S&P 500 Composite, a 1 de octubre de 2021. La mediana es desde el 1 de enero de 1987.

5 Medido según KraneShares CSI China Internet UCITS ETF. Del 16 de febrero de 2021 al 30 de septiembre de 2021 se produjo una caída del 55% Se facilita con fines meramente informativos y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender el ETF que se indica.

 
 

CONSIDERACIONES SOBRE RIESGOS

No existe garantía de que la estrategia vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas.  Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras).  En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Existe el riesgo de que la metodología de asignación de activos y los supuestos del asesor con respecto a las carteras subyacentes sean incorrectos a la luz de las condiciones reales del mercado, por lo que la cartera podría no alcanzar su objetivo de inversión. Las cotizaciones también suelen presentar volatilidad y existe una posibilidad significativa de pérdida. Las inversiones de la cartera en pagarés vinculados a materias primas implican riesgos sustanciales, incluido el riesgo de perder una parte significativa del valor de su capital principal. Además de los riesgos relacionados con las materias primas, estas inversiones pueden estar sujetas a otros riesgos específicos, como el riesgo de pérdida de intereses y del capital principal, la ausencia de un mercado secundario y el riesgo de mayor volatilidad, los cuales no afectan a los títulos tradicionales de renta variable y de renta fija. Las fluctuaciones de las divisas podrían anular las ganancias por inversiones o acentuar las pérdidas por inversiones. Los títulos de renta fija están sujetos a la capacidad del emisor de realizar puntualmente los pagos del capital principal y los intereses (riesgo de crédito), a las variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipos de interés), a la solvencia del emisor y a la liquidez del mercado en general (riesgo de mercado). En un entorno de subidas de los tipos de interés, los precios de los bonos pueden caer y dar lugar a periodos de volatilidad y a aumentos de los reembolsos en las carteras. En un entorno de caídas de los tipos de interés, la cartera puede generar menos ingresos. Los títulos más a largo plazo pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Los títulos de renta variable y extranjeros suelen ser más volátiles que los títulos de renta fija y están supeditados a riesgos de divisa, políticos, económicos y de mercado. La valoración de los títulos de renta variable fluctúa en respuesta a actividades específicas de las compañías. Las acciones de compañías de pequeña capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros.  Las participaciones de fondos cotizados entrañan muchos de los mismos riesgos que las inversiones directas en acciones ordinarias o bonos y su valor de mercado fluctuará a medida que varíe el valor del índice subyacente. Al invertir en fondos cotizados y otros fondos de inversión, la cartera absorbe tanto sus propios gastos como los de los fondos cotizados y los fondos de inversión en los que invierte. La oferta y la demanda de fondos cotizados y de fondos de inversión pueden no estar correlacionadas con las de los títulos subyacentes. Los instrumentos derivados pueden ser ilíquidos, incrementar las pérdidas de forma desproporcionada e imprimir un efecto negativo potencialmente amplio en la rentabilidad de la cartera. Un contrato de divisas a plazo es una herramienta de cobertura que no implica ningún pago inicial. El uso de apalancamiento puede incrementar la volatilidad de la cartera.

 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
 
 
 
 
 

DEFINICIONES DE ÍNDICES

Los índices que se muestran en este informe no pretenden describir el rendimiento de una inversión concreta y no incluyen gastos, comisiones o gastos de suscripción, que reducirían la rentabilidad. Los índices que se muestran no están gestionados y no deben considerarse una inversión. No es posible invertir directamente en un índice.

Índice de precios al consumo: el índice de precios al consumo (IPC) es una medida que examina la media ponderada de los precios de una cesta de bienes y servicios de consumo, como transporte, alimentos y atención sanitaria. El IPC se calcula tomando los cambios de precio de cada artículo incluido en la cesta de bienes predeterminada y promediándolos; los bienes se ponderan según su importancia. Las variaciones del IPC se utilizan para evaluar los cambios de precios asociados con el coste de la vida.

PER a plazo: la ratio precio/beneficio (PER) es el precio de una acción dividido entre sus beneficios por acción durante los últimos 12 meses. Denominada en ocasiones “el múltiplo”, la PER brinda a los inversores una idea de cuánto están pagando por la capacidad de obtención de beneficios de una compañía. Cuanto más alta sea la PER, más estarán pagando los inversores y, por tanto, mayor crecimiento de los beneficios esperarán. La ratio precio/beneficio (PER) a plazo es una medida de la ratio precio/beneficio (PER) aplicando los beneficios previstos para el cálculo de la PER.

KraneShares CSI China Internet ETF pretende medir a evolución del universo de inversión de compañías con sede en China que cotizan en bolsa y cuyo negocio o negocios principales se centran en Internet y los sectores relacionados con Internet.

Índice MSCI China: es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación que tiene por objeto medir la rentabilidad de las acciones radicadas en China.

El índice MSCI ACWI Energy incluye valores de alta y mediana capitalización de 23 países de mercados desarrollados y 27 países de mercados emergentes*. Todos los valores incluidos en el índice se clasifican en el sector de la energía según el sistema Global Industry Classification Standard (GICS®).

Índice MSCI Europe: el índice MSCI Europe engloba compañías de mediana y gran capitalización de 15 países de mercados desarrollados de Europa.

Índice MSCI Japan: el índice MSCI Japan tiene por objeto medir la evolución de los segmentos de mediana y gran capitalización del mercado japonés.

Índice S&P 500: el índice Standard & Poor's (S&P) sigue el rendimiento de 500 acciones estadounidenses de gran capitalización y amplia inversión.

VIX©: es el símbolo registrado del índice de volatilidad de mercado del Chicago Board Options Exchange, un indicador popular de la volatilidad implícita de las opciones sobre el índice S&P 500. A menudo denominado "el índice del miedo", representa una medida de la volatilidad bursátil prevista por el mercado para los siguientes 30 días.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor en la fecha de publicación, podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todos los gestores de carteras de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni los de la compañía en conjunto y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece.

Las previsiones y/o las estimaciones que se facilitan en este documento pueden variar y no llegar a materializarse. La información relativa a rentabilidades de mercado previstas y perspectivas de mercado se basa en los estudios, los análisis y las opiniones de los autores. Estas conclusiones son de naturaleza especulativa, pueden no llegar a producirse y no pretenden predecir la rentabilidad futura de ningún producto concreto de Morgan Stanley Investment Management.

Salvo que se indique lo contrario, los puntos de vista y las opiniones que se recogen en este documento corresponden a los del equipo de gestión de carteras y se basan en el estado de los asuntos tratados en el momento de su redacción y no en fechas posteriores; tales puntos de vista y opiniones no se actualizarán ni se revisarán de otro modo para recoger información disponible, las circunstancias existentes o los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación.

Algunos de los datos que aquí se incluyen se basan en información obtenida de terceros considerados fiables. Sin embargo, no hemos verificado dicha información, por lo que no formulamos declaración alguna con respecto a su precisión o su integridad.

Este documento es una comunicación general que no es imparcial y que se ha elaborado exclusivamente a efectos ilustrativos y formativos y no constituye una oferta ni una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada.  La información que figura en este documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún cliente y no constituye asesoramiento de inversión ni debe interpretarse en forma alguna como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe sobre las consecuencias fiscales de tal inversión.

La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Los diagramas y los gráficos que se recogen en este documento se proporcionan con fines meramente ilustrativos.

Esta comunicación no es un producto del departamento de análisis de Morgan Stanley y no debe considerarse una recomendación basada en análisis. La información recogida en este documento no se ha elaborado de conformidad con los requisitos legales establecidos para promover la independencia del análisis de inversiones y no está sujeta a ninguna prohibición de contratación antes de la difusión de análisis de inversiones.

No existen garantías de que una estrategia de inversión vaya a funcionar en todas las condiciones de mercado, por lo que cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente en periodos de retrocesos en el mercado. Antes de invertir, los inversores deben consultar minuciosamente el documento de oferta correspondiente del producto. Hay diferencias importantes en la forma de ejecutar la estrategia en cada uno de los vehículos de inversión.

DISTRIBUCIÓN

Esta comunicación se dirige exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde la distribución o la disponibilidad de la información que aquí se recoge no vulneran las leyes o los reglamentos locales y solo se distribuirá entre estas personas.

EMEA: Esta comunicación comercial la emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda).

Irlanda: MSIM Fund Management (Ireland) Limited. Domicilio social: The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2 (Irlanda). Inscrita en Irlanda con el número de sociedad 616661.  Regulada por el Banco Central de Irlanda. Reino Unido: Morgan Stanley Investment Management Limited está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Inscrita en Inglaterra. Número de registro: 1981121. Domicilio social: 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA, autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Dubái: Morgan Stanley Investment Management Limited (Representative Office, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubái, 506501 (Emiratos Árabes Unidos). Teléfono: +97 (0)14 709 7158). Alemania: MSIM Fund Management (Ireland) Limited Niederlassung Deutschland, Junghofstraße 13-15, 60311 Fráncfort del Meno (Alemania) (Gattung: Zweigniederlassung [FDI] gem. § 53b KWG). Italia: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, sociedad inscrita en Irlanda, regulada por el Banco Central de Irlanda y con domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano), con sede en Palazzo Serbelloni, Corso Venezia, 16, 20121 Milán (Italia), se encuentra inscrita en Italia con el número de sociedad y de IVA 11488280964. Países Bajos: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Rembrandt Tower, 11th Floor, Amstelplein 1, 1096HA (Países Bajos). Teléfono: 31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. Francia: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Paris Branch es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, sociedad inscrita en Irlanda, regulada por el Banco Central de Irlanda y con domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Paris Branch, con domicilio social en 61 rue de Monceau, 75008 Paris (Francia), se encuentra inscrita en Francia con el número de sociedad 890 071 863. España: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Sucursal en España es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, sociedad inscrita en Irlanda, regulada por el Banco Central de Irlanda y con domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Sucursal en España, con domicilio social en Calle Serrano 55, 28006 Madrid (España), se encuentra inscrita en España y es titular del código de identificación fiscal W0058820B.  Suiza: Morgan Stanley & Co. International plc, London, Zurich Branch. Autorizada y regulada por la Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (“FINMA”). Inscrita en el registro mercantil de Zúrich con el número CHE-115.415.770. Domicilio social: Beethovenstraße 33, 8002 Zúrich (Suiza). Teléfono +41 (0) 44 588 1000. Fax: +41(0) 44 588 1074.

Hong Kong: Este documento lo emite Morgan Stanley Asia Limited para utilizarse en Hong Kong y únicamente podrá facilitarse a “inversores profesionales”, según se define este término en la Ordenanza de valores y futuros (Securities and Futures Ordinance) de Hong Kong (capítulo 571). El contenido de este documento no lo ha revisado ni aprobado ninguna autoridad reguladora, ni siquiera la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. En consecuencia, salvo en casos de exención conforme a la legislación pertinente, este documento no podrá emitirse, facilitarse, distribuirse, dirigirse ni ofrecerse al público en Hong Kong.

EE. UU.

Una cuenta gestionada por separado podría no ser adecuada para todos los inversores. Las cuentas gestionadas por separado según la estrategia incluyen diversos títulos y no seguirán necesariamente la rentabilidad de un índice. Antes de invertir, estudie minuciosamente los objetivos de inversión, los riesgos y las comisiones de la estrategia. Se requiere un nivel mínimo de activos. Para obtener información importante sobre el gestor de inversiones, consulte la parte 2 del formulario ADV.

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Corea: Este documento no constituye oferta de valores en Corea y bajo ninguna circunstancia habrá de interpretarse como tal. No se formulan declaraciones con respecto a la idoneidad de cualesquiera destinatarios de este documento con arreglo a las leyes de Corea, incluidos, sin intención limitativa, la Ley de operaciones con divisas (Foreign Exchange Transactions Act) y sus reglamentos dimanantes. El fondo que se menciona en este documento puede haberse o no registrado ante la Comisión de Servicios Financieros de Corea con arreglo a la Ley de servicios de inversión financieros y mercados de capitales (Financial Investment Services and Capital Markets Act) y no podrá ofrecerse directa o indirectamente en Corea ni a ningún residente de Corea salvo conforme a las leyes y los reglamentos aplicables de Corea.

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Canadá

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