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enero 05, 2023

Año de transición para los mercados de la energía

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Año de transición para los mercados de la energía

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Año de transición para los mercados de la energía

enero 05, 2023

Tras un alza de dos meses, en diciembre la renta variable sufrió oleadas de ventas a escala global. En moneda local, el índice S&P 500 retrocedió un 5,8%¹, mientras que los índices MSCI Europe y MSCI Japan cedieron un 3,5%¹ y un 5,2%¹ respectivamente. Aunque el índice MSCI Emerging Markets (USD) cayó un 1,4%, una destacada excepción fue el índice MSCI China (USD), que se anotó un avance del 4,8%¹debido a la aceleración en la reapertura de la economía de China, con reveses limitados hasta ahora. A pesar del descenso de la inflación estadounidense,² el desplome del mercado al cierre del año se puede atribuir al tono agresivo de la reunión de diciembre de la Reserva Federal. A la Reserva Federal le preocupa que la inflación no solo descienda lo suficiente, sino también que permanezca anclada próxima a los niveles objetivo para 2024. Las inquietudes en torno a una posible recesión, el alza abrupta de las tires de la deuda pública y el descenso de la liquidez en la segunda mitad del mes posiblemente contribuyeron a la caída de los mercados en diciembre. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años subió, cerrando el mes en el 3,8%³. El índice VIX siguió moviéndose en una horquilla delimitada, alcanzando los 21,7 puntos para finales de mes³.

Los mercados de la energía se encuentran en fase de transición en 2023

Auguramos un año de transición para los mercados de la energía en 2023 y que el alza de los precios del petróleo y el gas se traduzca en cierto reequilibrio del mercado tras la disrupción registrada el pasado año. Sin embargo, es probable que las sanciones impuestas a Rusia conlleven un suministro escaso a escala global, lo cual seguirá suponiendo todo un desafío en un entorno marcado por la inflación. Los obstáculos que supondría una posible recesión podrían mermar la demanda de petróleo en 2023, pero esperamos que las sanciones impuestas a Rusia y el viraje del gas al petróleo sean factores de compensación capaces de sostener unos precios relativamente elevados. El anuncio de la OPEP[1] de una menor producción en un mercado ya tensionado pone de manifiesto la necesidad de mantener al alza los precios, con el fin de incentivar la inversión en la oferta que se necesita para reequilibrar el mercado. Una caída en los precios ahora podría desincentivar la inversión y suponer precios más elevados cuando la demanda se recupere. Básicamente, que los bancos centrales puedan reducir la inflación y fijarla es uno de los factores que más determinará la evolución de los activos en 2023 y la dinámica de la energía es claramente fundamental para la cuestión de la inflación.

Repercusiones para la inversión

Mantenemos la cautela con respecto a la renta variable estadounidense porque todavía es posible que los beneficios caigan en el primer semestre de 2023, aunque nos mostramos más optimistas en torno a la renta variable global, excluida la estadounidense. Sin embargo, el reciente retroceso del mercado tras los anuncios restrictivos de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE) y la ausencia de eventos macro antes de finales de año nos brindaron una oportunidad para incrementar de forma táctica el riesgo desde niveles defensivos. Además, es de esperar que el posicionamiento de los inversores brinde respaldo al mercado, en particular, si los datos económicos y corporativos sorprenden al alza. Consideramos que resulta prudente separar nuestra exposición a renta variable china de otros mercados emergentes, de ahí que introdujéramos los siguientes cambios tácticos en diciembre:

Renta variable de Estados Unidos y la zona euro

Pasamos de una posición de infraponderación a otra neutral en la renta variable de la zona euro y ampliamos nuestra infraponderación a acciones estadounidenses. La renta variable de la zona euro se sigue negociándose con un descuento sustancial con respecto al S&P 500.

Renta variable japonesa

Pasamos de una posición de sobreponderación a una de neutralidad en la renta variable japonesa. Las acciones niponas, que a menudo se consideran un refugio seguro, parecen estar dejando atrás su máximo y puede que dejen de ofrecer rentabilidades relativas positivas. Sin embargo, pasamos a una posición de sobreponderación en el yen japonés con respecto al dólar estadounidense porque existen ciertos sesgos para un alza adicional.

Renta variable de mercados emergentes (exc. China)

Pasamos de la neutralidad a la sobreponderación en renta variable de mercados emergentes (exc. China), pues el máximo de inflación de Estados Unidos y la esfera emergente sugiere que los bancos centrales están próximos al final de sus ciclos de ajuste monetario. Que los mercados prevean rebajas en los tipos de los mercados emergentes para el segundo semestre de 2023, junto con el hecho de que la Reserva Federal alcance su máximo en el endurecimiento de su política monetaria, sugiere también que podría estar aproximándose el máximo del dólar estadounidense, lo cual transmite efectos positivos en clave de divisas para la balanza de pagos de la esfera emergente. La reapertura de China podría ser otro catalizador positivo con efectos positivos para sus socios comerciales asiáticos.

Renta variable del índice MSCI China

En diciembre, modificamos la sobreponderación en renta variable del índice MSCI China porque una reapertura rápida podría impulsar el consumo y respaldar el crecimiento de China, antes de lo previsto hasta entonces, en vista de la moderación de la política de "cero covid" de China y el regreso del crecimiento económico a un primer plano.

Renta variable de atención sanitaria estadounidense

Suscribimos una posición de sobreponderación en renta variable del sector de la atención sanitaria de Estados Unidos con el ánimo de reducir nuestra exposición a beta de renta variable de ese país. Seguimos percibiendo potencial a la baja en la renta variable estadounidense en general y, junto con sus características defensivas, la atención sanitaria posee características de crecimiento estructural y de mayor calidad frente a otros sectores defensivos, como el consumo estable y los suministros.

Duración

Rebajamos la duración estadounidense porque nos preocupa que, en los niveles actuales, el mercado esté subestimando el impacto de un mercado de trabajo resiliente, con un crecimiento de los salarios sólido, y quizá malinterpretando el tono aparentemente moderado de la Reserva Federal que se desprende de la reunión del FOMC de noviembre. En el momento de reducir la duración, el mercado descontaba entre dos y tres rebajas de los tipos de 25 pb hacia finales de 2023 y rebajas por otros 100 pb en 2024. Aunque se trata ciertamente de una evolución plausible, consideramos que es prematuro descontarla con certeza en vista de las persistentes presiones de la inflación subyacente y la escasa certeza acerca del nivel en que terminará la inflación durante 2023.

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

Posicionamiento táctico
A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:

Fuente: equipo MSIM GBaR. La opinión anterior se refiere a 30 de noviembre de 2022. La opinión actual se refiere a 31 de diciembre de 2022. La información que aquí se recoge reviste fines meramente ilustrativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Las opiniones tácticas que figuran anteriormente son un reflejo general de las opiniones y las decisiones de nuestro equipo, que se expresan para comunicarse a nuestros clientes. La información que aquí se incluye no pretende abordar los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto. Las señales representan la opinión del equipo GBaR sobre cada clase de activos. Una señal negativa indica una opinión relativa negativa o infraponderada, una señal positiva indica una opinión relativa positiva o sobreponderada.

¹ Bloomberg, rentabilidad de 1 mes a 31 de diciembre de 2022.

² Dato del índice de precios al consumo. La inflación general en noviembre de 2022 fue del 7,1% durante los 12 últimos meses, sin ajuste estacional, frente al 7,7% de octubre. Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos. 13 de diciembre de 2022. www.bls.gov/news.release/archives/cpi_11102022.htm

³ Bloomberg, 31 de diciembre de 2022.

⁴ Anuncio del 5 de octubre de 2022. www.opec.org/opec_web/en/press_room/7021.htm

Andrew Harmstone

Managing Director

Global Balanced Risk Control Team

Manfred Hui

Managing Director

Global Balanced Risk Control Team

Global Balanced Risk Control Fund of Funds

ISIN: LU0706093803 | Clase Z

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CONSIDÉRATIONS SUR LES RISQUES

Il ne peut être garanti qu’une stratégie atteindra son objectif d’investissement. Les portefeuilles sont soumis au risque de marché, c’est-à-dire à la possibilité que la valeur des titres détenus par le portefeuille diminue et que la valeur des actions du portefeuille soit donc inférieure à celle que vous avez payée. Les valeurs boursières peuvent varier quotidiennement en fonction de facteurs économiques ou d’autre nature (par ex. catastrophes naturelles, crises sanitaires, terrorisme, conflits et troubles sociaux) qui ont des répercussions sur les marchés, les pays, les entreprises ou les gouvernements. Il est difficile de prévoir le calendrier, la durée et les éventuels effets négatifs (par ex. liquidité du portefeuille) liés à de tels événements. En conséquence, ce portefeuille expose l’investisseur à des pertes potentielles. Nous attirons votre attention sur le fait que cette stratégie peut comporter d’autres types de risques. Le risque existe que la méthodologie et les hypothèses en matière d’allocation d’actifs du gestionnaire s’agissant des portefeuilles sous-jacents soient incorrectes au regard des conditions de marché du moment et que le portefeuille n’atteigne pas son objectif d’investissement. Les cours des actions ont également tendance à être volatils et il existe une possibilité importante de perte. Les investissements du portefeuille dans des titres liés aux matières premières comportent des risques substantiels, y compris le risque de perte d’une partie significative de leur valeur en capital. Outre le risque lié aux matières premières, ils peuvent être soumis à des risques particuliers supplémentaires, tels que le risque de perte des intérêts et du capital, l’absence de marché secondaire et le risque de volatilité accrue, qui n’affectent pas les actions et obligations traditionnelles. Les fluctuations des devises peuvent annuler les gains d’investissement ou aggraver les pertes d’investissement. Les titres obligataires comportent un risque de défaillance de la part d’un émetteur qui manquerait à ses obligations de remboursement du principal et des intérêts aux échéances prévues (risque de crédit), de fluctuation des taux d’intérêt (risque de taux d’intérêt), de solvabilité de l’émetteur et de liquidité générale du marché (risque de marché). Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, les prix des obligations pourraient baisser et entraîner des périodes de volatilité et des rachats plus importants. Dans un environnement de taux d’intérêt en baisse, le portefeuille peut générer des revenus moindres. Les titres à plus long terme peuvent être plus sensibles aux variations de taux d’intérêt. Les actions et les titres étrangers sont généralement plus volatils que les titres obligataires et sont soumis à des risques de change, politiques, économiques et de marché. En général, la valeur des actions varie également en fonction des activités spécifiques d’une entreprise. Les actions de sociétés à petites capitalisations présentent des risques spécifiques, tels que des gammes de produits, des marchés et des ressources financières limitées, et une volatilité supérieure à celles des entreprises de grandes capitalisations plus solidement établies. Les risques associés aux investissements dans les pays émergents sont plus élevés que sur les marchés développés étrangers. Les actions d’Exchange traded funds (ETF) présentent de nombreux risques identiques aux investissements directs dans des actions ou des obligations courantes, et leur valeur de marché fluctuera comme la valeur de l’indice sous-jacent. En investissant dans des ETF et d’autres fonds, le portefeuille absorbe à la fois ses propres frais et ceux des ETF et des fonds dans lesquels il investit. L’offre et la demande d’ETF et de fonds d’investissement peuvent ne pas être corrélées à celles des titres sous-jacents. Les instruments dérivés peuvent être illiquides, augmenter les pertes de façon disproportionnée et avoir un impact négatif important sur la performance du portefeuille. Un contrat de change à terme est un outil de couverture qui n’implique aucun paiement initial. L’utilisation de l’effet de levier peut accroître la volatilité du portefeuille.

DÉFINITIONS DES INDICES

Les indices présentés dans ce rapport ne sont pas destinés à décrire la performance d’un investissement spécifique, et les indices présentés n’incluent pas les dépenses, frais ou coût d’acquisition, ce qui diminuerait la performance. Les indices indiqués ne sont pas gérés et ne doivent pas être considérés comme un investissement. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

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Indice des prix à la consommation : L’Indice des prix à la consommation (IPC) est une mesure qui examine la moyenne pondérée des prix d’un panier de biens et services de consommation, tels que le transport, la nourriture et les soins médicaux. L’IPC est calculé en prenant les variations de prix de chaque article du panier prédéfini et en calculant la moyenne. Les variations de l’IPC servent à évaluer les variations de prix associées au coût de la vie.

Indice MSCI Emerging Markets : L’indice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) est un indice pondéré par les capitalisations de marché ajustées du flottant, conçu pour mesurer la performance des marchés émergents.

L’indice MSCI ACWI Energy rassemble des titres de grande et de moyenne capitalisation de 23 pays développés et de 27 pays émergents*. Tous les titres inclus dans l’indice font partie du secteur de l’énergie conformément à la classification Global Industry Classification Standard (GICS®).

Indice MSCI Europe : L’indice MSCI Europe mesure l’évolution des performances des actions de grande et moyenne capitalisation des marchés boursiers de 15 pays développés d’Europe.

Indice MSCI Japan : L’indice MSCI Japan est conçu pour mesurer la performance des segments des grandes et moyennes capitalisations du marché japonais.

Indice S&P 500 : l’indice Standard & Poor’s (S&P 500) suit la performance de 500 grandes capitalisations américaines couramment détenues.

VIX© : il s’agit d’un symbole de marque déposée pour l’indice Chicago Board Options Exchange Market Volatility, une mesure largement utilisée de la volatilité implicite issue des options sur l’indice S&P 500. Souvent dénommé indice de la peur ou mesure de la peur, il représente une mesure de l’anticipation par les investisseurs de la volatilité du marché actions au cours des 30 prochains jours.

INFORMATIONS

Il n’y a aucune garantie qu’une stratégie d’investissement fonctionnera dans toutes les conditions du marché et il revient à chaque investisseur d’évaluer sa capacité à investir à long terme, surtout pendant les périodes de détérioration du marché.

Les comptes dédiés gérés séparément peuvent ne pas être adaptés pour tous les investisseurs. Les comptes dédiés gérés conformément à cette Stratégie peuvent détenir des titres qui ne suivent pas nécessairement la performance d’un indice particulier. Merci d’étudier attentivement les objectifs d’investissement, les risques et les frais associés à la stratégie avant d’investir. Un niveau d’investissement minimum est requis.

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Les opinions et les points de vue et/ou les analyses exprimés sont ceux de l’auteur ou de l’équipe de gestion à la date de publication : ils peuvent être modifiés à tout instant au gré de l’évolution des conditions de marché ou de la conjoncture économique et ne pas se concrétiser. En outre, les opinions ne seront pas mises à jour ou corrigées dans le but de refléter les informations publiées a posteriori, des situations existantes ou des changements se produisant après la date de publication. Les opinions exprimées ne reflètent pas les opinions de tous les gérants de portefeuille de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) et ses filiales et sociétés affiliées (collectivement désignées par « la Société »). Elles peuvent ne pas être prises en compte dans toutes les stratégies et les produits proposés par la société.

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