Perspectivas
Las compañías resilientes desarrollan cadenas de suministro resilientes
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Resiliencia
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mayo 18, 2020
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Las compañías resilientes desarrollan cadenas de suministro resilientes
Las compañías resilientes desarrollan cadenas de suministro resilientes |
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La pandemia de coronavirus parece estar acelerando la localización/diversificación de las cadenas de suministro, un tema que nuestro equipo Emerging Markets Leaders lleva un tiempo debatiendo. Al centrarnos en ideas prospectivas estructurales, tratamos de identificar aquellas compañías que actúan para incrementar la resiliencia de su modelo de negocio frente a las disrupciones para sus existencias diversificando su cadena de suministro.
Las compañías en que invertimos en el marco de este tema no solo están reduciendo su huella medioambiental, sino que también están desarrollando sus ventajas competitivas. Al diversificarse y pasar a centrarse en el ámbito local, reducen sus costes de transporte y se protegen frente a disrupciones del suministro que puedan surgir en el futuro.
La desglobalización forma parte del espíritu inversor desde la crisis financiera global de 2008 en vista de la ralentización de los flujos comerciales y el auge de los nacionalismos. Dado que las cadenas de suministro se están viendo sometidas a presiones por las disrupciones en el transporte y la demanda ocasionadas por la pandemia de coronavirus, prevemos que la diversificación y la localización aumentarán. De hecho, consideramos que es probable que esta tendencia gane dinamismo en el futuro, junto con una mayor concienciación acerca de la amenaza que plantea la disrupción para la producción y sus posibles repercusiones negativas para la actividad económica.
Se dinamiza la diversificación de las cadenas de suministro
Según una encuesta realizada recientemente por Bank of America a 3.000 compañías, corporaciones de 10 de 12 sectores globales han reorientado o tienen previsto reorientar al menos parte de sus cadenas de suministro1. Intenciones similares han manifestado las compañías en que invierte la estrategia Emerging Leaders. Dada esta situación, consideramos que saldrán beneficiados, en particular, los sectores químico y tecnológico según más compañías salgan de China, perfilándose India y países del sudeste asiático como posibles beneficiarios. Es posible que la dependencia de China en los sectores farmacéutico, tecnológico y químico se reduzca próximamente y, en efecto, percibimos potencial para que se produzca un cambio ingente según se diversifiquen las cadenas de suministro.
En nuestra opinión, la pregunta principal en este momento es: ¿con qué rapidez se materializarán estos cambios en las cadenas de suministro? Cuando comenzó la guerra comercial entre Estados Unidos y China en 2017, algunas empresas se trasladaron a Vietnam, estableciendo en dicho país pequeñas capacidades complementarias. Muchas de las compañías que se habían trasladado tenían la intención de que se tratara de una solución temporal mientras duraran las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, pero estos cambios temporales han pasado a ser soluciones permanentes consolidadas. Hemos seguido el ritmo de cambio en el proceso de traslado y hallamos cada vez más evidencias anecdóticas de más compañías, no solo estadounidenses, que anuncian uniones temporales con otras de los sectores químico y farmacéutico con sede en el sudeste asiático e India.
Caso práctico: líder global en productos químicos del benceno
Una de nuestras posiciones gira en torno al aumento estructural de la cuota de mercado de India en la cadena de suministro del sector químico global y la sustitución actual de las importaciones en el seno del mercado nacional. Se trata de una historia que gira en torno a un crecimiento del entorno del 16% de los ingresos y los beneficios, a la que contribuyen la mejora de los volúmenes y el mix de producto. La posición ha visto impulsado el crecimiento del EBITDA a una tasa de crecimiento anual compuesto del 16% durante los últimos 20 años y ha mantenido un retorno sobre el capital invertido superior al 16%. Ha desarrollado un negocio sostenible impulsando la "profundidad" en el sector químico (integración descendente continuada) y la "amplitud" de su base de clientes durante los últimos 20 años.
Nuestra inversión en la posición supone también una llamada de atención acerca de las habilidades de ejecución de la familia de promotores, además de la tendencia de reasignación global descrita. Ha culminado con éxito la transmisión del control directivo a la segunda generación, que ha demostrado su capacidad expandiendo significativamente los productos de la compañía y diversificando su clientela en los últimos cinco años. Prevemos que los beneficios se acelerarán hasta el entorno del 18% en el segundo semestre de este año, pues la primera mitad del año acusará la disrupción ocasionada por la COVID-19.
Consideramos que la compañía debería ofrecer un potencial alcista sólido dada su trayectoria de crecimiento. Prevemos que, a largo plazo, el sector químico especializado registrará un crecimiento superior al 10% en la próxima década, impulsado por:
- Aumento de la proporción de las exportaciones desde India por la diversificación de los proveedores por parte de compañías líderes a escala global y los cierres por motivos medioambientales en China. El peso de India en el comercio global de productos químicos ha aumentado del 3,5% al 4,6% entre 2015 y 20182.
- Aumento del consumo per cápita en India (20% de la media mundial, pues el consumo per cápita en India es de 23 USD frente a la media global, de 100 USD)2.
- Sustitución de las importaciones (cuota de importaciones del 45%)2.
En un principio, este valor había sido objeto de ventas masivas al verse interrumpidas las cadenas de suministro globales del sector químico por el cierre en Europa e India, lo cual nos ofreció la oportunidad de ampliar el tamaño de la posición dada nuestra convicción en el tema y la compañía. Su historia estructural permanece intacta y la disrupción a corto plazo seguirá dependiendo de cuándo puedan dicha compañía y sus clientes reanudar la actividad en sus plantas. Además, el reciente abaratamiento del petróleo debería ser otro factor positivo para la posición, pues dicho extremo liberará capital circulante que antes estaba vinculado al negocio.
Contar con cadenas de suministro resilientes es clave para lograr el éxito
Las ineficiencias de la cadena de suministro del sector químico han quedado al descubierto por la crisis de la COVID-19 y consideramos que, a medio plazo, el proceso de diversificación de la base de proveedores en detrimento de China se acelerará; pensamos que las compañías indias se perfilan como las mayores beneficiarias según incrementen su resiliencia frente a perturbaciones futuras de la cadena de suministro.
1 Análisis de Bank of America, 2 de febrero de 2020.
2 Credit Suisse, 15 de mayo de 2019.
Consideraciones sobre riesgos
No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta cartera puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos, como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos, de mercado y de liquidez. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados en general a inversiones en países desarrollados extranjeros. Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los instrumentos derivados pueden ser ilíquidos, podrían incrementar las pérdidas de forma desproporcionada e imprimir un efecto negativo potencialmente amplio en la rentabilidad de la cartera. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Las carteras no diversificadas a menudo invierten en un número más reducido de emisores. En consecuencia, los cambios en la situación financiera o el valor de mercado de un solo emisor pueden causar una mayor volatilidad. Los valores de colocaciones privadas y restringidos pueden estar sujetos a restricciones de reventa, así como a la falta de información pública, lo que aumentará su iliquidez y podría afectar negativamente a la capacidad de valorarlos y venderlos (riesgo de liquidez).
Global Emerging Markets Team
