Perspectivas
Afrontando las turbulencias
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abril 05, 2023
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Afrontando las turbulencias
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abril 05, 2023
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Afrontando las turbulencias
Afrontando las turbulencias |
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Los mercados de renta variable regionales rebotaron con fuerza en marzo, siendo Estados Unidos la región que mejor evolucionó, pues el índice S&P 500 (TR) (USD) obtuvo un 3,7%. El índice MSCI Japan avanzó un 1,8%1 (JPY) y el índice MSCI Emerging Markets (USD) subió un 3,1%1, mientras que el MSCI Europe se mantuvo plano, con una variación de solo el 0,1%1 en moneda local. El sector financiero fue el sector con peor rentabilidad este mes y el índice financiero MSCI ACWI retrocedió un 7,1%2, dado el flujo de noticias negativas en el sector. La tir del bono a 10 años del Tesoro estadounidense también cayó, reflejando así ese sentimiento negativo a medida que los inversores se desplazaban hacia activos de mayor calidad; la tir finalizó el mes en el 3,5%2 tras alcanzar un máximo del 4,06%3 a principios de marzo. Dado que los mercados se recuperaron, el índice VIX cedió, alcanzando el nivel de 18,7 para finales de mes2.
La inflación continúa desacelerándose en Estados Unidos y se situó en el 6% en4 febrero, el nivel más bajo desde septiembre de 2021, mientras que el mercado laboral continúa frustrando las expectativas con 311.0005 empleos adicionales en febrero, superando fácilmente el pronóstico de 208.0005. La Reserva Federal se ha concentrado principalmente en la inflación durante los 18 meses anteriores, aunque el estrés reciente en el sistema financiero, provocado en parte por el ritmo récord de subidas de tipos más rápido, ha cambiado, en nuestra opinión, las prioridades de política monetaria. La expectativa del tipo terminal implícito ha disminuido como resultado del debate de los inversores sobre cuánto más puede subir los tipos de interés la Reserva Federal antes de crear estrés adicional.
Si bien no consideramos la reciente crisis del sector bancario como sistémica y reflejo de la debilidad del sector bancario, sino más bien como un problema regional resultado de la mala gestión de ciertos bancos, estos eventos han impulsado una mayor presión en las condiciones financieras, algo que las subidas de tipos de la Reserva Federal por sí solas no pudieron lograr. La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en marzo mostró una Reserva Federal prudente pero resuelta, con otra subida de tipos de 25 puntos básicos, aunque con una orientación prospectiva moderada que apunta al final inminente del ciclo de subidas de tipos.
Prevemos que los mercados financieros puedan mantener la inestabilidad a corto plazo dada la incertidumbre de los inversores sobre el crecimiento económico, la inflación y la política de la Reserva Federal/bancos centrales. Sin embargo, es poco probable que ocurra una recesión más pronunciada si la Reserva Federal mantiene su política actual de "más estricta por más tiempo" complementada con la advertencia "dependiente de los datos". Si las condiciones económicas se estabilizan, podríamos asistir a un alza en los mercados considerando el aparente sentimiento y posicionamiento negativo generalizado.
Repercusiones para la inversión
Sigue habiendo mucha negatividad y miedo en los mercados y, aunque reconocemos que el corto plazo probablemente será volátil y estresante, mantenemos la prudencia y el equilibrio en lugar de estar a la defensiva en nuestro posicionamiento, ya que creemos que una desaceleración en la actividad económica y una reducción en los riesgos de inflación a largo plazo son positivos de cara al futuro. Dicho esto, recortamos la exposición general a renta variable, seguimos siendo ágiles en nuestro posicionamiento y continuamos buscando activamente oportunidades de inversión. En vista de este contexto, realizamos los siguientes cambios tácticos en marzo:
Bancos zona euro
Redujimos la exposición a bancos de la zona euro una vez que se produjo el repunte del sector, dados los riesgos crecientes y los menores incrementos absolutos de los tipos y los beneficios para el sector bancario. Sin embargo, seguimos manteniendo cierta exposición con una perspectiva más allá del pánico a corto plazo.
Renta variable japonesa
Eliminamos la infraponderación en renta variable japonesa, ya que las revisiones de beneficios son ahora positivas y el comportamiento del sector parece estar más en sintonía con la renta variable global.
También creemos que existe un potencial alcista limitado para el yen y parece haber menos obstáculos que impidan la apreciación de la moneda.
Renta variable de mercados emergentes
Eliminamos la sobreponderación en renta variable de mercados emergentes, ya que vemos escaso potencial positivo aparte de China. Por el contrario, la renta variable china sigue pareciendo atractiva tras la reapertura económica del país.
La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad histórica no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.
A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:
A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:
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Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
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