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enero 25, 2021

El pulso del mercado: El mercado espera un auge del segundo trimestre; El virus podría pensar de otra manera

 
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El pulso del mercado: El mercado espera un auge del segundo trimestre; El virus podría pensar de otra manera



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El pulso del mercado: El mercado espera un auge del segundo trimestre; El virus podría pensar de otra manera

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enero 25, 2021

 
 

Hola a todos. soy Jim Caron, gestor de carteras del equipo Global Fixed Income.

Me gustaría pasar un poco de tiempo analizando el panorama particularmente para el segundo trimestre. Sé que el primer trimestre ni siquiera está a mitad de camino. Pero lo que los mercados están comprando es un auge de la actividad económica en el segundo trimestre. Están dispuestos a mirar más allá de algunos de los datos más débiles del cuarto trimestre, e incluso del primer trimestre de 2021, debido al virus y los bloqueos.

Ahora estamos empezando a obtener información sobre las variantes del virus. ¿Son más virulentos? ¿Funcionarán las vacunas? ¿Cómo se están aplicando las vacunas? ¿Esto está sucediendo a tiempo o a un ritmo que va a apoyar la actividad económica? Estas son las cosas que tenemos que determinar, porque uno de los puntos clave que mencionamos en el pasado fue sí, el estímulo económico es importante, el estímulo fiscal es importante, pero uno de los determinantes clave para la reanudación de la actividad económica es controlar el virus.

Eso es algo que podría tener una mente propia, o una línea de tiempo propia, que no necesariamente podemos controlar. Así que esto es algo en lo que tenemos que trabajar en términos de tratar de averiguar. La pregunta entonces es: "¿Quizás el auge del segundo trimestre de la actividad económica tal vez no se materialice?"

Tal vez sea demasiado pronto para pensar en esos términos. Pero ayuda estar preparado para empezar a pensar en algunos de los problemas. Como dije en comentarios anteriores, si sólo tenemos una recuperación económica en 2021, eso es un fracaso. No necesitamos una recuperación. Lo que necesitamos es un auge de la actividad económica. Aquí es donde obtenemos datos de crecimiento del PIB de hasta el 6%, potencialmente más alto, con paquetes de estímulo fiscal muy grandes que se están debatiendo en este momento, y no sólo este, sino probablemente otro más adelante en el año. Todo esto es para diseñar un auge en la economía de crecimiento del más del 6%, y para cerrar la brecha de producción muy rápidamente. Esto es algo de lo que he hablado mucho, así que no voy a entrar en demasiados detalles. Pero esa es la clave.

En este momento, algunos de los datos en realidad han sido sorprendentes al revés. Por ejemplo, si nos fijamos en algunos de los PMI del mercado, el PMI del mercado para enero llegó a un máximo histórico de 59,1 frente a 56,5 esperado. Incluso los servicios PMI, como sabemos, el sector de servicios fue el más afectado, subió 2,8 puntos a 57,5. Este es en realidad un número bastante bueno dadas todas las cosas que están teniendo lugar.

Las ventas de viviendas siguen siendo fuertes, terminando el año con una nota muy fuerte, con inventarios de casas que siguen siendo muy bajos. Así que hay un montón de buen soporte técnico para esta clase de activos. La vivienda es una parte importante de la máquina económica, ya que la vivienda impulsa la actividad económica en otros sectores. No sólo compras una casa y dejas una vacía. Tiendes a comprar muebles. Tal vez necesites comprar otro auto. Tienes que calentar los hogares, así que hay energía. Todo se envuelve en la vivienda, por lo que la vivienda fuerte también tiene un buen golpe en los efectos en la carretera.

El crecimiento del empleo también ha sido favorable, mostrando algunos signos de fortaleza. Capex ha sido fuerte, a medida que las empresas siguen invirtiendo en sí mismas y aumentando la productividad, e incluso hay buenas señales para las exportaciones. Y con el estímulo que esperamos venir, la tasa de ahorro en los Estados Unidos debería subir a alrededor del 18%, lo que le dará a muchas personas mucho poder de gasto a medida que avanzamos en el segundo trimestre e incluso en la última parte del primer trimestre.

Todas estas cosas están ahí. Pero si estamos bloqueados y nos preocupa que el virus o el virus empeore y no estemos seguros de las cosas, entonces una vez más retrasamos esta actividad económica hacia el futuro. No significa que el boom no suceda. Es sólo que podría ser expulsado más lejos.

Y los beneficios funcionan. Tienes beneficios en el primer trimestre, beneficios en el segundo trimestre, tercer trimestre, cuarto trimestre, ¿cuáles son los flujos de efectivo? Y desafortunadamente, a veces el reloj avanza. Si necesitas un corte de pelo, te cortas el pelo, pero si estás encerrado, no te cortarás dos veces el pelo cuando llegue el momento de cortarte el pelo. Así que hay alguna actividad económica perdida o pérdida de productividad que entra en el mercado si el virus y el bloqueo manipulan las cosas.

La Fed hablará el miércoles y comentará esto, estoy seguro, hasta cierto punto. Dicho esto, la Fed es muy sencilla. Probablemente no cambien mucho la orientación de sus politicas a futuro o el nivel de compras de activos. Probablemente hablarán un poco más sobre sus planes de metas de inflación promedio flexibles, pero los dejarán intactos y simplemente dirán que probablemente habrá inflación saliendo de un efecto base muy temporal en el segundo trimestre.

Esperamos que la inflación vuelva a bajar a medida que avanzamos hacia final del año. Por lo tanto, la Fed consideraría que la inflación a corto plazo es transitoria y no necesariamente reaccionaría. Probablemente mantendrán los tipos y las compras de activos muy expansivos a corto plazo, sin hablar de reducción ni nada por el estilo.

Vemos un montón de estímulo, algunas buenas señales tempranas en términos de fabricación y servicios e incluso esperemos que algunos planes de la administración Biden que podrían ser de apoyo para las pequeñas empresas. Todos estos son buenas señales en el corto plazo. Pero de nuevo, el virus sigue siendo la carta comodín en esto. Significa que tenemos que cuestionar el boom del segundo trimestre. Ahí es donde estamos hoy, y creo que eso es lo que va a dictar los precios de los activos.

Para finalizar, permítanme decirles que espero que todos estéis bien. Hasta la semana que viene. Muchas gracias. 

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
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