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Descubrimiento de octubre: ¿Es el precio adecuado?
 
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Descubrimiento de octubre: ¿Es el precio adecuado?



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Descubrimiento de octubre: ¿Es el precio adecuado?

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septiembre 28, 2020

 
 

Hola. Hola, soy Jim Caron, gestor del equipo Global Fixed Income. Esta semana, me gustaría hablar sobre nuestra perspectiva para el mes de octubre. Quiero hacer un análisis del mes que está a punto de comenzar.

En las últimas semanas se esperaba que octubre y noviembre fueran meses de mucho riesgo y muy volátiles. Estoy seguro de que lo han escuchado en diferentes ámbitos: los mercados registrarán volatilidad en el cuarto trimestre. Esa expectativa es bien conocida. Esta es una afirmación importante: son incógnitas que conocemos.

Entre las incertidumbres se incluyen el debate que el presidente Trump y el exvicepresidente Biden van a celebrar el martes por la noche y los que mantendrán durante todo octubre, la relación entre Estados Unidos y China, más novedades sobre las vacunas y el virus. El asunto es que muchos participantes del mercado han ajustado el riesgo. Y las preguntas más habituales que recibimos de nuestros clientes son: “¿Os preocupa octubre? ¿Qué está sucediendo? ¿Cómo os estáis cubriendo? ¿Cuáles son los problemas que deberíamos tener en cuenta en octubre?"

Está en la mente de todos y, cuando un riesgo está en la mente de todos, no supone tanta sorpresa. Seguro que se ha producido un retroceso en el riesgo. Uno de los indicadores macro que observo con atención para resaltar esta cuestión es simplemente la evolución del dólar.

El dólar estadounidense ha comenzado a apreciarse. Si observamos el índice del dólar, pasó de un mínimo de 92 a un máximo de aproximadamente 94,5. Se ha producido una corrección, pero recuerde que había caído de niveles superiores a 100 en marzo. Se ha producido una bajada significativa del dólar a medida que ha mejorado el apetito por el riesgo, aunque los mercados están comenzando a corregirse ligeramente.

Las rentabilidades reales a 10 años, otro gran barómetro del riesgo, se ubicaron en -110 puntos básicos. Cuanto más negativas, más favorables al riesgo. Simplemente se refiere a la expectativa de que la inflación de los precios de los activos aumentará en el futuro. Recientemente, se redujeron de -110 a -90. Sin embargo, -90 sigue siendo una cifra muy negativa, lo que sugiere que gran parte del apetito por el riesgo todavía está presente en el mercado.

También podríamos observar el rendimiento. Si nos fijamos en el rendimiento del índice U.S. Barclays Corporate Credit, este se sitúa en el 6,8% aproximadamente. El high yield tampoco ha variado durante el año, según el índice Barclays U.S. High Yield. Entonces, sí, se ha producido cierto retroceso en el riesgo, aunque no ha habido un cambio de tendencia realmente importante.

El punto clave es que se ha ajustado el riesgo y creo que ha sucedido en gran medida en septiembre. Puede extenderse a principios de octubre, aunque los participantes del mercado están pensando: con toda la liquidez que hay en los mercados y con la reducción de posiciones, ¿qué sucede si aparece una sorpresa positiva en octubre? ¿Con qué rapidez se reactivarán los mercados?

Entonces, a pesar de que la gente se centre en los aspectos negativos, también necesitamos equilibrarlo con algunos aspectos positivos. Si gran parte del posicionamiento de riesgo se ha abordado en septiembre, al igual que ha sucedido con muchos aspectos técnicos durante el mismo periodo, el mes de octubre podría ser más positivo y más favorable al riesgo, a medida que todos estos eventos desconocidos se materializan en octubre y se publican diferentes datos.

Los datos siguen siendo algo heterogéneos. Es bueno, pero no muy bueno. Lo estamos viendo en los índices de directores de compras. El sector servicios —que es un sector importante de las economías— esta cambiando contstantemente, pero el sector manufacturero y la inversión en inmovilizado están evolucionando realmente bien.

Ya he hablamos de esto con anterioridad Lo que me gusta es que la inversión en inmovilizado normalmente genera una mayor productividad y, cuanto mayor sea esta, más probable es que se logren márgenes de beneficio superiores, lo que es favorable para los precios de los activos. También podría ayudar a reducir el riesgo de impago, por lo que también es bueno para la renta fija.

Juntando todos estos elementos, creo que octubre será un mes de descubrimiento de precios en el que algunas incógnitas comenzarán a aclararse. No se aclararán todas, pero muchas de estas cosas que nos preocupan se conocerán a medida que avance el mes. Y creo que los participantes del mercado están posicionados para ello desde una perspectiva de riesgo. Han reducido riesgos y creo que anticipan cierta volatilidad.

Eso significa que si las cosas no están tan mal como podría haberse pensado o temido en octubre, entonces podría producirse un repunte bastante fuerte en los precios. Y los inversores probablemente quieran poner el dinero a trabajar, dada la cantidad de efectivo que todavía está al margen.

Por tanto, debemos ser muy prudentes ante toda esta liquidez que podría ingresar en el mercado muy rápidamente. Eso es algo que hemos visto a lo largo de este año, sobre todo, después de marzo, cuando realmente comenzó la pandemia.

Permitidme concluir sugiriendo que adopten una visión equilibrada a medida que avanza octubre, comprendan que se han eliminado muchos riesgos y que podrían aparecer algunas oportunidades de reversión. Hay mucho dinero para perseguir esas reversiones e impulsar el rendimiento justo en el momento en que todos están al margen. Así que ténganlo en cuenta.

Estemos atentos a estos datos; intentaré hacer todo lo posible para mantenerles informados de lo que creemos que está sucediendo y de lo que deberíamos estar haciendo.

Les deseo a todos una semana con salud y suerte. Hasta la próxima semana. Muchas gracias. 

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
 
 

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta cartera puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los títulos de renta fija están sujetos a la capacidad del emisor de realizar puntualmente los pagos del capital principal y los intereses (riesgo de crédito), a las variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipos de interés), a la solvencia del emisor y a la liquidez del mercado en general (riesgo de mercado). En un entorno de subidas de los tipos de interés, los precios de los bonos pueden caer y dar lugar a periodos de volatilidad y a aumentos de los reembolsos en las carteras. En un entorno de caídas de los tipos de interés, la cartera puede generar menos ingresos. Los títulos más a largo plazo pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Los bonos de titulización hipotecaria y los bonos de titulización de activos son sensibles al riesgo de amortización anticipada y a un mayor riesgo de impago y podrían ser difíciles de valorar y de vender (riesgo de liquidez). Asimismo, están sujetos a riesgos de crédito, de mercado y de tipos de interés. Ciertos títulos de deuda pública estadounidense comprados por la estrategia, tales como los emitidos por Fannie Mae y Freddie Mac, carecen de la garantía del prestigio y la solvencia de Estados Unidos. Es posible que estos emisores no tengan los fondos para atender sus obligaciones de pago en el futuro.Los  títulos de high yield ("bonos basura") son valores con calificaciones más bajas que pueden entrañar un mayor riesgo de crédito y de liquidez.Los  préstamos de bancos públicos están sujetos al riesgo de liquidez y al riesgo de crédito de los títulos con calificaciones inferiores.Los  títulos extranjeros están sujetos a riesgos cambiarios, políticos, económicos y de mercado. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en países desarrollados extranjeros. Los títulos de deuda soberana están sujetos al riesgo de impago. Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los títulos restringidos e ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los títulos que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez).

INFORMACIÓN IMPORTANTE:

La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Las rentabilidades que se mencionan en el audio son las de índices representativos y no pretenden describir el rendimiento de una inversión concreta.

Los puntos de vista, las opiniones, los pronósticos y las estimaciones aquí expresados pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha de elaboración de este documento y podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones de mercado o económicas o de otro tipo. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todos los gestores de carteras de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni los de la compañía en conjunto y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece.

Las previsiones y/o las estimaciones que se facilitan en este documento pueden variar y no llegar a materializarse. La información relativa a rentabilidades de mercado previstas y perspectivas de mercado se basa en los estudios, los análisis y las opiniones de los autores. Estas conclusiones son de naturaleza especulativa y no pretenden predecir la rentabilidad futura de ningún producto concreto de Morgan Stanley Investment Management.

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Este documento es una comunicación general que no es imparcial y toda la información provista se ha elaborado exclusivamente a efectos ilustrativos y formativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. La información recogida en el presente documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún inversor y no constituye asesoramiento de inversión ni debe interpretarse en modo alguno como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe, entre otros aspectos, de las consecuencias fiscales de dicha inversión.

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