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julio 27, 2020
Factores procíclicos debilitan el dólar
 
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Factores procíclicos debilitan el dólar



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Factores procíclicos debilitan el dólar

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julio 27, 2020

 
 

Hola, soy Jim Caron, gestor del equipo Global Fixed Income. Esta semana, me gustaría hablarles de dos asuntos. Puede que esta parezca una tranquila semana de verano, pero no es el caso. Una de las cuestiones más importantes que se nos plantean es: ¿se está debilitando el dólar?

Con independencia de que nos fijemos en el índice del dólar o la cesta ponderada por el comercio que emplea la Reserva Federal, sí: el dólar empieza a debilitarse. Este es el primer componente de esta evolución. Factores procíclicos se están aunando para reforzar el ciclo y debilitar la citada moneda.

Uno de ellos es claramente que Estados Unidos se plantee más estímulos fiscales, el segundo punto principal de esta semana. Un dólar más débil, más estímulos fiscales y un mayor déficit con respecto al PIB son cuestiones que, desde el punto de vista de la contabilidad financiera, están debilitando el billete verde. Sin embargo, esa no es la cuestión principal.

Creo que la cuestión principal es lo que está sucediendo en Europa. Al mercado de verdad le importa la delta: suele importarle el cambio, el ritmo de cambio. En Europa están sucediendo cosas positivas a una velocidad mayor que en Estados Unidos, por ejemplo, la evolución de la COVID-19. Parece que Europa tiene el virus más controlado que Estados Unidos, lo que le permite dejar atrás el confinamiento y reactivar su economía.

El segundo aspecto es que la Unión Europea comienza a abrirse a la distribución, la unión fiscal y los bonos de recuperación. Hablamos de esto la pasada semana, es algo muy importante. Europa no tiene unas elecciones importantes a la vista, por lo que, desde el punto de vista de la estabilidad política, el Viejo Continente parece algo más estable.

Auguramos un tercer trimestre muy sólido en Estados Unidos, lo cual ya se descuenta en gran medida. Creo que donde radica el potencial de sorpresa será en el seno de Europa. La unión de todo esto da como resultado un euro más fuerte.

La razón por la que hablamos del euro es porque tiende a ser la parte de mayor peso en cualquier cesta ponderada por el comercio frente al dólar. Por tanto, según el euro se fortalece, el dólar se debilita. Es un factor clave que tener en cuenta.

En este momento, el índice del dólar cae al entorno de 93,8. Se trata de su nivel más bajo desde 2018. Sin embargo, no olvidemos que el índice del dólar cayó a 75-80 en 2011-2012. En ese momento, el euro estaba en 1,3, 1,4, lo cual contrasta con su estado actual. Hay diversos componentes diferentes al respecto en los que tenemos que empezar a pensar para dilucidar cuánto más puede seguir bajando el dólar. En este aspecto nos centraremos esta semana.

Las rentabilidades reales en Estados Unidos, de nuevo, son una historia continua. Seguiré pensando en ello. La rentabilidad real de Estados Unidos sigue cayendo. En este momento, está en -93 pb, el mismo nivel en que se encontraba en 2011-2012. De nuevo, por aquel entonces, el euro estaba en 1,3, 1,4. Por tanto, el dólar tiene más margen para seguir cayendo.

Además de los estímulos fiscales que esperamos que lleguen en torno a la semana próxima, la combinación de estos factores ilustra un dólar debilitado que, de nuevo, creo que puede ser positivo para la economía global.

Permítanme que lo deje aquí. Les deseo a todos una fantástica semana de verano. Cuídense todos. Muchas gracias. 

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
 
 

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta cartera puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los títulos de renta fija están sujetos a la capacidad del emisor de realizar puntualmente los pagos del capital principal y los intereses (riesgo de crédito), a las variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipos de interés), a la solvencia del emisor y a la liquidez del mercado en general (riesgo de mercado). En un entorno de subidas de los tipos de interés, los precios de los bonos pueden caer y dar lugar a periodos de volatilidad y a aumentos de los reembolsos en las carteras. En un entorno de caídas de los tipos de interés, la cartera puede generar menos ingresos. Los títulos más a largo plazo pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Los bonos de titulización hipotecaria y los bonos de titulización de activos son sensibles al riesgo de amortización anticipada y a un mayor riesgo de impago y podrían ser difíciles de valorar y de vender (riesgo de liquidez). Asimismo, están sujetos a riesgos de crédito, de mercado y de tipos de interés. Ciertos títulos de deuda pública estadounidense comprados por la estrategia, tales como los emitidos por Fannie Mae y Freddie Mac, carecen de la garantía del prestigio y la solvencia de Estados Unidos. Es posible que estos emisores no tengan los fondos para atender sus obligaciones de pago en el futuro. Los títulos de alta rentabilidad (o bonos basura) son valores con calificaciones más bajas que pueden entrañar un mayor riesgo de crédito y de liquidez. Los préstamos de bancos públicos están sujetos al riesgo de liquidez y al riesgo de crédito de los títulos con calificaciones inferiores. Los títulos extranjeros están sujetos a riesgos cambiarios, políticos, económicos y de mercado. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en países desarrollados extranjeros. Los títulos de deuda soberana están sujetos al riesgo de impago. Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los títulos restringidos e ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los títulos que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez).

INFORMACIÓN IMPORTANTE:

La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.  Las rentabilidades que se mencionan en el audio son las de índices representativos y no pretenden describir el rendimiento de una inversión concreta.

Los puntos de vista, las opiniones, los pronósticos y las estimaciones aquí expresados pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha de elaboración de este documento y podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones de mercado o económicas o de otro tipo. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todos los gestores de carteras de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni los de la compañía en conjunto y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece.

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