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Market Pulse
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junio 15, 2020
¿Nueva Normalidad? Eso no existe. El mercado acaba de establecer un nuevo rango.
 
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¿Nueva Normalidad? Eso no existe. El mercado acaba de establecer un nuevo rango.



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¿Nueva Normalidad? Eso no existe. El mercado acaba de establecer un nuevo rango.

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junio 15, 2020

 
 

Hola, soy Jim Caron, gestor del equipo de Global Fixed Income de Morgan Stanley Investment Management. Hoy me gustaría tratar un par de puntos clave que ocurrieron la semana pasada y que todavía están haciéndose hueco en el mercado.

Uno de esos puntos clave fue la reunión de la Fed. El evento de la Fed fue muy importante puesto que había dos aspectos que debían abordarse, a los que el mercado está respondiendo actualmente. El primero fue el tema de la solvencia. Ya hablamos de esto la semana pasada. La Fed realmente está tratando de evitar que los problemas de solvencia empeoren, así como que se produzcan quiebras. El segundo aspecto clave es ver si iban a proporcionar algún tipo de orientación para el futuro, lo cual creo que hicieron.

Pensaba que el mensaje de la Fed sería algo más negativo en términos de estar dispuesto a proporcionar más estímulo por un período de tiempo más largo. La Fed planea mantener los tipos de interés entre 0 y 25 puntos hasta finales de 2022.

Efectivamente, eso significa que la Fed está proporcionando una orientación directa al mercado. Lo que nos están diciendo es que, dentro de un horizonte previsible, no planean subir los tipos de interés en ningún momento. Eso podría ser una buena noticia en la medida en que proporciona apoyo al mercado. Pero también lo podemos ver de otra manera y decir: ¿Son los problemas económicos tan graves como para hacer ese tipo de declaración?"

Y ese fue el tono, esencialmente, que el mercado sacó de la reunión del FOMC y por ello empezó a sufrir una corrección generalizada.

El otro problema que la Fed planteó fue destacar que están prestando dinero, no comprando activos. A pesar de que la Fed está prestando a tipos de interés extraordinariamente bajos por un período prolongado de tiempo con el enfoque de "todo lo que necesites", no deja de ser un programa de préstamos por mucho que se asimile a un programa de compras.

Pero, de nuevo, nos planteamos: "¿Por qué están haciendo esto?" ¿Por qué hacen estas declaraciones si vamos a tener algún tipo de recuperación? ¿O creen realmente que la recuperación no va a ser tan fuerte? Parece que el mercado se ha dado del lado de esta última visión, de que la recuperación puede que no sea tan fuerte.

La Fed espera que el PIB se contraiga un 6,5% este año y que repunte más del 5% en 2021 y un 3,5% en 2022. La tasa de desempleo debería caer al 9,3% a finales de este año y luego avanzar más lentamente hacia el 6,5% y 5,5% en 2021 y 2022, respectivamente. Con esto vemos que estamos avanzando en la dirección correcta, pero lentamente, y probablemente todavía necesitamos más estímulo y mucha ayuda para llegar hasta ahí.

Así que los programas de compra de activos continuarán junto con el de bonos del tesoro e hipotecas… La Fed no espera que la inflación alcance el objetivo del 2% hasta mucho después de 2022.

Un punto importante aquí es que los mercados han sido muy alcistas en el comienzo y han sufrido una corrección. Creo que tenemos que tener esto en cuenta. Los diferenciales han bajado considerablemente. Por ejemplo, los diferenciales de crédito de grado de inversión que subieron hasta 300 puntos básicos, hoy se encuentran en alrededor de 160 puntos básicos. El high yield, que llegó a más de 1000 puntos básicos en spread, es hoy un poco más de 600 puntos básicos. Aclarar que solo estoy usando los índices De Barclays Aggregate al hacer estas referencias. Pero la clave es que ha habido una corrección sustancial, los rendimientos de los bonos siguen siendo relativamente bajos (entre 60 y 70 puntos básicos en el bono estadounidense a 10 años) y muchos de los mercados con más riesgo, ya sea de crédito o de renta variable han hecho algunos progresos bastante buenos.

Incluso con lo que sabemos hoy en día, e incluso con la corrección que estamos pasando, probablemente estemos cayendo en un “rango” a la espera de nueva información o un nuevo catalizador que nos indique si subirá o caerá aún más el mercado. En realidad, creo que todo esto lo conocemos en términos de lo que la Fed ha hecho y de dónde nos encontramos. Los mercados han corregido y ahora sólo se trata de crear cierta estabilidad.

Yo espero cierta volatilidad dentro de este “nuevo rango”. A pesar de ello, estamos en un lugar mucho mejor de lo que estábamos hace dos meses. Y mucho de esto tiene que ver con la política de la Fed. El mensaje principal aquí es que la Fed no está mostrando ningún signo de relajación en sus políticas en absoluto, así que vayan acostumbrándose a ciertos niveles de volatilidad. Creo que estamos en un nuevo rango en este punto y probablemente fluctuará alrededor de estos niveles durante un largo período de tiempo hasta que obtengamos más información sobre el virus y cómo está procediendo, junto con los nuevos datos económicos. Pero para esto queda tiempo todavía; al menos algunos meses hasta que llegue y se desarrolle.

Así que, con eso, permítanme decir que espero que todos os mantengáis sanos y salvos. Nos vemos la semana que viene con una nueva actualización.

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
 
 

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