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mayo 26, 2020
La amplitud del mercado es alentadora
 
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La amplitud del mercado es alentadora



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La amplitud del mercado es alentadora

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mayo 26, 2020

 
 

Hola. soy Jim Caron, gestor del equipo Global Fixed Income.

Lo primero de lo que quiero hablar es de los tipos de interés. Dado lo positivos que están los mercados de renta variable y lo positivos que han sido los mercados de crédito, con los diferenciales estrechándose, es interesante ver que los tipos de interés se hayan mantenido relativamente estables. El diez años americano está a menos de 70 puntos básicos.

Tengo que reconocer que esto una hazaña heroica de la Fed. Esto es lo que llamamos el mecanismo de transmisión de la política monetaria, lo que significa que la Fed puede mantener los tipos en un nivel objetivo o dentro de un rango que creen que aliviará las condiciones financieras. Todas estas otras cosas buenas aparentemente están sucediendo dentro de los mercados de renta variable y de crédito, pero el hecho de que los tipos de interés se mantengan bajos realmente ayuda.

Es un desarrollo muy positivo porque esencialmente lo que estamos haciendo es dar liquidez al sistema, por lo que los diferenciales de oferta y demanda se están estrechando, lo que también está ayudando a calmar las preocupaciones sobre solvencia. Las empresas pueden acceder a los mercados de capitales. Son capaces de refinanciar su deuda y refinanciarse a vencimientos más largos. Y todo esto ayuda a la solvencia.

Los tipos de interés son bajos y el rendimiento del 10 años refleja el trabajo realizado por la Fed no sólo a través de QE, sino también a través de su comunicación.

El segundo punto que quiero plantear es la volatilidad. La volatilidad de los mercados está cayendo. Si nos fijamos en el índice MOVE, este es el índice de volatilidad del mercado del Tesoro, que se puede encontrar en Bloomberg, efectivamente, la volatilidad se ha desplomado.

Ahora, claramente parte del mercado del Tesoro está “anclado”, yo diría de los 0 a 5 años, pero incluso cuando miramos a los 10 y 30 años, las rentabilidades realmente no se mueven. Así que la volatilidad sigue bajando y a medida que baja la volatilidad, genera estabilidad en el mercado. Y también está reduciendo las primas de riesgo y dando soporte a esta clase de activos.

Otro factor al que podemos echar un vistazo es el dólar. En este momento el índice del dólar está en alrededor de 99. Este es un nivel de soporte muy fuerte. Si este nivel comienza a romperse, y creemos que se romperá por debajo de 99, será una señal de mayor confianza a nivel global. Esto puede deberse a la reapertura de las economías no sólo en los Estados Unidos, sino también en Europa y en otros lugares. Pero la clase de activos que se beneficiaría más de una caída del dólar son los de mercados emergentes denominados en moneda local. Hasta ahora, los activos de mercados emergentes denominados en dólares se han comportado bien. Los activos denominados en moneda local se han quedado un poco rezagados, pero a medida que el dólar se debilite frente a la moneda local, los mercados emergentes se vuelven más fuertes. Esto debería actuar como soporte de ese mercado también, siendo una oportunidad potencial.

El último punto que quiero mencionar es cómo la amplitud del mercado está mejorando. Todos hemos escuchado decir "Sí, el mercado va bien, pero en realidad han sido sólo un par de sectores, un par de bonos" y tal vez en los mercados de renta variable la gente nombra algunas acciones que realmente están impulsando la rentabilidad. ¿Pero sabes qué? Esta es una oportunidad que también está empezando a ampliarse.

Tomando el mercado de renta variable como ejemplo y analizando los 11 sectores dentro del S&P 500, dos de ellos están positivos: tecnología y servicios de comunicación. Pero hay muchos sectores que han sufrido significativamente. Por ejemplo, materiales. que han caído un 21%. El sector financiero casi un 25%. Consumo discrecional un 29%. Estas son caídas significativas. Energía ha bajado un 45%. Todos sabemos lo que está pasando allí.

Pero a medida que la amplitud del mercado comienza a mejorar, lo que significa que otros sectores comienzan a participar en la mejora de los precios, entonces lo que eso significa es que muchos de estos sectores, ya sea materiales o incluso en financiero o en algunos industriales, todos ellos también deberían empezar a hacerlo mejor.

Me refiero a los mercados de bonos aquí, porque los mercados de bonos también tienen muchos sectores. Para cada sector de renta variable, hay un sector de bonos. Efectivamente, lo que estamos diciendo es que sí, ha habido algunos nombres de grado de inversión en sectores como atención sanitaria, medios de comunicación y comunicaciones y cable y satélite que lo han hecho bien, pero los sectores de materiales y los sectores basados en material primas en renta fija también están empezando a hacerlo bien. Se trata de una ampliación de la participación en el rally de la renta fija.

Cuando preguntamos si los mercados pueden avanzar más en términos del mercado de bonos corporativos, la forma en que miramos eso es a través de la ampliación y el estrechamiento de los diferenciales. La respuesta es sí, pueden. Eso puede suceder sin duda dentro de alto rendimiento también, que tiende a estar muy correlacionado con la renta variable. Muchos sectores dentro de los mercados siguen siendo realmente débiles en este momento y pueden mejorar a medida que obtenemos una ampliación del mercado global para participar en las subidas a medida que las primas de riesgo están empezando a caer.

Creo que mucho de esto se debe al hecho de las rentabilidades del Tesoro son capaces de mantenerse razonablemente bajas. Los programas de política de la Fed de mantener esos tipos bajos en efecto están funcionando.

Con esto, permíteme parar y desearte una feliz y segura semana. Volveré la próxima semana con otra actualización de mercado. Soy Jim Caron, gestor del equipo Global Fixed Income de Morgan Stanley Investment Management. Gracias. 

 
jim.caron
Managing Director
Global Fixed Income Team
 
 
 
 

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