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Artículo de opinión
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enero 17, 2022

Aprovechar oportunidades en unos mercados emergentes que cambian a gran velocidad

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enero 17, 2022

Aprovechar oportunidades en unos mercados emergentes que cambian a gran velocidad


Artículo de opinión

Aprovechar oportunidades en unos mercados emergentes que cambian a gran velocidad

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enero 17, 2022

 
 

Los mercados emergentes han desaparecido del radar tras la peor década para las rentabilidades de las bolsas de dichas economías desde la década de 1930 y, lo que es peor, las acciones de mercados emergentes tuvieron otro año decepcionante en 2021. El índice MSCI Emerging Markets cedió un 2,5%1, rindiendo un 24% por debajo del índice MSCI World1, por diversos factores, por ejemplo: la ralentización económica impulsada por el endurecimiento de las políticas, la aplicación de duras medidas regulatorias en China, el exceso de inflación, la solidez del dólar, la debilidad de las monedas de mercados emergentes y las perturbaciones derivadas de la COVID-19. Sin embargo, diversos catalizadores críticos deberían hacer que el entorno macroeconómico sea positivo para los mercados emergentes como clase de activos a partir de 2022; se espera que registren resultados mejores que en la última década.

 
 

Durante buena parte de la última década, los inversores solo han tenido ojos para dos países, Estados Unidos y China, y principalmente un sector, el tecnológico. Sin embargo, la historia demuestra que los temas de inversión candentes de una década rara vez siguen siendo de actualidad en la siguiente, motivo por el cual esperamos una reactivación del resto, es decir: países distintos de las dos superpotencias y numerosas compañías distintas de las grandes tecnológicas. Tras una década tan débil para las rentabilidades de los mercados emergentes (Gráfico 1), la brecha entre las valoraciones de la esfera emergente y Estados Unidos nunca ha sido mayor, como muestra el Gráfico 2. Ante las perspectivas de mayor crecimiento de las economías emergentes —en especial, excluyendo China— con respecto a Estados Unidos, consideramos que este es el momento de invertir en determinadas zonas de la esfera emergente. Es probable que estos extremos se normalicen y se cierren las brechas de valoración y rentabilidad con Estados Unidos.

 
 
 
GRAFICO 1: La década de 2010: los peores diez años para las acciones de mercados emergentes desde la década de 1930
 

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

Fuente: MSIM, Bloomberg. FactSet, Haver. Rentabilidades totales de las acciones, USD. Según las rentabilidades del índice MSCI Emerging Markets. A 31 de diciembre de 2021.

 
 
 
GRAFICO 2: Las valoraciones relativas de los mercados emergentes se encuentran en mínimos de varios años
 

Rentabilidades de los mercados emergentes según el índice MSCI Emerging Markets. Rentabilidades estadounidenses basadas en el índice MSCI U.S.

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

Fuente: MSIM, Bloomberg, FactSet, Haver. A 31 de diciembre de 2021.

 
 

Auguramos un regreso de las acciones en los mercados emergentes en los próximos cinco a diez años; a continuación, resumimos nuestras razones principales.

Recuperación tras la pandemia

Los mercados emergentes han carecido de recursos para poder afrontar la pandemia y el rebote de su crecimiento ha sido menor que el de Estados Unidos. Si bien no podemos proyectar la evolución del virus y sus variantes, que parecen no tener fin, sí hemos observado que los efectos de la pandemia en los países emergentes son cada vez menores con cada ola. Esto se debe, en parte, a la vacunación y a una inmunidad más generalizada, hasta el punto que esperamos que los mercados emergentes hayan aprendido a vivir con el virus y la vida económica se recupere.

Además, los mercados emergentes gozan actualmente de una posición externa y unas balanzas de pagos más sólidas y, China excluida, los países en vías de desarrollo se han desapalancado en los últimos años. Las acciones en financiero constituyen una manera de invertir en la recuperación de los mercados emergentes, pues se pueden beneficiar de la mejora de los ciclos de crédito, el alza de los tipos de interés y unas curvas de tires positivas. Además, es posible que los bancos con estrategias de fintech eficaces sean los beneficiarios de un aumento de la demanda de crédito y obtengan una rentabilidad mayor. Es de esperar que los temas de consumo de la esfera emergente también evolucionen adecuadamente si la demanda nacional cobra impulso.

Reformas inspiradas por la pandemia

La historia demuestra que los países en vías de desarrollo llevan a cabo reformas cuando no les queda otra salida. A diferencia de Estados Unidos, los mercados emergentes han carecido del músculo monetario y fiscal necesario para estimular sus economías durante la pandemia, de ahí que diversos países emergentes se vieran obligados a aprobar duras reformas económicas orientadas a impulsar la productividad y que es de esperar que potencien el crecimiento futuro.

Por ejemplo, el gobierno de India avanza hacia una desinversión por parte del gobierno en la aerolínea pública y hacia la creación de un "bad bank" para hacer frente a los préstamos fallidos, lo cual son señales positivas. Indonesia ha aprobado una ley general para abordar la normativa laboral y atraer inversión extranjera y Rusia sigue manteniendo su ortodoxia fiscal y monetaria, que ha reducido sustancialmente la vulnerabilidad de su economía a la volatilidad del petróleo y otras perturbaciones externas.

Historias de éxito en el ámbito de los fabricantes

Históricamente, numerosos mercados emergentes han logrado avanzar hacia la prosperidad gracias a las exportaciones y aquellas economías manufactureras orientadas a las ventas al exterior han sido estrellas del crecimiento. En esta era de desglobalización, esta senda se está estrechando, se están aplicando cada vez más restricciones al comercio y más países —y compañías— están girando hacia sus economías nacionales. Al trasladarse las manufacturas a otros lugares distintos de China, se están erigiendo en ganadores ciertos países del Sudeste Asiático, como Vietnam, y de Europa oriental, como Polonia. México e India también están aumentando considerablemente la proporción de sus exportaciones en la economía global.

El resurgir de las materias primas

Creemos que los precios de las materias primas se disponen a registrar un repunte sostenido. Por una parte, el paso a una economía más limpia con cero emisiones netas está favoreciendo la demanda de cobre, aluminio, platino, litio y otras materias primas "verdes". Por otra parte, las materias primas ya han registrado una década de disciplina en el suministro tras el auge de la década de 2000 y, al mismo tiempo, las consideraciones medioambientales y sociales se están traduciendo en una regulación más estricta y limitaciones de abastecimiento de minerales intensivos en carbono. El resultado es la "verdeflación", es decir, el aumento previsto de los precios de las materias primas necesarias en las centrales de energías renovables, para los vehículos eléctricos y otras tecnologías limpias. El encarecimiento de las materias primas beneficiará a aquellos países y compañías productores intensivos de materias primas.

La revolución digital

Durante numerosas décadas, los fabricantes han demostrado ser la clave para impulsar el crecimiento y la convergencia en los mercados emergentes. Hoy por hoy, la revolución digital está floreciendo como poderoso factor impulsor del crecimiento y la productividad. Más importante aún es que esta revolución digital se está propagando por los mercados emergentes mucho más rápidamente que en el mundo desarrollado gracias a la ausencia de infraestructuras pasadas, lo cual es una de las claves de este rápido cambio digital. La adopción de smartphones y el aumento del uso de la banda ancha e Internet están facilitando las compras, los servicios bancarios y el lanzamiento de nuevos servicios comerciales a través de Internet, lo cual está contribuyendo a transformar drásticamente las economías nacionales.

De manera similar a las compañías de Internet de Estados Unidos y China, las compañías digitales locales prestan servicios en línea en todas partes —desde Asia hasta Sudamérica, pasando por África— y están progresando justo cuando las manufacturas se desvanecen como un factor impulsor del crecimiento en numerosas partes de la esfera emergente. La ventaja de atender las preferencias y los idiomas locales crea una amplia gama de servicios nuevos —por ejemplo, de búsqueda, compras, viajes, ocio y financiación al consumo—, todo ello al tiempo que aumenta la productividad.

Implicaciones de la inversión

En nuestras estrategias en mercados emergentes, invertimos activamente en mercados, temas y compañías que consideramos que son las mejor posicionadas para prosperar por una o más de las cinco tendencias que describimos anteriormente, en las diferentes carteras centradas en acciones growth de calidad. Pensamos que estos factores impulsores del crecimiento contribuirán a que los diferenciales de crecimiento del PIB y las rentabilidades de los mercados bursátiles converjan positivamente para potenciar las acciones de los mercados emergentes como clase de activos tras más de una década por detrás de sus homólogas estadounidenses.

Las oportunidades específicas que deseamos aprovechar son, entre otras, las siguientes:

1. Indicios de recuperación económica en determinados mercados, en donde esperamos una mayor demanda de crédito, en particular, en países que han evitado o solucionado problemas de deuda del pasado, como en Europa central, India y Sudeste Asiático.

2. Las reformas inspiradas por la pandemia son generalizadas, pero quizá las más drásticas sean las acometidas en Indonesia e India. Percibimos mejores perspectivas en cuanto a reforma de las políticas en otros países como Sudáfrica.

3. El auge de las economías emergentes como manufactureras de exportaciones se concentra en Asia sudoriental y Europa oriental, con Vietnam y Polonia a la cabeza.

4. La demanda de tecnologías verdes está favoreciendo las acciones de determinadas compañías de minerales que forman parte de la solución para reducir las emisiones de carbono y tenemos la vista enfocada en países donde esperamos que se beneficien tras el encarecimiento de las materias primas. Por ejemplo, la transición a una economía centrada en el hidrógeno debería contribuir a potenciar a los exportadores de platino, principalmente, países como Sudáfrica y Rusia.

Lo más sorprendente es que la revolución digital está viendo la aparición de nuevas variantes regionales de los gigantes tecnológicos de China y Estados Unidos en todas las zonas emergentes: desde América Latina hasta Asia oriental, pasando por África. La digitalización está creando oportunidades en diferentes sectores y están apareciendo ganadores locales y regionales en ámbitos como el comercio electrónico, los pagos digitales y el ocio.

 
 

Cinco razones principales para el regreso de la renta variable en mercados emergentes

  1. RECUPERACIÓN TRAS LA PANDEMIA: Después de quedar a la zaga con respecto a los mercados desarrollados, la esfera emergente está aprendido a vivir con el virus y se encuentra en una mejor posición para un rebote económico.
  2. REFORMAS INSPIRADAS POR LA PANDEMIA: En vista de la falta de recursos para hacer frente a la pandemia, los gobiernos de numerosos países emergentes se han visto obligados a aprobar reformas económicas dolorosas, pero necesarias, que es posible que impulsen el crecimiento en los próximos años.
  3. HISTORIAS DE ÉXITO EN EL ÁMBITO DE LAS MANUFACTURAS: Algunos mercados emergentes continúan siendo capaces de incrementar su peso en las exportaciones globales, una fuente de crecimiento tradicional para las economías en vías de desarrollo.
  4. EL RESURGIR DE LAS MATERIAS PRIMAS: La reactivación en curso de las materias primas, que en parte se debe a la "verdeflación" o aumento de los precios de las materias primas necesarias para las inversiones verdes, es una buena señal para los numerosos mercados emergentes que dependen de las exportaciones de insumos básicos.
  5. LA REVOLUCIÓN DIGITAL: La pandemia está acelerando la revolución digital y uno de los aspectos menos comprendidos es que se está manifestando incluso más rápidamente en mercados emergentes que en los desarrollados.
 
 

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que bajen los valores de mercado de los títulos que posee la cartera. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta estrategia podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos, de mercado y de liquidez. Los riesgos de invertir en países demercados emergentes son mayores que los riesgos asociados en general a inversiones en países desarrollados extranjeros. Los instrumentos derivados pueden ser ilíquidos, podrían incrementar las pérdidas de forma desproporcionada e imprimir un efecto negativo potencialmente amplio en la rentabilidad de la cartera. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Los valores de colocaciones privadas y restringidos pueden estar sujetos a restricciones de reventa, así como a la falta de información pública, lo que aumentará su iliquidez y podría afectar negativamente a la capacidad de valorarlos y venderlos (riesgo de liquidez). Riesgo asociado a China.Las inversiones en China implican un riesgo de pérdida total debido a la acción o inacción del gobierno. Además, la economía china está impulsada por las exportaciones y depende en gran medida del comercio. Los cambios adversos en las condiciones económicas de sus principales socios comerciales, como Estados Unidos, Japón y Corea del Sur, afectarían negativamente a la economía china y las inversiones del fondo. Además, una desaceleración en otras economías importantes del mundo, como Estados Unidos, la Unión Europea y ciertos países asiáticos, puede afectar negativamente al crecimiento económico en China. Una recesión económica en China afectaría negativamente a las inversiones de la cartera. Riesgos de invertir a través de Stock Connect.Cualquier inversión en acciones A cotizadas y negociadas a través de Stock Connect u otros mercados de valores de China participantes en Stock Connect está sujeta a una serie de restricciones que pueden afectar las inversiones y los rendimientos de la cartera. Además, es posible que las acciones A de Stock Connect no puedan venderse, adquirirse o transmitirse de otro modo con carácter general fuera de Stock Connect con arreglo a la normativa aplicable. El programa Stock Connect puede estar supeditado a interpretación y directrices adicionales. No pueden formularse garantías en cuanto a la existencia continuada del programa o si los eventos futuros relacionados con el programa pueden restringir o afectar negativamente las inversiones o los rendimientos de la cartera.

 
jitania.kandhari_1
Deputy CIO of the Solutions and Multi-Asset Group, Portfolio Manager for Active International Allocation, Head of Macro and Thematic Research for the Emerging Markets Equity team
 
 
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Aprovechando oportunidades en mercados emergentes Las renta variable emergente gana protagonismo en 2022. Jitania Kandhari, Directora de Invesiones del equipo Solutions and Multi-Asset Group, Gestora de la cartera de Active International Allocation, Responsable macro y de análisis temático para el equipo de Emerging Markets Equity Team, comparte cinco motivos por los que pensar en renta variable emergente este año.
 
 
 
 

DEFINICIONES

El producto interior bruto (PIB) es el valor monetario de todos los bienes terminados y los servicios producidos dentro de las fronteras de un país en un periodo específico. Incluye todo el consumo de los sectores privado y público, los desembolsos de las administraciones públicas, las inversiones y las exportaciones netas. La ratio precio/beneficio (PER) es el precio de una acción dividido entre sus beneficios por acción durante los últimos 12 meses. Denominada en ocasiones “el múltiplo”, la PER brinda a los inversores una idea de cuánto están pagando por la capacidad de obtención de beneficios de una compañía. Cuanto más alta sea la PER, más estarán pagando los inversores y, por tanto, mayor crecimiento de los beneficios esperarán.

DEFINICIONES DE ÍNDICES

El índice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación que tiene por objeto medir la rentabilidad de las bolsas de mercados emergentes. El índice MSCI Developed Markets (MSCI DM) es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación que tiene por objeto medir la rentabilidad de las bolsas de mercados desarrollados. El índice MSCI World es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación que tiene por objeto medir la rentabilidad de las bolsas de mercados desarrollados de todo el mundo. La expresión “en libre circulación” designa la proporción de las acciones en circulación que se consideran disponibles para su compra por los inversores en los mercados bursátiles. La evolución del índice se expresa en USD y supone que los dividendos netos se reinvierten. El índice MSCI U.S. tiene por objeto medir la rentabilidad de los segmentos de alta y mediana capitalización del mercado estadounidense.

Los índices que se muestran en este informe no pretenden describir el rendimiento de una inversión concreta y no incluyen gastos, comisiones o gastos de suscripción, que reducirían la rentabilidad. Los índices que se muestran no están gestionados y no deben considerarse una inversión. No es posible invertir directamente en un índice.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

No existen garantías de que una estrategia de inversión vaya a funcionar en todas las condiciones de mercado, por lo que cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente en periodos de retrocesos en el mercado.

Una cuenta gestionada por separado podría no ser adecuada para todos los inversores. Las cuentas gestionadas por separado según la estrategia concreta incluyen diversos títulos que pueden no seguir necesariamente la rentabilidad de un índice concreto. Se requiere un nivel mínimo de activos.

Para obtener información importante sobre los gestores de inversiones, consulte la parte 2 del formulario ADV.

Los puntos de vista y las opiniones y/o los análisis expresados pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha de elaboración de este documento, podrán variar en cualquier momento sin previo aviso debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todo el personal de inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni los de sus sociedades dependientes o filiales (en conjunto "la firma") y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que esta ofrece.

Las previsiones y/o las estimaciones que se facilitan en este documento pueden variar y no llegar a materializarse. La información relativa a rentabilidades de mercado previstas y perspectivas de mercado se basa en los estudios, los análisis y las opiniones de los autores o el equipo de inversión. Estas conclusiones son de naturaleza especulativa, pueden no llegar a producirse y no pretenden predecir la rentabilidad futura de ningún producto o estrategia concretos que ofrece la firma. Los resultados futuros pueden diferir significativamente dependiendo de factores tales como cambios en los títulos, los mercados financieros o las condiciones económicas en general.

Este documento se ha preparado sobre la base de información disponible de forma pública, datos desarrollados internamente y otras fuentes externas consideradas fiables. Sin embargo, no se formula declaración alguna con respecto a su exactitud y la firma no ha buscado verificar de forma independiente la información obtenida de fuentes públicas y de terceros.

Este documento es una comunicación general que no es imparcial y toda la información provista se ha elaborado exclusivamente a efectos ilustrativos y formativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. La información recogida en este documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún inversor y no constituye asesoramiento de inversiones ni debe interpretarse en modo alguno como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe sobre las consecuencias fiscales de tal inversión.

Los diagramas y los gráficos que se recogen en este documento se proporcionan con fines meramente ilustrativos. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Este documento no es un producto del departamento de análisis de Morgan Stanley y no debe considerarse un documento de análisis o una recomendación basada en análisis.

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MSIM, división de gestión de activos de Morgan Stanley (NYSE: MS), y sus filiales disponen de acuerdos a fin de comercializar los productos y servicios de cada compañía. Cada filial de MSIM está regulada según corresponda en la jurisdicción en la que opera. Las filiales de MSIM son: Eaton Vance Management (International) Limited, Eaton Vance Advisers International Ltd., Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC, Atlanta Capital Management LLC, Eaton Vance Management International (Asia) Pte. Ltd.

EMEA:

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En la UE, los documentos de MSIM y Eaton Vance los emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited (“FMIL”). FMIL está regulada por el Banco Central de Irlanda y está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda).

Fuera de la UE, los documentos de MSIM los emite Morgan Stanley Investment Management Limited (MSIM Ltd.), autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Inscrita en Inglaterra. Número de registro: 1981121. Domicilio social: 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA.

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Fuera de Estados Unidos y la UE, los documentos de Eaton Vance los emite Eaton Vance Management (International) Limited (“EVMI”) 125 Old Broad Street, Londres EC2N 1AR (Reino Unido), que está autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera.

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ORIENTE MEDIO:

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EVMI utiliza una organización externa en Oriente Medio, Wise Capital (Middle East) Limited ("Wise Capital"), para promover las capacidades de inversión de Eaton Vance entre los inversores institucionales. Por estos servicios, Wise Capital recibe una comisión basada en los activos a los que Eaton Vance brinda asesoramiento de inversión después de estas presentaciones.

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