Insight Article Desktop Banner
 
 
Market Pulse
  •  
julio 13, 2021

Más allá de la diversificación: por qué invertir en fondos multiactivo de gestión activa

Insight Video Mobile Banner
 
julio 13, 2021

Más allá de la diversificación: por qué invertir en fondos multiactivo de gestión activa


Market Pulse

Más allá de la diversificación: por qué invertir en fondos multiactivo de gestión activa

Share Icon

julio 13, 2021

 
 

Los aficionados al senderismo son conscientes de la importancia de llevar el calzado adecuado en función del terreno. Unas zapatillas deportivas cómodas valen para los llanos que podemos encontrarnos en nuestro camino por el bosque o alrededor de un lago. Las botas de senderismo, por lo general, permiten una pisada más firme sobre terrenos más complicados y las botas de caña alta mejoran el soporte en los tobillos. Por otra parte, existen botas hidrófugas para cruzar ríos y se les pueden incorporar crampones para lograr una mayor tracción en las rutas más complejas. Pero ¿qué pasa si llevamos deportivas sin cordones bajando una pendiente empinada? Pasa que corremos el riesgo de sufrir una caída desastrosa.

 
 

También los inversores se enfrentan a unas condiciones de mercado que cambian continuamente. A lo largo de los años que llevamos gestionando fondos de manera activa, nuestro equipo ha invertido en recesiones y recuperaciones económicas, mercados en momentum y en burbujas, así como en entornos de subidas de tipos de interés e inflacionarios, por no mencionar durante “cisnes negros”, acontecimientos que pueden pillar por sorpresa incluso a los inversores más astutos.

La diversificación ayuda, pero no es suficiente

Dadas las vicisitudes del mercado, mantener determinadas inversiones en ciertos mercados podría terminar siendo desastroso. El análisis demuestra que, en mercados tensionados, la renta variable global comienza a evolucionar en la misma dirección, de manera sincronizada. Los gestores de estrategias exclusivamente de renta variable no tienen otra opción que reasignar activos entre sus posiciones en renta variable y efectivo, a lo que con anterioridad nos hemos referido como “cambiar de sitio las sillas de la cubierta del Titanic”.

La renta fija a menudo se considera una inversión más segura en mercados volátiles. Sin embargo, hemos visto fondos de bonos perder dinero e históricamente han brindado rendimientos a largo plazo más bajos que la renta variable.

La diversificación es, a menudo, la respuesta para gestionar la volatilidad. Implica incluir en cartera tanto renta variable como renta fija con una proporción más o menos fija, definiendo un horizonte de inversión y un perfil de riesgo. Es una buena idea...

hasta que deja de serlo.

En nuestra opinión, una cartera de gestión pasiva, con independencia de lo diversificada que se encuentre, no protege el capital en épocas de bajadas significativas del mercado. Imaginemos una cartera que combina un 70% de renta variable y un 30% de renta fija: si la rentabilidad obtenida por la renta variable baja un 30% y la de renta fija se mantiene estable, basta un sencillo cálculo para comprobar que el conjunto de la cartera pierde un 21%, es decir, se encuentra en territorio bajista.

Sin embargo, un gestor multiactivo asigna capital a diferentes clases de activos que pueden reorganizarse para gestionar el riesgo. No obstante, a nuestro juicio, existen dos maneras fundamentales de gestionar adecuadamente una cartera multiactivo: una es que el gestor sea verdaderamente activo; la otra, que administre atendiendo a un objetivo de volatilidad, no a un índice de referencia.

La gestión activa es prospectiva

En pocas palabras, los gestores multiactivo administran renta variable, renta fija y efectivo en la misma cartera. En nuestro caso, así como en otros, también gestionamos títulos ligados a materias primas. Los fondos multiactivo no son fondos con una "fecha objetivo" en que las asignaciones a renta variable y renta fija cambian a intervalos predefinidos a lo largo de la vida del fondo, según la edad y el perfil de riesgo del inversor. Aunque los fondos con una fecha objetivo son una buena opción para determinados inversores, por lo general no aplican ajustes tácticos atendiendo a las condiciones del mercado a lo largo de la vida del fondo.

A nuestro modo de ver, la diversificación solo es eficaz si una cartera se gestiona de manera activa. En nuestro caso, la gestión activa es un ejercicio prospectivo y anticiparse a la volatilidad es el sello de identidad de nuestro enfoque de inversión. Efectivamente, tratamos de prever el futuro, pero no con cartas del tarot. Nuestro equipo de 171 profesionales de la inversión analiza continuamente las condiciones macroeconómicas y geopolíticas en todo el mundo a fin de identificar posibles fuentes de riesgo. Nuestro objetivo es ajustar la exposición de la cartera antes de que llegue la volatilidad.

En nuestras carteras, la asignación a renta variable es el factor principal para ajustar nuestra exposición al riesgo. Cuando esperamos que algún acontecimiento —por ejemplo, inestabilidad política, agravamiento de las tensiones comerciales o un cambio significativo de la política monetaria— vaya a causar un repunte de la volatilidad en los mercados, solemos —de manera activa— reducir la exposición a renta variable. Nuestro objetivo es adelantarnos a las noticias "negativas", en lugar de enfrentarnos a la corrección posterior a la volatilidad. De la misma manera, cuando esperamos una reducción de la volatilidad, incrementamos activamente la exposición a renta variable para aprovechar el potencial alcista. El Gráfico 1 muestra cómo hemos ajustado la exposición a renta variable adelantándonos a diversos acontecimientos globales en los dos últimos años.

 
 
 
Gráfico 1 Una exposición dinámica a renta variable es clave en nuestras carteras multiactivos
 

Fuente: Morgan Stanley Investment Management, Datastream, 31 de marzo de 2021. Los datos pueden cambiar a diario, con fines meramente ilustrativos. La información que aquí se recoge no tiene fines de recomendación de compra o venta de un activo específico. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados futuros.

 
 

Como se puede ver en el Gráfico 1, introducimos cambios significativos en nuestra asignación de activos según percibimos los próximos acontecimientos de riesgo. Nuestra asignación a renta variable era de cerca del 80% a mediados de 2018, pero, cuando las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China se exacerbaron a escala global por factores políticos, viramos esa asignación a cerca del 25% para verano de ese año. A principios de 2020, con el fin de facilitar la gestión de la volatilidad durante la pandemia de COVID-19 y el cierre sin precedentes de la economía global, redujimos la asignación a renta variable de nuestra cartera principal desde un 55% a un 20%, posición que mantuvimos al permanecer elevada la volatilidad.

 
 

Los gestores multiactivo deben administrar la volatilidad

Por una parte, gestionamos una cartera multiactivo, pero, en verdad, lo que en realidad administramos es la volatilidad. En nuestro caso, gestionamos nuestro fondo multiactivo conforme a un presupuesto de riesgo predefinido, que también definimos como "banda de volatilidad objetivo". En MS INVF Global Balanced Risk Control Fund, lanzado en noviembre de 2011, aspiramos a una volatilidad de entre el 4% y el 10% (véase el Gráfico 2). Solemos esperar que la volatilidad se dirija hacia la parte media de esta banda, si bien, en condiciones extremas, puede que hagamos un mayor uso de ella, por ejemplo, para proteger la cartera de unos mercados bajistas volátiles. Nuestro objetivo es brindar rentabilidades competitivas y reducir al mínimo la participación en los mercados bajistas dados estos parámetros de volatilidad. 

 
 
 
Gráfico 2 Historial estable de volatilidad
 

Fuente: Bloomberg, volatilidad de 6 meses, entre el 4 de mayo de 2012 y el 30 de abril de 2020. Puede cambiar a diario. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados futuros.  Se facilita con fines meramente informativos y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender valores de las clases de activos mencionados. Cada cartera puede ser diferente, ya que cada una cuenta con directrices y restricciones de inversión específicas. Por tanto, los resultados individuales podrían variar.

 
 

Se trata de un enfoque bastante diferente con respecto a la mayoría de los gestores de inversiones, que designan un índice de referencia para evaluar la rentabilidad de su fondo. Sin embargo, evaluar una inversión con respecto a su referencia tiene truco: si el conjunto del mercado pierde un 35% de rentabilidad y la cartera solo un 30%, el gestor efectivamente supera a su referencia, lo cual son buenas noticias para él. Sin embargo, el cliente pierde cerca de una tercera parte de su inversión.

Indexamos nuestras carteras con base en la volatilidad y nuestro proceso de inversión comienza con el riesgo. Como decíamos, especificamos un rango de volatilidad objetivo (por ejemplo, del 4% al 10%) en el que nos marcamos mantener la volatilidad de la estrategia. Habitualmente, aspiramos a que se enmarque en la parte media de la banda, es decir, entre el 6% y el 7%. Así pues, nuestras carteras multiactivo están formadas por una combinación de acciones, renta fija, titulizaciones vinculadas a materias primas y efectivo y esta flexibilidad de diversificación entre diferentes clases de activos es clave a la hora de gestionar el riesgo.

En la lengua coloquial del sector, suelen llamarnos, y no es de extrañar, “gestora de la volatilidad”. Un informe de Yale School of Management, “Volatility Managed Portfolios”2, indica que la gestión de la volatilidad es un enfoque de inversión que puede brindar rentabilidades de la inversión superiores.

Información extraída del resumen del documento:

Las carteras gestionadas que asumen menos riesgo cuando la volatilidad es alta ofrecen alfas sustanciales positivas e incrementan significativamente las ratios de Sharpe por factores.

Más información procedente del documento:

Elaboramos carteras que dimensionan las rentabilidades mensuales por la inversa de su varianza prevista, reduciendo la exposición al riesgo cuando se prevé que la varianza de la rentabilidad sea alta y viceversa. A estas carteras, las denominamos "gestionadas por la volatilidad". Hemos documentado que esta sencilla estrategia de negociación brinda alfas elevadas ante una amplia diversidad de factores con incidencia en los precios de los activos, lo cual sugiere que los inversores pueden beneficiarse de los aspectos temporales de la volatilidad.

Las carteras multiactivo del equipo Global Balanced Risk Control: 2020

2020 es un buen ejemplo de lo que consideramos ventajas de una cartera multiactivo de gestión activa referenciada a un objetivo de volatilidad.

Como se puede apreciar en el Gráfico 3, nuestra cartera multiactivo, MS INVF Global Balanced Risk Control (GBaR) Fund of Funds – Clase A en euros, captó cerca del 90% de la rentabilidad positiva del índice MSCI All Country World (ACWI) (EUR) a lo largo de 2020. Sin embargo, su drawdown máximo durante el año fue solo la mitad del drawdown del índice: aproximadamente, del 10% frente al entorno del 20% del MSCI ACWI, con menos de la mitad de la volatilidad, aproximadamente, del 10% frente al 23% del MSCI ACWI. En nuestra opinión, obtener una rentabilidad competitiva sin una volatilidad extrema resulta especialmente atractivo para la inmensa mayoría de los clientes.

 
 
 
Gráfico 3 Un enfoque multiactivo de gestión activa anticipa riesgos, evita extremos
 

Fuente: Datastream. Los datos que se muestran se refieren al periodo comprendido entre el 1 de enero de 2020 y el 31 de diciembre de 2020. Puede cambiar a diario. Se facilita con fines meramente informativos y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender valores de las clases de activos mencionados. Cada cartera puede ser diferente, ya que cada una cuenta con directrices y restricciones de inversión específicas. Por tanto, los resultados individuales podrían variar. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

 
 

De hecho, consideramos que nuestro enfoque hacia la inversión multiactivo a menudo satisface las necesidades tanto de los inversores con mayores patrimonios como de los clientes de menores dimensiones. Concretamente, como asignación base de cartera en el primer caso y como estrategia holística en el segundo. Con el paso de los años, hemos llegado a comprender que a los inversores a menudo les preocupa más conservar su dinero que revalorizarlo de manera agresiva. Dicho esto, percibimos que tanto los clientes con grandes patrimonios como los inversores más pequeños desean que su dinero se revalorice, pero con menos volatilidad y, lo que es más importante, sin sorpresas. Estos inversores (y otros) son conscientes de que las grandes caídas pueden llegar a causar que incluso los inversores más sofisticados vendan cuando el mercado se encuentra en el punto más bajo, lo cual supone a menudo el mayor desastre posible. En el siguiente gráfico, se indica nuestra capacidad para proteger las carteras durante los periodos más volátiles, donde también se ilustra la gestión verdaderamente activa del gestor y su flexibilidad en un marco de volatilidad objetivo y control de los riesgos. La velocidad de ejecución y las herramientas disponibles (futuros y opciones, entre otras) para lograr estos resultados también son factores a tener en cuenta cuando un inversor delega parte de su cartera a un gestor multiactivo con un modelo de control del riesgo.

 
 
 
Gráfico 4 Retrocesos desde el lanzamiento de MS INVF Global Balanced Risk Control en comparación con MSCI ACWI TR (EUR) y Euro STOXX 50
 

* La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Para obtener más información importante, incluidos datos habituales de cierre de trimestre, consulte el apartado de información importante que se encuentra al final de la presentación. Los datos que aquí se recogen son para fines meramente informativos y no deben interpretarse como una recomendación para comprar o vender los fondos que se mencionan. ESTE INFORME SE LE FACILITA COMO RESPUESTA A SU SOLICITUD Y NO PUEDE REDISTRIBUIRSE.

Fuente: Morningstar Direct

 
 

Aumento de la demanda de productos multiactivo

Se ha registrado un repunte en la popularidad de los fondos multiactivo en Europa según un reciente análisis de Lipper Alpha Insight, “Multi-Asset Is Dead - Long Live Multi-Asset!”3

Dado que numerosos inversores no están dispuestos a invertir directamente, o no lo tienen permitido, en los mercados bursátiles y/o exigen rentabilidades considerablemente más altas que las rentabilidades de los mercados de bonos, no hace falta ser un genio para predecir que los activos de los fondos multiactivo ganarán terreno, pues los fondos multiactivo son el tipo de producto por el que se decantan estos inversores.

El documento también sostiene que el aumento de las exigencias de los reguladores europeos sobre asesoramiento financiero podría conllevar una mayor demanda de productos multiactivo dado que pueden ser el tipo de producto más adecuado para los inversores minoristas. Según datos de la Asociación Europea de Gestión de Fondos y Activos (EFAMA), la demanda de fondos multiactivo, a pesar de caer en 2020, frente a 2019, está volviendo a tomar impulso en 2021, con entradas netas de 10.000 millones de EUR en febrero de 2021, lo cual supone un alza desde los 4.000 millones de EUR de enero de 2021.4

De cara al futuro

Al redactar este artículo, tratamos de dar respuesta a algunas de las dudas de nuestros clientes en torno a la inflación, el aumento de los tipos y la temida estanflación —la indeseable combinación de un crecimiento económico estancado y una inflación elevada—.

Entorno de subida de los tipos de interés Un entorno de subida de los tipos de interés a menudo es señal de una economía sólida y un repunte de la inflación, lo cual es de esperar que beneficie a sectores cíclicos, por ejemplo, finanzas, energía e industria. Creemos que este tipo de entorno está repleto de oportunidades para un gestor multiactivo de gestión activa, frente a las estrategias pasivas de buy and hold.

Inflación/Estanflación Tenemos clientes a los que les preocupa una combinación de hiperinflación y una economía deprimida. Consideramos que una inflación excesiva sería el resultado de una política monetaria indisciplinada o de importantes shocks de oferta. Aunque hemos asistido a un incremento considerable de los niveles de deuda en numerosas economías principales, como Estados Unidos, es probable que el gasto fiscal de cara a futuro responda a una mayor dotación de recursos y, por tanto, genere menos inflación. Es posible que las restricciones de oferta a corto plazo empujen los costes al alza, como los precios de las materias primas, si bien prevemos que el cuello de botella sería transitorio. Dicho esto, sí percibimos que algunos de los factores estructuralmente deflacionarios, como la globalización, están empezando a debilitarse y prevemos que la inflación regresará en la próxima década.

Es posible que, en cualquiera de estas situaciones, una cartera multiactivo de gestión activa sea la mejor solución. Nuestro enfoque anticipado a riesgo nos guía hacia donde debemos invertir; por otra parte, en un entorno de mayor inflación, nos plantearíamos inversiones como el oro, el conjunto de las materias primas, acciones del sector energía, activos de duración corta y determinadas acciones de mercados emergentes, entre otras. Nuestra lista de elecciones evoluciona de manera continua y creemos que nos brinda una ventaja frente a los vehículos pasivos de renta variable y de renta fija.

Un enfoque que se adapta para que usted no tenga que hacerlo

Los senderistas entusiastas y con experiencia escogen calzado capaz de ofrecer comodidad y tracción sobre diversidad de terrenos. Consideramos que las carteras multiactivo pueden ser similares, pues emplean un enfoque que gestiona activamente las decisiones de asignación, administrando al mismo tiempo el conjunto de la cartera conforme a un objetivo de volatilidad.  Se trata de un enfoque que adapta la asignación de activos para que usted no tenga que hacerlo.

El objetivo es similar: una rentabilidad competitiva con una participación mínima en distressed markets.

¡Es hora de empezar la ruta!

 
 

1 Fuente: Morgan Stanley Investment Management a 31 de marzo de 2021. Los miembros del equipo pueden cambiar de vez en cuando sin previo aviso.

2 Fuente: https://pdfs.semanticscholar.org/e024/3261d9d0afa94ed87827fcdc68338422fa0f.pdf, publicado el 23 de noviembre de 2015
3 Fuente: Lipper Alpha, 20 de mayo de 2019

4 Fuente: https://www.efama.org/newsroom/news/monthly-statistics-february-2021-demand-long-term-ucits-remained-strong-february


 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
Featured Fund
 
 
 
 
 

Risk and Reward Profile - Global Balanced Risk Control Fund of Funds - Z

 
 

 
 

La categoría de riesgo y recompensa indicada se basa en datos históricos.

• Las cifras históricas son sólo orientativas y podrían no ser un indicador fiable de lo que sucederá en el futuro.

• Por tanto, esta categoría podría variar en el futuro.

• Cuanto más alta es la categoría, mayor es el beneficio potencial, pero mayor es también el riesgo de perder la inversión. Categoría 1 no indica una inversión exenta de riesgo.

• El fondo se encuentra en esta categoría porque invierte en acciones de empresas y la rentabilidad teórica y/o materializada del fondo ha experimentado subidas y bajadas significativas en términos históricos.

• El fondo puede verse afectado por las fluctuaciones de los tipos de cambio entre la moneda del fondo y las monedas de las inversiones que éste realiza.

Esta calificación no tiene en cuenta otros factores de riesgo que deberían considerarse antes de invertir, como:

• El fondo recurre a otras partes para prestar determinados servicios o realizar ciertas inversiones o transacciones. Si dichas partes se declararan insolventes, el fondo podría quedar expuesto a pérdidas financieras.

• Puede que no exista un número suficiente de compradores o vendedores, lo cual podría incidir en la capacidad del fondo para comprar o vender títulos.

• Invertir en acciones A de China mediante los programas de interconexión bursátil Shanghái-Hong Kong y Shenzhen-Hong Kong también puede entrañar riesgos adicionales, como los riesgos vinculados a la titularidad de acciones.

• Los riesgos de invertir en mercados emergentes son mayores, dado que los sistemas políticos, jurídicos y operativos pueden estar menos avanzados que en los mercados desarrollados.

• La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados futuros. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas puede disminuir y aumentar, por lo que los inversores podrían perder toda su inversión o una parte sustancial de esta.

• El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas variará, por lo que no existe garantía de que el fondo vaya a alcanzar sus objetivos de inversión.

• Las inversiones pueden realizarse en varias divisas y, por lo tanto, las variaciones en los tipos de cambio entre divisas pueden hacer que el valor de las inversiones disminuya o aumente. Además, el valor de las inversiones puede verse afectado negativamente por las fluctuaciones en los tipos de cambio entre la divisa de referencia del inversor y la divisa de denominación de las inversiones.

DEFINICIONES

La ratio de Sharpe es una medida ajustada por el riesgo que se calcula como la relación entre el excedente de rentabilidad y la desviación típica. La ratio de Sharpe determina la recompensa por unidad de riesgo. Cuanto más alta sea la ratio de Sharpe, mejor será la rentabilidad histórica ajustada por el riesgo. La volatilidad (desviación típica) mide el grado de dispersión de las rentabilidades individuales, dentro de una serie de rentabilidades, frente al promedio o valor medio.

 Las estrategias de asignación de activos brindan al asesor de inversiones un margen amplio para realizar asignaciones entre diferentes clases de activos. La asignación de activos podrá procurar en cada momento una exposición significativa a un número único o limitado de clases de activos de renta fija o variable. Por consiguiente, la relevancia relativa de los riesgos asociados a los títulos de renta variable, de renta fija y derivados fluctuará con el tiempo.

Las inversiones en instrumentos derivados suponen ciertos riesgos inherentes, como el riesgo de impago de la contraparte, por lo que, antes de invertir, debe asegurarse de que comprende plenamente estos riesgos. El uso del apalancamiento también puede magnificar tanto las pérdidas como las ganancias en la medida en que se emplee ese apalancamiento. Estas inversiones están diseñadas para inversores que entienden estos riesgos y están dispuestos a aceptarlos. La rentabilidad puede ser volátil y los inversores pueden perder la totalidad o una parte sustancial de su inversión.

El índice MSCI All Country World (ACWI) es un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por las acciones en libre circulación que tiene por objeto medir la evolución de las bolsas de mercados desarrollados y emergentes. La expresión “en libre circulación” designa la proporción de las acciones en circulación que se consideran disponibles para su compra por los inversores en los mercados bursátiles. La evolución del índice se expresa en USD y supone que los dividendos netos se reinvierten. El índice Euro Stoxx 50 es un índice de valores ponderado por la capitalización de mercado de 50 grandes compañías europeas de primera categoría que llevan a cabo su actividad en países de la zona euro. El universo de selección lo abarcan los 18 índices de supersectores de Dow Jones EURO STOXX, cuyos miembros se clasifican por tamaño y se incluyen en una lista de selección.

DISTRIBUCIÓN

Esta comunicación se dirige exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde la distribución o la disponibilidad de la información que aquí se recoge no vulneran las leyes o los reglamentos locales y solo se distribuirá entre estas personas. En particular, está prohibida la distribución de las participaciones a personas estadounidenses.

Irlanda: MSIM Fund Management (Ireland) Limited. Domicilio social: The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). Inscrita en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de sociedad 616661. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. Reino Unido: Morgan Stanley Investment Management Limited está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Inscrita en Inglaterra. Número de registro: 1981121. Domicilio social: 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA, autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Dubái: Morgan Stanley Investment Management Limited (Representative Office, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubái, 506501 (Emiratos Árabes Unidos). Teléfono: +97 (0)14 709 7158). Alemania: MSIM Fund Management (Ireland) Limited Niederlassung Deutschland, Grosse Gallusstrasse 18, 60312 Fráncfort del Meno (Alemania) (Gattung: Zweigniederlassung [FDI] gem. § 53b KWG). Italia: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, sociedad inscrita en Irlanda, regulada por el Banco Central de Irlanda y con domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42 (Irlanda). MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano), con sede en Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16, 20121 Milán (Italia), se encuentra inscrita en Italia con el número de sociedad y de IVA 11488280964. Países Bajos: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA (Países Bajos). Teléfono: 31 2-0462-1300. Morgan Stanley Investment Management es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. Francia: MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Paris Branch es una sucursal de MSIM Fund Management (Ireland) Limited, sociedad inscrita en Irlanda, regulada por el Banco Central de Irlanda y con domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42 (Irlanda). MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Paris Branch, con domicilio social en 61 rue de Monceau 75008 Paris (Francia), se encuentra inscrita en Francia con el número de sociedad 890 071 863. Suiza: Morgan Stanley & Co. International plc, London, Zurich Branch. Autorizada y regulada por la Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (“FINMA”). Inscrita en el registro mercantil de Zúrich con el número CHE-115.415.770. Domicilio social: Beethovenstrasse 33, 8002 Zúrich (Suiza). Teléfono +41 (0) 44 588 1000. Fax: +41(0) 44 588 1074.

BRASIL. Este documento no constituye una oferta pública de valores a efectos de las disposiciones reglamentarias brasileñas aplicables, por lo que no se ha registrado ni se registrará ante la Comissão de Valores Mobiliários de Brasil o cualquier otro organismo público de dicho país. Toda la información aquí incluida es confidencial y tiene como único fin su uso y su análisis por el destinatario legítimo de este documento, que no podrá facilitarse a terceros. CHILE.  Ni el fondo ni las participaciones de aquel se encuentran inscritos en el Registro de Valores Extranjeros ni están supeditados a la supervisión de la Comisión para el Mercado Financiero. Este documento y demás documentación de oferta relativos a la oferta de participaciones del fondo no constituyen una oferta pública de, ni una invitación para suscribir o adquirir, participaciones del fondo en la República de Chile, salvo a compradores identificados de manera individual con arreglo a una oferta privada, según la definición que se le atribuye a este término en el artículo 4 de la Ley del Mercado de Valores de Chile (una oferta no “dirigida al público en general o a ciertos sectores o a grupos específicos de este”). COLOMBIA.  Este documento no constituye una invitación para invertir ni una oferta pública en la República de Colombia y no se encuentra supeditado a la ley de dicho país. Las participaciones del fondo no se han inscrito ni se inscribirán en el Registro Nacional de Valores y Emisores que mantiene la Superintendencia Financiera de Colombia y no cotizarán en la Bolsa de Valores de Colombia. Las participaciones del fondo se ofrecen en circunstancias que no constituyen una oferta pública de valores con arreglo a las disposiciones legislativas y reglamentarias colombianas de valores aplicables. La oferta de las participaciones del fondo se dirige a menos de cien inversores identificados concretamente. Por consiguiente, las participaciones del fondo no podrán comercializarse, ofrecerse, venderse o negociarse en Colombia salvo en circunstancias que no constituyan una oferta pública de valores con arreglo a las disposiciones legislativas y reglamentarias colombiana de valores aplicables. Este documento se ofrece a solicitud de su destinatario con fines meramente informativos y no constituye invitación de suscripción. Las participaciones del fondo no podrán promoverse o comercializarse en Colombia o entre residentes colombianos salvo que la promoción y la comercialización se lleven a cabo de conformidad con el Decreto 2555 de 2010 y otras normas y reglamentos aplicables relacionados con la promoción de productos o servicios financieros y relativos a valores extranjeros en Colombia. Los inversores colombianos aptos reconocen que las participaciones del fondo (i) no son productos financieros, (ii) son mobiliarios únicamente con arreglo a los términos de los documentos constitutivos del fondo y (iii) no ofrecen protección del capital principal. Los inversores colombianos aptos reconocen las disposiciones legislativas y reglamentarias colombianas (concretamente, las relativas a mercados de divisas, valores y fiscalidad) aplicables a cualquier operación o inversión consumadas en relación con una inversión en el fondo y manifiestan que son la única parte responsable del pleno cumplimiento de cualesquiera tales disposiciones. Los inversores colombianos reconocen y acuerdan asimismo que el fondo carecerá de responsabilidad u obligación en relación con cualquier consentimiento, aprobación, trámite, procedimiento, autorización o permiso que se exija al inversor o cualquier actuación tomada o por tomar por el inversor en relación con la oferta, la venta o la entrega de las participaciones del fondo con arreglo a la ley colombiana. MÉXICO. Cualquier comprador potencial de participaciones del fondo debe ser inversionista institucional o inversionista calificado según las definiciones que se les atribuyen a estos términos en la Ley del Mercado de Valores de México y demás disposiciones legislativas mexicanas vigentes aplicables. Las participaciones del fondo no se han inscrito ni se inscribirán en el Registro Nacional de Valores que mantiene la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México. Las participaciones del fondo no podrán ofrecerse o venderse en México de ningún modo salvo en circunstancias que constituyan una oferta privada con arreglo al artículo 8 de la Ley del Mercado de Valores y sus reglamentos. Ningún organismo regulador mexicano ha aprobado o denegado las participaciones del fondo ni valorado la solvencia del fondo. Habrá de darse cumplimiento a todas las disposiciones aplicables de la Ley del Mercado de Valores con respecto a cualquier venta, oferta o distribución, o intermediación relativa a, las participaciones del fondo en, desde o que de otro modo implique a México y cualquier reventa de las participaciones del fondo en territorio mexicano habrá de llevarse a cabo de forma que constituya una oferta privada con arreglo al artículo 8 de la Ley del Mercado de Valores y sus reglamentos. PERÚ. Las participaciones del fondo no se han inscrito ni se inscribirán en Perú con arreglo al Decreto Legislativo 862: Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras o con arreglo al Decreto Legislativo 861: Ley del Mercado de Valores y se ofrecen a inversores institucionales exclusivamente (según la definición que se le atribuye a este término en el artículo 8 de la Ley del Mercado de Valores) en el marco de una colocación privada, de acuerdo con el artículo 5 de la Ley del Mercado de Valores. Las participaciones del fondo no se han inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores que mantiene, y la oferta de las participaciones del fondo en Perú no se encuentra supeditada a la supervisión de, la Superintendencia del Mercado de Valores. Las transmisiones de participaciones del fondo que se lleven a cabo quedarán supeditadas a las limitaciones incluidas en la Ley del Mercado de Valores y los reglamentos que se emitan en su virtud. URUGUAY. La oferta de las participaciones constituye colocación privada con arreglo al artículo 2 de la Ley uruguaya 18.627. Las participaciones no se ofrecerán o venderán al público (personas físicas o jurídicas) en Uruguay salvo en circunstancias que no constituyan una oferta o distribución públicas a través de un mercado reconocido con arreglo a las disposiciones legislativas y reglamentarias uruguayas. Ni el fondo ni las participaciones se encuentran inscritos ni se inscribirán ante la Superintendencia de Servicios Financieros del Banco Central del Uruguay. El fondo es un fondo de inversión no regulado por la Ley uruguaya 16.774, de 27 de septiembre de 1996, según se encuentre modificada.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

EMEA: Esta comunicación comercial la emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda).

Este documento contiene información relativa al subfondo (el “fondo”) de Morgan Stanley Investment Funds, société d’investissement à capital variable domiciliada en Luxemburgo. Morgan Stanley Investment Funds (la “Sociedad”) está domiciliada en el Gran Ducado de Luxemburgo como organismo de inversión colectiva de conformidad con la Parte 1 de la Ley de 17 de diciembre de 2010, en su versión modificada. La sociedad es un organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios (“OICVM”).

No deben solicitarse participaciones del fondo sin consultar primero el folleto, el documento de datos fundamentales para el inversor y los informes anual y semestral (los “Documentos de Oferta”) vigentes u otros documentos disponibles en su jurisdicción, que podrán obtenerse de forma gratuita en el domicilio social: European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, inscrita en el registro mercantil de Luxemburgo con el número B 29 192. Asimismo, todos los inversores italianos deben consultar el Formulario de solicitud ampliado y todos los inversores de Hong Kong deben consultar el apartado “Información adicional para inversores de Hong Kong” del folleto. Pueden obtenerse copias gratuitas en alemán del folleto, el documento de datos fundamentales para el inversor, los estatutos y los informes anuales y semestrales, así como otra información, a través del representante en Suiza. El representante en Suiza es Carnegie Fund Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, 1204 Ginebra. El agente de pagos en Suiza es Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, 1204 Ginebra. Este documento se ha elaborado exclusivamente a efectos informativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender valores concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada.

La propiedad intelectual de cualquier índice mencionado en este documento (incluidas las marcas comerciales registradas) corresponde al concedente de la licencia correspondiente. Los concedentes de licencia no patrocinan, respaldan, venden ni promocionan en modo alguno ningún producto basado en índices, por lo que no tendrán responsabilidad alguna a este respecto.

Todas las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal. La información que figura en este documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún cliente y no constituye asesoramiento de inversión ni debe interpretarse en forma alguna como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe, entre otros aspectos, de las consecuencias fiscales de dicha inversión.

La información incluida en esta comunicación no constituye una recomendación basada en análisis ni “análisis de inversiones” y se considera una “comunicación comercial” de conformidad con las disposiciones reglamentarias europeas o suizas aplicables. Esto significa que esta comunicación comercial (a) no se ha elaborado de conformidad con los requisitos legales establecidos para promover la independencia del análisis de inversiones y (b) no está sujeta a ninguna prohibición de contratación antes de la difusión del análisis de inversiones.

MSIM no ha autorizado a intermediarios financieros a utilizar o distribuir este documento, salvo que dichas utilización y distribución se lleven a cabo de conformidad con las leyes y los reglamentos aplicables. MSIM no será responsable del uso o el uso inapropiado de este documento por cualesquiera tales intermediarios financieros y declina toda responsabilidad al respecto. Si es usted distribuidor de Morgan Stanley Investment Funds, algunos fondos o todos ellos, o participaciones de fondos concretos, podrían estar disponibles para su distribución. Consulte estos datos en su acuerdo de subdistribución antes de remitir información sobre fondos a sus clientes.

La totalidad o parte de este documento no puede ser reproducida, copiada, modificada, utilizada para crear un trabajo derivado, ejecutada, mostrada, publicada, cargada, objeto de licencia, enmarcada, distribuida o transmitida directa o indirectamente ni cualquiera de sus contenidos divulgados a terceros sin el consentimiento expreso por escrito de MSIM. Este documento no puede ser objeto de enlace a menos que el hipervínculo sea para uso personal y no comercial. Toda la información que figura en este documento es propia y cuenta con la protección de la legislación sobre derechos de autor y demás leyes aplicables.

Este documento podrá traducirse a otros idiomas. Cuando se haga tal traducción, la versión en inglés se considerará definitiva. En caso de discrepancias entre la versión en inglés y cualquier versión del presente documento en otro idioma, prevalecerá la versión en inglés.

 

Es importante que los usuarios lean las Condiciones de uso antes de proceder, ya que explican ciertas restricciones legales y reglamentarias aplicables a la difusión de la información relativa a los productos de inversión de Morgan Stanley Investment Management.

Los servicios descritos en este sitio web pueden no estar disponibles en todas las jurisdicciones o para todas las personas. Para obtener más información, consulte nuestras Condiciones de uso.


Privacidad    •    Condiciones de uso

©  Morgan Stanley. Reservados todos los derechos.