Perspectivas
Access Active
|
|
Global Equity Observer
|
• |
septiembre 27, 2022
|
Access Active
|
septiembre 27, 2022
|
Access Active
Access Active |
|
La caída de los mercados, el aumento de los tipos y de la inflación, la pandemia, las guerras, la desglobalización, la sequía, la crisis energética, la áspera situación política y el menor optimismo regulatorio hacen que nuestro equipo confíe en las ventajas de nuestro enfoque de selección de acciones bottom-up.
Esto permite mantener la cabeza fría y mantener un rumbo claro en un entorno que, por lo demás, no deja de calentarse. El final del verano en el hemisferio norte también presagia la vuelta a la actividad en septiembre, por lo que parece un buen momento para revisar nuestra interpretación y lo atractivo de invertir de una forma realmente activa.
Qué significa para nosotros la gestión activa
- Análisis activo: además de nuestros controles habituales que nos sirven para señalar aquellas compañías que cumplen nuestros criterios de inversión preferentes, nuestros detallados informes iniciales y nuestros modelos, que valora el equipo en su conjunto, se complementan con el análisis de riesgo ESG (medioambiental, social y de gobierno) en nuestros informes sobre indicadores de riesgos sustanciales.
- Toma activa de decisiones: cuestionamos el modelo y la tesis de inversión, replanteándonos la propuesta, no el quien la realiza. Creemos que es más probable tomar decisiones de calidad una vez se aclaran mediante análisis todas las objeciones que plantean los demás integrantes del equipo. En última instancia, incluso con diversas opiniones alrededor de la mesa, nos alineamos con la misión de identificar compounders de alta calidad potenciales, es decir, compañías con ingresos recurrentes, rentabilidades sobre el capital operativo sosteniblemente elevadas, flujos de efectivo libre sólidos y retorno del capital a los accionistas, todo ello, con valoraciones razonables.
- Implicación activa: es importante reunirnos con los equipos de dirección de las compañías. Esto implica una preparación minuciosa y un uso pragmático de las oportunidades para reunirnos con los CEOs, la dirección financiera y la presidencia de algunas de las compañías más importantes del mundo, así como una oportunidad para poner a prueba hipótesis, evaluar la integridad y comprender la estrategia, los incentivos, la asignación de capital y el compromiso de la dirección con las rentabilidades sobre el capital operativo.
- Elaboración de una cartera activa: este enfoque no implica una rotación elevada. De hecho, con un análisis disciplinado y una tendencia por decir "no" a las acciones que no cumplen los criterios necesarios, es de esperar que la rotación anual de la cartera se reduzca al mínimo, en el orden de entre el 20% y el 30%. Las compañías de alta calidad no son habituales y la cartera debe ser tan concentrada como permita la convicción. Además, nuestras carteras están diseñadas para generar un perfil asimétrico de rentabilidades que los lleva a captar menos potencial alcista en periodos de subida, pero procurando reducir la participación en las caídas en situaciones de mercado complicadas como las que estamos experimentando en 2022.
- Seguimiento activo: empleamos un repositorio centralizado de análisis, datos en tiempo real y paneles de noticias para estar al día y poner en común la evolución de los eventos corporativos en curso. Los equipos de riesgo, independientes, también ofrecen una segunda línea de defensa más allá del equipo de inversión, pues también brindan información, según resulta necesaria, sobre nuestras carteras con un “active share” elevado.
- Desarrollo activo del equipo: con diez gestores de carteras y cuatro analistas, además de un equipo de especialistas en carteras, el equipo de inversión cuenta con los recursos necesarios para centrarse en lo que importa y abarcar el universo de oportunidades. Avanzamos entre la investigación científica y la licencia artística, el análisis cuantitativo y la expresión creativa, el aprendizaje de la experiencia y la apertura a nuevas ideas, todo ello, con el fin de crear una cultura en la que los miembros del equipo conciban trabajar aquí hasta su jubilación. Mientras tanto, diversos miembros del equipo se implican activamente en la contratación y la selección para asegurar que en todo momento tengamos acceso al mejor talento.
- Atención y comunicación activas con el cliente: nuestro objetivo es lograr estrategias de inversión de primer orden a escala global, acompañadas por una comunicación líder mundial con nuestros clientes. Los gestores de carteras y los especialistas de producto están a su disposición para informarle en persona en cualquier lugar del mundo y a través de una amplia gama de publicaciones, seminarios web y eventos.
La alta calidad está, por naturaleza, menos expuesta a posibles acontecimientos adversos. No podemos influir en el entorno macroeconómico, político o regulatorio, ni siquiera predecirlo, pero sí podemos aspirar a velar por que los valores que mantenemos sean los más sólidos que podamos encontrar y que las compañías que seleccionamos cuenten con equipos de dirección que más probablemente prevean, mitiguen y gestionen con resiliencia en periodos de adversidad. Empleamos gestores de carteras activos que poseen acciones para el largo plazo, en lugar de arrendarlas, para filtrar datos y el ruido a corto plazo, con el fin de lograr impulsores de la rentabilidad relevantes y sustanciales a largo plazo.
Por su parte, los reguladores también se están volviendo activos, lo cual planteará nuevos obstáculos a las compañías. Por más que los gobiernos de todo el mundo analicen el impacto de los cambios de la última década —de carácter tecnológico, social y medioambiental—, la amenaza de la regulación ha crecido. Más allá de esto, consideramos que los mercados todavía no reflejan por completo el conjunto de cuestiones que complicarán la situación actual de las compañías a partir de este momento y la posibilidad de que, más a largo plazo, todas las empresas se enfrenten a unos costes estructurales mayores que bien podrían pesar sobre sus beneficios. Así pues, como llevamos indicando algún tiempo, es posible que la resiliencia de los beneficios y la capacidad de fijación de precios pasen a ser activos cada vez más importantes. Con el sesgo principal de nuestras carteras hacia sectores defensivos de calidad, nos reconforta de cierta manera de cara al futuro la posibilidad de que los beneficios de las carteras aguanten mejor que el conjunto del mercado y que los inversores que escojan un enfoque activo resulten haber acertado.
|
Managing Director
International Equity Team
|
|
COO and Head of Client Experience, International Equity
|
Consideraciones sobre riesgos
No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que bajen los valores de mercado de los títulos que posee la cartera. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta estrategia podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los cambios en la economía mundial, el consumo, la competencia, la evolución demográfica y las preferencias de los consumidores, la regulación pública y las condiciones económicas podrían afectar negativamente a compañías con negocios globales y tener un impacto desfavorable en la estrategia en mayor medida que si los activos de esta estuvieran invertidos en una variedad más amplia de compañías. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos y de mercado. Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros. Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Las carteras no diversificadas a menudo invierten en un número más reducido de emisores. En consecuencia, los cambios en la situación financiera o el valor de mercado de un solo emisor pueden causar una mayor volatilidad. Las estrategias ESG que incorporan inversión de impacto y/o factores medioambientales, sociales y de gobierno (ESG) podrían provocar que la rentabilidad relativa de la inversión se desvíe de otras estrategias o índices de referencia generales del mercado, en función de que los sectores o las inversiones de que se trate gocen o no del favor del mercado. Por tanto, no se garantiza que las estrategias ESG vayan a traducirse en rentabilidades de inversión más favorables.