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noviembre 03, 2022

Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida

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noviembre 03, 2022

Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida


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Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida

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noviembre 03, 2022

 
 

En octubre, subieron las acciones en los diferentes mercados desarrollados. Estados Unidos fue el país que mejor lo hizo al avanzar el índice S&P 500 un 8,1%1. En moneda local, los índices MSCI Europe y MSCI Japan avanzaron un 6,2% y un 5,7%, respectivamente1. Sin embargo, el índice MSCI EM (USD) cayó un 3,1%1. El sector energético avanzó con fuerza; el índice MSCI ACWI Energy ganó un 18,0%1, superando con diferencia a los demás sectores. Aunque la política monetaria sigue restringiéndose, la inflación continúa generalizada y en niveles demasiado altos. Las tires de los bonos estadounidenses a 10 años fue objeto de presiones a la alza y cerró el mes en el 4,1%2 y el VIX alcanzó su máximo, de 33,6 puntos, a mediados de mes, para después moderarse en cierta medida hasta los 25,9 puntos para finales de mes3.

 
 

Estados Unidos: de la inflación de los bienes a la inflación de los servicios

Muchos esperan que la inflación se estabilice y, posteriormente, caiga, ya que las restricciones de la cadena de suministro se han reducido significativamente y la inflación de los bienes se normaliza. Sin embargo, la presión sigue siendo alta en otro componente de la inflación: los servicios. Siempre más persistente que en el componente más volátil de bienes, puede que la inflación de los servicios tarde más tiempo en disminuir. El sector de los servicios sigue enfrentándose a un mercado de trabajo tensionado, lo cual se traduce en presiones salariales. En una economía muy basada en los servicios, puede resultar difícil acabar con la inflación de los salarios. Sin embargo, al mismo tiempo, algunas categorías clave del índice de precios al consumo (IPC), como la vivienda y la atención sanitaria, pueden tardar en variar. Puede que esto dificulte aislar los efectos de un mercado laboral persistentemente tensionado y el impacto retardado de la pandemia en el seno del IPC.

Hacia una China más insular

El 20º congreso del Partido Comunista de China, celebrado del 16 al 22 de octubre, concluyó con un nuevo nombramiento del presidente, Xi Jinping, para un tercer mandato. La remodelación de su comité ejecutivo demuestra que la prioridad principal del presidente Xi es concentrar poder, pues su comité actual está formado mayoritariamente por personas que es de esperar que refuercen su bastión. Es probable que se mantenga el rumbo de la política actual y que la dinámica de "cero covid" siga vigente durante más tiempo del previsto. Hay un mayor énfasis en la seguridad nacional, frente al crecimiento y el desarrollo, así como una agudización del enfoque hacia la reunificación de Taiwán con China.

Repercusiones para la inversión

Durante el mes, mantuvimos nuestra asignación estable a renta variable. Mantenemos un posicionamiento cauto en vista de los obstáculos que seguimos percibiendo para los mercados globales dado que podrían causar más volatilidad. Percibimos un potencial a la baja residual para la renta variable, en particular, con respecto a los beneficios. En vista de este contexto, realizamos los siguientes cambios tácticos en octubre:

Acciones A de China

Pasamos de una posición de sobreponderación a neutral en acciones A de China. Ya no prevemos que las acciones A de China vayan a superar en rentabilidad a sus homólogas globales por la falta de catalizadores positivos.

Deuda pública británica

Al cierre de octubre, redujimos nuestra infraponderación en deuda pública británica frente a su homóloga europea dado que el giro total en la política del gobierno del Reino Unido y el nombramiento de un nuevo primer ministro reducen el riesgo a la baja.

Bonos de México y Brasil con vencimientos cortos

En las carteras que lo permiten, incorporamos exposiciones a bonos mexicanos y brasileños con vencimientos cortos. Tanto México como Brasil se encuentran muy por delante de Estados Unidos en el endurecimiento de sus políticas. En consecuencia, sus bonos con vencimientos cortos ofrecen un carry atractivo, al tiempo que percibimos potencial al alza en las divisas de Brasil y México para 2023.

Duración y valores del Tesoro estadounidense a 10 años

Pasamos de la infraponderación a una posición de neutralidad en duración de valores del Tesoro estadounidense a 10 años. Las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años habían subido significativamente desde que pasamos a la infraponderación a finales de agosto. Desde entonces, el tipo terminal estadounidense ha subido por encima del 5,0%, ya se descuentan en gran medida rebajas de tipos para 2023, las tires reales han evolucionado por encima de la parte más alta de nuestro intervalo previsto y las condiciones financieras se han vuelto a ajustar hasta máximos desde comienzos de año. El mercado de trabajo estadounidense mantiene su resiliencia, pero otros segmentos de la economía, como la inversión residencial y la no residencial, muestran cada vez más signos de debilidad. Además, las valoraciones en sus niveles actuales parecen razonables. En consecuencia, consideramos que los riesgos para las rentabilidades son más equilibrados.

Libra esterlina (GBP)

Pasamos a infraponderarnos en la libra esterlina a principios de octubre porque consideramos que era posible que el déficit fiscal aumentara sustancialmente tras las rebajas de impuestos y el respaldo a los hogares para hacer frente a las facturas de energía. Existe riesgo de que el déficit dual se sitúe en niveles máximos en los dos próximos años.

Euro (EUR)

Pasamos de la sobreponderación a la neutralidad en el euro frente al dólar estadounidense. Podría tener que aplicarse una prima de riesgo más alta al euro en vista de los problemas estructurales a los que se enfrenta la zona euro. Además, consideramos que es posible que persista la solidez del dólar estadounidense mientras perduren los flujos hacia activos considerados refugio. Es probable que la demanda siga siendo elevada hasta que el tipo terminal de Estados Unidos alcance su máximo y las expectativas de crecimiento global toquen fondo. Además, esperamos catalizadores como una capitulación en el índice S&P 500 y señales de moderación en el mercado de trabajo estadounidense.

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.  Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

 
 
 
Posicionamiento táctico
A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:
 

Fuente: equipo MSIM GBaR, 31 de octubre de 2022. La información que aquí se recoge reviste fines meramente ilustrativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Los puntos de vista tácticos que figuran anteriormente son un reflejo general de las opiniones y las decisiones de nuestro equipo, que se expresan para comunicarse a nuestros clientes. La información que aquí se incluye no pretende abordar los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto. Las señales representan la opinión del equipo GBaR sobre cada clase de activos. Una señal negativa indica una opinión relativa negativa o infraponderada, una señal positiva indica una opinión relativa positiva o sobreponderada. El azul claro indica la visión táctica antes de la variación; el azul oscuro indica la visión a partir del 31 de octubre de 2022.

 
 

1 Bloomberg, rentabilidad de 1 mes, índices de rentabilidad total, a 31 de octubre de 2022.

2 Bloomberg, a 31 de octubre de 2022.

3 El índice VIX se disparó a 33,6 el 11 de octubre y cerró el mes en 25,9 puntos.

 
andrew.harmstone
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
manfred.hui
Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
 
 
 
 
 
 
 

CONSIDERACIONES SOBRE RIESGOS

No existe garantía de que la estrategia vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas.  Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras).  En consecuencia, su inversión en esta cartera podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Existe el riesgo de que la metodología de asignación de activos y los supuestos del asesor con respecto a las carteras subyacentes sean incorrectos a la luz de las condiciones reales del mercado, por lo que la cartera podría no alcanzar su objetivo de inversión. Las cotizaciones también suelen presentar volatilidad y existe una posibilidad significativa de pérdida. Las inversiones de la cartera en pagarés vinculados a materias primas implican riesgos sustanciales, incluido el riesgo de perder una parte significativa del valor de su capital principal. Además de los riesgos relacionados con las materias primas, estas inversiones pueden estar sujetas a otros riesgos específicos, como el riesgo de pérdida de intereses y del capital principal, la ausencia de un mercado secundario y el riesgo de mayor volatilidad, los cuales no afectan a los títulos tradicionales de renta variable y de renta fija. Las fluctuaciones de las divisas podrían anular las ganancias por inversiones o acentuar las pérdidas por inversiones. Los títulos de renta fija están sujetos a la capacidad del emisor de realizar puntualmente los pagos del capital principal y los intereses (riesgo de crédito), a las variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipos de interés), a la solvencia del emisor y a la liquidez del mercado en general (riesgo de mercado). En un entorno de subidas de los tipos de interés, los precios de los bonos pueden caer y dar lugar a periodos de volatilidad y a aumentos de los reembolsos en las carteras. En un entorno de caídas de los tipos de interés, la cartera puede generar menos ingresos. Los títulos más a largo plazo pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Los títulos de renta variable y extranjeros suelen ser más volátiles que los títulos de renta fija y están supeditados a riesgos de divisa, políticos, económicos y de mercado. La valoración de los títulos de renta variable fluctúa en respuesta a actividades específicas de las compañías. Las acciones de compañías de pequeña capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros, y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros. Las participaciones de fondos cotizados entrañan muchos de los mismos riesgos que las inversiones directas en acciones ordinarias o bonos y su valor de mercado fluctuará a medida que varíe el valor del índice subyacente. Al invertir en fondos cotizados y otros fondos de inversión, la cartera absorbe tanto sus propios gastos como los de los fondos cotizados y los fondos de inversión en los que invierte. La oferta y la demanda de fondos cotizados y de fondos de inversión pueden no estar correlacionadas con las de los títulos subyacentes. Los instrumentos derivados pueden ser ilíquidos, podrían incrementar las pérdidas de forma desproporcionada e imprimir un efecto negativo potencialmente amplio en la rentabilidad de la cartera. Un contrato de divisas a plazo es una herramienta de cobertura que no implica ningún pago inicial. El uso de apalancamiento puede incrementar la volatilidad de la cartera.

DEFINICIONES DE ÍNDICES

Los índices que se muestran en este informe no pretenden describir el rendimiento de una inversión concreta y no incluyen gastos, comisiones o gastos de suscripción, que reducirían la rentabilidad. Los índices que se muestran no están gestionados y no deben considerarse una inversión. No es posible invertir directamente en un índice.

"Bloomberg®" y los índices relacionados con Bloomberg utilizados son marcas de servicio de Bloomberg Finance L.P. y sus filiales y Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ha obtenido autorización para su uso para determinados fines. Bloomberg no tiene relación societaria con MSIM, no aprueba, respalda, revisa ni recomienda ningún producto y no garantiza la oportunidad, la precisión ni la integridad de ningún dato o información con respecto a ningún producto.

BRL: real brasileño, la moneda de Brasil.

Acciones A de China: se trata de acciones de compañías con sede en China continental denominadas en renminbi y negociadas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen. Están disponibles para su adquisición por instituciones extranjeras aptas, si bien en el pasado solo han estado a disposición de inversores de China continental.

Índice de precios al consumo: el índice de precios al consumo (IPC) es una medida que examina la media ponderada de los precios de una cesta de bienes y servicios de consumo, como transporte, alimentos y atención sanitaria. El IPC se calcula tomando los cambios de precio de cada artículo incluido en la cesta de bienes predeterminada y promediándolos; los bienes se ponderan según su importancia. Las variaciones del IPC se utilizan para evaluar los cambios de precios asociados con el coste de la vida.

MXN: peso mexicano, la moneda de México.

Índice MSCI Emerging Markets:  el índice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación que tiene por objeto medir la rentabilidad de las bolsas de mercados emergentes.

El índice MSCI ACWI Energy incluye valores de alta y mediana capitalización de 23 países de mercados desarrollados y 27 países de mercados emergentes*. Todos los valores incluidos en el índice se clasifican en el sector de la energía según el sistema Global Industry Classification Standard (GICS®).

Índice MSCI Europe: el índice MSCI Europe engloba compañías de mediana y gran capitalización de 15 países de mercados desarrollados de Europa.

Índice MSCI Japan: el índice MSCI Japan tiene por objeto medir la evolución de los segmentos de mediana y gran capitalización del mercado japonés.

Índice S&P 500: el índice Standard & Poor's (S&P) sigue el rendimiento de 500 acciones estadounidenses de gran capitalización y amplia inversión.

VIX©: es el símbolo registrado del índice de volatilidad de mercado del Chicago Board Options Exchange, un indicador popular de la volatilidad implícita de las opciones sobre el índice S&P 500. A menudo denominado "el índice del miedo", representa una medida de la volatilidad bursátil prevista por el mercado para los siguientes 30 días.       

INFORMACIÓN IMPORTANTE

No existen garantías de que una estrategia de inversión vaya a funcionar en todas las condiciones de mercado, por lo que cada inversor debe evaluar su capacidad para invertir a largo plazo, especialmente en periodos de retrocesos en el mercado.

Una cuenta gestionada por separado podría no ser adecuada para todos los inversores. Las cuentas gestionadas por separado según la estrategia concreta incluyen diversos títulos que pueden no seguir necesariamente la rentabilidad de un índice concreto. Antes de invertir, estudie minuciosamente los objetivos de inversión, los riesgos y las comisiones de la estrategia. Se requiere un nivel mínimo de activos.

Para obtener información importante sobre los gestores de inversiones, consulte la parte 2 del formulario ADV.

Los puntos de vista y las opiniones y/o los análisis expresados pertenecen al autor o al equipo de inversión en la fecha de elaboración de este documento, podrán variar en cualquier momento sin previo aviso debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, tales puntos de vista no se actualizarán o revisarán de otro modo con el fin de recoger la información disponible o las circunstancias existentes y los cambios que se produzcan después de la fecha de publicación. Los puntos de vista expresados no reflejan los de todo el personal de inversión de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni los de sus sociedades dependientes o filiales (en conjunto "la firma") y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que esta ofrece.

Las previsiones y/o las estimaciones que se facilitan en este documento pueden variar y no llegar a materializarse. La información relativa a rentabilidades de mercado previstas y perspectivas de mercado se basa en los estudios, los análisis y las opiniones de los autores o el equipo de inversión. Estas conclusiones son de naturaleza especulativa, pueden no llegar a producirse y no pretenden predecir la rentabilidad futura de ningún producto o estrategia concretos que ofrece la firma. Los resultados futuros pueden diferir significativamente dependiendo de factores tales como cambios en los títulos, los mercados financieros o las condiciones económicas en general.

Este documento se ha preparado sobre la base de información disponible de forma pública, datos desarrollados internamente y otras fuentes externas consideradas fiables. Sin embargo, no se formula declaración alguna con respecto a su exactitud y la firma no ha buscado verificar de forma independiente la información obtenida de fuentes públicas y de terceros.

Este documento es una comunicación general que no es imparcial y toda la información provista se ha elaborado exclusivamente a efectos ilustrativos y formativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. La información recogida en este documento no se ha elaborado atendiendo a las circunstancias particulares de ningún inversor y no constituye asesoramiento de inversiones ni debe interpretarse en modo alguno como asesoramiento fiscal, contable, jurídico o regulatorio. Por consiguiente, antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben consultar a un asesor jurídico y financiero independiente para que les informe sobre las consecuencias fiscales de tal inversión.

La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Los diagramas y los gráficos que se recogen en este documento se proporcionan con fines meramente ilustrativos.

Los índices no están gestionados y no incluyen gastos, comisiones o gastos de suscripción. No es posible invertir directamente en un índice. La propiedad intelectual de los índices que se mencionan en este documento (incluidas las marcas comerciales registradas) corresponde a sus concedentes de licencia. Los licenciantes no patrocinan, respaldan, venden ni promocionan en modo alguno ningún producto basado en índices, por lo que no tendrán responsabilidad alguna en relación a este respecto.

Este documento no es un producto del departamento de análisis de Morgan Stanley y no debe considerarse un documento de análisis o una recomendación basada en análisis.

La firma no ha autorizado a intermediarios financieros a utilizar y distribuir este documento salvo que su uso o su distribución sean conformes con las disposiciones legislativas y reglamentarias aplicables. Además, los intermediarios financieros deberán comprobar por sí mismos que la información recogida en este documento es adecuada para las personas destinatarias, teniendo en cuenta sus circunstancias y sus objetivos. La firma no será responsable del uso o el uso inapropiado de este documento por cualesquiera tales intermediarios financieros y declina toda responsabilidad al respecto.

Este documento podrá traducirse a otros idiomas. Cuando se haga tal traducción, la versión en inglés se considerará definitiva. En caso de discrepancias entre la versión en inglés y cualquier versión de este documento en otro idioma, prevalecerá la versión en inglés.

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DISTRIBUCIÓN

Este documento se dirige exclusivamente a personas que residan en jurisdicciones donde la distribución o la disponibilidad de la información que aquí se recoge no vulneren las leyes o los reglamentos locales y solo se distribuirá entre estas personas.

MSIM, división de gestión de activos de Morgan Stanley (NYSE: MS), y sus filiales disponen de acuerdos a fin de comercializar los productos y servicios de cada compañía.  Cada filial de MSIM está regulada según corresponda en la jurisdicción en la que opera. Las filiales de MSIM son: Eaton Vance Management (International) Limited, Eaton Vance Advisers International Ltd, Calvert Research and Management, Eaton Vance Management, Parametric Portfolio Associates LLC y Atlanta Capital Management LLC.

Este documento lo ha emitido una o más de las siguientes entidades:

EMEA:

Este documento se dirige únicamente a clientes profesionales/acreditados.

En la UE, los documentos de MSIM y Eaton Vance los emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited (“FMIL”). FMIL está regulada por el Banco Central de Irlanda y está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda).

Fuera de la UE, los documentos de MSIM los emite Morgan Stanley Investment Management Limited (MSIM Ltd.), autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Inscrita en Inglaterra. Número de registro: 1981121. Domicilio social: 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA.

En Suiza, los documentos de MSIM los emite Morgan Stanley & Co. International plc, London (Zurich Branch). Autorizada y regulada por la Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (“FINMA”). Domicilio social: Beethovenstraße 33, 8002 Zúrich (Suiza).

Fuera de Estados Unidos y la UE, los documentos de Eaton Vance los emite Eaton Vance Management (International) Limited (“EVMI”) 125 Old Broad Street, Londres EC2N 1AR (Reino Unido), que está autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera.

Italia: MSIM FMIL (Milan Branch), (Sede Secondaria di Milano) Palazzo Serbelloni, Corso Venezia, 16 20121 Milán (Italia). Países Bajos: MSIM FMIL (Amsterdam Branch), Rembrandt Tower, 11th Floor, Amstelplein 1, 1096HA (Países Bajos). Francia: MSIM FMIL (Paris Branch), 61 rue de Monceau, 75008 París (Francia). España: MSIM FMIL (Madrid Branch), calle Serrano 55, 28006 Madrid (España).  Alemania: MSIM FMIL (Ireland) Limited Frankfurt Branch, Große Gallusstraße 18, 60312 Fráncfort del Meno (Alemania) (Gattung: Zweigniederlassung [FDI] gem. § 53b KWG). Dinamarca: MSIM FMIL (Copenhagen Branch), Gorrissen Federspiel, Axel Towers, Axeltorv 2, 1609 Copenhague V (Dinamarca).

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Dubái: MSIM Ltd (Representative Office, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubái, 506501 (Emiratos Árabes Unidos). Teléfono: +97 (0)14 709 7158).

Estados Unidos:

SIN SEGURO DE LA FDIC | SIN GARANTÍA BANCARIA | POSIBLES PÉRDIDAS DE VALOR | SIN LA GARANTÍA DE NINGUNA AGENCIA DEL GOBIERNO FEDERAL | NO ES UN DEPÓSITO BANCARIO

América Latina (Brasil, Chile Colombia, México, Perú y Uruguay)

Este documento se destina a que lo utilicen exclusivamente inversores institucionales o inversores aptos. Toda la información aquí incluida es confidencial y tiene como único fin su uso y su análisis por el destinatario legítimo, que no podrá facilitarse a terceros. Este documento se facilita con fines meramente informativos y no constituye oferta pública, invitación o recomendación para comprar o vender cualquier producto, servicio, valor o estrategia. Las decisiones de invertir solo se deben tomar después de leer la documentación de la estrategia y de llevar a cabo un procedimiento de diligencia debida en profundidad e independiente.

ASIA PACÍFICO

Hong Kong:

Este documento lo difunde Morgan Stanley Asia Limited para utilizarse en Hong Kong y únicamente podrá facilitarse a “inversores profesionales”, según se define este término en la Ordenanza de valores y futuros (Securities and Futures Ordinance) de Hong Kong (capítulo 571). El contenido de este documento no lo ha revisado ni aprobado ninguna autoridad reguladora, ni siquiera la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. En consecuencia, salvo en casos de exención conforme a la legislación pertinente, este documento no podrá emitirse, facilitarse, distribuirse, dirigirse ni ofrecerse al público en Hong Kong.

Singapur:

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Australia:

Este documento lo facilitan Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Ltd ABN 22122040037, AFSL n.º 314182 y sus filiales y no constituye oferta de derechos. Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited dispone la prestación de servicios financieros por filiales de MSIM a clientes mayoristas australianos. Solo se ofrecerán derechos en circunstancias en que no se requiera comunicación al respecto con arreglo a la Ley de sociedades (Corporations Act) de 2001 (Cth) (la "Ley de sociedades"). No se pretende que ninguna oferta de derechos constituya una oferta de derechos en circunstancias en que se requiera comunicación conforme a la Ley de sociedades y solo se realizará a personas que reúnan los criterios para ser consideradas "clientes mayoristas" (según la definición que se le atribuye a este término en la Ley de sociedades). Este documento no ha sido depositado ante la Comisión australiana de valores e inversiones.

Taiwán:

Este documento se ofrece con fines meramente informativos y no constituye invitación allá donde resultara ilícito. Los productos que aquí se mencionan pueden o no estar registrados ante la Oficina de Valores y Futuros de la Comisión de Supervisión Financiera de Taiwán (República de China) con arreglo a las leyes y los reglamentos de valores correspondientes. Tales productos solo pueden ofrecerse en la República de China si (a) se encuentran registrados para la venta al público en la República de China o (b) si se ofrecen en colocación privada a instituciones financieras concretas u otras entidades y personas físicas que reúnan criterios específicos con arreglo a las disposiciones de colocación privada de la normativa de la República de China que rigen los fondos offshore.

Corea:

Este documento no constituye oferta de valores en Corea y bajo ninguna circunstancia habrá de interpretarse como tal. No se formulan declaraciones con respecto a la idoneidad de cualesquiera destinatarios de este documento con arreglo a las leyes de Corea, incluidos, sin intención limitativa, la Ley de operaciones con divisas (Foreign Exchange Transactions Act) y sus reglamentos dimanantes. El fondo que se menciona en este documento puede haberse o no registrado ante la Comisión de Servicios Financieros de Corea con arreglo a la Ley de servicios de inversión financieros y mercados de capitales (Financial Investment Services and Capital Markets Act) y no podrá ofrecerse directa o indirectamente en Corea ni a ningún residente de Corea salvo conforme a las leyes y los reglamentos aplicables de Corea.

Japón:

En el caso de los inversores profesionales, este documento se facilita o se distribuye solo con fines informativos. En el caso de aquellas personas que no sean inversores profesionales, este documento se distribuye en relación con el negocio de Morgan Stanley Investment Management (Japan) Co., Ltd. (“MSIMJ”) con respecto a contratos de gestión discrecional de inversiones y contratos de asesoramiento de inversiones.  Este documento no se concibe como una recomendación o una invitación para llevar a cabo operaciones ni ofrece ningún instrumento financiero concreto. En virtud de un contrato de gestión de inversiones, con respecto a la gestión de activos de un cliente, el cliente ordena políticas de gestión básicas por adelantado y encarga a MSIMJ que tome todas las decisiones de inversión con base en un análisis del valor de los títulos, entre otros factores, y MSIMJ acepta dicho encargo. El cliente deberá delegar en MSIMJ las facultades necesarias para realizar inversiones. MSIMJ ejerce las facultades delegadas con base en las decisiones de inversión de MSIMJ y el cliente se abstendrá de emitir instrucciones concretas.  Todos los beneficios y las pérdidas de inversión pertenecen a los clientes; el capital principal no está garantizado. Antes de invertir, estudie los objetivos de inversión y la naturaleza de los riesgos. Se aplicará una comisión de asesoramiento de inversiones por contratos de asesoramiento de inversiones o contratos de gestión de inversiones, en proporción al plazo del contrato y en función de la cantidad de activos objeto del contrato, multiplicada por cierto tipo (como máximo, del 2,20% anual, impuestos incluidos). En el caso de algunas estrategias, puede aplicarse una comisión de contingencia, además de la comisión que se menciona anteriormente. También puede incurrirse en gastos indirectos, como comisiones de intermediación de valores registrados. Dado que estos gastos y comisiones varían en función del contrato y otros factores, MSIMJ no puede indicar los tipos, los límites máximos, etc. por adelantado. Todos los clientes deben leer minuciosamente los documentos que se facilitan antes de la suscripción de un contrato antes de formalizarlo. Este documento lo distribuye en Japón MSIMJ, sociedad inscrita con el número 410 (Dirección de la oficina financiera local de Kanto [sociedades de instrumentos financieros]), afiliación: Japan Securities Dealers Association, Investment Trusts Association, Japan, Japan Investment Advisers Association y Type II Financial Instruments Firms Association.

Canadá:

PARA USO ÚNICAMENTE CON "CLIENTES AUTORIZADOS" CONFORME A LA LEGISLACIÓN DE CANADÁ. NO SE PUEDE UTILIZAR CON EL PÚBLICO EN GENERAL. Esta presentación la publica en Canadá Morgan Stanley Investment Management Inc. ("MSIM"), que lleva a cabo sus actividades en Canadá de conformidad con la exención relativa a los asesores internacionales establecida en los requisitos de registro de asesores canadienses. Esta presentación no constituye una oferta para prestar servicios de asesoramiento de inversiones en circunstancias en las que la exención relativa a los asesores de inversiones no esté disponible. MSIM solo puede asesorar cuentas administradas por separado de "clientes autorizados" y solo puede gestionar cuentas que inviertan en emisores no canadienses. Los “clientes autorizados”, según se define este término en el Instrumento nacional canadiense 31-103, generalmente incluyen entidades financieras canadienses o particulares con 5 millones de CAD en activos financieros y entidades con al menos 25 millones de CAD en activos netos. Los "clientes autorizados" solo pueden invertir en una cuenta administrada por separado a la que se hace referencia en esta presentación mediante la celebración de un acuerdo de gestión de inversiones con MSIM, del cual esta presentación no forma parte. Los materiales que describen la experiencia, las estrategias y/u otros aspectos de inversión de las cuentas administradas por separado gestionadas por MSIM se le pueden proporcionar previa petición para que valore los servicios de asesoramiento de inversiones disponibles que ofrece MSIM.  MSIM y algunas de sus sociedades dependientes pueden actuar como gestores de carteras para las cuentas administradas por separado que se describen en esta presentación y pueden tener derecho a recibir comisiones en relación con estas.

 

Esta es una comunicación con fines comerciales.

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