Perspectivas
Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida
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noviembre 03, 2022
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Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida
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noviembre 03, 2022
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Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida
Inflación de servicios: un obstáculo más para una mayor subida |
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En octubre, subieron las acciones en los diferentes mercados desarrollados. Estados Unidos fue el país que mejor lo hizo al avanzar el índice S&P 500 un 8,1%1. En moneda local, los índices MSCI Europe y MSCI Japan avanzaron un 6,2% y un 5,7%, respectivamente1. Sin embargo, el índice MSCI EM (USD) cayó un 3,1%1. El sector energético avanzó con fuerza; el índice MSCI ACWI Energy ganó un 18,0%1, superando con diferencia a los demás sectores. Aunque la política monetaria sigue restringiéndose, la inflación continúa generalizada y en niveles demasiado altos. Las tires de los bonos estadounidenses a 10 años fue objeto de presiones a la alza y cerró el mes en el 4,1%2 y el VIX alcanzó su máximo, de 33,6 puntos, a mediados de mes, para después moderarse en cierta medida hasta los 25,9 puntos para finales de mes3.
Estados Unidos: de la inflación de los bienes a la inflación de los servicios
Muchos esperan que la inflación se estabilice y, posteriormente, caiga, ya que las restricciones de la cadena de suministro se han reducido significativamente y la inflación de los bienes se normaliza. Sin embargo, la presión sigue siendo alta en otro componente de la inflación: los servicios. Siempre más persistente que en el componente más volátil de bienes, puede que la inflación de los servicios tarde más tiempo en disminuir. El sector de los servicios sigue enfrentándose a un mercado de trabajo tensionado, lo cual se traduce en presiones salariales. En una economía muy basada en los servicios, puede resultar difícil acabar con la inflación de los salarios. Sin embargo, al mismo tiempo, algunas categorías clave del índice de precios al consumo (IPC), como la vivienda y la atención sanitaria, pueden tardar en variar. Puede que esto dificulte aislar los efectos de un mercado laboral persistentemente tensionado y el impacto retardado de la pandemia en el seno del IPC.
Hacia una China más insular
El 20º congreso del Partido Comunista de China, celebrado del 16 al 22 de octubre, concluyó con un nuevo nombramiento del presidente, Xi Jinping, para un tercer mandato. La remodelación de su comité ejecutivo demuestra que la prioridad principal del presidente Xi es concentrar poder, pues su comité actual está formado mayoritariamente por personas que es de esperar que refuercen su bastión. Es probable que se mantenga el rumbo de la política actual y que la dinámica de "cero covid" siga vigente durante más tiempo del previsto. Hay un mayor énfasis en la seguridad nacional, frente al crecimiento y el desarrollo, así como una agudización del enfoque hacia la reunificación de Taiwán con China.
Repercusiones para la inversión
Durante el mes, mantuvimos nuestra asignación estable a renta variable. Mantenemos un posicionamiento cauto en vista de los obstáculos que seguimos percibiendo para los mercados globales dado que podrían causar más volatilidad. Percibimos un potencial a la baja residual para la renta variable, en particular, con respecto a los beneficios. En vista de este contexto, realizamos los siguientes cambios tácticos en octubre:
Acciones A de China
Pasamos de una posición de sobreponderación a neutral en acciones A de China. Ya no prevemos que las acciones A de China vayan a superar en rentabilidad a sus homólogas globales por la falta de catalizadores positivos.
Deuda pública británica
Al cierre de octubre, redujimos nuestra infraponderación en deuda pública británica frente a su homóloga europea dado que el giro total en la política del gobierno del Reino Unido y el nombramiento de un nuevo primer ministro reducen el riesgo a la baja.
Bonos de México y Brasil con vencimientos cortos
En las carteras que lo permiten, incorporamos exposiciones a bonos mexicanos y brasileños con vencimientos cortos. Tanto México como Brasil se encuentran muy por delante de Estados Unidos en el endurecimiento de sus políticas. En consecuencia, sus bonos con vencimientos cortos ofrecen un carry atractivo, al tiempo que percibimos potencial al alza en las divisas de Brasil y México para 2023.
Duración y valores del Tesoro estadounidense a 10 años
Pasamos de la infraponderación a una posición de neutralidad en duración de valores del Tesoro estadounidense a 10 años. Las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años habían subido significativamente desde que pasamos a la infraponderación a finales de agosto. Desde entonces, el tipo terminal estadounidense ha subido por encima del 5,0%, ya se descuentan en gran medida rebajas de tipos para 2023, las tires reales han evolucionado por encima de la parte más alta de nuestro intervalo previsto y las condiciones financieras se han vuelto a ajustar hasta máximos desde comienzos de año. El mercado de trabajo estadounidense mantiene su resiliencia, pero otros segmentos de la economía, como la inversión residencial y la no residencial, muestran cada vez más signos de debilidad. Además, las valoraciones en sus niveles actuales parecen razonables. En consecuencia, consideramos que los riesgos para las rentabilidades son más equilibrados.
Libra esterlina (GBP)
Pasamos a infraponderarnos en la libra esterlina a principios de octubre porque consideramos que era posible que el déficit fiscal aumentara sustancialmente tras las rebajas de impuestos y el respaldo a los hogares para hacer frente a las facturas de energía. Existe riesgo de que el déficit dual se sitúe en niveles máximos en los dos próximos años.
Euro (EUR)
Pasamos de la sobreponderación a la neutralidad en el euro frente al dólar estadounidense. Podría tener que aplicarse una prima de riesgo más alta al euro en vista de los problemas estructurales a los que se enfrenta la zona euro. Además, consideramos que es posible que persista la solidez del dólar estadounidense mientras perduren los flujos hacia activos considerados refugio. Es probable que la demanda siga siendo elevada hasta que el tipo terminal de Estados Unidos alcance su máximo y las expectativas de crecimiento global toquen fondo. Además, esperamos catalizadores como una capitulación en el índice S&P 500 y señales de moderación en el mercado de trabajo estadounidense.
La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.
A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:
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Managing Director
Global Balanced Risk Control Team
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